Следим за компанией «Русал»

Следим за компанией «Русал»

РУСАЛRUAL66,75 

Отрасль: металлургия и горнодобывающая промышленность
Сектор: материалы
Тикер: RUAL
Страна: Россия ??

Оглавление

  • О компании
  • Организационная структура
  • Активы
  • Сегменты
  • Основные операционные и финансовые показатели
  • Почему акции могут расти
  • Почему акции могут падать
  • Дивидендная политика
  • Что важно знать прямо сейчас

? О компании

«Русал» (MCX: RUAL, HKEX: 486) — один из крупнейших в мире производителей алюминия и глинозема с вертикально интегрированным бизнесом. Доля компании в мировом производстве алюминия в 2021 году составляла около 5,6%, а в производстве глинозема — около 6,3%. За тот же период около 36% выручки компании приходилось на Европу, а на страны СНГ — более 32%. Акции «Русала» с 2010 года торгуются на Московской бирже под тикером RUAL и на Гонконгской под тикером 486.

? Организационная структура

У «Русала» два ключевых акционера. Контрольный пакет акций принадлежит холдингу En+, значительная доля в котором у Олега Дерипаски. Блокирующий пакет — у компаний SUAL Partners, бенефициарами которых выступают Виктор Вексельберг и Леонард Блаватник. Доля в 17,6% находится в свободном обращении.

Структура акционерного капитала на 31 декабря 2021 года

En+ 56,88%
SUAL Partners 25,52%
В свободном обращении 17,6%

56,88%

? Активы

Основные активы компании находятся в Сибири, остальные распределены по регионам России и 12 странам мира. По итогам 2021 года в компании работает более 60 тысяч человек, а балансовая стоимость предприятия превышает 596 млрд рублей.

Следим за компанией «Русал»

? Сегменты

«Русал» выделяет четыре операционных сегмента бизнеса: «Алюминиевый», «Глиноземный», «Энергетический» и «Добывающий и металлургический».

Алюминиевый сегмент. Включает 12 заводов по производству алюминия: семь в Сибири, еще два — в других регионах России, один — в Швеции, один — в Нигерии, он уже много лет простаивает, а также в 2021 году компания приобрела немецкий завод-банкрот. При этом среди заводов компании выделяются «Братский» и «Красноярский»: каждый из них производит около миллиона тонн алюминия в год, а вместе они обеспечивают более половины производства алюминия «Русала». Кроме того, у компании есть совместный с «Русгидро» проект «БЭМО», в который, в частности, входит Богучанский алюминиевый завод.

В алюминиевый сегмент также входит дивизион Downstream по производству конечной продукции. Дивизион включает в себя 8 предприятий в России и одно в Армении, на которых производятся фольга, упаковочные материалы, алюминиевые порошки, колесные диски и другая продукция.

  BlackBerry продадут за 4,7 миллиарда долларов

Глиноземный сегмент. У компании 9 заводов, производящих глинозем — это технический оксид алюминия, который выступает сырьем для производства чистого алюминия. География заводов обширна: четыре из них находятся в Сибири, по одному — в Ирландии, Италии, на Украине, в Гвинее и на Ямайке. Кроме того, есть доля 20% в огромном австралийском заводе QAL.

Энергетический сегмент. Включает Богучанскую ГЭС в рамках проекта «БЭМО» с установленной мощностью около 3 ГВт. А в 2021 году «Русал» приобрел миноритарную долю в своем партнере по проекту «БЭМО» — «Русгидро».

Добывающий и металлургический сегмент. В него входят предприятия по добыче различных ископаемых. Семь предприятий производят боксит — алюминиевую руду для производства глинозема. Три из них расположены в Гвинее, два — в России, по одному — в Гайане и на Ямайке. Практически все бокситы, добытые на этих предприятиях, используются на глиноземных заводах «Русала».

Кроме того, «Русалу» принадлежат по два кварцитовых и известняковых рудника, по одному — флюоритовому и нефелиновых сиенитов. Еще компания владеет двумя угольными рудниками в Казахстане через долю 50% в совместном с «Самрук-энерго» предприятии ТОО «Богатырь Комир». В Казахстане у «Русала» есть совместное транспортное предприятие Mega Business and Alliance, а на предприятии в Шелехове компания производит кремний.

В этот же сегмент входит стратегическая инвестиция компании — блокирующий пакет акций, равный 26,4% акционерного капитала, одного из крупнейших в мире производителей цветных металлов — «Норникеля».

ПОСЛЕДНЕЕ ОБНОВЛЕНИЕ: 12 АПРЕЛЯ 2022 ГОДА ? Основные операционные и финансовые показатели

Выручка от реализации. Доходы компании складываются из двух компонентов: объемов продаж и средних цен реализации. В случае сырьевых компаний цены реализации достаточно волатильны, так как их продукция — биржевой товар. К тому же на ее цену значительно влияют экономические циклы.

Разница между выручкой от продаж и себестоимостью реализации называется валовой прибылью. Для того чтобы рассчитать чистую прибыль, из валовой вычитаем чистые операционные и финансовые расходы, включая налоговые выплаты и разовые статьи от неденежной переоценки курсовых разниц и стоимости активов.

Чистая прибыль. Позволяет оценить итоговые результаты деятельности в денежном выражении. Показатель используют при расчете популярных мультипликаторов для оценки инвестиционной привлекательности бизнеса.

Свободный денежный поток. Разница между операционной прибылью и всеми расходами, за исключением выплаты долга. Показатель свободного денежного потока позволяет понять, сколько денег осталось в компании после большинства расходов, включая капитальные затраты. Некоторые компании используют его как базу для расчета дивидендов.

  Обзор Calavo Growers: инвестируем в авокадо

Коэффициент P / E — отношение рыночной капитализации к чистой прибыли. Определяет, за какой срок теоретически компания может «окупить» вложения инвестора в ценные бумаги эмитента.

Коэффициент ROE — отношение чистой прибыли компании к ее капиталу. Говорит о том, насколько эффективно компания использует свой капитал по сравнению с конкурентами.

Что изменилось в новом отчете

Выручка ↑ +43% Высокие цены на рынке алюминия помогли перевесить рост себестоимости
Себестоимость продаж ↑ +19%
Операционная прибыль ↑ +646%
Свободный денежный поток ↑ +34% Операционная прибыль перевесила возросшие капитальные затраты
Чистая прибыль ↑ +334% Рост операционной прибыли перевесил рост себестоимости, также выросла прибыль от совместных и ассоциированных компаний
Чистый долг ↓ −14% Чистый долг снизился на фоне досрочного погашения части кредитов, в том числе за счет денег, полученных от участия в программе обратного выкупа акций «Норникеля»
Собственный капитал ↑ +62% Выросла нераспределенная прибыль

Высокие цены на рынке алюминия помогли перевесить рост себестоимости

Динамика производственных показателей, тысяч тонн

2017 2018 2019 2020 2021
Алюминий 3728 3756 3757 3755 3764
Глинозем 7773 7774 7858 8182 8304
Боксит 11645 13847 16047 14838 15031
Фольга и упаковочная продукция 101 89 98 103 109

Динамика финансовых показателей, млрд рублей

2017 2018 2019 2020 2021
Выручка 581,3 644,5 627,9 618,0 883,7
Операционная прибыль 88,9 92,8 5,63 20,1 150,0
Чистая прибыль 71,3 106,5 17,5 54,8 237,6
Свободный денежный поток 49,5 −10,6 49,8 14,3 19,2

Динамика капитальных расходов, чистого долга и EBITDA, млрд рублей

2017 2018 2019 2020 2021
Капитальные расходы 47,9 52,3 52,4 63,3 85,8
Чистый долг 446,9 517,0 400,3 410,9 352,8
EBITDA 123,6 135,6 62,5 62,8 213,2

Динамика ключевых мультипликаторов по годам

2017 2018 2019 2020 2021
P / E 8,64 4,39 26,7 9,83 4,72
ROE 24,2% 29,4% 14,9% 15,9% 30,1%
Чистый долг / EBITDA 3,62× 3,81× 6,41× 6,54× 1,66×

? Почему акции могут расти

Хорошая конъюнктура. Как и многим сырьевым компаниям, «Русалу» хорошо, когда растут цены на алюминий. Кроме того, не стоит забывать, что «Русал» — один из самых низкозатратных производителей алюминия в мире, что позволяло ему оставаться в прибыли даже в не самых благоприятных обстоятельствах.

Возможное возобновление выплаты дивидендов. Если «Русал» возобновит выплату дивидендов, которые так любят российские инвесторы, это может стать хорошим драйвером роста котировок акций компании. Возможно, в обозримом будущем это случится — ведь недовольство по поводу отсутствия выплат начал выражать крупный миноритарий компании — SUAL Partners.

  Обзор Turtle Beach: будут ли акции популярней продукции компании

ESG. В сфере экологии «Русал» на хорошем положении относительно конкурентов. В производстве алюминия заключены две основные экологические проблемы: значительные затраты электроэнергии и побочное выделение большого объема углекислоты. Компания борется с этими проблемами следующими способами:

  • основная часть алюминиевых заводов «Русала» находится в относительной близости от гидроэлектростанций. По оценке компании, ее обеспеченность чистой электроэнергией — примерно 93%;
  • крупные вложения в научно-исследовательские разработки и, в частности, развитие технологии инертных анодов, которая позволяет исключить выброс парниковых и полуароматических углеводородов при производстве алюминия и снизить эксплуатационные расходы. Компания даже разработала специальный бренд алюминия с низким углеродным следом — ALLOW.

? Почему акции могут падать

Геополитика. На компанию негативно влияют логистические и санкционные проблемы. Новые санкции негативно влияют на котировки. Это может быть как в случае непосредственного влияния на бизнес «Русала», так и падения вместе со всем рынком.

Зависимость от конъюнктуры. Как и любая сырьевая компания, «Русал» значительно зависит от рыночной конъюнктуры. Если цены на продукцию упадут, то и финансовые показатели следом пойдут вниз.

Кроме того, алюминиевый сектор не самый завидный: в мире избыток производственных мощностей, а алюминий хорошо подходит для вторичной переработки, что несколько давит на его первичное производство.

Отсутствие дивидендов. Многие российские компании в сфере металлургии и горнодобывающей промышленности регулярно платят дивиденды, а «Русал» похвастаться этим не может.

Возможные конфликты. Наличие двух крупных акционеров может привести к конфликтам — например, на почве выплаты дивидендов. Возможно, скоро нас ожидает новый раунд обострения корпоративного конфликта: «Русал» серьезно сократил долговую нагрузку, но ему все еще нужны значительные капитальные затраты на модернизацию заводов.

? Дивидендная политика

Формально у «Русала» действует дивидендная политика, согласно которой 15% скорректированной EBITDA должны выплачиваться в виде дивидендов, если это позволяют ковенанты по кредитным договорам. В реальности же компания в последний раз выплачивала дивиденды в далеком 2017 году.

Размер дивидендов на акцию по результатам отчетного периода

2017 1,14 Р
2018 0 Р
2019 0 Р
2020 0 Р
2021 0 Р

1,14 Р

? Что важно знать прямо сейчас

Никакого экспорта. Австралия запретила экспорт алюминиевого сырья в Россию. Под запрет попали боксит, глинозем и алюминиевые руды.

«Русал» приостановил работу украинского завода. Речь об одном из крупнейших глиноземных заводов компании, расположенном в Николаевской области. Это сделано из-за логистических и транспортных проблем.

Запущен Тайшетский алюминиевый завод. Пока запущена первая очередь мощностью 428,5 тысячи тонн продукции в год. Инвестиции в проект составили около 100 млрд рублей.

Крупнейшие акционеры договорились о выделении части активов. Его цель — развивать компанию как производителя низкоуглеродного алюминия. Новая же компания будет заниматься экологическим преобразованием активов с более высоким углеродным следом.

Пролистать наверх