Review of "Beluga Group": how the company's business works, is it worth investing in stocks

Overview «Beluga group»: how the company's business works, is it worth investing in stocks

Group of companies "Beluga" (MCX: SPECKLE) - the largest alcohol producer in Russia and one of the few domestic alcohol companies, whose shares are on the Moscow Exchange. Несмотря на то что у ее акций небольшая ликвидность в рамках российского фондового рынка в целом, по меркам продовольственных компаний объемы торгов достаточно высокие.

About company

Группу компаний основали в 1999 году под названием «Синергия». Подготовительные работы проводились до 2002 года, когда приобрели первое предприятие — ликеро-водочный завод «Уссурийский бальзам». В следующие пять лет приобрели еще пять заводов. В 2007 году приобрели визитные карточки группы — бренды Beluga и «Беленькая», тогда же провели первичное размещение акций на Мосбирже.

С 2008 года наблюдается диверсификация производства: если до этого выпускалась исключительно ликеро-водочная продукция, то с того времени продуктовая линейка стала расширяться сначала за счет коньяка, затем в ассортименте появились вина, whiskey, rum. С 2011 года сделали упор также на дистрибуцию, the first stores of the Vinlab chain began to open. Import portfolio began to form.

Composition of enterprises. Предприятия группы компаний занимаются в основном производством и дистрибуцией алкогольной продукции: АО «Алвиз», АО «Мариинский ЛВЗ», AO "Bastion", ОАО «Уссурийский бальзам», ООО «Георгиевский», ООО «Поместье Голубицкое», ООО «Белуга брендс», АО «Белуга маркет Архангельск», ООО «Белуга маркет Восток», ООО «Синергия импорт», ООО «Белуга маркет Хабаровск», ООО «Белуга маркет Владивосток», ООО «Белуга маркет Пермь», ООО «Белуга маркет», Beluga Market West LLC, company "Beluga vodka".

Есть и три непрофильные компании по производству продуктов питания: АО «Дакгомз», ОАО «Мясокомбинат „Находкинский“», ООО «Родстор групп».

However, сейчас наметилась тенденция к распродаже непрофильных активов. Особую роль в составе группы компаний играет собственная сеть магазинов алкогольной продукции «Винлаб», which deals exclusively with retail.

Shareholders. Наиболее значительная доля акций ПАО у компании «Сайнексэк секьюритиз лимитед» (Synexec Securities Limited), которая выступает акционером с 2007 года. This is an offshore company, зарегистрированная в британском городе Сент-Хелиер, столице коронного владения Джерси на одноименном небольшом острове в проливе Ла-Манш — одной из самых известных в мире налоговых гаваней.

The composition of the shareholders of PJSC "Beluga group"

ShareholderДоля участия в уставном капиталеOwnership of ordinary shares in PJSC
Mechetin Alexander Anatolievich0,2491%0,2491%
Molchanov Sergey Vitalievich1,47%1,47%
Nikolay Belokopytov0,3%0,3%
Ikonnikov Alexander Vyacheslavovich0,046%0,046%
Ordovsky-Tanaevsky Blanco Rostislav0,04%0,04%
Malashenko Nikolay Gennadievich0,0001%0,0001%
Bazhenov Vladislav Valerievich0,0006%0,0006%
Sycheva Maria Pavlovna0,00025%0,00025%
Erokhin Dmitry Viktorovich0,27%0,27%
Prime Gold Investments Limited Company (Prime Gold Investments Limited)0,37%0,37%
Saineksek Securities Limited (Synexec Securities Limited)55,31%55,31%
Tottenwell Limited (Tottenwell Limited)12,2412,24
Synergy Capital Joint Stock Company0,0006%0,0006%
Company "Beluga vodka international limited" (Beluga Vodka International Limited)0,001%0,001%
Joint Stock Company "Orient- west »0,004%0,004%
Anokhov Andrey Sergeevich0,0399%0,0399%
Joint Stock Company "Vinlab"0,0006%0,0006%
Prokhorov Konstantin Anatolievich0,11%0,11%
Zhmakin Maxim Anatolievich0,01%0,01%
Vasilenko Grigory Vitalievich0,08%0,08%

What he earns

Собственная продукция и дистрибуция. Компании ПАО «Белуга» выпускают и импортируют большой ассортимент алкогольных напитков: vodka, absinthe, balms, brandy, bitter, wine, whiskey, gin, calvados, tinctures, liqueurs, rum, tequila. Besides, компании ПАО «Белуга» — это еще и дистрибьюторы коньяков производства России, Armenia, Georgia, France.

Также производится сырье для вино-водочной и химической промышленности: rectified alcohol, fusel oil, head impurity concentrate, grain stillage. Среди российских производителей алкоголя у группы компаний наиболее диверсифицированный ассортимент продукции.

Флагманский продукт — линейка водок Beluga, по названию которой в маркетинговых целях ПАО «Синергия» в свое время стала ПАО «Белуга групп». Это лидер по продажам в России среди водки премиального сегмента. Линейка включает в себя бренды: Beluga Noble, Beluga Noble Night, Beluga Celebration, Beluga Transatlantic Racing, Beluga Transatlantic Racing Navy Blue, Beluga Allure, Beluga Gold Line, Beluga Epicure by Lalique.

  Rating of world exchanges

Second, не менее важный сегмент в структуре дохода — собственная сеть алкогольных магазинов «Винлаб». По итогам 2020 года количество этих магазинов достигло 640. Сейчас это крупнейшая в России алкогольная сеть.

К непрофильной деятельности относятся производство соевой продукции, sausages, semi-finished meat products, dairy products, wholesale trade in tobacco products, а также дистрибуция премиальных бокалов и прочих товаров из стекла австрийского бренда Riedel.

Geography of production facilities. Производственные мощности распределены дисперсно по всей России — это сильная сторона группы компаний, this is how logistics costs are optimized. Основные производственные площадки находятся в Центральном, Far East, Northwestern, Privolzhsky, Сибирском и Южном федеральных округах.

Flagship Enterprise, с которого начинался бизнес компании, — Мариинский ликеро-водочный завод, city-forming enterprise of Mariinsk, Kemerovo region. This is the only enterprise, where the line of premium Beluga vodkas is produced.

Also significant elements of the production base can be considered:

  • Arkhangelsk Distillery. Production of the line of vodkas "Arkhangelskaya", одна из которых получила наивысший рейтинг Роскачества;
  • plant "Ussuriysky balsam". Production of a wide range of spirits, the largest alcoholic beverage enterprise in the Far Eastern Federal District;
  • LLC "Plant" Georgievsky ". Tradition of quality ". Strong alcohol production, в том числе лидера продаж российского водочного рынка, vodka "Belenkaya", находится в ЗАТО Краснознаменск Московской области;
  • АО «Спиртзавод „Чугуновский“», Nizhny Novgorod Region. Производство сырья для вино-водочной и химической промышленности и кормовой зерновой барды;
  • wine-making complex "Golubitskoye Estate" in the Krasnodar Territory in the Taman wine-making region. Его купили в 2019 году, когда группа решила выйти на винный рынок.

Сильная сторона компании — стремление не только диверсифицировать продукцию, но и обеспечить технологию, близкую к безотходной, как в случае со спиртзаводом «Чугуновским», который кроме этилового спирта занимается сбытом и побочной продукции его производства, вплоть до барды.

Барда — бесспиртовая жидкость, которая остается после изъятия при перегонке этанола и ряда других продуктов. Применяется в разных регионах мира при производстве маринадов, в качестве удобрения, сырья для производства кормов и в химической промышленности.

Taking the last factor, то можно также отметить, что в силу того, that stillage can be used for biogas production, «Белуга групп» может войти в списки зеленых компаний.

Geography of supplies. По информации самой компании, по всей России у нее более 200 тысяч торговых точек, при этом охват — «от Калининграда до Владивостока». Но стратегическое сотрудничество B2B с другими предприятиями ограничено: in particular, the plant "Ussuriyskiy balsam" itself admits, что оно распространяется только на родной ДВФО, а сотрудничество с предприятиями Уральского ФО только планируется.

With regard to export, то география поставок достаточно обширная: this is the USA, a number of EU countries, United Kingdom, Australia, Israel, Kazakhstan, Georgia, Kyrgyzstan, Cyprus, Baltic countries. Но ассортимент поставок за рубеж довольно однообразный: these are almost exclusively vodka brands, with the premium line of Beluga exports accounting for half of sales.

It is explainable: за рубежом из российских спиртных напитков наиболее известна водка, которая там у многих считается одним из атрибутов России. An undoubted achievement - the wide coverage of the premium brand of duty-free shops at 260 airports around the world.

У сети магазинов «Винлаб» география охвата довольно специфическая. There are two regions of concentration of chain stores: center of the European part of Russia, в основном Москва и Подмосковье, и Дальний Восток. Остальные регионы практически не охвачены сетью. This is connected, certainly, so, что истоки компании из Приморья, откуда родом ее учредители, в Москве же находится ее штаб-квартира. Пока подобная концентрация не позволяет положительно оценивать диверсификацию «Белуги групп» в сфере ретейла.

Финансовые и операционные результаты последних лет. Как следует из отчетности группы компаний, most of the financial indicators are growing. But in 2020, the rate of opening new stores of the Vinlab chain has decreased, although due to the transfer of a significant part of employees to remote work and the self-isolation regime, the demand for alcohol in Russia has grown.

Но эта тенденция была в 2020 году характерна для ретейла в целом в связи с общим экономическим кризисом и локдауном, поэтому вряд ли в этом можно видеть что-либо катастрофическое.

  Bundle of investment news: FIFA, Huawei and buying shares at historic highs

The positive thing is that, что из показателей деятельности компании наибольший рост демонстрирует прибыль на акцию, significantly outperforming other indicators, из чего можно заключить, что ралли выглядит вполне обоснованным и пузыря на рынке нет.

Годовые финансовые и операционные результаты, million rubles

20162017201820192020
General shipments, thousand 9-liter containers13 65214 16014 36015 69417 369
Shipment of own products, thousand 9-liter containers12 91313 13213 02914 01414 982
Количество магазинов «Винлаб» на конец года136252468604640
Revenue35 90337 30343 41153 07463 292
Gross profit14 51813 67516 89019 52722 678
Gross margin40,4%36,7%38,9%36,8%35,8%
EBITDA32183625425164959207
EBITDA (margin)9,0%9,7%9,8%12,2%14,5%
Net profit27565593814332459
Net margin0,8%1,8%2,2%2,7%3,9%
Earnings per share13,79 R34,60 R68,34 R103,71 R197,47 R

Годовой прирост финансовых и операционных показателей

2017201820192020Average annual
Earnings per share150,91 R97,51 R51,76 R90,41 R97,65 R
Net profit138,18%43,21%52,77%71,60%76,44%
Net margin125,00%22,22%22,73%44,44%53,60%
EBITDA12,65%17,27%52,79%41,76%31,11%
Revenue3,90%16,37%22,26%19,25%15,45%
EBITDA (margin)7,78%1,03%24,49%18,85%13,04%
Gross profit−5,81%23,51%15,61%16,14%12,36%
General shipments, thousand 9-liter containers3,72%1,41%9,29%10,67%6,27%
Shipment of own products, thousand 9-liter containers1,70%−0,78%7,56%6,91%3,84%
Количество магазинов «Винлаб» на конец года85,29%85,71%29,06%5,96%51,51%
Gross margin−9,16%5,99%−5,40%−2,72%–2,82%

Plans

Development of the Vinlab network. Plans for expanding the network of alcohol stores "Vinlab" - a new strategy of the group of companies. Компания в своих документах указывает на то, что доля «Винлаб» в EBITDA к 2024 году превысит 50%, а количество магазинов к тому времени составит 2500 вместо текущих 640.

On the one side, такой крен в сторону ретейла выглядит не очень логичным, Considering, что компания выступает крупнейшим производителем водки в России и завоевала свою долю на рынке именно за счет производства алкоголя. On the other hand, company analysts claim, что потребление водки в России стагнирует, к тому же логично предположить, что компания нуждается в собственном канале розничных продаж в рамках стратегии развития сбыта. Research data, не связанных с «Белугой» и другими алкогольными компаниями, подтверждают версию о стагнации: потребление водки значительно снизилось в пользу потребления вина, а в «Винлабе» всего 1040 видов только тихого вина — против 183 видов водки.

Диверсификация производства в пользу вина. С 2018 года «Белуга групп» занимается виноделием на Тамани. По сообщению самой компании, for sales of products in the near future will be used the chain of stores "Vinlab", и это тоже одна из причин ее расширения.

Диверсификация должна привести к тому, that by 2023 wine sales will grow to 20% from all sales, из чего следует, что менеджмент «Белуги» тонко реагирует на изменение конъюнктуры рынка, — фактор безусловно положительный для роста акций компании. В последние годы государственная политика РФ направлена на поддержку потребления и производства вин. Переориентация ПАО «Белуга групп» на эту продукцию — положительный фактор для дальнейшего долгосрочного ралли его ценных бумаг.

Development of online sales. PJSC Beluga Group plans to increase online sales of the Vinlab chain by 2024 in 3 Times. But, taking into account Russian legislation, prohibiting the delivery of alcohol, речь в данном случае может идти только о бронировании. The issue of full-fledged online sales is still only at the level of discussions among legislators., поэтому к подобным планам можно отнестись скорее скептически.

Increase in export deliveries. Beluga Group plans to increase revenue from vodka export to 2,4 times by 2024. But in the same document, analysts of the group of companies admit, что предпочтения мирового рынка меняются в сторону вина. Besides, talking about the growth of vodka exports to 1 полугодии 2021 года, the company mentions exactly the premium line Beluga vodka, which, как можно предположить на фоне общего снижения мирового потребления водки, buy rather as a souvenir, тем более что она выпускается в сувенирных бутылках с аксессуарами. Therefore the probability, that the goal will be achieved, cannot be assessed as high.

  What stocks will grow as the population is vaccinated?

Risks

Риски компании можно разделить на следующие пункты.

Low liquidity. Низкая ликвидность акций приводит к их значительной волатильности, moreover, fluctuations often occur without explainable fundamental reasons. In particular, характерный пример — взрывной рост, а затем резкое падение акций «Белуги групп» в феврале. Совпало это со слухами об объединении группы компаний с другим алкогольным эмитентом — ПАО «Абрау-Дюрсо». Possibly also, that any other insider information slipped through the telegram channels, в которых общаются розничные инвесторы. However, it could be considered, that the risk of volatility is reduced: SPO increased free-float, а перевод из третьего котировального списка Мосбиржи во второй увеличит ликвидность.

Assessment by rating agencies. Оценка рейтинговых агентств ПАО «Белуга групп» слишком низкая для крупнейшей компании сегмента и четвертого в мире производителя водки.

Рейтинги ПАО «Белуга групп» от ведущих российских агентств

Rating agencyRatingForecastDate of assignment (changes) rating
FitchBB−"Positive" 18.06.2021
АО «Эксперт РА»ruА"Stable" 08.04.2021

Рейтинг ВВ− означает повышенную уязвимость к риску, ruA rating means a fairly high level of credit reliability. As we see, и по прогнозу, и по рейтингам картина неоднородная, what may raise questions. Apparently, это связано с не всегда логичными и не всегда понятными инвесторам поступками акционеров, for example, the sale by Alexander Mechetin of almost all of his share. Но в данном случае, probably, был вывод денег в офшоры.

Public policy risks. Эти риски могут повлиять негативно на бизнес группы компаний. К ним могут относиться ужесточение акцизной политики — сейчас рассматривается законопроект об индексации акцизной ставки до 2024 года, — ужесточение режима санкций и контрсанкций, ставящее под угрозу и экспорт, и импорт группы, as well as the refusal of the state to mitigate prohibitions in the field of delivering alcohol to customers.

Риск ухудшения конкурентной среды у «Винлаба». There are other chains of liquor stores.: "Norman", "Fragrant World", «Красное и белое», "Bristol". They develop more dispersed geographically., than Vinlab.

conclusions

Сильная сторона группы компаний «Белуга групп» — стабильный рост финансовых и операционных показателей. При этом следует обратить внимание на особенно значительный и стабильный рост прибыли на акцию, what does it say, что ралли акций эмитента оправданно и они не «алкогольный пузырь».

Также следует отметить тенденцию к диверсификации производства в соответствии с изменением структуры потребления алкогольных напитков не только в России, but all over the world. Тенденция к расширению сети «Винлаб» и определенная переориентация на розничные продажи — это тоже положительные факторы для роста акций. Инвесторам следует обратить внимание на дальнейшее развитие этой сети и диверсификацию ассортимента.

На рост акций в будущем, undoubtedly, will have a positive effect on the expansion of wine production capacities, тенденция к которому уже наметилась: in particular, после приобретения винодельческого хозяйства «Вилла Романова» группа приобрела прилегающие к нему виноградники, после чего и образовала компанию «Поместье Голубицкое». Но о дальнейших таких планах «Белуга групп» пока не сообщала, хотя и заявляла о том, что долю вин в структуре продукции увеличат, so investors need to track, какие действия в этом направлении компания предпримет в реальности.

Any news, even if those, the reliability of which is questionable, cause increased volatility of PJSC shares. При этом не всегда акционеры объясняют свои действия: so, Александр Мечетин никак не комментировал продажу своей доли акций. Над группой компаний висит постоянная угроза изменения государственной политики в области регулирования алкогольного бизнеса, поскольку стратегия Минздрава РФ заключается в снижении потребления в стране алкоголя в целом, и к ней «Белуге групп» уже сейчас приходится приспосабливаться. Disruption of some of the group's plans, for example the introduction of online sales, может привести к неустойчивости динамики ценных бумаг.

Но мы видим на основе объективных финансовых и операционных результатов, что их динамика в целом соответствует бычьей динамике акций группы, therefore we can assume, that the long-term trend is unlikely to change.

Scroll to Top