Инвестидея: Fortive, потому что промышленность сама себя не автоматизирует

Сегодня у нас спекулятивная идея: взять акции промышленного конгломерата Fortive (NYSE: FTV), дабы заработать на автоматизации промышленности.

Потенциал роста и срок действия: 14,5% за 14 месяцев с учетом выделения подразделений компании в отдельных эмитентов и без учета дивидендов; 20,5% за 2 года с учетом выделения подразделений компании в отдельных эмитентов и без учета дивидендов; 11% в год на протяжении 15 лет с учетом выделения подразделений компании в отдельных эмитентов и с учетом дивидендов.

Почему акции могут вырасти: потому что автоматизации подвергнется вся экономика.

Как действуем: берем акции сейчас по 65,36 $.

При создании материала использовались источники, недоступные пользователям из РФ. Надеемся, вы знаете, что делать.

Без гарантий

Наши размышления основаны на анализе бизнеса компании и личном опыте наших инвесторов, но помните: не факт, что инвестидея сработает так, как мы ожидаем. Все, что мы пишем, — это прогнозы и гипотезы, а не призыв к действию. Полагаться на наши размышления или нет — решать вам.

И что там с прогнозами автора

Исследования, например вот это и вот это, говорят о том, что точность предсказаний целевых цен невелика. И это нормально: на бирже всегда слишком много неожиданностей и точные прогнозы реализовываются редко. Если бы ситуация была обратная, то фонды на основе компьютерных алгоритмов показывали бы результаты лучше людей, но увы, работают они хуже.

Поэтому мы не пытаемся строить сложные модели. Прогноз доходности в статье — это ожидания автора. Этот прогноз мы указываем для ориентира. Как и с инвестидеей в целом, читатели решают сами, стоит доверять автору и ориентироваться на прогноз или нет.

Любим, ценим,
Инвестредакция

На чем компания зарабатывает

В 2016 году Fortive стала независимой компанией, выделившись из Danaher. Нынче Fortive — это высокотехнологический промышленный конгломерат. Компания делает ПО, оборудование и компоненты для автоматизации, а также оказывает услуги в этой области.

Компания еще не загрузила отчет с подробным разбором результатов 2021 года, поэтому иногда мы будем ссылаться на отчет за 2020 год. Доля разных отраслей в выручке каждого сегмента посчитана по отчету 2020 года. Все остальные показатели — из отчета 2021 года. По итогам 2021 года выручка компании делилась на три сегмента.

Умные операционные решения — 41,28%. Программы, инструменты, сенсоры и оборудование для промышленности и строительства.

Выручка сегмента по отраслям:

1. Промышленность и производство — 37%.
2. ЖКХ и электроснабжение — 11%.
3. Правительство — 9%.
4. Коммуникации, электроника, полупроводники — 6%.
5. Оборона и авиапромышленность — 1%.
6. Нефтегазовый сектор — 12%.
7. Розница и потребительский сектор — 5%.
8. Другое — 12%.
9. Перепродавцы — 5%.
10. Медицина — 2%.

Операционная маржа сегмента — 18,8% от его выручки.

Точные технологии — 35,18%. Оборудование для тестирования промышленных устройств.

Выручка сегмента по отраслям:

1. Промышленность и производство — 20%.
2. ЖКХ и электроснабжение — 9%.
3. Правительство — 9%.
4. Коммуникации, электроника, полупроводники — 10%.
5. Оборона и авиапромышленность — 14%.
6. Нефтегазовый сектор — 1%.
7. Розница и потребительский сектор — 5%.
8. Другое — 15%.
9. Перепродавцы — 10%.
10. Медицина — 7%.

Операционная маржа сегмента — 22,1% от его выручки.

Высокотехнологические решения для здравоохранения — 23,54%. Инструментарий для анализа биоматериала, системы инвентаризации, средства дезинфекции и многое другое.

В структуре выручки сегмента главенствуют предприятия из сферы здравоохранения — 94%, но также есть промышленность и производство — 2%, правительство — 3% и перепродавцы — 1%.

Операционная маржа сегмента — 8,2% от его выручки.

Согласно отчету компании за 2020 год, 85,37% выручки дают товары, а 14,63% — услуги.

Выручка компании по странам и регионам:

1. США — 52,57%.
2. Китай — 11,52%.
3. Другие, неназванные страны — 35,91%.

Аргументы в пользу компании

Упало. За последние 4 месяца акции компании сильно упали: с 79 до 65,36 $. А значит, мы можем подобрать их в ожидании отскока.

Светлое будущее, но непонятно для кого. Показатели американского промышленного производства уже превышают показатели на момент начала пандемии, притом что количество работников в производстве меньше на 100 тысяч человек, чем тогда. Все это стало возможным благодаря инвестициям в автоматизацию: компании могут производить больше товара меньшими силами.

С текущей ситуацией нехватки квалифицированных рабочих и ростом стоимости всего, от сырья до логистики, я бы ожидал, что американские и неамериканские промышленные компании продолжат инвестировать в оптимизацию и автоматизацию производства. Это будет благостью для Fortive как в краткосрочной, так и в долгосрочной перспективе, ведь автоматизация была актуальна и до пандемии.

Преимущества. Есть несколько моментов, которые, как я считаю, будут привлекать в акции компании инвесторов.

Во-первых, акции надежные. 38% выручки компании относится к разряду возобновляемой — клиенты приходят к ней более-менее регулярно. Ожидается, что этот параметр будет расти и возобновляемая выручка будет составлять 40% уже в 2022 году. Это очень хорошо и придает бизнесу компании стабильности.

Во-вторых, акции продвинутые. Почти 12,75% выручки Fortive — это ПО. Этот параметр тоже будет расти: ожидается, что в 2022 году ПО уже будет составлять 16,7% выручки или даже больше. ПО в перспективе может быть сильно маржинальнее физических товаров, так что это, безусловно, позитивный тренд.

В-третьих, акции недорогие в абсолютных числах. Капитализация у компании 23,44 млрд, что будет делать ее акции очень чувствительными к притоку инвесторов. Думаю, в случае Fortive можно ожидать наплыва в первую очередь институциональных инвесторов. Компания достаточно перспективна и интересна с учетом происходящих на наших глазах экономических и технологических изменений, но при этом Fortive — это прибыльный и серьезный бизнес.

Ближе к телу. Согласно отчету компании за 2020 год, 72,18% активов у нее в США, еще 7,1% — в Швейцарии, а ни в одной из прочих стран у нее не находится более 5% активов. То, что львиная доля активов у Fortive в США, позволяет ей несколько нивелировать негативные последствия роста цен на логистику и сырье.

Конгломератно. Fortive — это собрание разных успешных компаний, и можно ожидать, что на длинных дистанциях она будет отпускать в свободное плавание наиболее интересные подразделения типа Vontier и они будут показывать хорошие темпы роста.

И это будет приносить радость акционерам Fortive — ведь мы будем получать пропорциональное количество акций новых предприятий. С учетом тренда на разбитие крупных конгломератов этого же будут ждать от Fortive и ее акционеры.

Что может помешать

Недешевая в относительных числах. P / S у компании не очень большой, но и не маленький — 4,46. P / E у нее 39,72, что, прямо скажем, совсем недешево. Так что акции может потрясти.

Закредитованная. У компании 6,947 млрд долларов задолженностей, из которых в течение года нужно погасить 3,714 млрд. Денег в ее распоряжении не так много: 819,3 млн на счетах плюс 930,2 млн задолженностей контрагентов.

С учетом того, что компания щедро тратится на расширение и обновление бизнеса, я бы не ожидал, что ее долговое бремя в ближайшее время сильно уменьшится. Так что стоит готовиться к тому, что акции Fortive будут отпугивать инвесторов, опасающихся инвестировать в эмитентов с относительно высоким уровнем долговой нагрузки.

Еще компания платит копеечные дивиденды — 28 центов на акцию в год, — что дает 0,43% годовых. На это у нее уходит примерно 17% от ее прибыли, и я бы не стал ожидать, что с такими долгами она будет сильно увеличивать выплаты, ведь она этого не делала с 2016 года.

И просто так. Проблемы со стоимостью перевозки и сырья так или иначе будут бить по бизнесу компании. Вопрос тут в том, насколько долго Fortive сможет перекладывать эти проблемы на своих покупателей.

Что в итоге

Берем акции сейчас по 65,36 $. А дальше есть три варианта действий:

1. ждем роста до 74 $. Думаю, с учетом всех позитивных моментов мы сможем дождаться этого уровня за следующие 14 месяцев. В этом сценарии мы также учитываем прибыль от выделения отдельных подразделений Fortive в новых эмитентов;
2. ждем 79 $. Тут стоит рассчитывать на два года ожидания. В этом сценарии мы тоже учитываем прибыль от выделения отдельных подразделений Fortive в новых эмитентов — и тут она даже вероятнее из-за увеличения срока держания акций;
3. держим акции 15 лет, пока компания автоматизирует экономику по полной и штампует новых эмитентов, на росте котировок которых мы будем зарабатывать.