Рынок труда против рецессии
Вышла статистика по рынку труда за июль. Данные оказались неожиданными, и это мягко говоря. Вот основные моменты.
Число рабочих. В несельскохозяйственном секторе оно увеличилось на 528 тысяч. Это больше, чем в июне (398 тысяч), и больше ожиданий (250 тысяч).
В начале пандемии, в марте — апреле 2020 года, число рабочих сократилось с 152 до 130 млн. А теперь показатель вернулся к допандемическому уровню. На полное восстановление ушло 30 месяцев.
Уровень безработицы. Он тоже упал на допандемическую отметку в 3,5%. Сейчас уровень безработицы рекордно низкий за последние 50 лет.
В июне число незанятых вакансий составило 10,7 млн, а число безработных — 5,9 млн. Рынок труда по-прежнему остается «горячим»: на одного безработного приходится почти две вакансии.
В последние недели было много новостей о сокращениях. Об этом говорили технологические компании вроде Coinbase, Robinhood, Microsoft и Alphabet. Но другие индустрии смогли с лихвой компенсировать все сокращения. В первую очередь это туризм и общепит. За июль они вместе добавили 170 тысяч рабочих, то есть треть от общего числа. Здесь все логично: потребители наверстывают упущенное в пандемию и путешествуют, а отели и рестораны нанимают новых сотрудников.
Сейчас сильный рынок труда — это главный аргумент оптимистов в спорах о рецессии. Они говорят: охлаждение экономики и спад ВВП не имеют значения, если у людей есть работа.
Действительно, трудно говорить о кризисе, когда потребители по-прежнему ходят на работу, получают и тратят деньги и поддерживают экономику. Но здесь есть одна проблема: рынок труда перекошен в сторону соискателей. Чтобы привлечь работников, компании вынуждены поднимать зарплату. Если раньше она росла на 3% в год, то теперь растет на 5%. Это поддерживает и без того высокую инфляцию, которую так хочет победить Федрезерв. Сильный рынок труда заставляет центробанк агрессивнее поднимать процентные ставки, что часто заканчивается кризисом.
Замедление инфляции и позитив на рынке
Опубликовали данные по индексу потребительских цен за июль, которые оказались лучше ожиданий экспертов. Похоже, это самый позитивный макроотчет из всех, что вышли с начала 2022 года.
Вот как вырос индекс CPI, который учитывает цены на все товары и услуги:
- За год — 8,5%, ожидания — 8,7%, месяцем ранее — 9,1%.
- За месяц — 0%, ожидания — 0,2%, месяцем ранее — 1,3%.
А это базовый Core CPI, который не учитывает цены на еду и энергоносители:
- За год — 5,9%, ожидания — 6,1%, месяцем ранее — 5,9%.
- За месяц — 0,3%, ожидания — 0,5%, месяцем ранее — 0,7%.
Рост CPI слегка притормозил — в первую очередь за счет сырьевых товаров и энергоносителей. В течение июля подешевели бензин (−7,7%) и газ (−3,6%).
С другой стороны, подросли цены на еду (+1,1%) и электричество (+1,6%). Итог такой: за месяц CPI не изменился, а годовой рост немного замедлился.
Победить быстрый рост цен — это главная на сегодня цель ФРС. Небольшое замедление в июле дает регулятору повод поднимать ставки не так резко. Например, на 50, а не на 75 базисных пунктов, как последние два раза.
Поэтому рынок позитивно отреагировал на июльскую статистику: 11 августа S&P 500 подрос на 2%, до 4210 пунктов. Теперь он торгуется всего на 12% ниже, чем в начале года. Хотя в июне просадка доходила аж до 24%.
Сейчас инвесторы убеждены: ФРС в ближайшие месяцы победит инфляцию и перестанет повышать ставки. Они верят в то, что к июню 2023 года ставку поднимут на 125 базисных пунктов, с 2,5 до 3,75%, а затем будут снижать.
Все это выглядит слишком оптимистично. О победе над инфляцией стоит говорить, если рост цен будет тормозить в течение нескольких месяцев.
Пока же годовой уровень инфляции снизился с 9,1 до 8,5%. Для справки: цель ФРС — это 2%. То есть процентные ставки придется повышать и дальше, чтобы охладить рынок труда, экономику и уже затем — рост цен.
Статистика по потребительским ценам за август выйдет 13 сентября. С учетом этих данных ФРС примет следующее решение по ставке. Заседание назначили на 20—21 сентября.
Про онлайн-ретейл и возврат к среднему
Напоследок рыночная мудрость от Джона Богла. Управляющий, который основал Vanguard, а еще первый фонд на S&P 500, считал: возврат к среднему — это железное правило на финансовых рынках.
В первую очередь Богл говорил об активных управляющих, которые тасуют акции в своих фондах. На короткой дистанции они могут давать отличную доходность, но потом ошибаются и показывают результаты хуже рынка.
Правило Богла хорошо работает и с отдельными индустриями или акциями. Наглядный пример — онлайн-ретейл и компании вроде PayPal и Shopify.
С конца девяностых электронная торговля росла примерно одинаковыми темпами. Но в начале 2020 началась пандемия и все страны закрыли на карантин. Люди стали чаще покупать в сети, и доля онлайн-продаж от общего объема всего за квартал увеличилась с 12 до 16%.
Это привело к эйфории на фондовом рынке. За первые 18 месяцев пандемии акции PayPal и Shopify выросли примерно на 200%, то есть в три раза.
Как итог, онлайн-торговля за несколько месяцев прошла многолетний путь. Теперь индустрия вынуждена расти медленнее, чтобы вернуться на свою привычную траекторию. Это разочаровало инвесторов, и бумаги PYPL и SHOP откатились аж на докризисный уровень 2019 года.
Не нужно быть Джоном Боглом, чтобы с умным видом говорить про падение акций задним числом. Но история онлайн-ретейла — хороший пример, почему стоит осторожно относиться к «горячим» акциям во время общерыночной истерии.
Каждая бурная вечеринка заканчивается похмельным и болезненным утром. По крайней мере, по теории Богла.
