Pipes and tariffs: studying the first half of the year "Transneft"

Pipes and tariffs: studying the first half of the year «Transneft»

"Transneft" (MCX: TRNFP) - the world's largest oil pipeline company. In addition to exporting oil and oil products by pipelines, it carries out sea supplies of hydrocarbons through the controlled port operator "NCSP".

The main income of the company comes from the transportation of oil and oil products. Starting in the second half of last year, the oil industry began to gradually recover from the consequences of the crisis, и в результате цены на нефть вернулись на докризисные уровни. So, 27 September, the cost of Brent crude for the first time in two years exceeded 75 $.

На фоне восстановления спроса и цен на нефтяном рынке ОПЕК+ постепенно снимает ограничения на добычу нефти, allowing to increase production by 0,4 million barrels per day monthly. It is beneficial for Transneft, потому что ее доходы напрямую зависят от объемов прокачки нефти по ее трубопроводам. Тем не менее ограничительные меры со стороны ОПЕК+ продолжатся до конца 2022 года, what will hold back the operating performance of the business.

Disclaimer: if we write, that something went up or down by X%, then by default we mean a comparison with the report data for the same period last year, unless otherwise stated.

Pipes and tariffs: studying the first half of the year «Transneft»

Dynamics of operating indicators

«Транснефть» — естественная монополия, поэтому тарифы на ее транспортные услуги регулируются государством в лице федеральной антимонопольной службы.

The tariff policy for 2021-2030 assumes indexing the cost of the company's services annually from 1 January on 99,9% from the level of the projected consumer price index for the coming year.

IN 2020 year, the Ministry of Economic Development of the Russian Federation predicted, what the consumer price index will be 103,7% at the end of 2021. This value became the basis for calculating the indexation of the Transneft tariff. 99,9% от прогнозного индекса составляет примерно 103,6%. То есть в этом году компания могла увеличить тарифы на услуги, state-regulated, maximum for 3,6%.

For example, если определенная услуга на конец 2020 cost a year 100 R, to s 1 January 2021, the price would rise to 103,6 R.

  S&P daily-from archive

Today we can already state, that the forecast was overly optimistic, and in September this year, the Ministry of Economic Development and Trade raised the inflation forecast for 2021 to 5,8%. That, что реальная инфляция в 2021 году значительно превышает рост тарифов на услуги «Транснефти», acts as a negative factor for the company.

Indexation of tariffs for oil transportation services through the Transneft system from 1 January

20165,76%
20173,6%
20183,77%
20193,87%
20203,42%
20213,6%

5,76%

At the end of the first half of 2021, Transneft reduced the volume of oil transportation by 5% - to 217,6 million tons, — как обычно, из-за ограничений на добычу.

Oil exports to non-CIS countries decreased by 13% - to 91,6 million tons. Of them 19,6 million tons exported to China, 17,1 млн тонн ушло в Европу через магистральный нефтепровод «Дружба», 54,8 млн тонн — через морские порты Усть-Луга, Kozmino, Новороссийск и Приморск.

Transportation of petroleum products fell by 3% - to 19,2 million tons. Nearly 90% of this volume fell on diesel fuel. The share of exports of petroleum products is 76%, остальное поступает на внутренний рынок.

Объемы транспортировки за первое полугодие, million tons

OilPetroleum products
2016238,817,2
2017237,416,6
2018235,319,7
2019235,219,2
2020229,219,8
2021217,619,2

Revenue and profit

Transneft's revenue increased by 8% - to 529,4 billion rubles. About 71,5% the company received revenue for the services of transportation of oil and oil products in Russia and for export. При этом рост выручки произошел за счет увеличения прокачки на внутреннем рынке, and also due to the recovery of volumes of sales of oil and oil products. Revenue from oil transportation to foreign markets decreased by 7% against the background of a drop in pumping volumes.

Revenues from the sale of crude oil are derived from supplies to China under a 20-year contract from 1 January 2011 for an annual supply of at least 6 million tons of oil. Нефть для продажи в Китай покупается у «Роснефти», то есть «Транснефть» выступает в качестве посредника между производителем и покупателем. Увеличение выручки в этом сегменте вызвано ростом средней цены реализации нефти.

Структура выручки по видам услуг

Oil transportation64,1%
Transportation of petroleum products7,4%
Реализация нефти и нефтепродуктов21,4%
Услуги порта и флота4,6%
Other2,3%
  Evening commentary

64,1%

The company's operating expenses excluding depreciation and amortization increased by 20% - to 290,1 RUB bln - due to an increase in the cost of oil sold, increase in the market price of a barrel, а также из-за увеличения расходов на материалы, wages, пенсионные и страховые взносы.

As a result, operating profit fell by 7% - to 130 billion rubles, — несмотря на рост выручки до рекордного уровня.

Besides, the company has recognized a profit of 1,6 billion rubles - against a loss in 21,5 billion rubles - in the line "Other income or expenses". Менеджмент в ходе переоценки уменьшил стоимость основных активов компании на фоне неблагоприятной рыночной конъюнктуры и недозагруженности отдельных участков магистрали. В этом году произошла обратная переоценка из-за восстановления спроса и цен на рынке углеводородов.

У компании есть ряд дочерних и совместных предприятий, которые связаны с транспортировкой нефти и нефтепродуктов. This year, against the backdrop of overcoming the crisis, Transneft's profit from participation in joint ventures amounted to 18,9 billion rubles - against a loss of 13,2 billion rubles last year.

Net finance costs increased from 8,4 to 15 billion rubles, which was partly due to the revaluation of exchange rate differences due to the weakening of the ruble.

As a result, net profit of Transneft increased by 49% - to 109,5 billion rubles - and almost returned to the pre-crisis level.

Финансовые показатели компании за первое полугодие, billion rubles

RevenueOperating profitNet profit
2017438,3139,6113,9
2018463,3121,492,1
2019520,3142,3112,7
2020491,7139,973,4
2021529,4130,0109,5

Debts

The total debt of Transneft is declining and fell by another 8%, reaching the minimum of recent years. Чистый долг сократился на 14% - to 454,9 billion rubles - both by reducing the amount of loans and borrowings from 589,5 to 543,4 billion rubles, and by increasing the volume of money in accounts and their equivalents from 62,8 to 88,5 billion rubles. В результате коэффициент «чистый долг / EBITDA» составил 1,05× — против 1,19× в начале этого года.

Debt dynamics, billion rubles

Total debtnet debtNet Debt / EBITDA
2017688,9612,71,5×
2018673571,141,32×
2019637,4553,81,14×
2020589,5526,71,19×
1п2021543,4454,91,05×
  Impressive

Dividends

The company's charter prescribes special conditions for dividend payments for preferred shares., которые и торгуются на фондовом рынке. All ordinary shares are owned by the state. На дивиденды по привилегированным акциям направляется не менее 10% from net profit. При этом выплата на одну привилегированную акцию не может быть меньше, чем на одну обыкновенную.

В дивидендной политике в качестве ориентира прописано, that at least 25% from consolidated net income, adjusted for non-recurring and non-cash items. In recent years, the company has paid shareholders about 50% from the adjusted net profit under the current regulations on the payment of dividends by companies with state participation.

Динамика дивидендных выплат на одну привилегированную акцию

2015823 R
20164296 R
201711 454 R
201810 706 R
201911 612 R
20209224 R

823 R

What's the bottom line?

Операционные и финансовые результаты «Транснефти» говорят о постепенном восстановлении ситуации в углеводородной отрасли. At the same time, the domestic market is recovering faster, and oil supplies to Russian refineries have already exceeded the same indicators of last year. Ограничения ОПЕК+ продолжат действовать как минимум до конца 2022 года, which will limit the operating performance of the oil pipeline operator. But the current agreement provides for a monthly increase in production by 0,4 млн баррелей в сутки, что дает основание рассчитывать на рост объемов прокачки.

Минус для акционеров — то, что тарифы компании жестко привязаны к прогнозному значению инфляции. В этом году прогнозы значительно разошлись с реальностью, due to which prices for Transneft services were poorly indexed. Это привело к снижению операционной прибыли, несмотря на рекордную выручку.

In general, in the coming 12 months, we can expect a moderate growth in the operating and financial indicators of the company, если договор ОПЕК+ не пересмотрят в ту или иную сторону, из-за изменения баланса спроса и предложения на нефтяном рынке.

Scroll to Top