Key US macro statistics for the period since 27 June to 1 July: The country's GDP may fall for the second quarter in a row, consumers are forced to cut their spending, the latest data timidly hints at a decline in inflation.
Падение ВВП и курс на рецессию
В первом квартале реальный ВВП, that is, net of inflation, упал на 1,6% по сравнению с предыдущим кварталом. Предварительные оценки еще несколько недель назад говорили о снижении показателя, поэтому финальные данные не стали сенсацией.
Now something else is interesting, а именно ожидаемый ВВП во втором квартале, which has just ended. This forecast is provided by the Federal Reserve Bank of Atlanta through its GDPNow tracker..
GDPNow — это ожидаемый ВВП, which is calculated according to the expected macro statistics. First, the bank makes some initial forecast, а потом корректирует его по мере выхода этой самой макростатистики.
29 апреля исходный прогноз обещал рост ВВП во втором квартале на 1,9%. Но уже к 1 июля после выхода данных, например по производству и потребительским расходам, прогноз скорректировали до −2,1%.
If GDP falls for the second quarter in a row, то можно будет заявить о технической рецессии. An important point: техническая рецессия — это условность. Она не означает, что в экономике все совсем плохо, а акции компаний обязательно рухнут на 50%.
See also, сам Федрезерв ориентируется не на техническую рецессию, а на определение от NBER — Национального бюро экономических исследований. That's how it sounds:
«Традиционная рецессия — это значительное снижение экономической активности, которое распространяется на всю экономику и длится более нескольких месяцев».
It is seen, что NBER не определяет рецессию как сокращение ВВП. Instead, the bureau evaluates the depth, широту и продолжительность спада по другим показателям: доходы и расходы домохозяйств, оптовые и розничные продажи, безработица и промышленное производство.
Interesting fact: с 1948 года не было ни одного снижения ВВП в течение двух кварталов кряду, которое NBER потом не назвало бы рецессией.
Первую предварительную оценку ВВП во втором квартале Бюро экономического анализа опубликует в конце месяца, 28 July.
Замедление в производстве
S&P Global и ISM выпустили финальные данные по производственному PMI в июне. По версии S&P Global, индекс упал до 52,7%, по версии ISM — до 53%.
Этот индекс измеряет активность в производственном секторе. Его считают по итогам опроса менеджеров по закупкам. Values above 50% говорят о росте активности, но данные оказались худшими с середины 2020 года.
Economists S&P Global подвели итоги опроса менеджеров. Here are some key points:
- The manufacturing sector slows down GDP growth. Number of new orders, деловые ожидания и закупка ресурсов заметно ухудшились. There is a high risk of industrial recession.
- Спрос со стороны домохозяйств слабый из-за инфляции. Companies slash capital spending as financial conditions tighten. Manufacturers reduce the purchase of raw materials.
- Хорошая новость в том, что падение спроса на ресурсы замедлило рост цен на широкий спектр товаров. Это должно снизить инфляционное давление в ближайшие месяцы.
Стагнация доходов и сокращение расходов
Вышли данные по доходам и расходам потребителей в мае. Here is the main.
Income. Real disposable household income, то есть за вычетом инфляции и налогов, продолжают устойчиво падать и сейчас приблизились к допандемическому уровню. This means, that prices rise faster than wages. За год реальные доходы упали на 3,3%, по сравнению с апрелем — на 0,1%.
Expenses. Реальные расходы потребителей с поправкой на рост цен все еще остаются на хорошем уровне — выше допандемического. Но вот из-за падения реальных доходов покупатели сократили траты на 0,4% относительно апреля — впервые в 2022 году. Bad signal for the economy, где доля потребления в ВВП занимает 68%.
Быстрорастущие цены вынуждают покупателей в первую очередь отказаться от второстепенных вещей. So no wonder, что на фондовом рынке товары первой необходимости выглядят намного лучше товаров второй необходимости.
Крупнейшие компании из сектора товаров первой необходимости и их доходность с начала 2022 года
| Procter & Gamble (PG) | −10,7% |
| Walmart (WMT) | −13,5% |
| Coca Cola (KO) | +7,1% |
| PepsiCo (PEP) | −1,7% |
| Costco (COST) | −13,2% |
−10,7%
Крупнейшие компании из сектора товаров второй необходимости и их доходность с начала 2022 года
| Amazon (AMZN) | −31,4% |
| Tesla (TSLA) | −34,2% |
| Home Depot (HD) | −31,7% |
| McDonald’s (MCD) | −6,2% |
| Nike (NKE) | −37,5% |
−31,4%
Signs of slowing inflation
Популярный способ измерить инфляцию — отследить изменение индекса потребительских цен CPI.
Но есть и второй показатель — PCE Price Index, or PCEPI. It is calculated a little differently., но смысл тот же. Именно на этот параметр ориентируется Федрезерв, когда принимает решение по процентной ставке.
Как и в случае с CPI, у PCEPI есть две версии. Вот что они показали в мае.
Headline PCEPI. Main parameter, то есть с учетом цен на все продукты. Nothing new here: annual inflation was 6,3%, как в апреле.
Core PCEPI. Adjusted rate, который не учитывает цены на еду и энергоносители. И вот здесь годовой уровень падает третий месяц подряд: с 5,3% в феврале до 4,7% в мае.
Появились первые и еще неустойчивые признаки того, that the country has passed the peak of inflation. This is positive for consumers., экономики и акций. Но есть несколько проблем:
- Annual inflation falls due to high base effect. По части месячной инфляции признаков замедления все еще нет.
- Годовой уровень инфляции по-прежнему выше цели FED in 2%. Регулятор должен и дальше поднимать ставки, а это будет давить на экономику и stock market.
- A slight slowdown in price growth is costly: потребительская активность и экономика замедляются.
Ни один аналитик не скажет, что будет с экономикой в будущем. That's why, as always, принимать решение придется исходя из собственных убеждений. Here are the main scenarios.
Mild recession: инфляция идет на спад, Fed stops raising rates, Consumers, экономика и прибыль компаний остаются сильными.
В этом случае в ближайшую пару месяцев стоит дождаться более очевидных признаков спада инфляции. А ставку можно сделать на главных аутсайдеров первого полугодия — технологии и товары второй необходимости, которые с начала 2022 года потеряли в цене около 30%.
hard recession: inflation remains steady, The Fed continues to tighten policy, потребительский спрос и экономика охлаждаются, corporate earnings are falling.
Здесь можно присмотреться к защитным и устойчивым к рецессии секторам, которые хорошо показали себя в 2022 году: healthcare, товары первой необходимости и коммунальные услуги. А еще можно не спешить с покупкой и выждать какое-то время. History shows, что у ФРС нечасто получается проехать четко по разделительной полосе: поднять ставку и этим не угробить экономику страны.
Июньская статистика по индексу потребительских цен CPI выйдет 13 July. На эти и другие данные будет ориентироваться ФРС во время решения по ставке. Регулятор проведет следующее заседание 26—27 июля.
