СегежаSGZH7,52
The main parameters of the release are:
- The minimum order is not less than 10 000 R.
- Possibility to cancel the submitted order – up to 14:00 Moscow time 16.08.2022. После этого срока broker приступает к исполнению поручения.
- Брокерская комиссия за сделку — 0,15%.
- Ориентир доходности — 10,95—11,15%.
- Payment frequency - 2 once a year, на полугодовой основе.
- Дата первой выплаты купона — 16.02.2023.
- Дата ближайшей оферты — через 3,5 of the year.
- Дата погашения — 30.07.2037.
Финальная ставка купона будет известна в день завершения сбора поручений.
Об эмитенте
Segezha Group (MOEX: SGZH) — крупный российский лесопромышленный холдинг с полным циклом собственной лесозаготовки и специализацией на выпуске широкой линейки высокомаржинальной продукции, которую компания делит на четыре операционных сегмента:
- Лесные ресурсы и деревообработка — 49%.
- Бумага и упаковка — 33%.
- Фанера и плиты — 13%.
- Домостроение — 5%.
Forest resources and woodworking. Сегмент производит пиломатериалы из древесины хвойных пород, а также пеллеты — современный и экологичный вид топлива, который изготавливается из опилок, образующихся в результате лесопиления.
Paper and packaging. Компания изготавливает и продает мешочную бумагу и подпергамент, а также весь ассортимент бумажной упаковки для тарированного цемента, dry building mixes, chemical industry products, пищевой индустрии и прочих отраслей.
Plywood and boards. Segezha Group входит в мировой рейтинг 5 ведущих производителей высокотехнологичной березовой фанеры различных форматов. Besides, this segment also produces fiberboard, which are used in the manufacture of doors, стеновых и напольных покрытий, molded products, в мебельной промышленности.
House building. The smallest segment of the holding, engaged in the production of glued beams, rather, домокомплектов из клееного бруса и СLT-панелей из перекрестно склеенных слоев древесины хвойных пород, которые не уступают по прочности традиционным бетону, стали и кирпичу.
Financial results of Segezha Group, billion rubles
| 2019 | 2020 | 2021 | 1к2022 | |
|---|---|---|---|---|
| Revenue | 58,500 | 68,987 | 92,442 | 35,640 |
| OIBDA | 14,000 | 17,459 | 29,252 | 11,757 |
| Net profit | 4,800 | −1,348 | 15,237 | −7,917 |
| FCF | 1,189 | 1,993 | −30,210 | −20,735 |
| net debt | 39,300 | 49,582 | 61,093 | 92,980 |
Arguments for
Industry leader. Segezha Group — мировой лидер лесопромышленной отрасли. У компании самая высокая степень обеспеченности древесиной в своем секторе.
Степень обеспеченности древесиной ведущих мировых компаний на конец 2021 года:
- Segezha Group — 84%.
- Suzano — 63%.
- SCA — 47%.
- Holmen — 45%.
- Mondi — 22%.
- Stora Enso — 21%.
- UPM — 14%.
- DS Smith — 4%.
double digit yield. Предварительная купонная доходность нового выпуска — 11%, which is almost 50% higher than current bank deposits: максимальная депозитная ставка в десяти крупнейших кредитных организациях России сейчас составляет менее 7%. Obviously, что ставки по вкладам будут и дальше снижаться, потому что целевой долгосрочный уровень ключевой ставки для правительства РФ — 4%.
Moderate debt burden. Чистый долг Segezha Group за последний год примерно удвоился — вырос с 49 до 93 млрд рублей, — что объясняется главным образом покупкой конкурента — «Интер-форест-рус». In spite of this, долг все еще остается на достаточно приемлемом уровне: the current net debt / EBITDA ratio is equal to 2,5.
Analogues. На российском долговом рынке очень мало похожих долгосрочных выпусков с хорошей ликвидностью. Для сравнительного анализа мы отобрали 7 выпусков с примерно идентичной датой погашения, рейтингом и риском.
Как видно из следующей таблицы, рассматриваемая облигация лишь немного уступает лидеру — ГТЛК, largest Russian leasing company, which is 100% owned by the state. Другой участник рейтинга — «Биннофарм-групп» — российская фармацевтическая компания, созданная в 2020 году путем слияния профильных активов. Основной собственник «Биннофарм-групп» и Segezha Group — АФК «Система».
Similar bond issues
| Yield to maturity | Coupon | maturity date | Issuer rating | Net Debt / EBITDA | |
|---|---|---|---|---|---|
| GTLK-001R-08-beans | 11,3% | 11,32% | 18.01.2033 | AA−(RU) | No data |
| Segezha Group 002P-05R | > 11% | 10,95— 11,15% | 30.07.2037 | ruA+ | 2,58 |
| GTLK-001R-10-bob | 10,93% | 13,32% | 20.05.2033 | AA−(RU) | No data |
| Binnopharm Group-001P-02 | 10,32% | 10,35% | 02.07.2037 | ruA | 1,5 |
| Segezha Group 002P-04R | 10,21% | 11% | 11.05.2037 | ruA+ | 2,58 |
| Binnopharm Group-001P-01 | 10,12% | 9,9% | 05.11.2036 | ruA | 1,5 |
| Segezha Group 002P-01R | 9,92% | 9,85% | 29.10.2036 | ruA+ | 2,58 |
| Segezha Group 002P-03R | 9,69% | 10,9% | 07.01.2037 | ruA+ | 2,58 |
Arguments against
Sanctions. В апреле Евросоюз ввел новые санкции против российской лесной промышленности, запретив экспорт данной продукции в свои страны. Под ограничение попала треть продаж Segezha Group — 28% выручки на конец 2021 года компания получала от европейских покупателей.
Long term loan. Warren Buffett also noted, что долгосрочные облигации — это более рискованный инструмент инвестирования, than shares, because inflation, рост ставок и банкротство могут съесть всю вашу прибыль. Именно поэтому главным риском данного выпуска видится длительный срок погашения — 15 years.
What's the bottom line?
Segezha Group обладает устойчивым бизнесом и низкой долговой нагрузкой, но подвержена рискам из-за санкций. Ставка по новому займу компании практически на 50% выше текущих банковских вкладов, ставка по которым, probably, will continue to decline.
