Bashneft Review: how the company's business works, is it worth investing in stocks

Overview «Bashneft»: how the company's business works, is it worth investing in stocks

We continue the series of articles about Rosneft and its public subsidiaries. In the last article, we reviewed the Saratov Oil Refinery, next in line Bashneft.

About company

Bashneft (MCX: BANE) — a large vertically integrated oil and gas company. Its history began with the creation of the trust of the same name in 1935.. Компания занимается разведкой и добычей нефти и газа, oil- и газопереработкой, petrochemistry, продажей сырья и продуктов переработки оптом и в розницу. Основные активы компании находятся в Республике Башкортостан. «Башнефть» значительно уступает по размеру флагманам отрасли: for example, выручка «Газпром-нефти» больше примерно в 4 раза, «Лукойла» — в 10 раз, а материнской «Роснефти» за 2020 год — в 11 раз. Let's take a closer look at the operating segments of the company's business.

Exploration and production. Месторождения компании сосредоточены в республиках Башкортостан и Татарстан, Ханты-Мансийском и Ненецком автономных округах, а также в Оренбургской области. Геологоразведку «Башнефть» ведет также и за рубежом — в Иране и Мьянме. По состоянию на конец 2020 года доказанные запасы оценивались в размере 328,8 млн тонн н. NS., понемногу увеличиваясь год от года.

Понемногу растет количество лицензий и месторождений, находящихся в разработке, на конец 2020 года — 268 лицензий и 188 месторождений. Значительную часть нефти «Башнефть» добывает на зрелых месторождениях, which is not very good, так как это обычно сложнее и затратнее. В целом добыча нефти падает год от года, добыча газа в последние пару лет растет, но не сказать что большими темпами. К тому же объем добычи за 2020 год меньше, than for 2017.

Нефтепереработка и нефтегазохимия. В данном сегменте компания занимается переработкой углеводородов на своих трех нефтеперерабатывающих, двух газохимических и одном нефтехимическом заводах. Основные продукты нефтепереработки — моторные масла, а нефтегазохимии — полипропилен, polyethylene, phenol, ацетон и другие.

Совокупная мощность нефтеперерабатывающих заводов — 23,5 млн тонн в год, а объем переработки существенно ниже: в 2020 году он составил всего лишь 15,5 млн тонн, в прошлые годы в среднем составлял 18,5 млн тонн.

Объем выпуска нефтепродуктов повторяет динамику объемов переработки и составил 14,3 млн тонн в 2020 году, около 17,2 млн тонн в среднем за прошлые годы. Объем выпуска продуктов нефтегазохимии стабилен и составляет около 0,8 млн тонн в год.

Глубина переработки в 2020 году составила 86%, this significantly exceeds the values ​​of the last three years, но только немного превышает значения 2017 года. The yield of light oil products is gradually decreasing: from 67,4% in 2016 to 65,7% in 2020.

  Let's summarize the interim results on the value of Facebook and Twitter shares

Коммерция и логистика. The company is engaged in the sale of oil, нефтепродуктов и продуктов нефтегазохимии в России и за рубежом. Основная часть продуктов переработки продается на внутреннем рынке. Розничная сеть представлена 542 заправками в 15 регионах страны. Количество заправок практически не меняется в последние годы.

Overview «Bashneft»: how the company's business works, is it worth investing in stocks

Выручка крупнейших нефтегазовых компаний России за 2020 год, billion rubles

Gazprom6321
Rosneft5757
Lukoil5639
Gazprom Neft2000
Surgutneftegaz1182
"Tatneft"721
Novatek712
Bashneft527

6321

Proven reserves, лицензии и месторождения по годам

Proved oil reserves, million tonsLicenses, thingsPlace of Birth, things
2016333,9216182
2017327,3263182
2018328,2266184
2019328,3266188
2020328,8268188

Добыча газа и нефти

Mature oil fieldsTotal oil, million tonnes of oil equivalentGas production, million cubic meters
201716,620,631,6
201816,418,927,5
201916,318,728,7
202011,212,929,1

Показатели нефтепереработки и нефтегазохимии по годам, million tons

Primary processingRelease of petroleum productsRelease of petrochemical products
201618,316,60,8
201718,917,60,7
201818,216,90,8
201918,717,30,8
202015,514,30,8

Глубина переработки и выход светлых нефтепродуктов в процентах

Processing depthLight oil product yield
201685,867,4
201781,966,0
201882,765,5
201981,065,4
202086,065,7

Количество заправок компании по годам

2016536
2017543
2018544
2019543
2020542

536

Financial indicators

Выручка и чистая прибыль «Башнефти» достаточно волатильны из-за зависимости от конъюнктуры на нефтяном рынке, и в целом есть неприятная тенденция к снижению. Net debt is gradually increasing, как и дебиторская задолженность, — тут есть повторение истории с Саратовским НПЗ.

The geographical structure of the company's revenue shows, that she earns more than half of her money in the domestic market, но также есть значительная доля покупателей за рубежом — есть валютная выручка.

Revenue, net profit, чистый долг и дебиторская задолженность по годам, billion rubles

RevenueNet profitnet debtReceivables
2017671,0143,097,6164,1
2018860,298,470,1130,0
2019848,376,896,5163,5
2020527,2−11,1122,8140,9
2021, 1 half a year357,727,2133,3202,9

Географическая структура выручки за 1 полугодие 2021 года в процентах

Domestic market55
Foreign countries without CIS countries42
CIS countries3

55

Share capital

Акционерный капитал «Башнефти» состоит из двух типов акций: обыкновенных и привилегированных. There is an unusual story here: due to the low free float of common shares, they are less liquid, than privileged. И в истории компании было немало незаурядных моментов, связанных с ее крупными акционерами.

  Investidea: Q2 Holdings, because you too

Компания стала открытым акционерным обществом в 1995 году. В 2002 году башкирские топливные активы приватизировали несколько компаний, That, as it is considered, были связаны с семьей тогдашнего президента Башкортостана. У счетной палаты еще в 2003 было много вопросов по поводу этих сделок.

В 2005 году акции компаний — владельцев башкирских топливных активов купила АФК «Система», в 2009 году стала владельцем их контрольных пакетов акций, а затем консолидировала все предприятия на базе «Башнефти». Но в 2014 году дело о неправовой приватизации возобновили, this resulted in the transfer of the Bashneft stake to state ownership by a court decision.

In 2015, the package in 25% plus the share of the company was transferred from the federal property to the Republic of Bashkortostan, а в 2016 объявили тендер о приватизации оставшегося государственного пакета акций компании — и его выиграла государственная нефтегазовая компания «Роснефть».

Но на этом история судебных разбирательств, связанных с «Башнефтью», не закончилась: в 2017 году «Роснефть», as the controlling shareholder of Bashneft, подала иск к АФК «Система» о неэффективном управлении компанией и нанесении ей ущерба. Итогом стало мировое соглашение и выплата АФК «Система» 100 млрд рублей в рамках урегулирования споров в пользу «Башнефти» — оттуда и огромная чистая прибыль компании за 2017 год.

С тех пор принципиально состав акционеров «Башнефти» не изменился: контрольный пакет акций находится у «Роснефти», а блокирующий — у Республики Башкортостан. Also, a considerable 4.4% of the share capital of quasi-treasury.

Equity structure

Shareholdershare
Rosneft57,7%
Republic of Bashkortostan25,0%
Quasi-treasury shares4,4%
Free float12,9%

share

Dividends and dividend policy

У «Башнефти» действует дивидендная политика, принятая еще в 2015 году. According to her, планируется выплачивать не менее 25% чистой прибыли по МСФО, if the multiplier value is net debt / EBITDA не превышает 2.

The company adheres to the dividend policy, но тенденция и здесь не самая приятная для акционеров: profit percentage, paid out as dividends, gradually decreasing. В 2020 году из-за итогового убытка дивиденды по обыкновенным акциям вообще не выплачивались, а по привилегированным составили символические 10 копеек на акцию. Обычно на обыкновенные и привилегированные акции выплата была одинаковой.

Dividends, дивидендная доходность и доля прибыли «Башнефти», выплачиваемая в виде дивидендов, по годам

Dividend per share, rublesDiv. profitability about. SharesДивиденды на прив. share, rublesDiv. profitability pref. SharesProfit share on dividends
20160,0%0,10,0%0%
2017307,2613,5%307,2622,7%38%
2018158,958,5%158,958,9%29%
2019107,815,6%107,816,3%25%
20200,0%0,10,0%0%

Why stocks can go up

Improving the business environment. В статье про «Лукойл» мы уже говорили, каким тяжелым для нефтегазовой отрасли был 2020 год и что сейчас ситуация выправляется: vaccination is in progress, quarantine measures are weakening. This gave OPEC + the opportunity to gradually increase oil production, к тому же цены на нефть сейчас значительно выше, than last year. Все это позитивно сказывается на финансовых показателях нефтегазовых компаний, в том числе и «Башнефти». Based on the results of 1 half of 2021 the company became profitable again.

  Sam Osmanagic. Bosnian pyramids. Part 3

Мечты о лучшем. Если в компании произойдут позитивные изменения, for example, production indicators will start to grow, or receivables will start to decrease, or dividends will rise to the government-approved standard in 50% adjusted net income, то инвестиционная привлекательность «Башнефти» серьезно повысится. Это должно стать причиной значительного роста котировок ее акций.

Why stocks might fall

«Мы идем куда-то не туда». The dynamics of indicators that are important for the investment attractiveness of Bashneft in recent years is unpleasant: дебиторская задолженность и долги растут, а выручка, net profit, ее доля, выплачиваемая в виде дивидендов, и сами дивиденды падают. Certainly, в немалой степени на это повлияла конъюнктура нефтяного рынка, но и у самой компании не особо получилось нивелировать рыночный негатив.

Сейчас не так уж и дешево. До кризиса 2020 года у компании были очень приличные мультипликаторы: she was quite effective, слабо закредитована и стоила значительно дешевле конкурентов. Сейчас же восстановление у «Башнефти» явно идет тяжелее, чем у лидеров отрасли. According to the results 1 half of 2021, according to value multipliers, the company is estimated at a high price in relation to its performance in recent years, так и относительно более крупных и эффективных компаний.

Overview «Bashneft»: how the company's business works, is it worth investing in stocks

Overview «Bashneft»: how the company's business works, is it worth investing in stocks

Bashneft multipliers by years

P / EROENet debt / EBITDAEV / EBITDA
20172,6337,7%0,643,12
20183,3521,8%0,412,33
20194,3815,3%0,582,60
2020LesionLesion3,8211,5
2021, 1 half a year10,94,5%2,767,84

Мультипликаторы нефтяных компаний России за 1 квартал 2021 года

P / EROENet debt / EBITDAEV / EBITDA
Rosneft12,79,0%2,867,07
Lukoil20,25,1%0,204,90
Gazprom Neft9,4510,0%1,124,58
"Tatneft"10,114,1%−0,126,29
BashneftLesionLesion2,989,01

Eventually

«Башнефть» — довольно крупная нефтегазовая компания, controlled by Rosneft, as the main shareholder. Production indicators of Bashneft stagnate, а финансовые — падают, что тянет за собой вниз дивиденды и котировки акций.

Кризис 2020 года очень тяжело ударил по компании, recovery is also slower, than competitors. As a result, «Башнефть» сейчас оценена дороговато как относительно своих средних значений за последние годы, так и относительно флагманов отрасли.

В показателях «Башнефти» прослеживаются те же негативные тенденции, что и у другой публичной дочки «Роснефти» — Саратовского НПЗ, which reduces the attractiveness of the company for investors, но вместе с тем может служить драйвером бурного роста котировок акций, если ситуация начнет меняться в лучшую сторону.

Для решивших инвестировать в «Башнефть» предпочтительным вариантом будут ее привилегированные акции из-за более высокой ликвидности и дивидендной доходности, чем у обыкновенных.

Scroll to Top