BroadcomAVGO562,99 $
Сегодня у нас умеренно спекулятивная идея с консервативным налетом: взять акции производителя полупроводников Broadcom (NASDAQ: AVGO), дабы заработать на ожидаемом росте его бизнеса.
Потенциал роста и срок действия: 19,5% за 2 года и 2 месяца без учета дивидендов; 9% годовых в течение 10 лет с учетом дивидендов. Во всех вариантах мы учитываем вероятность выделения ПО-подразделения компании в отдельного эмитента.
Почему акции могут вырасти: потому что компания платит хорошие дивиденды.
Как действуем: берем акции сейчас по 563,00 $.
При создании материала использовались источники, недоступные пользователям из РФ. Надеемся, вы знаете, что делать.
Без гарантий
Наши размышления основаны на анализе бизнеса компании и личном опыте наших инвесторов, но помните: не факт, что инвестидея сработает так, как мы ожидаем. Все, что мы пишем, — это прогнозы и гипотезы, а не призыв к действию. Полагаться на наши размышления или нет — решать вам.
И что там с прогнозами автора
Исследования, например вот это и вот это, говорят о том, что точность предсказаний целевых цен невелика. И это нормально: на бирже всегда слишком много неожиданностей и точные прогнозы реализовываются редко. Если бы ситуация была обратная, то фонды на основе компьютерных алгоритмов показывали бы результаты лучше людей, но увы, работают они хуже.
Поэтому мы не пытаемся строить сложные модели. Прогноз доходности в статье — это ожидания автора. Этот прогноз мы указываем для ориентира. Как и с инвестидеей в целом, читатели решают сами, стоит доверять автору и ориентироваться на прогноз или нет.
Любим, ценим,
Инвестредакция
На чем компания зарабатывает
Компания разрабатывает, проектирует и продает чипы — сиречь полупроводники. Непосредственно производством за нее занимаются другие компании.
Согласно отчету компании, ее выручка делится на два сегмента.
Полупроводники — 74%. Устройства, произведенные по проекту компании. Операционная маржа сегмента — 53,84% от его выручки.
Инфраструктурное ПО — 26%. Различное ПО для кибербезопасности, оптимизации работы, автоматизации. Операционная маржа сегмента — 69,84% от его выручки.
Продажи компании по странам и регионам установить очень трудно, потому что часто заказчики — это местные контрагенты компаний из других стран. К слову, большая часть товаров компании поставляется в Малайзию, которая выступает в качестве перевалочного пункта для конечного заказчика. Поэтому правильнее оценивать не географию поставок компании, а дальнейшее распределение потребления ее товаров, благо такие данные у нее есть.
С учетом этой методологии подсчета локаций заказчиков компании распределение выручки у нее по регионам выглядит так: 19,25% — США, 35,42% — Китай, 10,03% — Сингапур и 35,3% — другие, неназванные страны.
Аргументы в пользу компании
«Камон, ребята, чипы!» Продукция компании была, есть и будет востребованна очень долго просто ввиду того, что мир становится все более зависимым от высокотехнологичной инфраструктуры.
Последние события в Восточной Европе подтвердили то, что западный мир продолжает пользоваться аргументом «ad smartphonem», стремясь увеличить технологический разрыв между собой и не вписывающимися в его картину мира представителями периферии.
В первую очередь потому, что в плане грубой силы им противопоставить особо нечего — и они игнорируют ответы в духе «тебе если геополитика моя не нравится, так ты выйди со мной раз на раз, а не от SWIFT отключай».
В общем, я считаю, что развитые страны будут наращивать развитие своей технологической инфраструктуры в свете последних событий даже активнее и употреблять чипы как не в себя. А «передовые» экономики развивающегося мира типа КНР будут интенсивно им подражать.
И это будет хорошо для Broadcom.
«Уйти в айти». Сегмент ПО у компании мне кажется крайне перспективным — и очень возможно, что в отдаленной перспективе компания выделит это подразделение в отдельного эмитента. И акции этого эмитента будут расти сильно быстрее «основной» Broadcom. Признаться, если бы не было других причин для инвестиций в Broadcom, то я бы все равно сделал инвестидею, основываясь на одной лишь этой надежде.
Дивиденды. Компания платит 16,4 $ на акцию в год, что дает 2,93% годовых. Это довольно много, учитывая все вышесказанное, и может привлечь в акции компании много крупных институциональных инвесторов, что немаловажный момент: капитализация компании превышает уровень 228 млрд долларов. Поэтому на значимый эффект от притока розничных инвесторов в эти акции надеяться не приходится.
Что может помешать
Китай. Китайский фактор может стать проблемой для нас ввиду крупной доли этой страны в структуре продаж компании.
Во-первых, американцы могут задушить в колыбели высокотехнологичную отрасль в КНР. И, следовательно, могут ввести санкции, от которых бизнес Broadcom пострадает. К слову, как вы могли заметить по истории с РФ, американцы с большим удовольствием используют технологические уязвимости своих оппонентов, — и в случае КНР такой уязвимостью выступает зависимость китайских предприятий от поставок высокотехнологичных компонентов западными компаниями.
Во-вторых, нынешний широкий карантин в КНР волей-неволей снизит объем заказов компании не только из Китая, но и из соседних стран Азии, которые встроены в производственные цепочки технологических предприятий из КНР, например из Сингапура.
Ставки. ЦБ разных стран, включая ФРС США, поднимают ставки, что приводит к подорожанию займов. Это плохо для акций компании по двум причинам.
Первая причина: корпоративные заемщики будут вынуждены предлагать покупателям своих долговых расписок больший процент, чем сейчас, и это сделает дивидендную доходность Broadcom несколько менее привлекательной.
Вторая причина: это усложнит обслуживание Broadcom своих задолженностей. А их у нее очень много. Общая сумма ее задолженностей составляет 50,23 млрд, из которых только 6,287 млрд нужно погасить в течение года. Денег в распоряжении компании достаточно для закрытия задолженностей: есть 10,219 млрд на счетах и 2,539 млрд задолженностей контрагентов. Но все же общая сумма задолженностей великовата, особенно с учетом того, что компания может инвестировать в развитие своего бизнеса.
Так или иначе внушительные долги Broadcom будут отпугивать инвесторов и создавать риски урезания выплат, на которые уходит 93,5% ее прибыли. А от урезания выплат акции могут серьезно упасть.
Take control. Компания не владеет производством своих товаров. С одной стороны, это позволило ей сосредоточиться на в разы более маржинальных активностях типа проектирования. С другой стороны, производственные неприятности ее контрагентов могут крайне негативно отразиться на отчетности компании.
Недешево. Компания стоит как 8,43 годовой выручки, и P / E у нее 31,92. Так что дешевой ее точно не назвать.
Не норма. Нынешние огромные цены на чипы — это скорее исключение: ряд факторов вроде карантинов 2020 в сочетании с резким скачком спроса и предшествующей историей недостатка инвестиций в расширение производственных мощностей у полупроводниковых компаний привел к дефициту и росту цен.
И хотя новые заводы по производству чипов появятся далеко не сразу, есть серьезные риски, что через пару лет рынок полупроводников вернется к обычному для себя состоянию — избыток предложения и низкие цены на чипы. Впрочем, этот риск может и не реализоваться, если все более зависимая от высоких технологий экономика западных и не очень западных стран будет стабильно поглощать чипы в большом количестве. Но все же этот момент следует учитывать.
Что в итоге
Берем акции сейчас по 563,00 $. А дальше есть следующие варианты:
- ждать возвращения котировок к уровню 670 $. Думаю, мы достигнем его за следующие 2 года и 2 месяца;
- держать акции следующие 10 лет в горе и радости, получая, смеем надеяться, растущие дивиденды.
Во всех случаях мы учитываем вероятность выделения ПО-подразделения компании в отдельного эмитента. Может получиться так, что акции основной Broadcom упадут, а акции отдельной ПО-компании сильно вырастут. Как это работает, можно посмотреть в комментариях к идее по Synnex.
Также следует посматривать на раздел новостей на сайте компании, чтобы успеть продать акции на «СПб-бирже» до того, как рынок отреагирует на отмену или сокращение выплат.
Но пока «СПб-биржа» начинает работу позже обычного, что несколько нивелирует наше временное преимущество. Надеюсь, скоро ситуация вернется к норме.
