EPAM Systems (NYSE: EPAM) — американская ИТ-компания, которая была основана в 1993 году выходцами из Беларуси и на текущий момент работает более чем в 35 странах мира. Название общества расшифровывается как Effective Programming for America — «Эффективное программирование для Америки».
О компании
Основная деятельность EPAM Systems — это разработка и доработка программного обеспечения для своих клиентов, сталкивающихся с проблемами цифровизации, оптимизации, масштабирования, дизайна и бизнес-консалтинга. Для этого компания создает для каждого заказчика индивидуальные решения, которые улучшают их бизнес-процессы, предлагают им более интеллектуальную аналитику, приводят к более высокому качеству работы и охватывают полный жизненный цикл управления инфраструктурой, включая управление приложениями, базами данных, сетью, серверами, хранилищами и системами, а также мониторинг, уведомление об инцидентах и их разрешение.
Структура продаж
EPAM Systems свой бизнес сегментирует по отраслевому принципу и географии продаж. Первое деление — секторальное, при этом подходе структура продаж компании делится исходя из отрасли, в которой работает клиент. Компания выделяет шесть направлений.
Финансовые услуги. Это подразделение работает с глобальными инвестиционными банками, коммерческими и розничными кредитными учреждениями, компаниями по выпуску кредитных карт и платежных решений, торговыми платформами, учреждениями по управлению капиталом, фондами, страховыми компаниями и различными другими поставщиками финансовых услуг. EPAM Systems помогает этим клиентам в создании, проектировании и доработке их собственных систем, чтобы они могли решить проблемы, связанные с новыми регуляторными правилами, требованиями соответствия, потребностями клиентов и управлением рисками.
Путешествия и потребительские товары. В этом сегменте EPAM Systems взаимодействует с ведущими авиалиниями, гостиницами, крупными и региональными офлайн-сетями, онлайн-магазинами, маркетплейсами и производителями товаров, чтобы помочь им в создании или развитии их платформ, приложений и решений для обслуживания своих клиентов, повышения эффективности управления, контроля операционных расходов и увеличения доходов.
Программное обеспечение и высокие технологии. EPAM Systems работает с самыми известными компаниями из ИТ-сектора и предоставляет им комплексные услуги по созданию программных продуктов, которые охватывают весь жизненный цикл: разработка, тестирование, настройка производительности, развертывание, обслуживание и поддержка.
СМИ. EPAM Systems участвует в создании решений для современных медиаплатформ, поисковых систем, развлекательных СМИ, поставщиков финансовой информации и новостей, вещательных компаний и рекламных сетей.
Здравоохранение. EPAM Systems сотрудничает с мировыми фармацевтическими, медицинскими и биотехнологическими компаниями, чтобы, используя их технологический опыт, клиенты могли ускорить исследования и выход своих продуктов на рынок, улучшить сотрудничество с другими производителями и повысить эффективность работы.
Новые направления. К этому сегменту относят клиентов из следующих отраслей: энергетическая, телекоммуникационная, автомобильная и производственная, а также сектор государственных заказов.
Второе деление — географическое, в зависимости от местоположения клиента. EPAM Systems работает в 39 странах мира и выделяет четыре крупные географические группы: Америка, Европа, СНГ и Азиатско-Тихоокеанский регион.
Отраслевая структура доходов компании, млн долларов
| Выручка | Доля | |
|---|---|---|
| Финансовые услуги | 193,938 | 22% |
| Путешествия и потребительские товары | 171,545 | 19% |
| Программное обеспечение и высокие технологии | 159,162 | 18% |
| СМИ | 157,847 | 18% |
| Здравоохранение | 91,696 | 11% |
| Новые направления | 107,178 | 12% |
Географическая структура доходов компании, млн долларов
| Выручка | Доля | |
|---|---|---|
| Америка | 527,398 | 60% |
| Европа | 291,281 | 33% |
| СНГ | 37,703 | 4% |
| Азиатско-Тихоокеанский регион | 24,984 | 3% |
Рынок
Текущий общий рынок корпоративных ИТ-услуг разделен на две части: разработка новых систем и поддержание действующих. Он составляет около триллиона долларов. EPAM Systems работает в наиболее динамично развивающемся сегменте рынка консалтинговых услуг и разработки новых решений, объем которого составляет около 460 млрд долларов.
ИТ-услуги компании, доля в общем рынке
| Консалтинг | 20% |
| Создание и внедрение решений | 25% |
| IaaS и инфраструктурные сервисы | 5% |
| Услуги по управлению инфраструктурой | 16% |
| Услуги по управлению оборудованием | 7% |
| Службы управления приложениями | 8% |
| Аутсорсинг бизнес-процессов | 19% |
20%
В чем фишка компании
Два основных драйвера роста EPAM Systems — это команда и стремительный рост финансовых показателей.
Команда. Глобальная модель разработки — это главное конкурентное преимущество компании, которое позволяет ей лучше понимать и удовлетворять разнообразные требования своих клиентов, а также предлагать им наиболее привлекательные цены.
Весь основной производственный штаб EPAM Systems расположен в СНГ, в сумме более 25 тысяч сотрудников работают в Республике Беларусь, Украине и России.
Стремительный рост финансовых показателей. EPAM Systems — это очень успешная американская история роста, которая с нулевого дохода в 1993 году выросла до 2659 млн долларов в 2020 году. Ее средний годовой прирост выручки за последние пять лет составил 24%.
Распределение прибыли
Всю заработанную прибыль EPAM Systems инвестирует в свой рост и развитие, поэтому компания не проводит дивидендные выплаты и байбэк. При этом общество по показателю среднегодового общего дохода акционеров — total shareholder return — более чем на 50% опережает рынок.
Сравнение среднегодовых темпов роста
| За последние 5 лет | За последние 3 года | |
|---|---|---|
| EPAM Systems | 35% | 49% |
| S&P 500 IT | 26% | 27% |
| Russell 1000 | 13% | 13% |
Доходность EPAM Systems в сравнении с бенчмарками
| 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| EPAM Systems | 100% | 81,8% | 136,64% | 147,56% | 269,85% | 455,8% |
| Peer Group Index | 100% | 96,45% | 131,43% | 114,08% | 121,46% | 175,61% |
| S&P 500 Index | 100% | 111,96% | 136,4% | 130,43% | 171,5% | 203,05% |
Финансовые результаты и прогноз на 2021
Финансовые показатели за последние пять лет увеличились практически в 2,3 раза. Бизнес компании с 2016 года каждый квартал приносил прибыль, кроме четвертого квартала 2017 года. Тогда в отчете отразился бумажный убыток из-за дополнительных расходов, связанных с налоговой реформой в США.
Прогноз менеджмента EPAM Systems на 2021 год:
- Выручка в текущем году вырастет на 37%, до 3,643 млрд долларов, из которых принесут 3% новые приобретения.
- Операционная прибыль будет в диапазоне от 13,5 до 14,5% выручки, что соответствует 492—528 млн долларов.
- Компания ожидает, что средневзвешенное количество акций в обращении за год составит 59 млн штук.
- В 2021 году эффективная налоговая ставка, по мнению совета директоров, будет на уровне 11% по GAAP и 23% по non-GAAP.
- EPS, или чистая прибыль на акцию, в текущем году вырастет до 7,7—7,89 $, общая годовая чистая прибыль составит 454—465 млн долларов.
Финансовые результаты EPAM Systems, млрд долларов
| Выручка | EBITDA | Чистая прибыль | Чистый долг | |
|---|---|---|---|---|
| 2016 | 1,160 | 0,157 | 0,099 | −0,337 |
| 2017 | 1,450 | 0,201 | 0,073 | −0,557 |
| 2018 | 1,843 | 0,282 | 0,240 | −0,745 |
| 2019 | 2,294 | 0,348 | 0,261 | −0,911 |
| 2020 | 2,659 | 0,442 | 0,327 | −1,297 |
| 6м2021 | 1,662 | 0,270 | 0,224 | −1,258 |
Сравнение с конкурентами
| EV / EBITDA | P / E | Чистый долг / EBITDA | |
|---|---|---|---|
| EPAM Systems | 63,53 | 77,49 | −2,46 |
| Accenture | 22,28 | 37,26 | −0,85 |
| Cognizant | 13,03 | 23,65 | −0,23 |
| Infosys | 24,15 | 35,84 | −0,62 |
| VeriSign | 28,48 | 37,46 | 1,78 |
| Wipro | 22,28 | 32,59 | −1,54 |
Аргументы за
История роста. За менее чем 20 лет EPAM Systems прошла путь от небольшого гаражного стартапа до лидера сектора, который все еще продолжает расти. В 2021 года компания смогла восстановить свой прежний темп роста: так, за первые 6 месяцев текущего года он составил 29% против 24% в 2019 году и 16% в 2020 году.
Модель разработки. Главное конкурентное преимущество компании — модель разработки, которая позволяет EPAM Systems экономить и быстро перестраиваться на удаленную работу, что компания успешно продемонстрировала в кризисный 2020 год.
Сильный прогноз на 2021 год. Менеджмент анонсировал довольно амбициозный план до конца текущего года, по которому темпы роста компании во второй половине 2021 года увеличатся до 44%. Исходя из этих данных, выручка EPAM Systems в третьем квартале 2021 года вырастет до 957—965 млн долларов, а в четвертом квартале впервые в истории должна превысить миллиард долларов.
Умеренная долговая нагрузка. Большой запас денежных средств позволяет компании поддерживать текущие темпы роста, скупая конкурентов и инвестируя в свое развитие. На данный момент чистый долг компании отрицателен и составляет −1,258 млрд долларов, а мультипликатор «Чистый долг / EBITDA» равен −2,46.
Аргумент против
Оценка. Мультипликаторы рассматриваемой компании значительно выше показателей конкурентов. Текущая кратная разница объясняется быстрыми темпами роста EPAM Systems, которые в 2—3 раза превышают значения других отраслевых ИТ-оппонентов.
Что в итоге
EPAM Systems — это быстрорастущая американская ИТ-компания, которая работает на динамично развивающемся рынке консалтинговых услуг, разработки новых систем и решений. Даже мировой финансовый кризис и карантинные ограничения не смогли остановить развитие фирмы.
Учитывая текущие мультипликаторы компании, долгосрочным инвесторам сейчас стоит отказаться от покупки и дождаться сильной коррекции, после которой оценка EPAM Systems приблизится к конкурентам.
Но если ориентироваться на краткосрочный горизонт планирования, то акция еще способна вырасти при условии, что результаты за третий и четвертый кварталы окажутся сильнее нынешнего прогноза руководства, как это было в первом и втором кварталах 2021 года.
