AdobeADBE390,19 $
Adobe (NASDAQ: ADBE) - American software developer, which creates, sells and supports its line of computer services and products.
Наиболее известные из них: графический редактор Adobe Photoshop и Adobe Acrobat — программа для работы с форматом PDF. В марте 2022 года компания, Unfortunately, announced, что полностью уходит из РФ в связи с новыми санкциями США и ЕС.
В середине июня Adobe представила отчет за 2 quarter of 2022, which exceeded analysts' expectations, но акции американской компании на постмаркете все равно упали на 5%. Почему так произошло — перечислим основные моменты:
- revenue increased by 14%, до 4,386 млрд долларов, — против рыночного консенсус-прогноза в размере 4,35 млрд долларов;
- EBITDA увеличились всего на 9% — до 1,741 млрд долларов — на фоне сильного роста операционных расходов;
- net income per share added 11% — рост с 3,03 to 3,35 $ — при общем прогнозе экспертов в 3,31 $;
- главным разочарованием в текущих финансовых результатах стал прогноз на весь 2022, which the company worsened. If earlier management thought, что по итогам года продажи Adobe составят 17,9 млрд долларов, то сейчас он рассчитывает на 17,65 млрд долларов.
Sales structure of the company
Теперь рассмотрим финансовые результаты Adobe подробнее и начнем, as always, с продаж, which the management of the company divides in three different ways: по модели взаимодействия, по основным сервисам и по географии продаж.
Interaction model. Практически всю прибыль компании приносят ее цифровые сервисы, которые взаимодействуют с пользователями на основе подписки. Clients, using this service, get advanced features of Adobe software products, а взамен раз в месяц разработчик ПО списывает с их счета определенную сумму. В структуре продаж текущий сегмент зарабатывает более 90% of the overall result.
Next come two small subdivisions, которые в сумме приносят менее 10%. Первая модель взаимодействия работает на бессрочной основе, и менеджмент ее называет «Продукт»: having paid once, the client receives the right to unlimited use of the company's digital service for life. Вторая — это все прочие доходы Adobe, которые не связаны с основной деятельностью: consultations, education, обслуживание и расширенная техподдержка.
Basic Services. Условно руководство свои программные продукты делит на три группы. Первая — цифровые сервисы, к ним компания относит все приложения Adobe Creative Cloud и Adobe Document Cloud: Photoshop, Acrobat, Illustrator, Lightroom и многое другое. Текущая доля данного сегмента в общих результатах — 73%.
Вторая группа — это экспериментальные продукты компании, которые объединены в Adobe Experience Cloud и созданы для того, чтобы помочь бизнесу во взаимодействии с клиентами через цифровую платформу Adobe Experience Platform. Текущая доля подразделения — 25%. И последний сегмент — это остальные сервисы, в них менеджмент включил все устаревшие продукты и услуги.
Sales geography. Свои доходы Adobe географически разбивает на три бизнес-подразделения. Первый сегмент — Америка, куда входит Северная и Южная Америка. Then comes the Europe region., Ближний Восток и Африка». И замыкает тройку Азия, которая к тому же выступает самым быстрорастущим направлением компании.
Переходя к финансовым показателям за 2 quarter of 2022, it is worth noting, что сильные результаты основных сегментов — «Цифровые сервисы» и продажи в Америке — позволили компании вернуться к двузначным темпам роста.
Общая выручка Adobe увеличилась на 14% — до 4,386 млрд долларов. Для сравнения динамика 1 квартала 2022 года составляет +9%, but, Unfortunately, this is still worse than 2021 results, в котором разработчик ПО в среднем рос более чем на 20%.
Sales structure of the company, billion dollars
| По модели взаимодействия | 2к2021 | 2к2022 | The change |
|---|---|---|---|
| Subscription | 3,520 | 4,070 | 16% |
| Product | 0,153 | 0,146 | −5% |
| Other revenue | 0,162 | 0,170 | 5% |
| total revenues | 3,835 | 4,386 | 14% |
| По основным сервисам | 2к2021 | 2к2022 | The change |
| Digital Services | 2,787 | 3,200 | 15% |
| Experimental products | 0,938 | 1,095 | 17% |
| Deprecated Services | 0,110 | 0,091 | −17% |
| total revenues | 3,835 | 4,386 | 14% |
| By sales geography | 2к2021 | 2к2022 | The change |
| America | 2,185 | 2,524 | 16% |
| EMEA | 1,026 | 1,157 | 13% |
| Asia | 0,624 | 0,705 | 13% |
| total revenues | 3,835 | 4,386 | 14% |
Структура продаж компании по модели взаимодействия, billion dollars
Структура продаж компании по основным сервисам, billion dollars
Sales structure of the company by sales geography, billion dollars
Financial results
Следом за выручкой у компании также выросли и чистая прибыль с EBITDA: по итогам второго квартала 2022 года они увеличились на 6 And 9% — до 1,178 и 1,741 млрд долларов. Основная причина более скромной динамики в сравнении с выручкой — это опережающий рост операционных расходов, who added 17% на фоне усиленных инвестиций Adobe в продажи и маркетинг.
Кроме неплохих финансовых результатов у быстрорастущего разработчика ПО стоит выделить еще одну крайне нехарактерную особенность: the company's management returns profits to shareholders through a buyback. IN 2 квартале 2022 года с фондового рынка выкупили 1,9 млн акций Adobe. Другого дивидендного распределения менеджмент не проводит.
Key financial results of the company, billion dollars
| 2к2021 | 2к2022 | The change | |
|---|---|---|---|
| Revenue | 3,835 | 4,386 | 14% |
| EBITDA | 1,600 | 1,741 | 9% |
| EBITDA margin | 42% | 40% | -2 p. P. |
| Net profit | 1,116 | 1,178 | 6% |
| Number of shares, million pieces | 478 | 472 | −1% |
| net debt | −0,130 | 0,262 | — |
Что происходит с компанией
С начала декабря 2021 года котировки Adobe демонстрируют поистине разочаровывающую динамику: акции компании рухнули с 685 $ до текущего значения в 375 $ и почти в два раза уступили общему индексу NASDAQ.
Главным образом это связано со слабым прогнозом на 2022 год, который менеджмент компании в середине декабря дал по итогам 4 quarter of 2021. Если раньше средние темпы роста Adobe были в районе 20—25%, то в текущем году они снизятся почти в два раза — до 12%.
In addition, seeing a software developer's negative financial outlook, свой вклад в текущее падение также внесли и аналитики крупных инвестдомов, у которых в конце 2021 года быстро изменился взгляд на перспективы компании, и Adobe из быстрорастущего превратился в проблемный актив.
But that's not all: после публикации финансовых результатов американской компании за 2 квартал 2022 года и ухудшения прогноза на весь 2022 год началась негативная вторая волна, в рамках которой аналитики продолжили снижать свои целевые цены и прогнозы котировок Adobe.
Взгляд рыночных аналитиков на акции Adobe
| Past Forecast | Current forecast | |
|---|---|---|
| BofA | 560 $ | 450 $ |
| UBS | 450 $ | 415 $ |
| Swiss credit | 525 $ | 425 $ |
| Deutsche Bank | 575 $ | 500 $ |
| Citi | 425 $ | 380 $ |
| Barclays | 530 $ | 445 $ |
| Jefferies | 550 $ | 500 $ |
| Wolfe Research | 500 $ | 400 $ |
| Oppenheimer | 560 $ | 400 $ |
| Piper Sandler | 545 $ | 430 $ |
| Baird | 550 $ | 450 $ |
| Cowen | 550 $ | 520 $ |
| Stifel | 600 $ | 500 $ |
| BMO Capital | 450 $ | 420 $ |
| Evercore ISI | 650 $ | 475 $ |
| Mean | 535 $ | 447 $ |
Прогноз менеджмента и сравнение с конкурентами
Following the publication of financial results for 2 квартал 2022 года менеджмент также представил свой обновленный прогноз на текущий год, в рамках которого отобразил негативный эффект, связанный с уходом из РФ и Беларуси, а также предупредил о недополучении прибыли в размере 175 млн долларов в 3 And 4 кварталах на фоне разового валютного фактора.
Прогноз на следующий квартал:
- Общая выручка компании вырастет на 13% — до 4,43 млрд долларов, — что примерно соответствует текущим темпам роста.
- Динамика всех трех сегментов — цифровые сервисы, экспериментальные продукты и устаревшие сервисы — будет примерно одинакова, near 13%.
- The tax rate will be 18-22%.
- Чистая прибыль на акцию снизится с 2,52 to 2,35 $, а вот скорректированный показатель, vice versa, will grow from 3,11 to 3,33 $.
Прогноз на весь 2022 год:
- Общая выручка вырастет на 12% — до 17,65 млрд долларов.
- The growth dynamics of the segments will be as follows: цифровые сервисы — +12%, экспериментальные продукты — +14%, устаревшие сервисы — +15%.
- The tax rate will be 18-21%.
- Чистая прибыль на акцию снизится с 10,02 до 9,95 $, а вот скорректированный показатель, vice versa, вырастет с 12,48 до 13,5 $.
Comparison with competitors
| EV / EBITDA | P / E | net debt / EBITDA | |
|---|---|---|---|
| Adobe | 25,81 | 36,24 | 0,04 |
| Microsoft | 18,81 | 25,62 | −0,57 |
| Oracle | 16,74 | 26,90 | 3,88 |
| VMware | 16,99 | 29,92 | 2,44 |
| Fortinet | 56,02 | 67,68 | 0,09 |
What's the bottom line?
Adobe представила неплохие финансовые результаты во втором квартале 2022 года: The company's revenue increased by 14%, EBITDA - on 9%, но менеджмент сильно разочаровал инвесторов, снизив свой же прогноз на 2022 год. So no wonder, что рынок и аналитики так негативно отреагировали на текущие финансовые показатели.
Is it worth buying Adobe stock now or is it better to wait for a correction?? Текущая оценка по EV / EBITDA — 25, в долгосрочной перспективе компания выглядит весьма перспективной, но все же инвесторам нужно понимать: there is a risk, что американская экономика может вскоре оказаться в рецессии, и акции Adobe будут по еще более привлекательным ценам.
