Разбор результатов Roku: почему продажи растут, а акции падают

Разбор результатов Roku: почему продажи растут, а акции падают

Roku (NASDAQ: ROKU) — американская компания, которая с помощью своих устройств подключает домашние телевизоры к интернету. Ее стриминговая платформа самая крупная на трех основных рынках Северной Америки: в США, Канаде и Мексике.

В середине февраля Roku представила финансовые результаты за 4 квартал 2021 года, которые очень не понравились американским инвесторам: акции после публикации отчета упали на 23%. Основные моменты:

  • выручка выросла на 33%, до 0,865 млрд долларов, — против рыночного консенсус-прогноза 0,893 млрд долларов;
  • скорректированная EBITDA уменьшилась на −24% — с 0,113 до 0,087 млрд долларов — на фоне снижения чистой прибыли;
  • чистая прибыль на акцию упала с 0,53 до 0,18 $ ввиду сильного роста операционных расходов. Скорректированный показатель составил 0,17 $ при прогнозе в 0,04 $;
  • менеджмент анонсировал свой прогноз финансовых результатов на 1 квартал 2022 года, который оказался хуже рыночных ожиданий.

Структура продаж

Свою деятельность менеджмент Roku делит на два бизнес-подразделения: Platform и Player. Доход основного сегмента, Platform, формируется за счет продажи цифровой рекламы и сопутствующих услуг, включая рекламную платформу OneView, услуги распространения стороннего контента и многое другое. Второе направление, Player, зарабатывает в основном на реализации потоковых устройств.

Структура продаж Roku:

  1. Platform — 87%.
  2. Player — 13%.

В 4 квартале 2021 года американская компания зафиксировала отличные продажи: общая выручка Roku увеличилась на 33%, до 0,865 млрд долларов, благодаря сильному росту подразделения Platform, которое год к году прибавило 49% и выросло до 0,703 млрд долларов. Второй сегмент, Player, показал умеренно негативные результаты на фоне слабого спроса: продажи снизились на 9% — до 0,162 млрд долларов.

Структура продаж компании, млрд долларов

4к2020 4к2021 Изменение
Platform 0,471 0,704 40%
Player 0,179 0,162 −9%
Общая выручка 0,650 0,865 33%

Ключевые операционные метрики

Разберем три наиболее важные операционные метрики Roku. Первая — количество активных аккаунтов, или общая аудитория компании. Вторая — streaming hours — сколько часов аудитория проводит на стриминговой платформе Roku. И последний показатель — ARPU.

  Apple сокращает производство новых iPhone из-за дефицита чипов

ARPU, или average revenue per user, — это средний доход на одного пользователя. Еще его называют средним доходом на единицу. Рассчитывается путем деления общей выручки на количество пользователей. Данный показатель помогает увидеть степень монетизации сервиса.

В 2021 году самые сильные темпы роста продемонстрировал ARPU — 43%, он вырос за счет увеличения монетизации сервиса. Количество активных аккаунтов прибавило 17% на фоне слабого третьего квартала. Показатель streaming hours вырос на 15% ввиду ужасного результата в 2 квартале.

Разбор результатов Roku: почему продажи растут, а акции падают

EBITDA и чистая прибыль

Главным негативным моментом в результатах Roku за 4 квартал стоит считать сильный рост операционных расходов, которые увеличились на 49% и привели к снижению скорректированной EBITDA на 24%: с 0,113 до 0,087 млрд долларов. Наибольший рост расходов был зафиксирован по статье «Продажи и маркетинг», она увеличилась сразу на 70%.

Кроме этого, рост операционных расходов также привел к падению чистой прибыли Roku, в 4 квартале она уменьшилась на 64%: с 0,067 до 0,024 млрд долларов. Скорректированный показатель продемонстрировал схожую динамику, снизившись на 65%.

Основные финансовые результаты компании, млрд долларов

4к2020 4к2021 Изменение
Выручка 0,650 0,865 33%
Операционные расходы 0,240 0,358 49%
Скорректированная EBITDA 0,113 0,087 −24%
Рентабельность по EBITDA 17% 10% −7 п. п.
Чистая прибыль 0,067 0,024 −64%
Чистый долг −0,998 −2,056 −106%

Прогнозы менеджмента и сравнение с конкурентами

После публикации финансовых результатов за 4 квартал 2021 года менеджмент представил свой прогноз на следующий квартал. Основные моменты:

  1. Общая выручка Roku в 1 квартале 2022 года увеличится на 25%: с 0,574 до 0,72 млрд долларов.
  2. Валовая прибыль вырастет на 10%: с 0,327 до 0,36 млрд долларов.
  3. Чистый убыток составит −0,03 млрд долларов — против прибыли в 1 квартале 2021 года в размере 0,076 млрд долларов.
  4. Скорректированная EBITDA за первые 3 месяца 2022 года уменьшится на 56%: с 0,126 до 0,055 млрд долларов.

Сравнение с основными рыночными бенчмарками

2016 2017 2018 2019 2020 2021
Roku 100 $ 370 $ 219 $ 956 $ 2371 $ 1630 $
Nasdaq 100 $ 107 $ 104 $ 142 $ 206 $ 252 $
Peer Group 100 $ 107 $ 98 $ 134 $ 193 $ 270 $

Сравнение с конкурентами

EV / EBITDA P / E Чистый долг / EBITDA
Roku 25,68 57,85 −4,42
Walt Disney 26,50 78,95 3,72
Comcast 8,53 14,77 2,49
Netflix 26,34 31,14 1,46
Charter Communications 9,43 20,70 4,58
  Волк с Уолл Стрит – Как все было на самом деле (Видео)

Что в итоге

Roku — это американская быстрорастущая компания, динамика которой стала снижаться: если за последние 3,5 года финансовые результаты компании увеличивались в среднем на 55%, то в 4 квартале 2021 года этот показатель составил 33%, а в 1 квартале 2022 года он еще сильнее уменьшится — до 25%.

В итоге данное снижение темпов роста привело к тому, что рынок по-новому взглянул на компанию: котировки Roku за полгода упали с 490 $ до практически 110 $, а оценка сравнялась с другим американским конкурентом, Netflix. Например, у компаний идентичные значения мультипликатора P / S — 5. Но насколько это справедливо, учитывая, что текущие темпы роста Roku — 33%, а Netflix — 16%?

Пролистать наверх