Обзор Micron: что происходит с полупроводниковой компанией

Обзор Micron: что происходит с полупроводниковой компанией

Обзор Micron: что происходит с полупроводниковой компанией

Обзор Micron: что происходит с полупроводниковой компанией

Micron TechnologyMU60,23 $КупитьСервис в партнерстве с Тинькофф Инвестициями. Котировки обновляются раз в 15 минут

В конце июня Micron представила отчет за 3 квартал 2022 года, который зафиксировал сильные текущие финансовые результаты, но акции все равно упали. Основные моменты:

  • выручка установила новый рекорд, увеличившись на 16%, до 8,642 млрд долларов, что в целом совпало с общерыночным консенсус-прогнозом аналитиков;
  • скорректированная чистая прибыль на акцию выросла на 38%, с 1,88 до 2,59 $, при прогнозе в 2,44 $;
  • свободный денежный поток незначительно снизился, до 1,31 млрд долларов, на фоне роста капитальных затрат, которые год к году увеличились на 24%;
  • компания закончила текущий квартал с сильной денежной позицией, равной 5 млрд долларов чистого кэша, но при этом дала очень мрачный прогноз на следующий квартал, который все и испортил.

Структура продаж компании

Основная деятельность Micron связана с производством полупроводниковой продукции, которую компания разрабатывает по различным технологиям. Именно поэтому менеджмент свои доходы делит двумя способами: по технологии разработки и по рынкам сбыта.

Технологии разработки. Данное подразделение также можно разделить на две части. Первая — DRAM, представляют собой полупроводниковые устройства динамической оперативной памяти, которые обеспечивают высокоскоростное извлечение данных с различными характеристиками производительности. Чаще всего модули памяти DRAM используются в ПК, облачных серверах, авто и в промышленности.

Вторая часть — модули памяти NAND, представляют собой энергонезависимые перезаписываемые полупроводниковые запоминающие устройства, которые чаще всего используют в твердотельных накопителях и съемных носителях. В сумме DRAM и NAND приносят Micron 99% доходов, а оставшийся 1% — другие модули памяти, например 3D XPoint и NOR.

Рынки сбыта. Полупроводниковую продукцию Micron используют четыре рыночные индустрии:

  1. Вычисления и сетевые подключения — к ним относят производителей ПК, облачных серверов, графического и сетевого оборудования.
  2. Мобильные устройства: компания продает модули памяти для смартфонов.
  3. Устройства для хранения данных: данный сегмент взаимодействует с производителями твердотельных накопителей.
  4. Промышленность: полупроводниковыми продуктами и решениями Micron пользуются клиенты при разработке автомобилей, легкой бытовой техники и тяжелого промышленного оборудования.
  IPO СПБ Биржи

В 3 квартале 2022 года общая выручка Micron выросла на 16%, до 8,642 млрд долларов, благодаря сильным продажам модулей памяти NAND, а также успешным результатам на всех рынках сбыта, за исключением мобильных устройств, — показатели данного направления год к году практически не изменились. Основная причина этого — снижение средних цен на полупроводниковую продукцию Micron для смартфонов, которые полностью нивелировали рост поставок.

Структура продаж компании, млрд долларов

Технологии разработки3к20213к2022Изменение
DRAM5,4486,27115%
NAND1,8122,28826%
Прочая выручка0,1620,083−49%
Общая выручка7,4228,64216%
Рынки сбыта3к20213к2022Изменение
Вычисления и сетевые подключения3,3043,89518%
Мобильные устройства1,9991,967−2%
Устройства для хранения данных1,0091,34133%
Промышленность1,1051,43530%
Прочая выручка0,0050,004−20%
Общая выручка7,4228,64216%

Структура продаж компании по технологиям разработки, млрд долларов

Структура продаж компании по рынкам сбыта, млрд долларов

EBITDA и чистая прибыль

В отличие от выручки EBITDA и чистая прибыль Micron в 3 квартале 2022 года увеличилась намного значительнее — сразу на 44 и на 51%, до 4,825 и 2,626 млрд долларов. Главным образом это объясняется разовыми списаниями, которые был вынужден провести менеджмент компании в 3 квартале 2021 года. Без них EBITDA и чистая прибыль выросли бы всего на 27 и 21%.

В 3 квартале 2021 года Micron зафиксировала списание денег в размере 435 млн долларов после того, как заключила финальное соглашение с компанией Texas Instruments, в рамках которого рассматриваемый производитель полупроводниковой продукции продал свой завод в американском городе Лехи.

Основные финансовые результаты компании, млрд долларов

3к20213к2022Изменение
Выручка7,4228,64216%
EBITDA3,3564,82544%
Рентабельность по EBITDA45%56%11 п. п.
Чистая прибыль1,7352,62651%
FCF1,5181,310−14%
Чистый долг−1,044−2,194

Что происходит с акциями Micron

С начала года Micron демонстрирует крайне слабую рыночную динамику: акции компании упали на 44%, с 97 до 54 $, в то время как индекс NASDAQ скорректировался всего на 30%. Почему американский производитель полупроводников показывает такие невзрачные результаты? Это объяснить можно тремя факторами.

  80% успеха в подготовке

Первая причина, с которой в конце января акции начали свое падение, — это частичное закрытие завода в Шанхае. Micron объявила, что до конца 2022 года прекратит разработку чипов DRAM в Поднебесной, переведя 150 китайских инженеров в США или Индию. Основная причина сворачивания данной деятельности — это фокусировка внимания на других технологиях: NAND и SSD. Но рынок считал иначе: данное решение, возможно, было продиктовано ростом напряженности между США и Китаем.

Второй фактор — это новые антироссийские санкции со стороны западных стран, которые привели к росту инфляции в Америке и подвели мировую экономику к рецессии. Например, экономика США, по мнению рынка, должна столкнуться с рецессией в 2023 году. В качестве дополнительного негативного фактора еще можно выделить решение ФРС повысить ключевую ставку, чтобы хоть как-то охладить американскую инфляцию.

И последняя, третья причина, тоже связанная с небывалой инфляцией в США, — это снижение спроса на фоне уменьшения расходов покупателей полупроводниковой продукции. Об этом уже официально заявляют не только рыночные аналитики, но и сами компании, например Micron и AMD, которым из-за этого даже пришлось уменьшить свои прогнозы на следующие кварталы.

Обзор Micron: что происходит с полупроводниковой компанией

Прогнозы менеджмента и дивиденды

После публикации финансовых результатов менеджмент Micron также объявил о повышении ежеквартальных дивидендных выплат на 15%, с 0,1 до 0,115 $. Дата закрытия реестра — 11 июля 2022 года. Текущая квартальная дивидендная доходность составляет 0,2%.

Кроме дивидендов руководство также представило обновленный прогноз на 4 квартал 2022 года:

  1. Выручка Micron в 4 квартале снизится на 13%, до 7,2—7,6 млрд долларов, — рынок ожидал 9,05 млрд долларов.
  2. Валовая рентабельность будет на уровне 41,5—43%.
  3. Операционные расходы составят 1,13 млрд долларов.
  4. Скорректированная чистая прибыль на акцию уменьшится до 1,63 $ при прогнозе в 2,62 $.

Сравнение с конкурентами

EV / EBITDAP / EЧистый долг / EBITDA
Micron3,175,97−0,12
Intel5,556,040,96
Texas Instruments13,5116,670,41
Broadcom13,3322,361,82
Qualcomm10,1412,400,59

Что в итоге

Micron продемонстрировала сильные финансовые результаты в третьем квартале 2022 года: EBITDA выросла на 44%, чистая прибыль — на 51%. Но рынок данный отчет полностью проигнорировал: менеджмент компании представил сверхслабый прогноз на следующий квартал на фоне все более явных проблем в американской экономике.

  Alibaba увеличит выкуп собственных акций с 15 до 25 млрд долларов

Текущие низкие значения мультипликаторов Micron не должны вводить инвесторов в заблуждение, потому что в 2018 году на фоне торговой войны Трампа с Китаем оценка компании была еще примерно на 50% ниже: P / E меньше 3, EV / EBITDA меньше 2. Сейчас во многом ситуация похожа: рынок ждет уменьшения финансовых результатов Micron из-за временного падения спроса на продукцию.

Стоит ли сейчас покупать акции компании? Долгосрочным инвесторам лучше дождаться более привлекательного момента, например когда оценка Micron снизится до следующих значений: P / E меньше 3, EV / EBITDA меньше 2, — или когда пойдут первые признаки восстановления спроса на полупроводниковую продукцию.

Новости, которые касаются инвесторов, — в нашем телеграм-канале. Подписывайтесь, чтобы быть в курсе происходящего: @investnique.

Пролистать наверх