РУСАЛRUAL44,02
Операционные результаты
Большинство операционных показателей компании в первом полугодии пошли на спад. Рост показало только производство первичного алюминия. Всего у компании девять заводов по производству глинозема в России, Украине, Гвинее, Гайане, Ирландии и на Ямайке, но внешнее давление на компанию продолжается. В марте «Русал» приостановил производство на Николаевском глиноземном заводе на Украине — предприятие по итогам 2021 года обеспечило 21,3% совокупного производства глинозема.
Также в марте этого года Австралия ввела запрет экспорта глинозема и бокситов в Россию. Под удар попала компания Queensland Alumina — совместное предприятие «Русала» и Rio Tinto по производству глинозема в Австралии. В апреле Rio Tinto закрыла «Русалу» доступ к производству глинозема.
Объем реализации также снизился, но цена на алюминий стала рекордной за последние годы. Структурно выручка компании по регионам существенно не изменилась, выросла доля продаж в Европу и Азию.
Производственные показатели, тысяч тонн
| 1п2020 | 2п2020 | 1п2021 | 2п2021 | 1п2022 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Объем реализации | 1890 | 2036 | 2000 | 1904 | 1763 |
| Средняя цена реализации или цена алюминия за тонну, $ | 1592 | 1852 | 2287 | 2832 | 3075 |
Производственные показатели, тысяч тонн
| 1п2020 | 2п2020 | 1п2021 | 2п2021 | 1п2022 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Алюминий | 1867 | 1888 | 1868 | 1896 | 1891 |
| Глинозем | 4022 | 4160 | 4102 | 4202 | 3300 |
| Бокситы | 7469 | 7369 | 7637 | 7394 | 6740 |
Выручка компании по регионам
| 1п2021 | 1п2022 | |
|---|---|---|
| Европа | 37% | 40% |
| Россия и СНГ | 31% | 29% |
| Азия | 22% | 23% |
| Америка | 9% | 7% |
Финансовые и балансовые результаты
Компания показала рост выручки в отчетном полугодии за счет роста цен на алюминий — цены на него существенно выросли в 1 квартале 2022, достигнув уровня 3985 $.
Большую часть выручки и прибыли приносит именно алюминиевый сегмент компании. Себестоимость реализации выросла на 24,7% из-за роста цен на глинозем и другое сырье и повышения средних тарифов на электроэнергию и транспорт. Скорректированная EBITDA компании выросла благодаря результатам от операционной деятельности, а маржинальность выросла на пункт и составила 25%.
По итогу чистая прибыль компании снизилась на 16,7% из-за увеличения налога на прибыль и финансовых расходов. Стоит отметить, что существенное влияние на результаты компании оказывают поступления от «Норникеля». Свободный денежный поток у компании отрицательный — −1,9 млрд долларов, а с учетом поступлений составил минус 311 млн долларов.
Напомним, что у «Русала» доля 26,2% в «Норникеле» и «Русал» получает дивиденды от него. В 2022 году завершается действие акционерного соглашения, устанавливающего уровень дивидендов, между владельцами «Норникеля», «Русалом» и «Интерросом».
В июле 2022 председатель правления ГМК «Норильский никель» и владелец «Интерроса» сообщил, что акционерам «Норильского никеля» не стоит ждать привычных дивидендных выплат ни по итогам 2022 года, ни, возможно, за 2023 год, так как у компании сейчас другие приоритеты. Соответственно, денежная подпитка для «Русала» может сократиться в ближайшем будущем.
Показатели сегментов и маржа за 1 полугодие, млн долларов
| Алюминий | Глинозем | |
|---|---|---|
| Выручка | 5622 | 1453 |
| Прибыль | 2053 | −43 |
| Итоговая маржа по сегменту | 36,50% | −3,00% |
| EBITDA сегмента | 2218 | 2 |
| Маржа по EBITDA сегмента | 39,50% | −0,10% |
Скорректированная EBITDA компании по полугодиям, млн долларов
| 1п2020 | 2п2020 | 1п2021 | 2п2021 | 1п2022 | |
|---|---|---|---|---|---|
| EBITDA скорректированная | 219 | 652 | 1315 | 1578 | 1807 |
| EBITDA маржа | 5% | 14% | 24% | 24% | 25% |
Выручка компании по полугодиям, млрд долларов
| 1п2020 | 2п2020 | 1п2021 | 2п2021 | 1п2022 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Выручка | 4,02 | 4,55 | 5,45 | 6,55 | 7,15 |
| Прирост год к году | −15% | −9% | 36% | 44% | 31% |
Прибыль компании и маржа по полугодиям, млн долларов
| 1п2020 | 2п2020 | 1п2021 | 2п2021 | 1п2022 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Прибыль | −124 | 883 | 2018 | 1207 | 1680 |
| Маржа | −3% | 19% | 37% | 18% | 22% |
Активы компании выросли с 20 до 25 млрд долларов за счет роста стоимости доли в «Норильском никеле», также компания увеличила инвестиции в долевые ценные бумаги. В отчетный период «Русал» увеличил долю в компании «Русгидро» до 9%.
Чистый долг компании вырос из-за снижения на 61,9% денег и их эквивалентов на ее счетах. В то же время показатель «чистый долг / EBITDA» компании не сильно изменился по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Чистый долг компании по полугодиям, млрд долларов
| 1п2020 | 2п2020 | 1п2021 | 2п2021 | 1п2022 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Чистый долг | 5,96 | 5,56 | 4,10 | 4,75 | 5,86 |
| Чистый долг / EBITDA | 27 | 9 | 3 | 3 | 3 |
В отчетности «Русал» указали влияние введенных санкций. Существуют следующие риски:
- Отсрочка инвестиционных проектов.
- Отсрочка модернизации производства.
- Блокировка счетов и заморозка активов могут сделать невозможным платежи для выполнения ряда финансовых обязательств перед кредиторами.
Немного новостей о «Русале»
В последнее время компания опубликовала две положительные новости:
- Объявила о первом в России размещении облигаций, номинированных в юанях. Ставка купона составила 3,9%, объем — 4 млрд юаней. Это позволит компании диверсифицировать свой валютный долговой портфель и получить альтернативный источник заимствования.
- В конце 2021 года компания запустила первую очередь Тайшетского алюминиевого завода, а в 2022 году планировала вывести его на полную мощность. Учитывая прогнозируемый на рынке дефицит алюминия в 2022 году, запуск предприятия может быть своевременным и даст прирост к финансовым показателям компании.
Что в итоге
Операционные результаты «Русала» оказались под давлением из-за внешнего влияния. Ключевые финансовые показатели менялись разнонаправленно. Выручка выросла из-за благоприятной конъюнктуры рынка, а чистая прибыль снизилась из-за налогов и финансовых расходов.
Кроме внешних ограничений существует неопределенность и в будущих дивидендных поступлениях от «Норникеля». Как дивидендная история акция не выглядит интересно, компания в последний раз выплачивала дивиденды в 2017 году, и, учитывая падение показателей, ожидать возобновления выплат не приходится.
Среди потенциальных драйверов роста у «Русала» переоценка компании с учетом доли в «Норникеле» и рост цен на алюминий. Текущее положение дел в компании наглядно демонстрируют ее котировки. С начала текущего года цена акций опустилась более чем на 39%.
