РусАгроAGRO867,40
Rusagro (MOEX: AGRO) — one of the largest agricultural holdings in Russia, which occupies a leading position in the local market in the production of sugar, Animal husbandry, crop production and oil and fat business.
В середине мая «Русагро» представила отчет за первый квартал 2022 года, который в целом понравился инвесторам и акционерам. Basic moments:
- Revenue increased by 23% с 49,933 млрд до 61,506 млрд рублей благодаря росту объемов продаж во всех бизнес-направлениях, за исключением сахарного бизнес-направления.
- Скорректированная EBITDA прибавила 51% до 16,887 млрд рублей, рентабельность по EBITDA показала рекордный результат, increased from 22 to 27%.
- Net profit decreased by 66% с 6,526 млрд до 2,240 млрд рублей на фоне разовых убытков.
- Net debt increased by 25% до 91,681 млрд рублей, a "net debt" / EBITDA» увеличился до 1,69×.
Sales structure of the company
Бизнес «Русагро» делится на четыре крупных направления деятельности: sugar segment, meat division, масложировой сегмент и сельскохозяйственный бизнес.
Agricultural segment. У «Русагро» один из самых обширных банков земель среди российских сельскохозяйственных производителей: под контролем компании находится 643 тысяч гектаров в высокоплодородных регионах России — в Белгородской, Tambov, Voronezh, Kursk, Орловской областях и на Дальнем Востоке.
В первом квартале 2022 года данный сегмент показал самый сильный результат в сравнении с остальными направлениями — объемы продаж с/х продукции выросли на 31% до 356 тысяч тонн. Увеличение главным образом связано с более высокими объемами реализации сахарной свеклы — рост на 59 тысяч тонн, кукурузы — рост на 51 тысячу тонн, or on 100%, и сои — рост на 30 тысяч тонн, or on 42%.
Fat and oil segment. «Русагро» является ключевым производителем сырого подсолнечного масла и маргарина в РФ, а также вторым крупнейшим производителем промышленных жиров и майонеза. Основные бренды компании — «ЕЖК», "Generous Summer", "Hostess's Dream", «Я люблю готовить», «Moscow Provençal», «Россиянка» и другие.
В первом квартале 2022 года общие объемы продаж масложирового бизнеса выросли на 4% до 400 тысяч тонн на фоне сильного спроса на шрот — его реализация увеличилась сразу на 26% — и слабых результатов продаж сырого растительного масла и промышленных жиров, which year on year decreased by 10 And 4%.
Meat segment. «Русагро» является четвертым производителем свинины в России. Ключевые активы данного подразделения располагаются в Тамбовской и Белгородской областях и на Дальнем Востоке. Основной потребительский бренд российской компании — «Слово мясника».
В первом квартале 2022 года результаты данного сегмента практически не изменились: объемы продаж мясной продукции выросли всего на 3% до 60 тысяч тонн благодаря запуску нового свиноводческого кластера на Дальнем Востоке. Производство свинины в живом весе также увеличилось на 3% до 77 тысяч тонн.
Sugar segment. «Русагро» является третьим по величине российским производителем сахара, который изготавливает свою продукцию в четырех регионах. Основные бренды компании — «Русский сахар», «Chaykoffskiy», Mon Cafe и «Брауни». Besides, в составе данного сегмента также ведется производство и продажа гречневой и рисовой круп под брендом «Теплые традиции».
В первом квартале 2022 года текущее направление показало самый слабый результат в сравнении с остальными: объемы продаж сахара сократились сразу на 12% с 202 тысяч до 177 тысяч тонн. Данное падение менеджмент компании главным образом связывает с сокращением экспорта сахара.
Объемы продаж компании по сегментам, thousand tons
| 1к2021 | 1к2022 | The change | |
|---|---|---|---|
| Agricultural | 272 | 356 | 31% |
| Oil | 385 | 400 | 4% |
| Meat | 58 | 60 | 3% |
| Sugar | 202 | 177 | −12% |
Financial results
В первом квартале 2022 года «Русагро» продолжила демонстрировать рост выручки и скорректированной EBITDA, в то время как чистая прибыль снизилась. Начнем с выручки: данный показатель год к году вырос на 23% до 61,506 млрд рублей благодаря ударным результатам сельскохозяйственного сегмента.
Скорректированная EBITDA на фоне сильной рыночной конъюнктуры увеличилась на 51% до 16,887 млрд рублей. Рентабельность по EBITDA в сравнении с прошлым кварталом никак не изменилась и осталась на впечатляющем уровне — 27%, which is a record of the last five years.
Главным разочарованием в первом квартале выступила чистая прибыль, которая год к году сократилась на 66% до 2,24 млрд рублей. Основная причина — разовый убыток от курсовых разниц, caused by the blocking of funds by European banks. About 7.8 billion rubles were frozen.
Key financial results of the company, billion rubles
| 1к2021 | 1к2022 | The change | |
|---|---|---|---|
| Revenue | 49,933 | 61,506 | 23% |
| Gross profit | 10,089 | 15,531 | 54% |
| Adjusted EBITDA | 11,169 | 16,887 | 51% |
| EBITDA margin | 22% | 27% | 5 P. P. |
| Net profit | 6,526 | 2,240 | −66% |
Debt load
Русагро обладает достаточной финансовой устойчивостью благодаря грамотной работе менеджмента на российском долговом рынке. So, for example, the company's net debt is 91.681 billion rubles, а ее долговая нагрузка находится на приемлемом уровне: net debt / Fast. EBITDA = 1,69×.
При этом в первом квартале менеджмент нарастил на 25% свой чистый долг благодаря новым краткосрочным кредитам и займам, которые компания взяла в рамках государственной программы субсидирования сельскохозяйственного сектора, вследствие чего «Русагро» удалось получить кредиты в банках по сниженным процентным ставкам.
Dividends
В 2021 году руководство компании увеличило свой минимальный уровень дивидендного распределения с 25 to 50% net income under IFRS. Выплаты «Русагро» проводит два раза в год — раз в шесть месяцев. Примерное время выплат — апрель и сентябрь. Дивиденды начисляются в долларах.
В 2022 году на фоне санкций против своего главного акционера «Русагро» решила приостановить все дивидендные выплаты из-за риска блокировки денежных переводов в европейских финансовых организациях. The results of the first quarter showed, что это решение было правильным и своевременным.
Тем не менее отсутствие дивидендов — главный негативный драйвер «Русагро», который не позволяет котировкам компании вернуться на свои максимумы. Наиболее вероятным вариантом выхода из данной ситуации является уход от листинга с LSE, который ВОСА рассмотрит 10 June 2022, и перерегистрация компании в России: now the parent holding has a Cyprus residence permit.
Comparison with competitors
| EV / EBITDA | P / E | net debt / EBITDA | |
|---|---|---|---|
| Rusagro | 4,01 | 3,12 | 1,69 |
| Cherkizovo | 7,23 | 8,02 | 2,60 |
| Russian Aquaculture | 9,74 | 6,60 | 1,72 |
| Archer-Daniels-Midland | 11,69 | 16,22 | 2,26 |
| Tyson Foods | 5,95 | 8,18 | 1,06 |
What's the bottom line?
Благодаря сильному росту цен на продовольствие во всем мире «Русагро» представила отличные финансовые результаты в первом квартале 2022 года: The company's revenue increased by 23%, adjusted EBITDA 51%. Рынок позитивно отреагировал на такие показатели: акции компании в день публикации отчета выросли почти на 4%.
Тем не менее дальнейший рост котировок во многом будет зависеть от действий руководства «Русагро» касаемо дивидендов. Если компании удастся в короткий срок пройти корпоративную трансформацию и вернуться к выплате дивидендов, then the shares, probably, быстро перепишут свой максимум — 1300 R.
