Just a week after the IPO, Renaissance Insurance plans to become a public IT provider Softline. Roughly 27 October, the global depositary receipts of the Cypriot-based Softline Holding Limited will start trading on two exchanges at once: London and Moscow.
About company
Softline (MCX, LSE: SFTL) - a large international provider of goods and services in the field of IT. The company operates in more than 50 countries of the world, в основном делая упор на развивающиеся страны. Softline identifies three product lines.
Программное обеспечение и облачные технологии. The company sells software and cloud technologies to over 3,000 vendors as a reseller, а еще предлагает комплексные решения. В их рамках компания предоставляет техническую поддержку, is engaged in IT consulting, system integration. For example, Softline provides its own digital platform CloudMaster for multi-cloud management.
The company offers two models for using its software:
- Licensing model: программное обеспечение устанавливается на определенное количество устройств.
- Subscription model: права на использование ПО выделяются на определенное время.
Собственные цифровые платформы E-Store и ActivePlatform компания объединяет под названием Softline Digital Platform (SDP) и называет ее своим уникальным преимуществом перед конкурентами.
Hardware. The company supplies hardware to approximately 200 vendors: Computers, Laptops, thin clients, monitors, printers, сканеры и прочее. Softline не только продает продукцию других поставщиков, но и занимается консультированием своих клиентов, Selection, настройкой и обслуживанием оборудования. Также компания предоставляет возможность не только купить аппаратное обеспечение, but also lease it, use a subscription model.
Services. Softline provides services to its clients and subdivides them into several sub-segments:
- Профессиональные и управляемые услуги: создание и поддержка современных рабочих мест и ИТ-инфраструктуры с учетом требований кибербезопасности, цифровые услуги с использованием искусственного интеллекта и интернета вещей, multiple cloud management services.
- Software management.
- Teaching Customer IT staff.
- Custom software development.
- Услуги в сфере облаков и кибербезопасности.
Nearly 85% of the company's turnover falls on software and cloud technologies, about 11% - for hardware, the rest is provided by services. Если посмотреть на структуру оборота в географическом разрезе, то более половины приходится на Россию, 20% — на Азиатско-Тихоокеанский регион, 10% — на Латинскую Америку, the rest of the regions give a total 15%.
Всего у Softline более 150 тысяч B2B-клиентов и более 6 тысяч поставщиков. A significant part of the company's customers purchase its solutions through online channels. Число пользователей цифровой платформы SDP серьезно растет год от года. В число клиентов входят такие крупные компании, like samsung, Coca Cola, Citibank, Gazprom.
В число поставщиков также входит множество известных компаний: Apple, Cisco, Oracle, IBM. Microsoft takes a special place: cooperation between the companies has been going on for almost 30 years, Softline is among 10 global partners of the IT giant, входит в тройку крупнейших продавцов продукции Microsoft в Чили, India, Vietnam, Malaysia. В России же Softline занимает первое место среди партнеров Microsoft с долей 43%. In general, sales of Microsoft products are 48% in Softline's turnover at the end of the fiscal year, закончившегося 31 March 2021.
Компания руководствуется стратегией роста по трем направлениям:
- Geographic expansion: Softline plans to expand its presence with 50 to 80 countries. In particular, на Ближнем Востоке и в Африке.
- Portfolio expansion: компания планирует предлагать все большее количество услуг клиентам в сфере облачных технологий и кибербезопасности.
- Expansion of sales channels.
В последние годы Softline довольно активно заключает сделки M&A: since 2016 the company has concluded 16 such transactions in Russia, Brazil, India, Египте и других странах, in the future, the company is considering even more 30 покупок.
Структура оборота компании по продуктовым линейкам за год
| Программное обеспечение и облачные технологии | 84,4% |
| Hardware | 11,2% |
| Services | 4,4% |
84,4%
Структура оборота компании по поставщикам и типам за 2021 год
| Microsoft Cloud Services | 26% |
| Local Microsoft products | 22% |
| Продукты и услуги других поставщиков из топ-9 | 11% |
| Services | 4% |
| Продукты и услуги других поставщиков | 37% |
26%
The structure of the company's client base
| Клиенты и покупатели через канал онлайн-торговли | 124 000 |
| Средний и малый бизнес | 22 000 |
| Clients via indirect channel | 3800 |
| Direct corporate clients | 2600 |
124 000
Количество пользователей цифровой платформы компании SDP по годам
| 2019 | 44 000 |
| 2020 | 69 000 |
| 2021 | 100 000 |
44 000
Структура оборота компании по регионам за год
| Russia | 55% |
| Asian-Pacific area | 20% |
| Latin America | 10% |
| Europe, Middle East and Africa | 8% |
| Rest of Eurasia | 7% |
55%
Доля компании и место среди поставщиков продукции Microsoft в некоторых странах за 2021 год
| Russia | 43% | 1 |
| Chile | 33% | 2 |
| India | 18% | 2 |
| Colombia | 15% | 3 |
| Vietnam | 9% | 3 |
| Malaysia | 7% | 3 |
| Brazil | 4% | 3—4 |
Financial indicators
Особенность отчетности Softline — финансовый год компании заканчивается не в конце декабря, а в конце марта.
Оборот и выручка компании уверенно растут, net profit was also growing, но за год, ended 31 March 2021, there was a loss. Worth considering, that the loss was due to one-time expenses: the company had to pay extra taxes for 2014-2016 in the amount of more than 12 million dollars. If the net profit is adjusted, то получится большее, чем за предыдущий год, meaning.
Долг Softline также постепенно растет — во многом это из-за активного поведения компании в сфере M&A.
Turnover, revenue, чистая прибыль и долг компании по годам, million dollars
| Turnover | Revenue | Net profit | Duty | |
|---|---|---|---|---|
| 2019 | 1352 | 1129 | 0,4 | 313 |
| 2020 | 1611 | 1362 | 9,5 | 346 |
| 2021 | 1788 | 1517 | −2,2 | 539 |
| 3м2021 | 503 | 444 | 1,3 | 659 |
Dividends and dividend policy
По итогам года, закончившегося 31 March 2021, компания выплатила дивиденды в размере 10,2 млн долларов. В предыдущие два года компания не выплачивала дивиденды.
After Softline becomes public, the company plans to pay dividends in the amount of 25% net income under IFRS, но не сразу: первые дивиденды планируется выплатить по итогам года, which will end 31 Martha 2023.
History and share capital
Softline основал в 1993 году Игорь Боровиков, current chairman of the board of directors of the company. С 2001 года Softline вышла на международную арену, начав открывать офисы сначала в странах СНГ, а затем и в странах дальнего зарубежья. В 2016 году компания привлекла инвестиции крупного фонда прямых инвестиций Da Vinci Capital. В 2020 году компания открыла новую штаб-квартиру в Лондоне.
В регистрационном документе компания указывает в числе крупных акционеров структуры основателя компании Игоря Боровикова, фонды Da Vinci Capital и Broadreach Capital Сергея Попова. At the same time, it was mentioned, что в сентябре 2021 года акции, belonging to the latter, купили Softline Group, Da Vinci Capital и белорусский фонд прямых инвестиций Zubr Capital примерно пропорционально их долям участия в Softline.
Equity structure and beneficiaries of the company by 30 September 2021
| Softline Group | Igor Borovikov | 78,8% |
| Несколько фондов Da Vinci Capital | Da Vinci Capital | 11,4% |
| Broadreach Capital | Sergey Popov | 5,4% |
| Other shareholders | Other shareholders | 4,4% |
IPO scheme
Softline has announced an indicative price range for a global depositary receipt of 7.5-10.5 $. Это соответствует капитализации всей компании в диапазоне 1,49—1,93 млрд долларов. Softline планирует привлечь около 400 млн долларов от продажи новых ценных бумаг и пустить их на сделки M&A, инвестиции в органический рост бизнеса и на общекорпоративные цели.
It is also assumed, что Softline Group, funds Da Vinci Capital and Zubr Capital can sell their existing securities to the company up to 15% from placement through option additional placement.
Company, продающие акционеры и прочие акционеры планируют дать обязательство не продавать ценные бумаги в течение 180 дней после IPO, руководство компании — в течение 360 дней.
Why stocks may go up after an IPO
Fashion sector. Сектор ИТ — пожалуй, самый популярный у инвесторов в последние годы. Many companies in this sector trade extremely high on value multiples.: for example, P / E "Yandex" - about 100. And for many IT companies, investors even forgive unprofitableness: for example, GitLab shares soar after recent IPO.
Quite possibly, что многие захотят инвестировать в Softline именно из-за принадлежности к ИТ и обилия в материалах для инвесторов таких слов, as a "digital transformation", Cybersecurity, "cloud technologies".
Но сектор ИТ инвесторы любят не просто так, and therefore, that he is growing quite actively. In documents for investors, Softline provides data from a study by AMR International. According to them, глобальные инвестиции в цифровую трансформацию будут расти с совокупным среднегодовым темпом роста (CAGR) in 16% and will reach $ 3.1 trillion by 2024. А целевой рынок компании за этот же срок вырастет с 352 до 490 млрд долларов с CAGR около 9%. At the same time, the fastest growing segment, according to forecasts, there will be cloud technologies: they will grow until 2024 with CAGR 28% and reach $ 95 billion.
Растущая компания с диверсифицированным бизнесом. Softline активно наращивает бизнес по всем направлениям: creates new solutions, buys competitors, expands geographic presence. При этом рост бизнеса транслируется в рост финансовых показателей — а это самая что ни на есть первоочередная основа для роста котировок акций компании. Ну а неплохая диверсификация бизнеса помогает уменьшить страновые риски и те, что связаны со взаимоотношениями с конкретными поставщиками или клиентами.
Profitable company. В отличие от многих ИТ-компаний Softline регулярно показывает прибыль и даже в среднесрочной перспективе планирует выплачивать дивиденды, что вообще встречается довольно редко в данном секторе. Если у компании действительно получится совмещать рост бизнеса, прибыльность и выплату дивидендов, it will be very attractive for investors.
Why stocks may fall after an IPO
Dear estimate. The company is highly valued by the multiple P / E: исходя из чистой прибыли одного квартала и с расчетом, что аналогичная прибыль будет в остальных кварталах, — получается где-то в районе 280—370.
Даже если применить математическую ловкость рук и скорректировать чистую прибыль за год, ended 31 March 2021, с учетом единоразовой выплаты налогов, then the value of P / E turns out to be no less 150. Even for the American market, it is extremely expensive., а уж для российского — и подавно. Очень дорого оцененный в последнее время «Яндекс» и то стоит дешевле. Значение мультипликатора ROE Softline также не сильно впечатляет.
А это точно ИТ? Softline разрабатывает комплексные решения для клиентов и осуществляет техническую поддержку, но все же основа бизнеса — это перепродажа решений других поставщиков. В некотором роде можно сказать, that Softline is more of a retailer, than an IT company. А ретейлеры обычно отличаются значительно более низкой маржой, да и по мультипликаторам стоимости они обычно оцениваются дешевле.
Import substitution. В России на самом высоком уровне декларируется стратегия импортозамещения, кроме всего прочего и в сфере ИТ. И хотя этот процесс идет не очень быстро, its failure to comply causes dissatisfaction with the authorities, even large state-owned companies. Yes, Softline активно диверсифицирует бизнес по географическому признаку, но все же Россия — это самый крупный рынок для компании, так что импортозамещение может негативно сказаться на ее бизнесе.
С диверсификацией все неоднозначно. Несмотря на в целом хорошую диверсификацию бизнеса, у Softline очень большой перекос в сторону одного поставщика — Microsoft. Если взаимоотношения компаний изменятся не в лучшую сторону, то бизнес Softline может серьезно пострадать.
Мультипликаторы публичных российских компаний в сфере ИТ по итогам квартала, закончившегося 30 June 2021
| P / E | ROE | |
|---|---|---|
| «Yandex» | 102,5 | 5,2% |
| Mail.ru Group | Lesion | Lesion |
| HeadHunter | 49,5 | 118,7% |
| Softline | 287—371 | 9% |
Eventually
Softline is a major provider of IT products and services with international, sufficiently diversified business. Но компания сильно зависит от своего главного партнера — Microsoft. Softline is actively developing, makes deals M&A и планирует продолжать интенсивный и экстенсивный рост бизнеса.
В отличие от многих компаний в сфере ИТ Softline периодически показывает прибыль. Это и плюс, and minus: after all, with a profit, you can calculate the value of the multiplier P / E, а оно трехзначное и может отпугнуть инвесторов.
