Energy Transfer LPET11,95 $
Energy Transfer (NYSE: AND) - one of the largest energy companies in the field of oil and gas transportation in North America. Компании принадлежит около 193 000 км трубопроводов и связанной с ними энергетической инфраструктуры в 41 штате США и Канаде.
Деятельность компании делится на следующие сегменты:
- Внутригосударственная транспортировка и хранение природного газа. Сегмент включает в себя услуги по транспортировке природного газа из других магистральных трубопроводов, хранилищ и систем сбора промышленным конечным пользователям, repositories, utilities, производителям электроэнергии и другим сторонним трубопроводам. The share of the segment at the end of 2021 was 27%.
- Interstate transport and storage segment. Включает в себя услуги по транспортировке природного газа из источников снабжения, including other pipelines, хранилища и системы сбора промышленным конечным пользователям и другим трубопроводам. The share of the segment at the end of 2021 was 12%.
- Transportation, storage, sales. Включает в себя деятельность по сбору, compression, processing, хранению и транспортировке природного газа. The share of the segment at the end of 2021 was 14%.
- Transportation, storage, сбор и продажа СПГ. LNG pipeline management, установками фракционирования СПГ и пропана, LNG storage. The share of the segment at the end of 2021 was 22%.
- Транспортировка и обслуживание сырой нефти. Операции по транспортировке через трубопровод и автотранспорт, а также прочие услуги на рынках сырой нефти. The share of the segment at the end of 2021 was 16%.
- Инвестиции в Sunoco. Energy Transfer владеет долей в 35%. Sunoco управляет около 10 тысячами АЗС и магазинов в восточной части США. The share of the segment at the end of 2021 was 6%.
- Инвестиции в USA Compression Partners (USAC) — бизнес по компрессии газа на месторождениях. The share of the segment at the end of 2021 was 3%.
- Other. Операции по сбыту природного газа, natural gas compression, инвестиции в угольные предприятия, операции в Канаде по сбору и переработке природного газа. The share of the segment at the end of 2021 was 1%.
Скорректированная EBITDA по сегментам, billion dollars
| 2020 | 2021 | The change | |
|---|---|---|---|
| Внутригосударственная транспортировка и хранение | 0,863 | 3,483 | 304% |
| Межгосударственный транспорт и хранение | 1,680 | 1,515 | −10% |
| Transportation, storage, sales | 1,670 | 1,868 | 12% |
| Transportation, storage, сбор и продажа СПГ | 2,802 | 2,828 | 1% |
| Транспортировка и обслуживание сырой нефти | 2,258 | 2,023 | −10% |
| Инвестиции в Sunoco | 0,739 | 0,754 | 2% |
| Инвестиции в USAC | 0,414 | 0,398 | −4% |
| Other | 0,105 | 0,177 | 69% |
| Total | 10,531 | 13,046 | 23,9% |
Financial indicators
По итогам 2021 года выручка выросла на 73,06% до 67,4 млрд за счет роста стоимости проданной продукции почти на 100%. Операционные расходы компании выросли на 11% до 3,5 млрд. Амортизационные отчисления выросли на 4% до 3,8 млрд. Наибольший рост по показателю EBITDA зафиксирован в сегментах: внутригосударственная транспортировка и хранение природного газа — на 304%, сегмент «Другое» — на 69%.
При этом компания зафиксировала падение в сегментах: межгосударственная транспортировка и хранение и транспортировка и услуги сырой нефти сократились на 10%.
Operating profit increased by 195% до 8,7 млрд за счет роста выручки, маржинальность по прибыли выросла на 5,34 pip up to 13,04%.
Чистая прибыль выросла более чем в 46 раз до 6,6 млрд. Свободный денежный поток вырос в 2,51 раза до 8,51 млрд за счет роста операционного денежного потока и снижения капитальных затрат.
В 2022 году компания ожидает капитальных затрат в пределах 1,6—1,9 млрд, which is higher, than in 2021. Adjusted EBITDA, As expected, составит от 11,8 млрд до 12,2 млрд.
Dynamics of the main financial indicators, billion dollars
| 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Revenue | 40,523 | 54,087 | 54,213 | 38,954 | 67,417 |
| Operating profit | 2,721 | 5,348 | 7,203 | 2,98 | 8,792 |
| Operating margin | 6,71% | 9,89% | 13% | 7,65% | 13,04% |
| Net profit | 2,366 | 3,365 | 4,825 | 0,14 | 6,687 |
| free cash flow | −3,888 | 0,168 | 2,19 | 2,42 | 8,51 |
Balance sheet indicators
Assets grew by 11,3% до 105,9 млрд за счет роста дебиторской задолженности с 3,8 млрд до 7,6 млрд и чистой стоимости основных средств с 75,1 млрд до 81,6 млрд. Общий капитал вырос на 25,3% до 39,3 млрд из-за роста общего партнерского капитала с 18,5 млрд до 31,3 млрд. Общий долг уменьшился на 3,37% до 50,5 млрд из-за сокращения долгосрочного долга с 51,4 млрд до 49,0 млрд. Сокращение чистого долга связано с уменьшением общего долга.
It is necessary to separately indicate the amount of debt of the company. Несмотря на уменьшение за текущий отчетный период, the level of the company's debt burden looks high. Коэффициент «денежные средства к долгу» составляет 0,01 - it's worse, than the average for companies in the industry, and worse than the historical values of this indicator of the company. Besides, a surge in U.S. inflation could force FED далее поднимать ставку в этом году, which will put pressure on companies with a lot of debt.
Dynamics of the main balance indicators, billion dollars
| 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Assets | 86,246 | 89,15 | 98,973 | 95,144 | 105,96 |
| Capital | 29,98 | 31,35 | 34,68 | 31,388 | 39,345 |
| Total debt | 44,1 | 46,028 | 52,015 | 52,328 | 50,563 |
| net debt | 43,748 | 45,609 | 50,763 | 51,071 | 49,366 |
Market
Рынок нефти и газа в данный момент переживает подъем на фоне ограничений поставок энергоносителей из России и начала восстановления экономики после пандемии коронавируса.
По данным аналитиков, мировые нефтегазовые инвестиции вырастут на 4% до 628 млрд. Существенное направление — увеличение инвестиций в газ и СПГ на 14% до 149 млрд долларов в 2022 году. В Северной Америке в 2022 году должны быть осуществлены проекты на сумму более 40 млрд. Besides, US administration, forget about the green agenda, разрешила наращивать добычу нефти в США.
Разница в ценах в США и Европе позволяет переориентировать американские компании на экспорт, which will allow such companies, как Energy Transfer, увеличивать объем прокачки — и это при растущей цене.
In general, we can say, что на текущий момент имеются хорошие конъюнктурные возможности для дальнейшего роста ключевых финансовых показателей компании.
Comparison with competitors
В качестве сравнения выбраны компании Enbridge, Enterprise Products Partners, Morgan children, MPLX.
The revenue growth rate will show us, how successful the company is in its market, whether the company's services are in demand. Коэффициент рентабельности ROE показывает финансовую отдачу от использования капитала и активов компании, allows you to assess the quality of work of financial managers.
Energy Transfer занимает одну из лидирующих позиций по темпу роста выручки, однако показатель рентабельности не из самых высоких.
Темпы роста выручки и ROE за 2016—2020 годы
| Average ROE | Revenue growth rate | |
|---|---|---|
| Morgan children | 2,5 | -2,2 |
| Enbridge | 5,5 | 2,3 |
| Enterprise Products Partners L.P. | 14,7 | 3,4 |
| Energy Transfer | 4,4 | 4,2 |
| MPLX LP | 4,7 | 20,1 |
Company multipliers
Большинство мультипликаторов Energy Transfer указывают на недооцененность акций по сравнению с аналогами, which allows you to consider the company for purchases at current levels.
Comparison by multipliers
| P / E | P / BV | P / S | EV / EBITDA | |
|---|---|---|---|---|
| Energy Transfer | 5,1 | 1,0 | 0,4 | 6,0 |
| Enbridge | 18,2 | 2,0 | 2,3 | 9,4 |
| Enterprise Products Partners | 11,0 | 2,0 | 1,3 | 10,2 |
| Morgan children | 21,2 | 13,3 | 2,3 | 10,4 |
| MPLX | 10,9 | 2,6 | 3,4 | 10,3 |
| Mean | 15,3 | 5,0 | 2,3 | 10,1 |
| Rise / fall potential | 199% | 415% | 471% | 69% |
Dividends
В отчетном периоде компания выплатила дивиденды на сумму 1,8 млрд долларов, which brought a potential dividend yield of more than 7%, распределив таким образом среди акционеров 32% net profit. The company pays dividends on a quarterly basis.
Компания не имеет программ обратного выкупа акций, and, against, conducts an additional issue. В октябре 2021 года количество акций в обращении составило 2,7 млрд, а в декабре выросло до 3,18 млрд. В данном случае у компании есть потребность в финансировании. Additional share issue dilutes existing stakes, уменьшает капитал инвесторов и возможную прибыль от выплаты дивидендов. Это также негативно оценивается рынком и отражается в цене акций.
С учетом вышеуказанных факторов можно сказать, что как дивидендную историю Energy Transfer стоит рассматривать с учетом риска. Также при оценке потенциальной дивидендной доходности стоит учитывать особенности налогообложения для компаний с организационно-правовой формой Limited partnership.
Profitability indicators
| 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Dividend per share | 1,15 $ | 1,22 $ | 1,22 $ | 1,068 $ | 0,612 $ |
| Payout ratio | 135% | 102% | 91% | −445% | 32% |
| Potential dividend yield | 6,66% | 9,24% | 9,51% | 17,27% | 7,41% |
Risks
29 декабря 2021 года суд обязал Energy Transfer выплатить 410 млн долларов компании Williams за срыв слияния на 33 млрд из-за налоговой недоработки в сделке. Litigation continues, however, considering, что за 2021 год компания направила на выплату дивидендов 1,8 млрд, the drop in dividend yield could be significant.
С 2019 года ФБР ведет расследование о коррупции, связанной с разрешением на строительство трубопроводов Mariner East в Пенсильвании. На строительство этих трубопроводов компания потратила почти 3 млрд долларов. В текущий момент расследование продолжается.
Трубопроводы компании в последние годы подвергаются кибератакам. This, in its turn, приводит к приостановке прокачки топлива и недополученной выручке.
Green Agenda for the USA, as we see, stopped now, however unknown, на какое время. In addition to the activities of activists, this matters for owners of large funds., которые в последние годы избегали инвестиций в традиционную энергетику.
What's the bottom line?
Energy Transfer — это компания в цикле роста ключевых финансовых показателей. И по итогам текущего года, taking into account market conditions, we can expect continued growth in indicators. Компания не самая эффективная в управлении среди аналогов, но и не аутсайдер.
У компании достаточно много рисков, а отдельные показатели стабильности дивидендных выплат и долговой нагрузки не позволяют рассматривать акции для инвестиций в долгосрочных целях.
Все риски Energy Transfer отображаются в ее потенциальной высокой дивидендной доходности и низких мультипликаторах. Respectively, for those, who is willing to take all the risks, можно рассмотреть среднесрочные позиции по акциям с целью получения дивидендов.
