Schlumberger Review: oilfield service giant, who was in decline 6 years

Обзор Shlumberger: нефтесервисный гигант, который был в упадке 6 лет

Schlumberger Review: oilfield service giant, who was in decline 6 years

SchlumbergerSLB$31.94BuyService in partnership with Tinkoff Investments. Quotes are updated every 15 minutes

Shlumberger (NYSE: SLB) - the largest oilfield service company, which provides its customers with technologies and equipment for drilling and servicing wells. Shlumberger's World Famous Big Three, Halliburton и Baker Hughes занимает более 50% the entire oilfield services market.

Schlumberger по результатам 2021 года заработала самую большую выручку среди конкурентов с долей 15% от мирового объема нефтесервисных услуг.

JP Morgan предрек начало нового суперцикла сырьевых товаров несмотря на то, что с начала года нефть марки WTI уже подорожала почти на 30%, а акции Shlumberger — на 37%. Такой расчет основывается на растущей инфляции, напряженной обстановке в мире и угрозами эмбарго на углеводороды.

Let's try to find out, остается ли еще потенциал роста у акций Shlumberger, что может этому поспособствовать и есть ли риски.

What he earns

Shlumberger, как и его основные конкуренты, сильно зависит от расходов своих клиентов на капиталовложения, and they, in its turn, зависят от цен на нефть.

Поэтому с момента падения нефтяных котировок с 2014 года компания испытывала значительные затруднения. Business suffered losses, а акции Shlumberger подешевели на 84%. В результате в разгар пандемии коронавируса котировки обновили многолетний минимум и стоили 13 $.

Now the situation is completely different.. Глобальные компании по разведке и добыче нефти предполагали цену на нефть в 2022 году в размере 70 $ за баррель в своих капитальных затратах. Тем временем котировки поднялись до 99 $, а это указывает на увеличение капиталовложений в ближайшее время.

Besides, страны Западной Европы и США стараются снизить зависимость от поставок нефти из России, поэтому растет спрос на оборудование для обслуживания своих скважин.

За последние пять лет Shlumberger существенно диверсифицировала структуру выручку по регионам в пользу развивающихся регионов. Доля Латинской Америки выросла с 15 to 19%, а региона «Ближний Восток, Азия» — с 33 to 35%. На эти регионы и дальше ожидается наибольший прирост спроса на нефть к 2026 году из-за потребности в топливе.

Business structure

Segment valueПроцент от выручкиGrowth dynamics
Digital & integrationПО для разработки и реконструкции месторождений. Компания продает ПО по лицензии и получает оплату14%−3%
Reservoir performanceУслуги по оценке эффективности работы скважин20% −18%
Well constructionУслуги по проектированию, строительству и бурению скважин37%+1%
Production systemsУслуги по обслуживанию скважин, введенных в эксплуатацию29%+1%
  ThinkOrSwim (TOS)

Financial indicators, в миллиардах долларов и процентах

2018201920202021
Revenue33332423
Revenue growth rate10%0%−27%−4%
Net profit0,2−10−110,18
Adjusted EBITDA6,7475,5633,6524,469

Geography of activity

North America21%
Latin America19%
Europe, СНГ и Африка25%
Near East, Asia35%

21%

Growth Drivers

Oil shortage. По словам генерального директора Vitol, сокращение расходов на 61% с 2014 года на разведку и добычу нефти уже привело к дефициту нефти на рынке, который продлится до 2035 года.

Industrialization of developing countries, таких как Индия и Китай, увеличивает спрос на электроэнергию, And he, in its turn, требует роста добычи нефти и газа. Дневной спрос на нефть восстановится до уровня 2019 к концу 2022, а дальнейший рост составит +1,15% annually up to 2026.

The offshore drilling market continues to grow. Expected, что к 2026 году объем мирового рынка морского бурения достигнет 120 млрд долларов, а CAGR составит 6,1%. Мировой рынок ПО для управления нефтегазовыми проектами будет расти в среднем на 3,6% до 2025 года.

Beginning of a new oil cycle. Schlumberger CEO stated, что нынешние рыночные условия очень похожи на те, что наблюдались во время последнего суперцикла в отрасли.

Выручка SLB следует за динамикой количества буровых установок. В 1999 году, когда их количество достигло многолетнего минимума, 15 year growth cycle begins.

Финансовый кризис 2008 года не смог сломить эту тенденцию, и строительство новых вышек продолжилось до 2014 года до 3578 штук. По итогам 2021 же их насчитывалось всего лишь 1563 — это снижение на 56%.

Нынешняя ситуация — восстановление спроса, дефицит предложения нефти и высокая цена барреля — говорит о грядущем увеличении расходов на разработку нефти.

В 2022 году Schlumberger ожидают роста капитальных затрат на 15%. Цены на нефтяные фьючерсы обычно отражаются на изменениях в стоимости бурения с задержкой в 20 weeks.

This is because, что производителям нефти требуется от 4 to 5 Months, To make sure, that price changes will be sustainable, прежде чем принять решение о корректировке программ бурения и заключении новых контрактов с буровыми фирмами.

  UT

Адаптация бизнеса и переход в новую сферу ИТ. Кризис 2020 года вынудил руководство компании оперативно произвести изменения в структуре предприятия. В результате было сокращено 18% personnel, уменьшен CAPEX — минус 35% год к году — и урезаны дивиденды в три раза. Это помогло снизить крайне высокую долговую нагрузку debt / equity с 139% до более приемлемых 92%.

Произошли изменения и в сегментации бизнеса. Schlumberger выделила свое ИТ-подразделение в отдельный сегмент и избавилась от убыточных направлений. С начала 2020 активы сократились на 30%.

Компания помогает своим клиентам проходить этапы разведки и разработки новых скважин с помощью искусственного интеллекта. Ведущим ИТ-продуктом Schlumberger с 2017 года является технология Delfi, которая объединяет в себе исторические данные по бассейнам, where it is planned to drill wells.

Сейчас в разработку этой платформы вкладываются большие инвестиции, и они уже показывают результаты: с 2019 количество пользователей увеличилось в 30 once, production efficiency, работающих на Delfi, повышается на 19—21%.

В 2021 Schlumberger расширила партнерство с Microsoft, AWS и IBM, cloud technology leaders, чтобы нарастить рентабельность и увеличить скорость вычислений.

Предоставляемое компанией ПО реализуется по подписке и продается как пакет программ, которые включают в себя полный спектр функций для разведки и добычи нефти. This segment is currently 14% от общей выручки и выглядит более стабильным в долгосрочной перспективе. Fortune Business Insights predicts, that the offshore equipment maintenance market will show a CAGR 9,4% в период с 2021 по 2028 и достигнет 18 млрд долларов.

А какие риски

Мультипликаторы и конкуренция. Сейчас в отрасли конкурирует «большая тройка» — Halliburton, Baker Hughes и Schlumberger.

У компании завышенная оценка по прогнозу P / E 2022 = 19. For comparison: в 2014 году на пике роста Shlumberger значение P / E было равно 14. При ожидаемом темпе роста прибыли в 35% в ближайшие три года P / E выйдет на значение 13 in 2023. Now the company can be called expensive in terms of future financial results.

Besides, у Shlumberger доля РФ составляет в выручке 9%. После ухода компании из России эту величину необходимо будет компенсировать.

Company valuation compared to competitors

P / EForecast P / E 2022Average revenue growth rate for 5 yearsTotal margin
SLB3119−3,79%8,41%
THING2316−0,76%9,60%
BKR2015,81%−1,61%
  We study the report "Cyan" for 1 neighborhood 2022 of the year

Large debt load. Даже после оптимизации бизнеса у Shlumberger остается большой долг. Однако у этой проблемы уже есть решение. По словам руководителей, увеличивающиеся денежные потоки в нынешней благоприятной обстановке будут в первую очередь направлены на погашение всех долговых обязательств.

Debt indicators

ShlumbergerСредний исторический показатель у компанииСредний показатель у конкурентов
Debt to equity0,950,330,52
Debt to EBITDA2,822,431,74

Long-term prospects for oil. Тенденция на отказ от углеводородных источников энергии, в том числе и нефти, gradually increase. В странах вводятся дополнительные taxes на разработку нефтяных месторождений, а также ужесточаются экологические стандарты по использованию транспортных средств, работающих на ископаемом топливе.

С учетом ввода новых мощностей по ВИЭ и бума электрокаров нынешние цены на нефть вряд ли удержатся на таких же уровнях через 3—5 лет.

Однако даже по мере того, как электромобили войдут в привычный обиход, а энергия от ВИЭ покроет основную потребность, крупными потребителями нефти останутся страны с развивающейся экономикой, такие как Индия и Китай.

Output

Акции SLB в предыдущие два цикла подъема спроса — в 2008 и 2014 годах — достигали 115 And 118 $ respectively. Однако от мартовского дна в 2020 года акции уже выросли на 285%.

You can say, that quotes have already passed the full path of recovery, а дальнейший рост будет зависеть уже от будущих финансовых результатов.

Если вы верите, что цикл спроса на нефть сохранится еще несколько лет, можно вложиться в акции сейчас. Or wait, пока цена снизится до 30 $ per share, и тогда уже инвестировать.

Scroll to Top