Обзор Gilead Sciences: наука против вирусов

Обзор Gilead Sciences: наука против вирусов

Обзор Gilead Sciences: наука против вирусов

GILEADGILD63,16 $КупитьСервис в партнерстве с Тинькофф Инвестициями. Котировки обновляются раз в 15 минут

Gilead Sciences (GILD: NASDAQ) — американская биофармацевтическая компания со штаб-квартирой в Фостер-Сити, штат Калифорния. Компания занимается исследованием и разработкой противовирусных препаратов, которые используют для лечения ВИЧ, гепатита В, гепатита С и гриппа. Gilead входит в индекс биотехнологий NASDAQ и S&P 500.

О компании

Компания выделяет следующие направления своего бизнеса:

  • препараты против ВИЧ (HIV): Atripla, Biktarvy, Complera или Eviplera, Descovy, Genvoya, Odefsey, Stribild, Truvada. Доля по итогам 9 месяцев 2021 года составила 59%;
  • препараты против гепатита С (HCV): Ledipasvir или Sofosbuvir, Sofosbuvir или Velpatasvir. Доля по итогам 9 месяцев 2021 года составила 7%;
  • препараты против гепатита B (HBV) и гепатита D (HDV): Vemlidy, Viread. Доля направления по итогам 9 месяцев 2021 года составила 4%;
  • препарат против COVID-19 Veklury. Продажи по итогам 9 месяцев 2021 года составили 21% от общей выручки;
  • препараты для клеточной терапии (cell therapy product): Tecartus, Yescarta. Доля по итогам 9 месяцев 2021 года составила 3%;
  • препарат для лечения рака молочной железы Trodelvy. Доля по итогам 9 месяцев 2021 года составила 1%;
  • прочие продажи: AmBisome, Letairis, Ranexa, Zydelig. Доля по итогам 9 месяцев 2021 года составила 4%.

По итогам 9 месяцев 2021 года 69% выручки пришлось на рынок США, 17% — на ЕС, на другие регионы — 12%.

Структура выручки за 9 месяцев, млн долларов

20202021Изменение
HIV12 68111 777−7,13%
HCV16411488−9,32%
HBV или HDV0,6160,70414,29%
Veklury0,8734208382,02%
Cell Therapy0,4440,63242,34%
Trodelvy0,262> 100%
Другое0,7720,7770,65%
Роялти, контрактная и прочая выручка0,2410,213−11,62%
Итого17 26820 06116,17%

Выручка по регионам за 9 месяцев 2021 года

ВыручкаДоля в общей выручке
США14 00269,8%
ЕС355917,74%
Другие250012,46%
Итого20 061100%

Финансовые показатели

Выручка компании выросла на 16,5% год к году — до 20,1 млрд долларов. В отчетный период компания зафиксировала падение продаж по двум ключевым сегментам — препараты для лечения гепатита C и препараты для лечения ВИЧ, — что компенсировал рост выручки от препарата Veklury для лечения COVID-19.

Операционные затраты снизились на 30% — до 11,1 млрд — из-за снижения амортизации нематериальных активов. Затраты на исследования и разработки сократились на 4% — до 3,3 млрд — из-за снижения расходов на клинические программы. Коммерческие и административные расходы выросли на 5% — до 3,6 млрд — на фоне единовременных расходов на благотворительность и рекламу.

Операционная прибыль компании составила 8,8 млрд — против убытка годом ранее. Убыток по итогам 2020 года связан с приобретением компаний Forty Seven и Immunomedics.

Чистая прибыль составила 5,8 млрд против убытка годом ранее в 1,4 млрд. Свободный денежный поток на конец отчетного периода составил 3,1 млрд долларов.

По прогнозам менеджмента, по итогам 4 квартала выручка составит от 26 до 26,3 млрд, а прибыль на акцию — от 5,5 до 5,7 $.

Финансовые показатели, млн долларов

201620172018201920209м2021
Выручка26 12021 73017 27017 77420 11020 061
Операционная прибыль17 63314 1248200428799208978
Операционная маржа67,51%65%47,48%24,12%49,33%44,75%
Чистая прибыль13 5014628545553861235843
Денежный поток16 29911 3087476831975183114

Балансовые показатели

Активы с начала 2021 года снизились на 1,9% с 15,9 до 13,9 млрд. Капитал вырос с 18,2 до 21,4 млрд долларов за счет роста нераспределенной прибыли. Общий долг снизился на 13,94%. За девять месяцев, закончившихся 30 сентября 2021 года, компания погасила 3,75 млрд долга и не привлекала новых займов. По итогам 9 месяцев 2021 года чистый долг снизился на 10,48% — до 20,8 млрд — за счет снижения общего долга.

Несмотря на снижение за текущий отчетный период, уровень долговой нагрузки компании выглядит высоким. Коэффициент «деньги / долг» составляет 0,21 — это хуже, чем в среднем по компаниям индустрии, и хуже исторических значений данного показателя компании. Кроме этого, всплеск инфляции в США может заставить ФРС поднять ставку в этом году, что окажет давление на компании с большим долгом.

Балансовые показатели компании, млн долларов

201620172018201920209м2021
Активы56 97770 28363 67561 62768 40767 098
Капитал18 88720 44221 38722 52518 20221 471
Общий долг26 34630 79524 57422 72029 25325 175
Чистый долг18 11623 205663411 09023 25320 815

Рынок

Размер мирового рынка препаратов для лечения ВИЧ достиг почти 30,52 млрд долларов в 2020 году. По прогнозам, рынок вырастет до 36,46 млрд к 2025 году со среднегодовым темпом роста 3,6%. Рост рынка лекарств от ВИЧ в основном связан с распространением заболевания и правительственными инициативами, которые, как ожидается, будут стимулировать спрос на лекарства.

У Gilead Sciences данное направление демонстрирует спад. Во многом из-за того, что истекли сроки действия патентов на препараты Atripla и Truvada, которые позволяли компании диктовать свои цены на эти лекарства.

Второе направление по выручке за прошлый год — продажи Veklury против COVID-19. Более 60% госпитализированных пациентов в США получают лечение этим препаратом.

Мир еще в процессе получения коллективного иммунитета, а новые штаммы вируса будут поддерживать темпы повторной вакцинации. Соответственно, спрос на препараты от COVID-19 будет актуален.

Также Gilead Sciences начала создавать крупное перспективное направление в области лечения рака. В течение последних нескольких лет компания совершила много больших приобретений на десятки миллиардов долларов.

В числе них: Forty Seven, Arcus, Pionyr Immunotherapeutic, Tizona Therapeutics, MYR. Это позволило Gilead создать портфель лекарственных средств, которые в скором времени выйдут на рынок.

У Gilead Sciences есть 45 программ клинических стадий, 17 программ на 2 и 3 фазе, а также 15 потенциальных активов для клинической стадии. Соответственно, можно сказать, что у компании есть существенные катализаторы роста выручки в будущем. Но стоит помнить, что направление в области лечения рака очень конкурентное и у компании были случаи неодобрения препаратов со стороны регулирующих органов — FDA.

Существенный риск для всех фармацевтических компаний — регуляция цен на лекарства в США. Уже долгие годы в СМИ обсуждается информация о том, что в США самые высокие цены на лекарства и нужно заставить производителей снизить цены.

На эту тему обратило внимание правительство и позволило руководству программ Medicare и Medicaid вести переговоры о ценах на лекарства с фармацевтическими компаниями и регулировать ограничение роста цен на лекарства до уровня инфляции. И если к Gilead Sciences будут претензии, то это существенно повлияет на ключевые показатели компании.

Сравнение с аналогами

Для сравнения из аналогов мы выбрали: GlaxoSmithKline, AbbVie, Bristol-Myers Squibb и Pfizer.

Темп роста выручки показывает, насколько компания успешна на своем рынке и пользуются ли спросом ее услуги. Коэффициенты рентабельности ROE и ROA показывают финансовую отдачу от использования капитала и активов компании, позволяют оценить качество работы финансовых менеджеров.

Gilead Sciences занимает лидирующие позиции по показателям рентабельности, но темп роста выручки отстает от лидеров сравнения и ниже среднего по индустрии. В целом компания эффективная и не уступает основным конкурентам.

Темп роста выручки и ROE

20162017201820192020Средний ROE
Gilead Sciences80,7820,6225,124,420,6530,314
GlaxoSmithKline16,9333,75102,564428,3745,122
AbbVie111,3393,18−203,31−96,1551,72−8,646
Bristol-Myers Squibb28,877,1836,9913,63−19,2613,482
Pfizer11,5534,0616,1626,2514,8620,576

Дивиденды и программа выкупа

В отчетный период компания выплатила дивиденды на сумму 2,7 млрд долларов и 497 млн вернула виде выкупа акций, распределив среди акционеров около половины чистой прибыли.

Дивидендная доходность Gilead Sciences составила 3,9%, а общая доходность — 4,2%. По состоянию на 30 сентября 2021 оставшаяся сумма разрешенного выкупа составляла 6,3 млрд долларов, что поддерживает цену акций в среднесрочной перспективе.

Средний коэффициент дивидендных выплат за последние 5 лет составляет 122% за счет выплат в долг в 2020 году, без учета данного года коэффициент выплат не превышает 60%. Темп роста дивидендов за последние 5 лет составил 8,13%.

Показатели доходности

201620172018201920202021
Дивиденды на акцию в долларах1,842,082,282,522,722,84
Коэффициент выплаты19%59%55%60%2720%46%
Дивидендная доходность2,57%2,9%3,65%3,88%4,67%3,91%
Доходность обратного выкупа13,6%1,75%2,19%2,89%1,93%0,36%
Общая доходность16,2%4,65%5,84%6,77%6,6%4,27%

Мультипликаторы компании

Большинство мультипликаторов Gilead Sciences указывают на недооцененность акций по сравнению с аналогами, что позволяет рассматривать компанию для покупок на текущих уровнях.

Сравнение мультипликаторов Gilead Sciences с конкурентами

P / EP / BVP / SEV / EBITDA
Gilead Sciences12,64,33,49,3
GlaxoSmithKline19,45,42,59,4
AbbVie32,717,74,416,8
Bristol-Myers Squibb3,73,121,2
Pfizer16,74,34,712,0
Среднее значение20,47,13,613,7
Потенциал роста или падения62%64%6%48%

Оценка риска

Одна из наиболее распространенных методик контроля риска — VAR (value at risk). Вычисление VAR позволяет оценивать рисковый сценарий, основываясь на текущей волатильности стоимости актива с помощью вычисления минимальной цены актива с учетом вероятности.

С вероятностью 99% месячный убыток не превысит 19%, квартальные убытки — 32%, убытки за год — 63%. В качестве сравнения приведены расчеты минимальных цен индекса NASDAQ. По расчетам видно, что инвестирование в широкий индекс безопаснее.

Минимальные цены на основе метода VAR

Месяц3 месяцаГод
VAR Gilead Sciences59,4449,8027,00
Падение, процентов от цены на 31 декабря 202118,14%31,41%62,82%
Месяц3 месяцаГод
VAR NASDAQ13 689,0612 175,248591,51
Падение, процентов от цены на 31 декабря202113,13%22,74%45,48%

Что в итоге

Компании по итогам отчетного периода удалось вернуться к чистой прибыли и снизить долговую нагрузку. Компания достаточно эффективная, что подтверждается высокой рентабельностью капитала. В то же время Gilead Sciences — это компания с неопределенностью.

Gilead Science работает в сложном бизнесе, в котором основные локомотивы прибыли — лекарства от ВИЧ — будут под ценовым давлением, а новые лекарства в области лечения рака в процессе одобрения.

Кроме этого, есть риск неодобрения новых лекарств, регулирования цен, высокой долговой нагрузки. Хотя это компенсируется низкими мультипликаторами и интересной дивидендной доходностью, что позволяет рассматривать акции к покупке.