Deere & Company (NYSE: DE) — один из крупнейших мировых производителей сельскохозяйственной техники. В основном компания выпускает продукцию под брендом John Deere. Помимо сельскохозяйственной техники, Deere & Company выпускает технику для лесной и строительной отрасли.
О бизнесе компании
Бизнес Deere & Company делится на три сегмента:
- Сельскохозяйственная техника.
- Лесная и строительная техника.
- Финансовые услуги.
Сельскохозяйственная техника. Основной сегмент, который производит и продает полную линейку сельскохозяйственного и газонного оборудования, а также запчасти. Для удобства акционеров компания разбивает его еще на два направления: продажи большой сельскохозяйственной техники и малого сельскохозяйственного оборудования.
К продажам большой сельскохозяйственной техники относятся:
- большие и некоторые средние тракторы;
- комбайны и машины для сбора урожая;
- погрузчики;
- техника для обработки почвы, посева, внесения удобрений;
- другое оборудование.
К малому сельскохозяйственному оборудованию:
- средние и небольшие тракторы;
- ехника для уборки сена;
- кормозаготовительные машины;
- оборудование для газонов и гольф-полей;
- другая домашняя коммунальная техника.
Помимо John Deere, компания владеет множеством других брендов:
- Frontier, Kemper и Green Systems — навесное оборудование.
- Hagie и Mazzotti — опрыскиватели.
- Monosem — сеялки и культиваторы.
- PLA — опрыскиватели и сеялки.
- King Agro — углеродные штанги для опрыскивателей.
Лесная и строительная техника. Второй по размерам сегмент, который производит и продает огромный спектр машин, используемых в строительстве, лесозаготовке, земляных и погрузочно-разгрузочных работах. К направлению относятся:
- экскаваторы;
- гусеничные бульдозеры;
- полноприводные погрузчики;
- автогрейдеры;
- шарнирно-сочлененные самосвалы;
- бетоноукладчики;
- карьерные комбайны;
- асфальтоукладчики;
- погрузчики бревен;
- лесоуборочные комбайны;
- другие машины.
Компания производит свою технику под брендами:
- John Deere — строительная и лесная техника.
- Wirtgen, Vögele, Hamm, Kleeman, Benninghoven и Ciber — дорожно-строительные машины.
- Waratah — навесное оборудование для лесного хозяйства и другие.
Финансовые услуги. Сюда входит обеспечение работы дилеров компании — финансирование, продажа гарантийного обслуживания, а также ведение розничных возобновляемых счетов.
Выручка в разбивке по сегментам в 2021 году, млрд долларов
| Выручка | Доля | |
|---|---|---|
| Большая сельскохозяйственная техника | 16,509 | 37% |
| Малое сельскохозяйственное оборудование | 11,860 | 27% |
| Лесная и строительная техника | 11,368 | 26% |
| Финансовые услуги | 3,548 | 8% |
| Прочее | 0,739 | 2% |
География продаж за 3 квартал 2021 года, млрд долларов
| Большая сельхозтехника | Малое сельхозоборудование | Лесная и строительная техника | Финансовые услуги | Итого | |
|---|---|---|---|---|---|
| США | 1,995 | 1,753 | 1,559 | 0,605 | 5,912 |
| Канада | 0,253 | 0,153 | 0,285 | 0,162 | 0,853 |
| Западная Европа | 0,566 | 0,679 | 0,455 | 0,027 | 1,727 |
| Центральная Европа и СНГ | 0,398 | 0,117 | 0,241 | 0,010 | 0,766 |
| Латинская Америка | 0,758 | 0,125 | 0,227 | 0,060 | 1,170 |
| Остальной мир | 0,368 | 0,385 | 0,308 | 0,038 | 1,099 |
Распределение прибыли
Deere & Company поддерживает растущие дивидендные выплаты акционерам, последние пять лет ежеквартально выплачивая около трети заработанной чистой прибыли. Что касается обратного выкупа акций, то он носит несистемный характер. Количество акций за это время снизилось незначительно с 314 млн бумаг до 310 млн.
Финансовые результаты
За последние шесть лет компания демонстрирует сильные финансовые результаты и среднеквартальный рост на 12%. С 2016 года бизнес компании всегда генерировал прибыль, кроме единственного случая: в первом квартале 2018 года предприятие в связи с налоговой реформой в США создало резерв, из-за чего и был зафиксирован разовый убыток.
Финансовые результаты Deere & Company, млрд долларов
| Выручка | EBITDA | Чистая прибыль | Чистый долг | |
|---|---|---|---|---|
| 2016 | 26,644 | 3,754 | 1,524 | 26,336 |
| 2017 | 29,738 | 4,869 | 2,159 | 26,591 |
| 2018 | 37,358 | 5,598 | 2,368 | 34,394 |
| 2019 | 39,258 | 6,107 | 3,253 | 37,156 |
| 2020 | 35,540 | 6,001 | 2,751 | 34,250 |
| 2021 | 44,024 | 9,652 | 5,963 | 35,790 |
Сравнение с конкурентами
| EV / EBITDA | P / E | Чистый долг / EBITDA | |
|---|---|---|---|
| Deere & Company | 15,25 | 18,68 | 3,71 |
| Caterpillar | 14,93 | 20,88 | 3,03 |
| AGCO Corporation | 14,67 | 19,46 | 1,61 |
| Oshkosh Corporation | 10,75 | 15,93 | −0,86 |
| Terex Corporation | 10,19 | 17,51 | 1,00 |
Прогноз на 2022 год
Менеджмент Deere & Company анонсировал неплохой прогноз на 2022 год, согласно которому финансовые результаты в следующем году продолжат расти двузначными темпами.
Рост спроса в сегменте сельскохозяйственной техники в США и Канаде ожидается на 15%, в Европе и Южной Америке — на 5%, а в Азии практически не изменится в сравнении с 2021 годом.
Повышенный спрос приведет к следующим результатам:
- Выручка сегмента большой сельскохозяйственной техники вырастет на 20—25%, а операционная рентабельность останется на уровне текущего года: 20—21%.
- Выручка сегмента малого сельскохозяйственного оборудования увеличится на 15—20%, а операционная рентабельность немного снизится до 16—17% против 17,2% в 2021 году.
Сегмент лесной и строительной техники также ожидает двузначных темпов роста. Общемировой спрос на лесную технику увеличится на 10—15%, в то время как на строительное оборудование — всего на 5—10%. Это приведет к росту финансовых результатов: выручка в следующем году прибавит 10—15%, а операционная рентабельность будет на уровне 13,5—14,5% против 13,1% в 2021 году.
В сегменте финансовых услуг менеджмент ожидает небольшого снижения чистой прибыли — с 0,881 млрд долларов в 2021 году до 0,870 млрд долларов.
Помимо сегментных прогнозов, руководство анонсировало свой прогноз чистой прибыли, эффективной налоговой ставки и чистого денежного потока от операционной деятельности в 2022 году:
- Чистая прибыль в следующем году вырастет с 5,965 млрд долларов до 6,5—7 млрд долларов.
- Эффективная налоговая ставка будет на уровне 25—27%.
- Чистый денежный поток от операционной деятельности составит 6—6,5 млрд долларов.
Аргументы за
Положение в отрасли. Deere & Company — одна из крупнейших в мире компаний в машиностроительной отрасли, техника которой в среднесрочной и долгосрочной перспективе будет пользоваться спросом благодаря инфраструктурному плану Байдена и росту населения Земли, которое ежедневно увеличивается на 265 тысяч человек.
Дивидендные выплаты. Компания поддерживает растущие дивидендные выплаты акционерам и при этом обладает высоким потенциалом для их увеличения, так как коэффициент распределения прибыли на дивиденды очень низок и равен 30%, если смотреть на средние данные с 2016 года, и 19%, если взять последние четыре выплаты.
Сильный прогноз на 2022 год. Менеджмент анонсировал прекрасный план на 2022 год, по которому компания ожидает, что ее темпы роста останутся двузначными: выручка увеличится на 14% с 44 млрд долларов до 50 млрд долларов, а чистая прибыль — на 10—18% с 5,9 млрд долларов до 6,5—7 млрд долларов.
Аргументы против
Забастовка. Работники предприятий в Иллинойсе, Айове и Канзасе бастовали четыре недели с середины октября, требуя повышения заработной платы от Deere & Company. В середине ноября компания прислала им новое шестилетнее соглашение, с которым большинство сотрудников предприятия согласились, и забастовка прекратилась. Тем не менее четырехнедельная остановка работ может отразиться на производственных результатах в отчете за первый квартал 2022 года.
Долговая нагрузка. Deere & Company перегружена долгами, и в случае если ставки в США вырастут, это негативно отразится на финансовом состоянии компании. На данный момент чистый долг предприятия составляет 35,790 млрд долларов, а мультипликатор «Чистый долг / EBITDA» — 3,71.
Что в итоге
Кризис 2020 года не сильно сказался на бизнесе Deere & Company: выручка в 2020 году снизилась всего на 9%, EBITDA упала на 4%, а это значит, что и новые потенциальные карантинные ограничения не должны привести к сильному падению финансовых результатов.
Компания подходит как долгосрочным, так и краткосрочным инвесторам. Первых она порадует лидирующим положением в отрасли, сильными финансовыми результатами и неплохой рентабельностью, а вторых — отличным прогнозом на 2022 год.
