«Алроса» (MCX: ALRS) — государственный алмазодобывающий холдинг, мировой лидер по объемам производства алмазной продукции.
11 ноября компания опубликовала консолидированную финансовую отчетность по итогам первых 9 месяцев 2021 года. Согласно отчету выручка выросла более чем в 2 раза, а чистая прибыль в 7,2 раза превзошла результаты аналогичного периода прошлого года. Предлагаю подробнее рассмотреть ключевые финансовые показатели, чтобы понять, как бизнесу удалось обеспечить такую сильную динамику.
Дисклеймер: если мы пишем, что что-то выросло или упало на X%, то по умолчанию подразумеваем сравнение с данными отчета за аналогичный период прошлого года, если не указано другое.
Положение в отрасли
Кратный рост финансовых показателей связан с восстановлением продаж после кризиса и низкой базы 2020 года. Напомню, что в предыдущие два года алмазодобывающая отрасль столкнулась сразу с двумя серьезными кризисами.
Таможенный кризис. В 2019 году спрос и цены на алмазы рухнули из-за таможенных проблем в Индии, где расположены крупнейшие в мире мощности по огранке алмазов и производству бриллиантов. Введение дополнительных таможенных ограничений усложнило ввоз сырья в страну. В результате индийские производители сократили объемы огранки на 20%, что отразилось на бизнесе «Алросы».
Пандемия коронавируса. 2020 год приготовил новые вызовы для алмазной отрасли. Коронавирус и введение ограничительных мер привели к падению спроса на алмазы во всем мире и нарушили логистические цепочки. С апреля по июль продажи «Алросы» сократились практически до нуля, а менеджмент приостановил производство на нескольких предприятиях, чтобы не допустить кризиса перепроизводства. С августа спрос на рынке начал восстанавливаться, а в декабре компания зафиксировала месячный рекорд продаж. Но общие продажи по итогам 2020 оказались провальными, обновив минимумы последних лет.
После двух тяжелых лет 2021 год оказался для «Алросы» по-настоящему прорывным. На фоне восстановления мирового спроса на алмазное сырье объем продаж по итогам первых 9 месяцев вырос в 2,4 раза — до 36,1 млрд карат, что позволило холдингу перебить рекорд 2017 года.
Стоит отметить, что производство не успевает за спросом, несмотря на возобновление добычи на ранее закрытых месторождениях. В результате «Алроса» распродает запасы продукции, которые сократились за год на 72% и находятся по итогам 3 квартала вблизи многолетних минимумов. На фоне дефицита алмазного сырья менеджмент компании приобрел алмазы у государства на аукционе Гохрана России для перепродажи. Такое решение позволяет компании удовлетворить спрос покупателей, но снижает общую рентабельность продаж.
Объем продажи алмазов за 9 месяцев, млн карат
| 2016 | 30 |
| 2017 | 31,8 |
| 2018 | 29,1 |
| 2019 | 25,3 |
| 2020 | 15,1 |
| 2021 | 36,1 |
30
Выручка и прибыль
На фоне роста объемов продаж алмазного сырья выручка от продаж «Алросы» за 9 месяцев 2021 года выросла более чем в 2 раза — до 257,4 млрд рублей. Этот результат не только превысил уровни докризисных лет, но и позволил обновить исторический максимум. При этом более 91% продаж алмазной продукции пришлось на экспорт.
Структура выручки от продажи алмазов и бриллиантов
| Экспорт | 91,2% |
| Продажи на внутреннем рынке | 5,1% |
| Выручка от перепродажи алмазов | 3,7% |
91,2%
Вместе с доходами выросла и себестоимость продаж в 2,4 раза — до 134 млрд рублей, — что в основном связано с ростом налогов на добычу полезных ископаемых, увеличением себестоимости алмазов для перепродажи, а также с сокращением собственных запасов.
Общие и административные расходы выросли на 31% — до 13,1 млрд рублей — из-за роста зарплат и других выплат работникам. При этом расходы, связанные с коммерческой деятельностью, увеличились на 26% — до 2,5 млрд рублей. Прочие операционные доходы сократились в 2,4 раза — до 6 млрд рублей — на фоне сокращения доходов от курсовых разниц. В результате операционная прибыль увеличилась в 2 раза и достигла 97,1 млрд рублей.
Финансовые доходы сократились почти в 3 раза — до 10,7 млрд рублей, а финансовые расходы упали в 4,4 раза — до 15 млрд рублей. Это связано с переоценкой курсовых разниц. При этом прибыль от участия в совместных предприятиях на фоне благоприятной рыночной конъюнктуры выросла с 1,3 до 7,1 млрд рублей благодаря росту прибыли совместного алмазодобывающего предприятия в Анголе. Расходы по налогу на прибыль выросли с 3,8 до 20,8 млрд рублей.
В итоге чистая прибыль холдинга за 9 месяцев текущего года увеличилась в 7,3 раза — до 79,2 млрд рублей.
Финансовые показатели «Алросы» за 9 месяцев, млрд рублей
| Выручка | Операционная прибыль | Чистая прибыль | |
|---|---|---|---|
| 2016 | 255,6 | 127,8 | 116,9 |
| 2017 | 211,1 | 75,9 | 61,9 |
| 2018 | 234,2 | 112,7 | 82,5 |
| 2019 | 169,9 | 60,8 | 51,1 |
| 2020 | 119,5 | 48 | 10,9 |
| 2021 | 257,4 | 97,1 | 79,2 |
Дивиденды и долги
10 марта 2021 года компания утвердила новую редакцию дивидендной политики, в которой менеджмент уточнил методики определения размера дивидендных платежей.
Свободный денежный поток за отчетный период — база для расчета дивидендов, при этом доля выплат зависит от текущего уровня долговой нагрузки, который рассчитывается по коэффициенту «чистый долг / EBITDA».
Общий размер выплат должен быть не менее 50% от консолидированной чистой прибыли по итогам отчетного года. Кроме того, общий размер дивидендов не должен быть менее 50% от суммы чистой прибыли по МСФО за соответствующий год.
Чистый долг «Алросы» по итогам 1 полугодия 2021 года находился в отрицательной области, это значит, что общая сумма кредитов и займов компании была меньше, чем объем денег и их эквивалентов на счетах. По итогам 3 квартала, после выплаты дивидендов за 2 полугодие 2021 года, чистый долг вернулся в положительную область и составил 8,9 млрд рублей. При этом коэффициент «чистый долг / EBITDA» с начала года сократился с 0,4 до 0,1×, что говорит о низком уровне долговой нагрузки и высокой финансовой устойчивости холдинга, а значит, дивидендным выплатам ничто не угрожает.
Свободный денежный поток компании по итогам первых 9 месяцев вырос в 6,3 раза и достиг рекордных 89,2 млрд рублей. Благодаря этому компания объявила промежуточные дивиденды по итогам 1 половины текущего года в размере 64,7 млрд рублей, или 100% свободного денежного потока.
Динамика долговой нагрузки на конец периода, млрд рублей
| Чистый долг | Чистый долг / 12мEBITDA | |
|---|---|---|
| 2017 | 86,0 | 0,7× |
| 2018 | 67,4 | 0,4× |
| 2019 | 79,6 | 0,7× |
| 2020 | 31,2 | 0,4× |
| 9м2021 | 8,9 | 0,1× |
Свободный денежный поток за 9 месяцев, млрд рублей
| 2017 | 61,8 |
| 2018 | 62,0 |
| 2019 | 30,8 |
| 2020 | 14,3 |
| 2021 | 89,2 |
61,8
История дивидендных выплат, млрд рублей
| 2016 | 65,8 |
| 2017 | 38,6 |
| 2018 | 73,9 |
| 2019 | 47,7 |
| 2020 | 70,3 |
| 1п2021 | 64,7 |
65,8
Что в итоге
После двух кризисных лет подряд ситуация на рынке алмазов наконец-то оказалась благоприятной. На фоне низкой базы 2020 года рост операционных и финансовых показателей «Алросы» по итогам первых 9 месяцев 2021 года выглядит впечатляющим. Компания сумела заработать рекордную выручку, в разы увеличила прибыль и свободный денежный поток. При этом долговая нагрузка находится на рекордно низкой отметке. На этом фоне акционеры получили щедрые дивиденды по итогам первого полугодия и могут рассчитывать на продолжение во втором.
Но из-за быстрого восстановления рынка вскрылись новые проблемы. Мировое производство не поспевает за спросом. Алмазодобывающие компании не могут столь же быстро нарастить добычу алмазов, и это приводит к сокращению запасов сырья не только в России, но и во всем мире. Эту проблему мы видим и в результатах «Алросы», которая не только изъяла рекордные объемы алмазов из своих хранилищ и снизила запасы до многолетнего минимума, но и сама закупала дополнительные объемы у государства.
Менеджмент прогнозирует, что по итогам всего 2021 года объемы производства составят около 32,5 млн карат, что в среднем ниже докризисного уровня. В ближайшие годы компания рассчитывает вернуться на средний уровень добычи в районе 35—36 млн карат. При этом в алмазодобывающей отрасли достаточно долгий инвестиционный цикл и от проекта до запуска нового месторождения может пройти более 10 лет. Это значит, что, даже если спрос вырастет еще сильней, у компании вряд ли получится значительно увеличить объемы производства.
На фоне снижения запасов алмазного сырья и ограниченных возможностей отрасли быстро нарастить производство мировой рынок может столкнуться с дефицитом алмазно-бриллиантовой продукции в ближайшие годы. Это, в свою очередь, может привести к резкому росту цен на алмазное сырье и положительно отразиться на выручке алмазодобывающих компаний.
