ЛенэнергоLSNG6,51 РКупить
Ленэнерго — акции привилегированныеLSNGP129,85
About company
Based on the results of 1 квартала 2022 года в активы «Россетей Ленэнерго» входит более 50 тысяч километров воздушных и почти 31,5 тысячи километров кабельных линий электропередачи, more than 26 thousand substations. The total installed transformer capacity exceeds 35 thousand megavolt-amperes.
Важная особенность бизнеса компании — то, что по специфике своей деятельности она естественная монополия. Из-за этого тарифы на оказываемые ею услуги устанавливаются государством.
Rosseti Lenenergo provides two main types of services.
Electricity transmission. Компания получает электроэнергию от генерирующих компаний и из магистральных сетей, а затем передает ее в смежные сетевые организации и конечным потребителям, получая плату от сбытовых компаний.
Важные операционные показатели данной деятельности — отпуск из сети и потери электроэнергии. Rosseti Lenenergo demonstrates a gradual improvement in both of these indicators: отпуск из сети растет, а потери электроэнергии падают.
По структуре отпуска электроэнергии более 30% приходится на население, более чем по 20% у непромышленных и промышленных потребителей.
Process connection. В последние годы «Россети Ленэнерго» ежегодно исполняет примерно 25—35 тысяч договоров на технологическое присоединение на общую мощность примерно 850—1050 МВт.
According to revenue structure, по итогам 2021 года более 94% компания получила от услуг передачи электроэнергии, more 5% — от услуг технологического присоединения. Еще примерно 0,5% дала прочая деятельность. К ней относятся услуги технического и ремонтно-эксплуатационного обслуживания, аренда и размещение оборудования на электросетевых объектах.
Rosseti Lenenergo is also developing charging infrastructure for electric vehicles: по итогам 2021 года у нее 53 зарядных станции, including 40 станций для быстрой зарядки.
По плану по итогам 2025 года количество зарядных станций достигнет 153. Maybe, в долгосрочной перспективе это будет одним из драйверов роста бизнеса компании.
Показатели услуг передачи электроэнергии «Россетями Ленэнерго» по годам, million kWh
| 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 1к2022 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Отпуск из сети | 30 560 | 30 625 | 29 580 | 32 278 | 9155 |
| Loss of electricity | 11,71% | 11,19% | 11,25% | 11,05% | 13,14% |
Financial indicators
В последние годы компания стабильно наращивала выручку и чистую прибыль: for the latest 5 лет выручка выросла более чем на 20% и достигла 93,5 млрд рублей, а чистая прибыль — почти в 2 Times, having reached 15.5 billion rubles.
Net debt of Rosseti Lenenergo, vice versa, имеет тенденцию к снижению. For 5 лет он уменьшился почти на 30%, до 24,7 млрд рублей. Компания несколько нарастила долг в кризисном 2020 году, но по итогам 2021 года снова снизила его, хоть и не достигнув минимума 2019 года.
Company indicators, billion rubles
| 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Revenue | 77,7 | 78 | 82,7 | 82,7 | 93,5 |
| Net profit | 8,23 | 10,6 | 12 | 12 | 15,5 |
| net debt | 34,5 | 29 | 22,4 | 29,6 | 24,7 |
History and share capital
«Россети Ленэнерго» — это старейшая электрическая компания России. Она ведет свою историю с Общества электрического освещения 1886 года. После нескольких переименований в 1932 году компания получила название «Ленэнерго». В 1992 году ее акционировали. В 2020 году компанию переименовали в «Россети Ленэнерго».
Акционерный капитал компании состоит из примерно 8,5 млрд обыкновенных и 93 млн привилегированных акций. Они торгуются на Московской бирже с 2003 года.
Контролирующий акционер «Россетей Ленэнерго» — холдинг «Россети», который владеет почти 67,5% share capital. Блокирующий пакет акций у Комитета имущественных отношений Санкт-Петербурга. В свободном обращении находится всего лишь около 2,5% share capital of the company.
The structure of the share capital of Rosseti Lenenergo
| "Rosseti" | 67,48% |
| Property Relations Committee of St. Petersburg | 28,8% |
| IDGC of Urals | 2,4% |
| In free circulation | 2,51% |
Dividends and dividend policy
According to dividend policy, компания должна выплачивать 50% net profit, определенной как максимальная из отчетностей по стандартам РСБУ и МСФО. Прибыль может корректироваться с учетом обязательных отчислений, инвестиций из чистой прибыли, доходов и расходов от переоценки стоимости обращающихся ценных бумаг.
An important condition: в уставе «Россетей Ленэнерго» указано, что 10% чистой прибыли по РСБУ должны направляться на дивиденды по привилегированным акциям. А так как из-за допэмиссий количество обыкновенных акций значительно превышает количество привилегированных, то дивиденды по последним значительно выше.
So, по итогам 2021 года дивиденд на обыкновенную акцию недотянул и до 35 Kopeks, а дивиденд на привилегированную превысил 21,22 R.
В целом привилегированные акции «Россетей Ленэнерго» в последние годы демонстрируют прекрасную дивидендную доходность от 9,9 до 16,5%, при этом в абсолютном выражении дивиденды растут вслед за ростом чистой прибыли компании.
Дивиденды и дивидендная доходность «Россетей Ленэнерго» по годам
| 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Dividend per ordinary share | 0,14 R | 0,04 R | 0,09 R | 0,26 R | 0,35 R |
| Dividend yield on common stock | 2,8% | 0,7% | 1,3% | 4,9% | 4,2% |
| Dividend per preferred share | 13,47 R | 11,14 R | 13,62 R | 15,17 R | 21,22 R |
| Preferred share dividend yield | 16,5% | 11,8% | 11% | 9,9% | 12,5% |
Why stocks can go up
Dividends. В случае «Россетей Ленэнерго» данный пункт прежде всего относится к привилегированным акциям компании. Инвесторы в российский stock market очень любят дивиденды. Therefore, then, что весной — летом 2022 года многие компании отказались от выплаты дивидендов, стало одной из причин падения котировок акций этих компаний.
«Россети Ленэнерго» же выплатила дивиденды в соответствии с дивидендной политикой, так что ее привилегированные акции продолжают приносить хорошую дивидендную доходность своим держателям.
Но не стоит забывать и о таком варианте: if the company decides to change the articles of association, removing or changing an item, из-за которого дивиденды по привилегированным акциям значительно превышают дивиденды по обыкновенным, то это может стать драйвером роста обыкновенных акций.
Improper multipliers. У компании неплохая динамика мультипликаторов: return on equity (ROE) growing steadily, а долговая нагрузка падает. According to the multiplier P / E «Россети Ленэнерго» стабильно находится в диапазоне 5—6.
Если сравнивать компанию с другими крупными электросетевыми дочками холдинга «Россети», то она выглядит одной из самых привлекательных: low debt burden, один из самых высоких ROE. Но по причине этого она и стоит дороже среднего по мультипликатору P / E.
Defense sector. Во времена политических, экономических и биржевых потрясений особенно сложно найти тихую гавань. You can say, что сектор электроэнергетики выступает одной из таковых.
У «Россети Ленэнерго» стабильный бизнес, рассчитанный на потребителя внутри страны. Yes, electricity consumption, e.g. industrial users, may be reduced due to the crisis, но все равно вряд ли бизнес компании значительно пострадает. К тому же вряд ли ей стоит серьезно опасаться зарубежных санкций.
Why stocks might fall
Dividends. Это не только основная сила, но и потенциальная слабость привилегированных акций компании: если «Россети Ленэнерго» в какой-то момент откажется от выплаты дивидендов, решит их значительно снизить или же изменит устав, это будет большим негативом для ее котировок.
Сектор не самый привлекательный. Yes, the electricity sector is considered protective, но в остальном не сказать, чтобы он был очень привлекательным. Хоть «Россети Ленэнерго» и постепенно наращивает производственные показатели, но в ее сфере деятельности не стоит ждать бурного роста бизнеса. Likewise, due to government regulation of tariffs, it is unlikely, что компания сможет значительно увеличивать выручку за счет их ощутимого роста.
Besides, grid companies own a large number of physical assets, на поддержание и развитие которых нужно постоянно ощутимо тратиться. So, в последние годы «Россети Ленэнерго» ежегодно тратила несколько десятков миллиардов рублей на капитальные вложения. Примерно такими же по планам они останутся как минимум до 2025 года.
Low liquidity. Из-за низкой доли в свободном обращении оба типа акций имеют низкую ликвидность и входят лишь в третий уровень листинга на Московской бирже. Из-за этого движения котировок при торгах могут быть более резкими и ограничены возможности вложений крупных сумм в данные акции.
Мультипликаторы «Россетей Ленэнерго» по годам
| 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | |
|---|---|---|---|---|---|
| P / E | 5,93 | 5,1 | 5,97 | 4,96 | 5,62 |
| ROE | 5,5% | 8,2% | 8,7% | 8,3% | 10% |
| Net debt / EBITDA | 1,03 | 0,99 | 0,66 | 0,85 | 0,58 |
Мультипликаторы некоторых публичных электросетевых компаний за 2021 год
| Rosseti Lenenergo | Rosseti Centre | Rosseti Ural | "Rosseti Center and Volga Region" | Rosseti Moscow Region | |
|---|---|---|---|---|---|
| P / E | 5,62 | 4,12 | 4,05 | 2,61 | 5,77 |
| ROE | 10% | 8,5% | 7,4% | 14,5% | 5,6% |
| Net debt / EBITDA | 0,58 | 2,05 | 1,2 | 1,22 | 1,86 |
What's the bottom line?
«Россети Ленэнерго» — крупная распределительная электросетевая компания, стабильно наращивающая операционные и финансовые показатели.
Perhaps, «Россети Ленэнерго» — одна из самых эффективных дочек холдинга «Россети», что видно при сравнении их мультипликаторов.
Preferred shares of Rosseti Lenenergo are of the greatest interest to investors, так как из-за особенностей структуры акционерного капитала и устава компании дивиденды по ним значительно превышают дивиденды по обыкновенным акциям, delivering consistently double-digit dividend yields.
Но не стоит забывать о рисках отмены или уменьшения дивидендов, low liquidity of the company's shares, and that, что сектор электроэнергетики хоть и защитный, но у него немало минусов.
