NLMK overview: metallurgist with international business

NLMK overview: metallurgist with international business

NLMK (MCX, LSE: NLMK) — Russian steel producer. Vertically integrated steel company with assets in Russia, Europe and USA.

About company

Крупнейший актив компании — Новолипецкий металлургический комбинат, who gave her the name. Production capacity is 18.5 million tons of steel per year. NLMK identifies six business segments.

Добыча и переработка сырья. This includes assets, producing raw materials for metallurgical production:

  1. Стойленский ГОК — производитель железорудного сырья из города Старого Оскола Белгородской области. По оценкам, reserves can be developed for more than 100 years. В середине 2021 года НЛМК объявил о планах инвестировать 250 млрд рублей к 2027 году, чтобы на базе комбината значительно расширить производство и начать выпуск горячебрикетированного железа.
  2. «Алтай-кокс» — расположенный в городе Заринске Алтайского края производитель кокса и химической продукции.
  3. «Вторчермет» — крупнейшая в России компания, занимающаяся сбором и переработкой металлолома. Ведет деятельность в 33 российских регионах на более чем 200 производственных площадках. Производственная мощность — 3 млн тонн вторичных металлов в год.
  4. «Доломит» — производитель одноименного минерала, расположенный в Липецкой области.
  5. «Стагдок» — производитель флюсовых известняков из Липецка.
  6. Lipetsk site, на которой производят кокс.

Все эти производственные активы позволяют НЛМК быть на 100% обеспеченным железорудным сырьем и коксом, on 64% — ломом. Также компания на 64% обеспечена собственной энергией, но к 2023 году планирует достроить утилизационную ТЭЦ, которая позволит не только снизить выбросы парниковых газов, но и довести обеспеченность энергией до 95—100%.

Flat rolled, Russia. В данный сегмент входят российские активы, producing pig iron, slabs, hot-, холоднокатаный и оцинкованный прокат, сталь с полимерным покрытием: липецкая площадка и екатеринбургская «ВИЗ-сталь». Также в сегмент включаются экспортные трейдеры и сервисные компании. Часть полуфабрикатов — например, слябы — в довольно больших количествах поставляют на заграничные объекты НЛМК для дальнейшей обработки.

Long products, Russia. В данном сегменте компания производит сталь и сортовую металлопродукцию: skating rink, hardware, fittings. Активы расположены в Свердловской и Калужской областях.

NLMK, USA. У компании 3 завода в штатах Пенсильвания и Индиана, на которых производятся сталь и тонколистовая продукция.

NLMK, Europe, flat products. Сюда входят расположенные в Бельгии и Франции два завода по производству плоского проката, а также сервисный центр.

NLMK, Europe, thick sheet. Производство стальных полуфабрикатов и толстого листа на заводах в Дании, Бельгии и Италии.

Besides, в первой половине 2022 года компания планирует запустить завод в Индии по производству премиальных марок трансформаторной стали мощностью 64 тысячи тонн в год.

Belgian assets, а также заводом в итальянской Вероне компания владеет через NLMK Belgium Holdings (NBH). Это совместное с государственным бельгийским инвестиционным фондом SOGEPA предприятие. У каждой из сторон по 49% акций, остальные 2% отданы на опционную программу.

В последние годы объем производства стали НЛМК постепенно снижался, но в целом стабилен. This is due to the fact, what in 2019 и 2020 годах проводились ремонтные и модернизационные работы на Липецкой площадке компании.

  Forex through the ass

НЛМК занимает около 20% мирового рынка слябов. В России компания занимает 18% рынка арматуры, по более чем 20% рынков производства стали и различных видов прокатов, в том числе весь рынок электротехнического проката. Потребители продукции НЛМК — это множество секторов экономики: construction, energetics, automotive industry.

Широкая география активов позволяет НЛМК подбирать оптимальные решения с точки зрения себестоимости производства и близости к потребителю. All raw material extraction, а также большая часть производства стали осуществляются в России, а изготовление конечной продукции — в непосредственной близости к основным рынкам сбыта. In particular, в России находится 94% сталеплавильных мощностей, but only 59% — прокатных. Это помогает НЛМК входить в пятерку мировых производителей стали по ее себестоимости.

Но в этом есть и свои минусы: for example, компания даже судилась с Министерством торговли США из-за пошлин, которые приходилось платить за ввоз полуфабрикатов, made in Russia, для использования на американских заводах НЛМК.

В структуре выручки компании значительное место занимают горячекатаный прокат и слябы: вместе они дали почти половину выручки за 2020 год. Немало выручки дают также другие виды проката и чугун. На продукцию с высокой добавленной стоимостью приходится 33% selling.

Если смотреть структуру выручки в географическом разрезе, то значительная часть приходится на домашние рынки, на которых расположены производственные активы НЛМК: Russia, страны Евросоюза и Северной Америки.

С марта 2019 года компания реализует стратегию-2022, цель которой — рост EBITDA на 1,25 млрд долларов. Этого планируется достичь за счет повышения операционной эффективности, роста низкозатратного производства стали и продаж стальной продукции, в том числе премиальных марок.

Naturally, to implement such a strategy, NLMK had to increase capital expenditures: если в период 2016—2018 годов их средний ежегодный уровень составлял около 0,6 млрд долларов, to s 2019 они возросли практически вдвое — до 1,1 млрд долларов. Такой уровень капитальных затрат планируется сохранять до конца действия стратегии — до 2022 года включительно, после чего планируется снижение до 0,7—0,8 млрд.

NLMK overview: metallurgist with international business

Структура выручки компании по типу продукции за 2020 год

Hot rolled steel28%
Slabs18%
Cold rolled products11%
Long products11%
Cast iron8%
Galvanized steel8%
Hot rolled plate5%
Прокат с полимерными покрытиями3%
Transformer rental2%
Dynamic rolling2%
Bar billet2%
Hardware2%

28%

Структура производственных мощностей компании по регионам

SteelmakingRental
Russia94%59%
USA5%19%
European Union1%22%

Структура выручки компании по регионам за 2020 год

Russia38%
EU countries18%
North America14%
Near East, including Turkey13%
Central and South America11%
CIS2%
Азия и Океания2%
Other regions2%

38%

Объем производства и продажи стали НМЛК, million tons

ProductionSales
201717,116,5
201817,517,6
201915,717,1
202015,817,5
9м202112,912,4

Объем производства стали за 2020 год в разных компаниях, million tons

NLMK15,8
Evraz13,6
MMC11,6
Severstal11,3
Metalloinvest5,0
Mechel3,6

15,8

Financial indicators

У выручки, чистой прибыли и свободного денежного потока НЛМК схожая динамика: в зависимости от конъюнктуры они то вместе растут, то вместе падают. Чистый долг достиг своего минимума за последние годы в 2018 году, а дальше ожидаемо стал расти с началом периода больших капитальных затрат.

  A collection of misconceptions.

Отдельно стоит отметить показатели за 2021 год: excellent market conditions allowed the company to show amazing financial results. Показатели за всего лишь 9 месяцев значительно превышают даже показатели очень успешного 2018 года целиком. Net income outperforms other financial indicators: if the pace continues, по итогам года она может быть сопоставима с суммарной чистой прибылью, полученной НЛМК за 3,5—4 предыдущих года.

Financial results of NLMK, billion rubles

RevenueNet profitfree cash flownet debt
2017586,984,674,1115,5
2018757,0140,7127,162,2
2019682,586,698,5110,6
2020667,089,279,6195,3
9м2021855,1277,8179,4199,3

History and share capital

Металлургический комбинат в Липецке начали строить в первой половине 1930-х годов, and 7 november 1934 received the first cast iron. В начале 1990-х годов завод приватизировали, далее в число его акционеров входили структуры Владимира Потанина, George Soros, братьев Чандлер и Владимира Лисина. В итоге последний постепенно выкупил доли остальных акционеров и к началу 21 века стал контролировать НЛМК. В 2005 году компания вышла на IPO. Владимир Лисин до сих пор владеет контрольным пакетом акций компании через кипрскую Fletcher Group

Share capital structure of the company

Vladimir Lisin79,3%
Free float20,7%

Vladimir Lisin
79,3%

Dividends and dividend policy

Как и у многих других публичных представителей металлургической отрасли, у НЛМК действует приятная для инвесторов дивидендная политика. Она подразумевает выплату дивидендов на ежеквартальной основе в зависимости от долговой нагрузки компании. База для выплаты — свободный денежный поток. Furthermore, при его расчете используется нормализованный уровень капитальных затрат в 700 млн долларов в год. Таким образом компания пытается нивелировать влияние на дивиденды периода высоких капитальных затрат.

В последние годы дивидендная доходность обычно превышала 10%, а выдающиеся финансовые результаты 2021 года уже принесли инвесторам около 15% дивидендов за 9 Months, so the result will be, probably, about 20% for the year.

Terms of dividend policy

Net debt / EBITDAFree cash flow share, выплачиваемая в виде дивидендов
< 1≥ 100%
> 1≥ 50%

Free cash flow share, выплачиваемая в виде дивидендов

Dividends and dividend yield of the company

Dividend, rubles per shareDividend yield
201714,049,5%
201822,8114,5%
201917,3612,1%
202021,6410,4%
9м202134,6615,2%

Why stocks can go up

Эффективная компания с неплохими мультипликаторами. НЛМК — эффективная компания, которая не стоит на месте, модернизируя и расширяя производство. NLMK is able to control production costs, has a significant share of foreign exchange earnings, защищающей ее от возможной девальвации рубля. Все это помогает компании достаточно успешно переживать даже не лучшие для металлургической отрасли времена. Это подтверждается и значением мультипликатора ROE, которое в последние годы постоянно выше 20%.

NLMK also controls its debt load well. Если смотреть на мультипликаторы в сравнении с конкурентами, то компания находится посередине между «Северсталью» и ММК по рентабельности собственного капитала и стоимости.

Dividends. Undoubtedly, НЛМК — это одна из лучших дивидендных историй на российском фондовом рынке. А дивиденды у нас очень любят. В среднем при любой конъюнктуре в последние годы компания обеспечивала двузначную дивидендную доходность для своих акционеров. Certainly, такие показатели не остаются незамеченными инвесторами.

  Super secret trading strategy

Why stocks might fall

И снова про конъюнктуру. Как и многие отрасли, зависящие от цен на сырье, cyclic metallurgy. Это нужно обязательно учитывать при инвестировании в металлургов и, in particular, в НЛМК. Yes, в последний год цены на сталь кардинально выросли, но все может измениться. К тому же правительства начинают активно бороться с инфляцией, которая все растет и в России, and in the USA, yes and all over the world.

В России уже практически в два раза увеличили ключевую ставку по сравнению с рекордным минимумом, а в США решили перестать считать инфляцию временной. Maybe, скоординированные действия монетарных властей дадут плоды — и цены, в частности на сталь, will start to fall. Ну и не забываем про избыток производственных мощностей в отрасли.

И снова проtaxes. В обзоре «Северстали» мы уже подробно разбирали, что налоговая нагрузка на российские металлургические компании возрастет. Также не стоит забывать про периодическое введение пошлин на импорт стальной продукции в других странах для защиты своих производителей. For example, такие пошлины ввели в 2018 году в США, а срок введенных в 2019 году в Евросоюзе заградительных пошлин продлили до 2024 года.

И снова про ESG. НЛМК активно развивается в данной сфере сразу по нескольким направлениям:

  • снижает объемы выбросов как за счет улучшения технологий производства, так и за счет планов по использованию попутных газов металлургического производства для электрогенерации;
  • supplies steel for wind turbines;
  • не забывает и про неэкологические аспекты ESG: компания входит в число лучших работодателей в России.

Но все же основной минус — это то, that the average emissions are 1.83 tons of CO₂ for the production of a ton of steel, what, frankly,, quite a few. Так что потенциально грядущие углеродные налоги могут больно ударить по металлургам и, in particular, по НЛМК, что негативно повлияет на финансовые показатели и, Consequently, stock quotes.

Another confirmation of that, that this is very serious, выступает недавняя новость о том, that Severstal sold its coal asset, даже пожертвовав вертикальной интеграцией во имя ESG. Maybe, в будущем стоит ждать похожих новостей и от НЛМК.

NLMK overview: metallurgist with international business

NLMK overview: metallurgist with international business

NLMK overview: metallurgist with international business

Мультипликаторы НЛМК по годам

P / EROENet debt / EBITDA
201710,421,8%0,75
20186,7034,8%0,28
20199,9523,6%0,67
202014,025,5%1,02
9м20214,0769,4%0,42

Multipliers of the largest public Russian metallurgists for 9 months of 2021

P / EROENet debt / EBITDA
NLMK4,0769,4%0,42
Severstal4,9483,0%0,29
MMC3,9444,2%0,12

Eventually

НЛМК — крупнейшая российская металлургическая компания с обширным международным бизнесом. Due to the high availability of raw materials, постоянной работе над эффективностью и хорошей диверсификации НЛМК регулярно показывает достойные финансовые результаты и выплачивает солидные дивиденды. Компания не останавливается на достигнутом и активно инвестирует в свое развитие.

2021 the year was extremely successful for her due to the excellent market conditions. Вслед за финансовыми показателями и ожидаемыми дивидендами вверх пошли и котировки акций. Но сейчас конъюнктура, seem to be, worsens, правительства активно взялись за борьбу с неутихающей инфляцией — и это уже негативно отразилось на котировках. Maybe, this is just the beginning.

В итоге НЛМК — это прекрасный бизнес, акции которого — одни из основных кандидатов на попадание в портфель дивидендного инвестора в российский stock market. Но обязательно стоит помнить, that the cyclical steel industry implies periodic price drops, financial indicators, дивидендов и котировок. This must be taken into account as already being a shareholder, так и при поиске лучшего времени для их покупки.

Scroll to Top