Sino Biopharmaceutical11774,67 HKD
В этой статье мы разберем Sino Biopharmaceutical (HKEX: 1177) - a pharmaceutical company, one of the 100 largest public companies in the country. On 25 июля 2022 компания занимала 84-е место по капитализации на фондовой бирже Гонконга.
Sino Biopharmaceutical производит дженерики и биоаналоги для лечения гепатита, tumors, офтальмологии и заболеваний сердечно-сосудистой системы, а также анальгетики и препараты традиционной китайской медицины.
В состав группы Sino Biopharmaceutical входит более 20 companies: production, оптовые продажи и дистрибуция, own pharmacy network, medical institutions, research centers, а также инвестиционная компания.
Sino Biopharmaceutical владеет долей в 15,03% в Sinovac Life Sciences — производителе вакцины от COVID-19 CoronaVac, одобренной в 50 странах и включенной ВОЗ в список вакцин для экстренного использования. За 2021 год Sino Biopharmaceutical получила 36 одобрений новых препаратов и подала 52 заявки на проведение клинических испытаний.
С 2019 входит в число крупнейших фармацевтических компаний мира по версии американского журнала Pharm Exec. По итогам 2021 Sino Biopharmaceutical заняла в этом списке 40-е место, as in the previous year.
Компания принадлежит семье китайского миллиардера тайского происхождения Це Пина, состояние которого оценивается в 5,9 млрд долларов.
When creating the material, sources were used, inaccessible to users from the Russian Federation. We hope, Do you know, what to do.
What do they earn
According to the company's annual report, бизнес состоит из семи основных подразделений:
- Онкология — 34,3% proceeds. Препараты для лечения рака и реабилитации пациентов.
- Гепатология — 13,6% proceeds. Drugs for the treatment of liver diseases.
- Кардиология и неврология — 10,5% proceeds. Препараты и оборудование для лечения и реабилитации пациентов с сердечно-сосудистыми и неврологическими заболеваниями.
- Ортопедия — 9,1% proceeds.
- Дыхательная система — 8% proceeds. Препараты и оборудование для лечения и реабилитации пациентов с заболеваниями органов дыхания.
- Парентеральное питание — 4,5% proceeds. Special meals for hospital patients, проходящих лечение и реабилитацию.
- Other - 20% proceeds. В этом сегменте компания зарабатывает на собственной сети госпиталей и аптек.
Маржинальность по каждому сегменту в отчетности не раскрывается, но общая маржа по чистой прибыли впечатляет: 54% based on the results of 1 квартала 2022 года — это сопоставимо с показателями крупнейших биотехнологических компаний США, таких как Moderna и Regeneron. Средний показатель маржинальности с 2008 года держится чуть ниже 20%.
Выручка за 2021 год — 26,8 млрд юаней, or $3.9 billion. Выручка по регионам не раскрывается в деталях, because 90% продаж компания делает на территории материкового Китая. Но в будущем Sino Biopharmaceutical планирует расширить продажи на мировых рынках через дочернюю компанию InvoX Pharma, созданную в 2021 году для развития глобальных продаж.
В июне 2022 года InvoX Pharma согласилась на покупку F-star Therapeutics (FSTX) — британской биофармацевтической компании с листингом на NASDAQ, производящей препараты и технологии для лечения рака.
Sino Biopharmaceutical активна на рынке поглощений: behind 2 года инвестировала и купила доли в 6 компаниях.
Инвестиционные раунды и приобретение долей Sino Biopharmaceutical в других компаниях с 2019 года
| Date transactions | Инвестиции в раунде, million dollars | |
|---|---|---|
| Generon. Developing a drug to treat breast cancer | 2 June 2022 | 70 |
| Associated links. Социальная сеть для врачей в Китае | 12 December 2021 | 514 |
| Treadwell Therapeutics. Исследовательская компания по поиску, созданию и тестированию новых способов лечения рака | 18 november 2021 | 91 |
| XtalPi. Исследовательский центр изучения новых лекарств и фармацевтических технологий, использующий искусственный интеллект и квантовые компьютеры для ускорения исследований | 11 august 2021 | 400 |
| Sinovac Life Sciences. Разработчик вакцины от COVID-19 и других вакцин | 6 December 2020 | 500 |
| Akeso Biopharma. Biopharmaceutical company, doing research, developing, производством и коммерциализацией новых инновационных препаратов на основе антител | 4 november 2019 | 150 |
Arguments in favor of companies
Старение населения в Китае. According to a World Health Organization report, в Китае одна из самых быстрорастущих групп стареющего населения в мире. В 2019 году в Китае насчитывалось 254 млн пожилых людей в возрасте старше 60 years.
К 2040 году число пожилых китайцев увеличится до 402 млн человек, or 28% от общей численности населения, — рост почти на 60% behind 20 years. К 2050 году эта доля увеличится до 33,3%. Wherein 75% людей старше 60 лет страдают сердечно-сосудистыми заболеваниями, diabetes or hypertension, therefore, the growth of the elderly population automatically provides pharmaceutical companies with work.
Доля и число людей в возрасте старше 60 лет в Китае, США и Японии
| 2017 | Ожидания на 2025 | Ожидания на 2033 | Ожидания на 2050 | |
|---|---|---|---|---|
| China | 20% 1,5 billion people |
17,3% 1,39 billion people |
25% 1,6 billion people |
33,3% 1,46 billion people |
| USA | 25,09% 342,74 million people |
21,76% 326,3 million people |
26,52% 361,98 million people |
27,9% 387,12 million people |
| Japan | 30% 123,3 million people |
27,8% 125,9 million people |
32% 115,63 million people |
37,7% 100,8 million people |
Фокус на растущих секторах. Согласно прогнозам Research & Markets, мировой рынок онкологических препаратов вырастет к 2026 году на 12,1% — с 177,4 млрд долларов в 2021 году до 313,7 млрд долларов.
Мировой рынок дженериков вырастет с 411,6 млрд долларов в 2020 году до 650,3 млрд долларов к 2025 году, or on 9,6% per annum. При этом выручка на глобальном фармацевтическом рынке будет расти на 5,94% в год и достигнет 1,39 трлн долларов к 2026 году. На препараты по борьбе с раком у Sino Biopharmaceutical приходилась самая большая доля выручки — 34,3%.
Компания ждет роста выручки на 13,6% в 2023 и на 14,3% в 2024 году.
Global pharmaceutical market, billion dollars
| 2015 | 2019 | Ожидания на 2024 | Annual growth rate | |
|---|---|---|---|---|
| Biologicals | 286,4 | 204,8 | 456,7 | 9,3% |
| Chemicals | 1038 | 900,2 | 1182,8 | 3,1% |
| Total | 1324,5 | 1105 | 1639,5 | – |
Фармацевтический рынок в Китае, billion yuan
| 2015 | 2019 | Ожидания на 2024 | Annual growth rate | |
|---|---|---|---|---|
| Biologicals | 312 | 145,3 | 712,5 | 19,3% |
| Chemicals | 819 | 683,6 | 956,8 | 3,8% |
| Chinese medicine | 502 | 391,8 | 559,5 | 4% |
| Total | 1633 | 1220,7 | 2228,8 | – |
What can get in the way
patent system. According to the patent rules, введенным в 2020 году, первый одобренный дженерик имеет право на рыночную эксклюзивность сроком до года. На долю дженериков — непатентованных препаратов — приходится 60% market, и это может стать ограничением для будущего роста: competition among manufacturers will intensify, что потребует от них более высоких затрат на исследования, рекламу и продвижение препаратов.
Если какой-то из популярных препаратов выведет на рынок другая компания, то Sino Biopharmaceutical не сможет выпускать его аналог в течение года. On the one side, это хорошо — в том случае, если препарат на рынок выведет Sino Biopharmaceutical, but, On the other hand, if its competitors do it, this is bad.
В этой ситуации в более выгодном положении окажутся компании с собственной сетью продаж и распространения лекарств. Let me remind you, что в составе группы Sino Biopharmaceutical работают медицинские центры и сеть аптек, through which the company will be able to sell its own drugs.
Tightening FDA policy. Любой фармацевтический препарат перед продажей на территории США должен получить разрешение FDA — Управления по санитарному надзору за качеством пищевых продуктов и медикаментов.
В феврале 2022 года в журнале Lancet опубликовали статью, в которой директор онкологического центра FDA Ричард Паздур изложил опасения по поводу одобрения лекарств на основе результатов клинических испытаний, полученных исключительно или преимущественно в Китае.
Ужесточение позиции FDA по отношению к препаратам из Китая уже проявляется: в феврале FDA отклонила препарат для иммунотерапии рака совместного производства американской Eli Lilly и китайской Innovent Biologics.
В мае сразу два препарата получили отказы: лекарство для лечения нейроэндокринных опухолей от Hutchmed и препарат для лечения карциномы носоглотки от Coherus и Shanghai Junshi Biosciences.
Главная претензия FDA в том, что клинические испытания этих препаратов проводились только в Китае и достоверно оценить их влияние на американцев сложно. Теперь для получения одобрения FDA фармацевтическим компаниям придется проводить клинические испытания в разных странах, что увеличит их срок и сделает вывод новых лекарств на рынок дороже. Ранее FDA выдавало одобрения на продажу препаратов, даже если данные по результатам клинических испытаний были получены из одной страны.
And finally, позицию FDA могут использовать в качестве политического инструмента давления на Китай, как это было с аудитом китайских компаний и последующим делистингом с американских бирж. Let me remind you, в декабре 2020 Дональд Трамп подписал закон, благодаря которому китайская компания может подпасть под делистинг с американской биржи, если она в течение трех лет не соблюдала американские стандарты аудита.
Китайские компании используют преимущественно своих аудиторов и не хотят делиться их внутренними документами с регуляторами в США. Пока по этому закону никто не пострадал, но SEC (Securities and Exchange Commission) исправно пополняет список кандидатов на делистинг. В списке потенциальных изгоев уже 152 китайских компании.
Согласно информации на сайте FDA, Китай занимает третье место по экспорту лекарств и биопрепаратов в США, а также первое место по экспорту медицинских устройств и оборудования. Рынок США — крупнейший фармацевтический рынок в мире, which accounts for 45% глобальных продаж, и его потеря станет серьезным ударом для китайских фармацевтов.
Resume
Sino Biopharmaceutical Looks Like An Attractive Investment Company. Фундаментальные показатели близки к оценкам американских биотехнологических компаний. Показатели маржинальности ниже в сравнении с коллегами из США, как и оценки по P / E and P / S, что говорит о более низкой фундаментальной оценке.
Now the shares are standing 5 HK$. Ближайшая цель по техническому анализу — уровень 6,25 HK$, which corresponds to the growth on 25% from current levels. Этой цели бумага может достичь в ближайшие полгода. Либо можно держать акции на протяжении 3—5 лет, while the Chinese pharmaceutical market will grow at a faster pace.
| P / E | Forecast P / E | P / S | EBITDA margin | Debt / EBITDA | |
|---|---|---|---|---|---|
| Sino Biopharmaceutical | 6,0 | 16,7 | 3,1 | 18,8% | 2,4 |
| Regeneron | 8,7 | 14,8 | 4,0 | 57% | 0,3 |
| Vertex | 30,6 | 20,0 | 9,3 | 38,5% | 0,3 |
| Modern | 5,1 | 7,8 | 3,0 | 73,24% | 0,1 |
| Exelixis | 22,8 | 17,5 | 4,4 | 25,6% | 0,1 |
