Globaltrans Investment PLCGLTR298,15
Globaltrans Investment (MCX, LSE: GLTR) - Cypriot company, holding of a major private rail carrier.
About company
Globaltrans предоставляет услуги по железнодорожным перевозкам грузов и аренде вагонов. Большую часть бизнеса компания ведет в России, но есть активы и перевозки также в нескольких странах постсоветского пространства.
На конец 2021 года через дочерние общества Globaltrans владеет примерно 65 тысячами вагонов различных типов и еще около 4 тысяч находятся в аренде. Gondola cars make up a significant part of the rolling stock, которые в основном используются для перевозки сыпучих грузов, и цистерны для перевозки жидких грузов.
The company also has 71 собственный локомотив. Средний возраст подвижного состава меньше 14 years. Its overall size is fairly stable., меняясь год от года на несколько процентов в сторону увеличения или уменьшения.
Сильной стороной Globaltrans является один из самых низких в отрасли коэффициентов порожнего пробега подвижного состава. Это один из основных показателей эффективности железнодорожных компаний. Truth, в последние годы этот коэффициент стабильно растет, which is not very good.
У компании более пятисот промышленных клиентов, но значительную часть бизнеса Globaltrans составляют перевозки для крупных клиентов в рамках долгосрочных контрактов. К крупнейшим из них относятся такие системообразующие для российской экономики компании, like Rosneft, Gazprom Neft, ММК и «Металлоинвест». По итогам 2021 года доля выручки Globaltrans от долгосрочных контрактов составила 59%.
Основными видами перевозимых компанией грузов являются нефть и нефтепродукты, metallurgical cargo, уголь и стройматериалы. В целом Globaltrans занимает около 7% рынка грузовых железнодорожных перевозок, но в отдельных категориях его доля больше — например, в сегменте перевозки металлургических грузов она доходит до 17%.
The company actively manages its business: so, в феврале 2022 года доля в дочернем ООО «БалтТрансСервис» была увеличена с 60 to 100%, а доля 60% в другой дочке, "Synthesize", vice versa, была продана в 2021 году. Globaltrans calculated, that this is a niche non-core business, от которого не стоит ожидать большой синергии с основным бизнесом, а перспективы его дальнейшего роста не слишком велики. Вместе с тем стоит отметить, что доля в «Синтезрейле» была продана структурам некоторых совладельцев Globaltrans.
Коэффициент порожнего пробега подвижного состава по годам
| 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | |
|---|---|---|---|---|---|
| All rolling stock | 45% | 46% | 49% | 51% | 51% |
| gondola cars | 37% | 38% | 42% | 45% | 44% |
Размер подвижного состава по годам, thousand pieces
| 2017 | 67 |
| 2018 | 69 |
| 2019 | 71 |
| 2020 | 72 |
| 2021 | 69 |
67
Структура подвижного состава по типу вагонов за 2021 год
| gondola cars | 69% |
| cisterns | 28% |
| Other | 2% |
| locomotives | < 1% |
69%
Доля рынка по типу груза за 2021 год
| Metallurgical cargo | 17% |
| Нефть и нефтепродукты | 9% |
| Building materials | 5% |
| Coal | 4% |
| Total | 7% |
17%
Структура выручки за 2021 год
| Car type | |
|---|---|
| gondola cars | 59% |
| cisterns | 40% |
| Other | 1% |
| Type of cargo | |
| Нефть и нефтепродукты | 38% |
| Metallurgical cargo | 29% |
| Coal | 21% |
| Building materials | 5% |
| Other | 7% |
| Clients | |
| Rosneft | 25% |
| MMC | 14% |
| Metalloinvest | 8% |
| Gazpromneft | 7% |
| EVRAZ | 5% |
| TMK | 3% |
| Other | 38% |
| Geography | |
| Russia | 98% |
| Estonia | 2% |
| Ukraine | 0% |
Структура выручки по типу вагона за 2021 год
59%
Структура выручки по типу груза за 2021 год
38%
Структура выручки по клиентам за 2021 год
25%
Структура выручки по географии за 2021 год
98%
Financial indicators
Выручка и чистая прибыль компании стабильно росли с 2017 по 2019 год — до наступления кризиса, caused by the coronavirus pandemic. Naturally, из-за нее конъюнктура значительно ухудшилась и сохранялась такой до первой половины 2021 года включительно. Это вызвало падение выручки и прибыли, но Globaltrans достойно пережил кризисные времена, without falling into losses. А свободный денежный поток, несмотря на кризис, continued to grow steadily.
The company's net debt gradually increased, но в 2021 году его получилось уменьшить. The good thing is that, что весь долг Globaltrans номинирован в рублях и выдан компании под фиксированные ставки. Средневзвешенная ставка оценивается в приемлемые по нынешним временам 7,5%.
Key financial results, billion rubles
| 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Revenue | 78,1 | 86,8 | 95 | 68,4 | 73,2 |
| Net profit | 12,3 | 17,7 | 20,8 | 10,6 | 13 |
| free cash flow | 17 | 12,3 | 12,8 | 15,1 | 16,1 |
| net debt | 11,4 | 18,6 | 23,6 | 27 | 18,5 |
History and share capital
Globaltrans был образован в 2004 году путем объединения двух частных железнодорожных компаний. Уже в 2008 году Globaltrans стал публичным, проведя IPO на Лондонской фондовой бирже. В 2020 году глобальные депозитарные расписки компании начали котироваться на Московской бирже.
Пятеро сооснователей Globaltrans до сих пор являются ее крупными акционерами, суммарно владея примерно 43% share capital. Также небольшие доли есть у директоров, менеджмента и самой компании, but almost 57% shares are in free float.
Dividends and dividend policy
Globaltrans conducts a rather pleasant dividend policy for investors: согласно ее условиям, дивиденды выплачиваются по понятной формуле, исходящей из свободного денежного потока и долговой нагрузки.
В последние годы выплаты осуществлялись на полугодовой основе. The company showed an excellent dividend yield, но дивиденд за первое полугодие 2021 года был значительно ниже. Далее выплата дивидендов была приостановлена из-за технических ограничений на вывод средств в холдинговую кипрскую компанию.
Terms of dividend policy
| Net debt / EBITDA | Free cash flow share, paid in the form of dividends |
|---|---|
| < 1 | No less 50% |
| 1—2 | No less 30% |
| > 2 | 0% or more |
Free cash flow share, paid in the form of dividends
Дивиденды и дивидендная доходность Globaltrans по годам
| 2018 | 2017 | 2019 | 2020 | 6м2021 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Dividend | 92,4 R | 89,65 R | 93,1 R | 74,55 R | 22,5 R |
| Dividend yield | 14,7% | 16,6% | 17% | 16,4% | 3,5% |
Why stocks can go up
Stable domestic business. У Globaltrans практически весь бизнес находится в России, что по нынешним временам скорее плюс, а постоянно продлеваемые долгосрочные контракты с флагманами российской экономики делают его стабильным.
Да и конъюнктура сейчас благоволит компании: в последние годы объем железнодорожных грузоперевозок показывает растущий тренд, а средняя ставка аренды полувагона за год выросла примерно в три раза и все еще продолжает понемногу расти. По финансовым показателям Globaltrans также выглядит неплохо: constant profitability, хорошая рентабельность и невысокая долговая нагрузка.
Возможный бенефициар «разворота на Восток». По понятным санкционным причинам фокус внешнеэкономических связей и торгового оборота России смещается из Европы в Азию. You can expect, что будет увеличиваться товарооборот в Сибирь и на Дальний Восток, до которых дальше, чем до Европы, на чем могут заработать транспортные компании и, in particular, Globaltrans.
Resumption of dividend payments. The company regularly paid very good dividends, probably, continue this practice, when technical difficulties are resolved. Maybe, restrictions will be lifted or relaxed, and maybe, Globaltrans совершит редоцимиляцию — перерегистрируется с Кипра в Россию.
Традиционно любящие дивиденды российские инвесторы с радостью воспримут новость об их возобновлении и помогут котировкам ценных бумаг компании вырасти.
Share buyback. Globaltrans buys back shares, в конце марта 2022 года он был подтвержден еще на год. Объем — до 5% share capital. Это хороший способ поддержать котировки и вернуть деньги акционерам, особенно актуальный при невозможности выплачивать их в виде дивидендов.
Why stocks can go down
foreign troubles. Firstly, about 5% подвижного состава Globaltrans оказались заблокированы и неизвестно, получит ли компания их назад и в каком состоянии. Secondly, у Globaltrans есть крупная доля в эстонской компании и пока неизвестно, что будет с этой частью бизнеса. Thirdly, осложнение отношений с некоторыми заграничными странами может отрицательно сказаться на товарообороте, which the, in its turn, может привести к меньшему спросу на железнодорожные перевозки.
Foreign registration уже привела Globaltrans к сложностям с выплатой дивидендов и может быть причиной каких-либо еще не очень предсказуемых сейчас неприятностей.
High concentration. Длительные партнерские отношения с крупными клиентами — это хорошо, но все же доля выручки Globaltrans от некоторых из них слишком велика: if a, for example, Rosneft or MMK will decide to use the services of other transport companies or create their own subsidiaries, это значительно повлияет на бизнес Globaltrans не в лучшую сторону.
С «разворотом на Восток» не все однозначно. Maybe, при реализации этого сценария у компании не получится так же эффективно использовать свой подвижной состав, как с нынешней структурой маршрутов, у нее начнет еще сильнее расти коэффициент порожнего пробега, что будет отрицательно влиять на финансовые показатели.
Freight turnover indicators of Russian railways
| 2018 | 2017 | 2019 | 2020 | 2021 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Freight turnover, billion ton-kilometers | 2597 | 2493 | 2601 | 2545 | 2639 |
| Cargo volume, million tons | 1292 | 1266 | 1279 | 1245 | 1284 |
Multiplier Globaltrans
| P / E | ROE | Net debt / EBITDA | |
|---|---|---|---|
| 2017 | 7,87 | 27,4% | 0,44 |
| 2018 | 6,36 | 37,1% | 0,56 |
| 2019 | 4,71 | 40,9% | 0,60 |
| 2020 | 7,68 | 22,6% | 1,01 |
| 2021 | 8,89 | 23,0% | 0,64 |
Eventually
Globaltrans — это стабильный железнодорожный бизнес, ориентированный на крупных промышленных клиентов. Компания может похвастать долгосрочными контрактами с флагманами российской экономики и достаточно высокой операционной эффективностью.
Сейчас конъюнктура на рынке железнодорожных перевозок благоволит Globaltrans, но дальнейшие возможные изменения в структуре товарооборота с иностранными государствами могут как еще улучшить позиции компании, так и ухудшить.
У компании достойные финансовые показатели: it is always profitable, показывает хорошую рентабельность и у нее невысокая долговая нагрузка. Globaltrans регулярно выплачивал отличные дивиденды и объявил о продолжении программы обратного выкупа акций. Но иностранная прописка компании внесла свои коррективы в выплату дивидендов и может принести еще много неприятных неожиданностей.
