Обзор Gilead Sciences: наука против вирусов

Обзор Gilead Sciences: наука против вирусов

GILEADGILD63,16 $КупитьСервис в партнерстве с Тинькофф Инвестициями. Котировки обновляются раз в 15 минут

Gilead Sciences (GILD: NASDAQ) — американская биофармацевтическая компания со штаб-квартирой в Фостер-Сити, штат Калифорния. Компания занимается исследованием и разработкой противовирусных препаратов, которые используют для лечения ВИЧ, гепатита В, гепатита С и гриппа. Gilead входит в индекс биотехнологий NASDAQ и S&P 500.

О компании

Компания выделяет следующие направления своего бизнеса:

  • препараты против ВИЧ (HIV): Atripla, Biktarvy, Complera или Eviplera, Descovy, Genvoya, Odefsey, Stribild, Truvada. Доля по итогам 9 месяцев 2021 года составила 59%;
  • препараты против гепатита С (HCV): Ledipasvir или Sofosbuvir, Sofosbuvir или Velpatasvir. Доля по итогам 9 месяцев 2021 года составила 7%;
  • препараты против гепатита B (HBV) и гепатита D (HDV): Vemlidy, Viread. Доля направления по итогам 9 месяцев 2021 года составила 4%;
  • препарат против COVID-19 Veklury. Продажи по итогам 9 месяцев 2021 года составили 21% от общей выручки;
  • препараты для клеточной терапии (cell therapy product): Tecartus, Yescarta. Доля по итогам 9 месяцев 2021 года составила 3%;
  • препарат для лечения рака молочной железы Trodelvy. Доля по итогам 9 месяцев 2021 года составила 1%;
  • прочие продажи: AmBisome, Letairis, Ranexa, Zydelig. Доля по итогам 9 месяцев 2021 года составила 4%.

По итогам 9 месяцев 2021 года 69% выручки пришлось на рынок США, 17% — на ЕС, на другие регионы — 12%.

Структура выручки за 9 месяцев, млн долларов

2020 2021 Изменение
HIV 12 681 11 777 −7,13%
HCV 1641 1488 −9,32%
HBV или HDV 0,616 0,704 14,29%
Veklury 0,873 4208 382,02%
Cell Therapy 0,444 0,632 42,34%
Trodelvy 0,262 > 100%
Другое 0,772 0,777 0,65%
Роялти, контрактная и прочая выручка 0,241 0,213 −11,62%
Итого 17 268 20 061 16,17%

Выручка по регионам за 9 месяцев 2021 года

Выручка Доля в общей выручке
США 14 002 69,8%
ЕС 3559 17,74%
Другие 2500 12,46%
Итого 20 061 100%

Финансовые показатели

Выручка компании выросла на 16,5% год к году — до 20,1 млрд долларов. В отчетный период компания зафиксировала падение продаж по двум ключевым сегментам — препараты для лечения гепатита C и препараты для лечения ВИЧ, — что компенсировал рост выручки от препарата Veklury для лечения COVID-19.

Операционные затраты снизились на 30% — до 11,1 млрд — из-за снижения амортизации нематериальных активов. Затраты на исследования и разработки сократились на 4% — до 3,3 млрд — из-за снижения расходов на клинические программы. Коммерческие и административные расходы выросли на 5% — до 3,6 млрд — на фоне единовременных расходов на благотворительность и рекламу.

  Cash, который упорно не дает покоя;)

Операционная прибыль компании составила 8,8 млрд — против убытка годом ранее. Убыток по итогам 2020 года связан с приобретением компаний Forty Seven и Immunomedics.

Чистая прибыль составила 5,8 млрд против убытка годом ранее в 1,4 млрд. Свободный денежный поток на конец отчетного периода составил 3,1 млрд долларов.

По прогнозам менеджмента, по итогам 4 квартала выручка составит от 26 до 26,3 млрд, а прибыль на акцию — от 5,5 до 5,7 $.

Финансовые показатели, млн долларов

2016 2017 2018 2019 2020 9м2021
Выручка 26 120 21 730 17 270 17 774 20 110 20 061
Операционная прибыль 17 633 14 124 8200 4287 9920 8978
Операционная маржа 67,51% 65% 47,48% 24,12% 49,33% 44,75%
Чистая прибыль 13 501 4628 5455 5386 123 5843
Денежный поток 16 299 11 308 7476 8319 7518 3114

Балансовые показатели

Активы с начала 2021 года снизились на 1,9% с 15,9 до 13,9 млрд. Капитал вырос с 18,2 до 21,4 млрд долларов за счет роста нераспределенной прибыли. Общий долг снизился на 13,94%. За девять месяцев, закончившихся 30 сентября 2021 года, компания погасила 3,75 млрд долга и не привлекала новых займов. По итогам 9 месяцев 2021 года чистый долг снизился на 10,48% — до 20,8 млрд — за счет снижения общего долга.

Несмотря на снижение за текущий отчетный период, уровень долговой нагрузки компании выглядит высоким. Коэффициент «деньги / долг» составляет 0,21 — это хуже, чем в среднем по компаниям индустрии, и хуже исторических значений данного показателя компании. Кроме этого, всплеск инфляции в США может заставить ФРС поднять ставку в этом году, что окажет давление на компании с большим долгом.

Балансовые показатели компании, млн долларов

2016 2017 2018 2019 2020 9м2021
Активы 56 977 70 283 63 675 61 627 68 407 67 098
Капитал 18 887 20 442 21 387 22 525 18 202 21 471
Общий долг 26 346 30 795 24 574 22 720 29 253 25 175
Чистый долг 18 116 23 205 6634 11 090 23 253 20 815

Рынок

Размер мирового рынка препаратов для лечения ВИЧ достиг почти 30,52 млрд долларов в 2020 году. По прогнозам, рынок вырастет до 36,46 млрд к 2025 году со среднегодовым темпом роста 3,6%. Рост рынка лекарств от ВИЧ в основном связан с распространением заболевания и правительственными инициативами, которые, как ожидается, будут стимулировать спрос на лекарства.

У Gilead Sciences данное направление демонстрирует спад. Во многом из-за того, что истекли сроки действия патентов на препараты Atripla и Truvada, которые позволяли компании диктовать свои цены на эти лекарства.

Второе направление по выручке за прошлый год — продажи Veklury против COVID-19. Более 60% госпитализированных пациентов в США получают лечение этим препаратом.

  Суперлига, футбол и биржа: что инвесторам нужно знать о конфликте клубов с UEFA

Мир еще в процессе получения коллективного иммунитета, а новые штаммы вируса будут поддерживать темпы повторной вакцинации. Соответственно, спрос на препараты от COVID-19 будет актуален.

Обзор Gilead Sciences: наука против вирусов

Также Gilead Sciences начала создавать крупное перспективное направление в области лечения рака. В течение последних нескольких лет компания совершила много больших приобретений на десятки миллиардов долларов.

В числе них: Forty Seven, Arcus, Pionyr Immunotherapeutic, Tizona Therapeutics, MYR. Это позволило Gilead создать портфель лекарственных средств, которые в скором времени выйдут на рынок.

У Gilead Sciences есть 45 программ клинических стадий, 17 программ на 2 и 3 фазе, а также 15 потенциальных активов для клинической стадии. Соответственно, можно сказать, что у компании есть существенные катализаторы роста выручки в будущем. Но стоит помнить, что направление в области лечения рака очень конкурентное и у компании были случаи неодобрения препаратов со стороны регулирующих органов — FDA.

Обзор Gilead Sciences: наука против вирусов

Существенный риск для всех фармацевтических компаний — регуляция цен на лекарства в США. Уже долгие годы в СМИ обсуждается информация о том, что в США самые высокие цены на лекарства и нужно заставить производителей снизить цены.

На эту тему обратило внимание правительство и позволило руководству программ Medicare и Medicaid вести переговоры о ценах на лекарства с фармацевтическими компаниями и регулировать ограничение роста цен на лекарства до уровня инфляции. И если к Gilead Sciences будут претензии, то это существенно повлияет на ключевые показатели компании.

Сравнение с аналогами

Для сравнения из аналогов мы выбрали: GlaxoSmithKline, AbbVie, Bristol-Myers Squibb и Pfizer.

Темп роста выручки показывает, насколько компания успешна на своем рынке и пользуются ли спросом ее услуги. Коэффициенты рентабельности ROE и ROA показывают финансовую отдачу от использования капитала и активов компании, позволяют оценить качество работы финансовых менеджеров.

Gilead Sciences занимает лидирующие позиции по показателям рентабельности, но темп роста выручки отстает от лидеров сравнения и ниже среднего по индустрии. В целом компания эффективная и не уступает основным конкурентам.

Темп роста выручки и ROE

2016 2017 2018 2019 2020 Средний ROE
Gilead Sciences 80,78 20,62 25,1 24,42 0,65 30,314
GlaxoSmithKline 16,93 33,75 102,56 44 28,37 45,122
AbbVie 111,33 93,18 −203,31 −96,15 51,72 −8,646
Bristol-Myers Squibb 28,87 7,18 36,99 13,63 −19,26 13,482
Pfizer 11,55 34,06 16,16 26,25 14,86 20,576

Дивиденды и программа выкупа

В отчетный период компания выплатила дивиденды на сумму 2,7 млрд долларов и 497 млн вернула виде выкупа акций, распределив среди акционеров около половины чистой прибыли.

Дивидендная доходность Gilead Sciences составила 3,9%, а общая доходность — 4,2%. По состоянию на 30 сентября 2021 оставшаяся сумма разрешенного выкупа составляла 6,3 млрд долларов, что поддерживает цену акций в среднесрочной перспективе.

  ALPHA TRADER - новая торговая платформа для торговли акциями на фондовом рынке (NYSE, NASDAQ, AMEX)

Средний коэффициент дивидендных выплат за последние 5 лет составляет 122% за счет выплат в долг в 2020 году, без учета данного года коэффициент выплат не превышает 60%. Темп роста дивидендов за последние 5 лет составил 8,13%.

Показатели доходности

2016 2017 2018 2019 2020 2021
Дивиденды на акцию в долларах 1,84 2,08 2,28 2,52 2,72 2,84
Коэффициент выплаты 19% 59% 55% 60% 2720% 46%
Дивидендная доходность 2,57% 2,9% 3,65% 3,88% 4,67% 3,91%
Доходность обратного выкупа 13,6% 1,75% 2,19% 2,89% 1,93% 0,36%
Общая доходность 16,2% 4,65% 5,84% 6,77% 6,6% 4,27%

Мультипликаторы компании

Большинство мультипликаторов Gilead Sciences указывают на недооцененность акций по сравнению с аналогами, что позволяет рассматривать компанию для покупок на текущих уровнях.

Сравнение мультипликаторов Gilead Sciences с конкурентами

P / E P / BV P / S EV / EBITDA
Gilead Sciences 12,6 4,3 3,4 9,3
GlaxoSmithKline 19,4 5,4 2,5 9,4
AbbVie 32,7 17,7 4,4 16,8
Bristol-Myers Squibb 3,7 3,1 21,2
Pfizer 16,7 4,3 4,7 12,0
Среднее значение 20,4 7,1 3,6 13,7
Потенциал роста или падения 62% 64% 6% 48%

Оценка риска

Одна из наиболее распространенных методик контроля риска — VAR (value at risk). Вычисление VAR позволяет оценивать рисковый сценарий, основываясь на текущей волатильности стоимости актива с помощью вычисления минимальной цены актива с учетом вероятности.

С вероятностью 99% месячный убыток не превысит 19%, квартальные убытки — 32%, убытки за год — 63%. В качестве сравнения приведены расчеты минимальных цен индекса NASDAQ. По расчетам видно, что инвестирование в широкий индекс безопаснее.

Минимальные цены на основе метода VAR

Месяц 3 месяца Год
VAR Gilead Sciences 59,44 49,80 27,00
Падение, процентов от цены на 31 декабря 2021 18,14% 31,41% 62,82%
Месяц 3 месяца Год
VAR NASDAQ 13 689,06 12 175,24 8591,51
Падение, процентов от цены на 31 декабря2021 13,13% 22,74% 45,48%

Что в итоге

Компании по итогам отчетного периода удалось вернуться к чистой прибыли и снизить долговую нагрузку. Компания достаточно эффективная, что подтверждается высокой рентабельностью капитала. В то же время Gilead Sciences — это компания с неопределенностью.

Gilead Science работает в сложном бизнесе, в котором основные локомотивы прибыли — лекарства от ВИЧ — будут под ценовым давлением, а новые лекарства в области лечения рака в процессе одобрения.

Кроме этого, есть риск неодобрения новых лекарств, регулирования цен, высокой долговой нагрузки. Хотя это компенсируется низкими мультипликаторами и интересной дивидендной доходностью, что позволяет рассматривать акции к покупке.

Пролистать наверх