Advanced Micro Devices (NASDAQ: AMD) — американский производитель интегральной микросхемной электроники, который разрабатывает компьютерные процессоры и связанные с ними технологии. Свою продукцию компания выпускает под следующими брендами: AMD, EPYC, FirePro, FreeSync, Geode, Infinity Fabric, Opteron, Radeon, Ryzen, Threadripper и другие.
В начале февраля AMD представила отчет за четвертый квартал 2021 года, который приятно удивил инвесторов: котировки компании выросли на 5%.
Ключевые моменты:
- выручка выросла на 49%, до 4,826 млрд долларов, — против рыночного консенсус-прогноза в размере 4,52 млрд долларов;
- скорректированная EBITDA увеличилась практически в два раза с 0,753 до 1,446 млрд долларов на фоне рекордных продаж;
- скорректированная чистая прибыль на акцию прибавила 77% с 0,52 до 0,92 $ при прогнозе в 0,76 $ благодаря сильным результатам второго сегмента — корпоративных, встраиваемых и заказных решений (Enterprise, embedded and semi-custom);
- свободный денежный поток в четвертом квартале вырос на 53% до 0,736 млрд долларов.
Результаты растут
Основная деятельность AMD — это разработка и производство центральных, графических и гибридных процессоров, чипсетов и систем на чипе, именуемых SoC. Свой бизнес американская компания делит на две части, исходя из клиентского принципа:
- Компьютеры и графика — данный сегмент создает для персональных компьютеров, ноутбуков и рабочих станций вышеперечисленные вычислительные системы.
- Корпоративные, встроенные и системы на заказ — текущее направление проектирует вышеперечисленную микросхемную электронику для серверных, встроенных вычислительных устройств и заказной техники. К последней относятся совместно разработанные с клиентами решения: например, такой принцип использовался при создании новейших консолей от Microsoft и Sony — Xbox и PlayStation.
2021 год стал выдающимся — компания продемонстрировала рекордные показатели роста благодаря сильному спросу со стороны клиентов на основных рынках: США, Китай и Япония. Выручка в 2021 году относительно 2020 выросла на 68% с 9,763 до 16,434 млрд долларов.
Что касается показателей четвертого квартала, то сегмент «Компьютеры и графика» за данный период увеличился на 32% до 2,584 млрд долларов на фоне сильных продаж процессоров Ryzen и Radeon. Подразделение «Корпоративные, встроенные и системы на заказ» выросло еще сильнее — на 75% до 2,242 млрд долларов за счет высокого спроса на процессоры EPYC и заказные решения.
Структура продаж AMD, млрд долларов
| 4к2020 | 3к2021 | 4к2021 | |
|---|---|---|---|
| Вычислительная техника и графика | 1,960 | 2,398 | 2,584 |
| Корпоративные, встраиваемые и заказные решения | 1,284 | 1,915 | 2,242 |
| Общая выручка | 3,244 | 4,313 | 4,826 |
География продаж AMD, млрд долларов
| 2019 | 2020 | 2021 | |
|---|---|---|---|
| США | 1,764 | 2,294 | 4,656 |
| Китай, включая Гонконг | 1,736 | 2,329 | 4,096 |
| Япония | 0,840 | 1,033 | 2,381 |
| Европа | 0,762 | 1,108 | 1,249 |
| Тайвань | 0,719 | 1,187 | 2,091 |
| Сингапур | 0,597 | 1,096 | 1,389 |
| Другие страны | 0,313 | 0,716 | 0,572 |
| Общий результат | 6,731 | 9,763 | 16,434 |
Прибыль
Чистая прибыль AMD в четвертом квартале 2021 года снизилась на 45% с 1,781 до 0,974 млрд долларов в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. Основная причина в том, что в четвертом квартале 2020 года компания получила налоговую льготу в размере 1,3 млрд долларов. Без учета этого скорректированная чистая прибыль выросла на 76% с 0,636 до 1,122 млрд долларов.
Свободный денежный поток в четвертом квартале увеличился, если сравнивать с результатами прошлого года, с 0,480 до 0,736 млрд долларов и уменьшился, если сравнивать с данными третьего квартала 2021 года, с 0,764 до 0,736 млрд долларов — во многом из-за стратегических инвестиций в долгосрочные цепочки поставок, которые в будущем, по задумке менеджмента, должны поддерживать ускоренные темпы роста.
Основные финансовые результаты компании, млрд долларов
| 4к2020 | 3к2021 | 4к2021 | |
|---|---|---|---|
| Выручка | 3,244 | 4,313 | 4,826 |
| Скорректированная EBITDA | 0,753 | 1,152 | 1,446 |
| Рентабельность по скор. EBITDA | 23% | 27% | 30% |
| Чистая прибыль | 1,781 | 0,923 | 0,974 |
| Скорректированная чистая прибыль | 0,636 | 0,893 | 1,122 |
| FCF | 0,480 | 0,764 | 0,736 |
| Чистый долг | Отриц. | Отриц. | Отриц. |
Основная идея
Основная идея заключается в быстром росте финансовых результатов AMD — последние пять лет компания показывает феноменальные темпы роста, которые год к году увеличиваются в среднем на 30—35%, в основном благодаря результатам сегмента «Корпоративные, встроенные и системы на заказ». Например, в 2021 году его доход удвоился благодаря растущему внедрению процессоров AMD EPYC среди облачных и корпоративных клиентов.
Главный вопрос, который интересует инвесторов, — сможет ли компания сохранить данные темпы в будущем. Менеджмент AMD считает, что как минимум в 2022 году им удастся сохранить нынешнюю динамику — во многом благодаря расширению своего текущего портфеля и запуску следующего поколения продуктов для ПК, игр и центров обработки данных.
Если в четвертом квартале 2021 года основным действующим лицом в продажах компании был процессор Ryzen 5000, продажи которого росли двузначными темпами, то уже в 2022 году все может измениться.
В начале 2022 менеджмент на выставке CES объявил о старте продаж процессоров нового поколения: Ryzen серии 6000 с новым ядром Zen 3+. На этом же мероприятии прошла первая публичная демонстрация процессоров Ryzen 7000, которые в будущем должны обеспечить значительное повышение производительности по сравнению с текущими процессорами Ryzen. Ryzen 7000 планируется выпустить на рынок во второй половине 2022 года.
Дополнительным топливом для роста в 2022 году может стать консолидация результатов компании Xilinx. В конце января AMD получила разрешение на слияние от Национального бюро антимонопольной политики КНР, осталось дождаться решения от FTC — Федеральной торговой комиссии США. Если не случится никакого форс-мажора, то сделка по слиянию AMD и Xilinx должна быть закрыта в первом квартале 2022 года.
Прогноз менеджмента AMD
| 1к2022 | 2022 | |
|---|---|---|
| Выручка | 5 млрд долларов | 21,5 млрд долларов |
| Валовая рентабельность | 50,5% | 51% |
| Операционные расходы | 1,2 млрд долларов | — |
| Операционные расходы / Выручка | 24% | 24% |
| Процентные расходы, налоги и прочее | 0,207 млрд долларов | — |
| Эффективная налоговая ставка | 15% | 15% |
| Налоговая ставка наличными | 9% | 9% |
| Количество акций | 1,22 млрд | 1,22 млрд |
Сравнение с конкурентами
AMD последние пять лет показывает ударные темпы роста, которые позволили компании значительно обогнать главных своих конкурентов. Пандемия COVID-19 привела к еще большему росту — после того как пользователи по всему миру перешли из офлайна в онлайн, спрос на продукцию AMD кратно вырос.
Сравнение AMD с рыночными бенчмарками
| 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| AMD | 100% | 91% | 157% | 407% | 810% | 1289% |
| S&P 500 | 100% | 122% | 115% | 154% | 179% | 231% |
| S&P 500 Semiconductors Index | 100% | 136% | 127% | 188% | 264% | 403% |
Сравнение с конкурентами
| EV / EBITDA | P / E | Чистый долг / EBITDA | |
|---|---|---|---|
| AMD | 36,01 | 46,88 | −0,55 |
| Intel | 7,32 | 9,84 | 1,06 |
| Nvidia | 63,47 | 74,08 | 0,99 |
| Broadcom | 18,63 | 37,85 | 1,89 |
| QUALCOMM | 16,58 | 20,25 | 0,72 |
Что в итоге
AMD представил сильные финансовые результаты за четвертый квартал 2021 года и анонсировал отличные прогнозы на первый квартал и весь 2022 год, которые превзошли самые смелые ожидания инвесторов. Компания планирует в первом квартале увеличить свою выручку на 45% до 5 млрд долларов против консенсус-прогноза в 4,33 млрд долларов, а за весь 2022 год — на 31% до 21,5 млрд долларов при прогнозе 19,26 млрд долларов.
После публикации таких потрясающих результатов аналитики девяти инвестдомов подняли свои целевые цены по AMD.
Прогнозы аналитиков по целевым ценам AMD
| Предыдущий прогноз | Текущий прогноз | |
|---|---|---|
| Raymond James | 140 $ | 160 $ |
| Mizuho | 150 $ | 160 $ |
| Deutsche Bank | 120 $ | 140 $ |
| KeyBanc | 155 $ | 165 $ |
| Truist | 128 $ | 144 $ |
| Susquehanna | 175 $ | 180 $ |
| Cowen | 150 $ | 160 $ |
| Jefferies | 145 $ | 155 $ |
| Craig-Hallum | 150 $ | 160 $ |
