«Ростелеком» (MCX: RTKM, RTKMP) — крупный технологический холдинг в области телекоммуникаций и цифровых услуг. Компания входит в число лидеров на российском рынке высокоскоростного доступа в интернет, платного телевидения, облачных технологий, мобильной и домашней телефонии, кибербезопасности, дата-центров и электронного правительства.
9 ноября «Ростелеком» выпустил финансовые результаты по итогам первых 9 месяцев 2021 года. Несмотря на медленный рост абонентской базы, компания продемонстрировала увеличение доходов во всех ключевых сегментах бизнеса и показала рекордные выручку и прибыль. На фоне сильных финансовых результатов менеджмент обещает увеличить дивиденды по итогам этого года до 6 Р, что также окажется рекордной выплатой в истории компании.
В апреле «Ростелеком» представил обновленную стратегию до 2025 года. Менеджмент планирует, что выручка холдинга в 2025 году превысит 700 млрд рублей, а чистая прибыль удвоится по сравнению с 2020 годом. Предлагаю рассмотреть динамику основных показателей бизнеса, чтобы понять, насколько поставленные цели достижимы.
Дисклеймер: если мы пишем, что что-то выросло или упало на X%, то по умолчанию подразумеваем сравнение с данными отчета за аналогичный период прошлого года, если не указано другое.
Выручка и прибыль
Выручка «Ростелекома» выросла на 7% — до 411,7 млрд рублей, — что стало рекордным результатом для данного периода. Этому поспособствовали рост выручки за услуги мобильной связи на 11% — до 143,6 млрд рублей, фиксированного интернета — на 9%, до 72,7 млрд рублей, и цифровых сервисов — на 8%, до 50,5 млрд рублей. Худший результат показал сегмент домашней телефонии, где из-за сокращения абонентской базы продолжилось падение выручки на 10% — до 37 млрд рублей.
Абонентская база в ключевых сегментах «Ростелекома» в целом демонстрирует слабую динамику в последнее время. Количество интернет-абонентов увеличилось менее чем на 1% за год, количество пользователей платного телевидения выросло лишь на 2%, а в сегменте сотовой связи даже произошел квартальный отток абонентов в размере 8%. Это может говорить о насыщении рынка классического телекоммуникационного бизнеса и об ограниченном потенциале роста в сегментах доступа в интернет, платного ТВ и услуг мобильной связи.
Судя по приоритетам и новой стратегии, это понимает и менеджмент. В ближайшие годы компания рассчитывает на опережающий рост таких перспективных направлений, как облачные сервисы и дата-центры, кибербезопасность, телемедицина, развитие цифровых услуг и сервисов для государства и населения. В классических же направлениях руководство планирует скорее удерживать лидирующие позиции и наращивать эффективность уже существующей базы.
Структура выручки по видам услуг
| Мобильная связь | 34,9% |
| Фиксированный широкополосный доступ в интернет | 17,7% |
| Оптовые услуги | 13,8% |
| Цифровые сервисы | 12,2% |
| Телефония | 9,0% |
| Телевидение | 7,2% |
| Прочие услуги | 5,2% |
34,9%
Динамика абонентской базы «Ростелекома» на 30 сентября, млн человек
| 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Частные пользователи интернета | 11,9 | 12,0 | 12,0 | 12,3 | 12,4 |
| Корпоративные клиенты — пользователи интернета | 0,9 | 1,0 | 1,0 | 1,1 | 1,1 |
| Платное ТВ | 9,7 | 10,1 | 10,3 | 10,7 | 10,9 |
| Домашняя телефония | 19,5 | 17,8 | 16,0 | 14,5 | 12,9 |
Операционные расходы компании увеличились на 7% — до 346,1 млрд рублей, что в основном связано с ростом амортизационных отчислений, разворачиванием проектов в рамках федеральной программы «Цифровой регион», увеличением расходов на рекламу и маркетинг, а также ремонт и обслуживание инфраструктуры.
В результате операционная прибыль «Ростелекома» выросла на 7% и достигла рекордных 65,7 млрд рублей.
Чистые финансовые расходы бизнеса остались практически на уровне прошлогоднего показателя и составили 26,3 млрд рублей. Расходы по налогу на прибыль увеличились с 7,9 до 10,1 млрд рублей. В итоге чистая прибыль холдинга выросла на 17% и составила 31,4 млрд рублей, что стало новым историческим максимумом для бизнеса.
Финансовые показатели «Ростелекома» за 9 месяцев, млрд рублей
| Выручка | Операционная прибыль | Чистая прибыль | |
|---|---|---|---|
| 2017 | 221,2 | 28,6 | 9,881 |
| 2018 | 233,0 | 27,6 | 12,7 |
| 2019 | 242,6 | 29,9 | 16,4 |
| 2020 | 383,9 | 61,7 | 26,9 |
| 2021 | 411,8 | 65,7 | 31,4 |
Инвестиции
«Ростелеком» работает в одной из самых технологичных и быстроразвивающихся отраслей экономики. Для того чтобы оставаться конкурентоспособным и быстро адаптироваться, менеджменту приходится инвестировать значительные суммы в приобретение новых активов и улучшение инфраструктуры. Поэтому размер капитальных вложений в последние 5 лет ежегодно растет.
По итогам первых 9 месяцев 2021 года он увеличился на 7% — до рекордных 76,2 млрд рублей. Общий размер инвестиций на текущий год запланирован в диапазоне 110—115 млрд рублей, в том числе на развитие быстрорастущих цифровых направлений.
Стоит отметить, что в ноябре «Ростелеком» приобрел ведущего разработчика в сфере цифровизации государственного управления — ООО «БФТ-холдинг» за 1,65 млрд рублей. Это позволит усилить позиции на рынке цифровых услуг и программного обеспечения.
Капитальные вложения без учета госпрограмм за 9 месяцев, млрд рублей
| 2017 | 42,3 |
| 2018 | 45,9 |
| 2019 | 62,8 |
| 2020 | 71,0 |
| 2021 | 76,2 |
Долги
За 9 месяцев чистый долг «Ростелекома» вырос на 39% — до 502,5 млрд рублей — на фоне роста долгосрочных кредитов и займов, а также обязательств по аренде.
Уровень долговой нагрузки менеджмент рассчитывает по коэффициенту «чистый долг / 12мOIBDA», где OIBDA — операционная прибыль до амортизации, скорректированная с учетом неденежных расходов по долгосрочной программе мотивации и негосударственному пенсионному обеспечению.
За 9 месяцев показатель OIBDA вырос на 13% — до 169,7 млрд рублей, — а коэффициент «чистый долг / 12мOIBDA» с начала года вырос с 1,9 до 2,3×.
Динамика долговой нагрузки на конец периода, млрд рублей
| Чистый долг | Чистый долг / OIBDA | |
|---|---|---|
| 2017 | 181,6 | 1,9× |
| 2018 | 186,7 | 1,9× |
| 2019 | 333,0 | 2,0× |
| 2020 | 362,2 | 1,9× |
| 9м2021 | 502,5 | 2,3× |
Дивиденды
В апреле текущего года «Ростелеком» утвердил новую дивидендную политику, где изменил базу для расчета дивидендных выплат. В период с 2021 по 2023 год компания при определении размера дивидендов будет опираться не на свободный денежный поток, а на чистую прибыль. Общий размер дивидендов должен быть не менее 50% от чистой прибыли, поскольку это прописано в новом постановлении правительства для государственных компаний.
При этом компания стремится выплачивать не менее 5 Р на обыкновенную акцию и ежегодно увеличивать размер выплат не менее чем на 5% при условии, что финансовой устойчивости бизнеса ничто не угрожает, а уровень долговой нагрузки по коэффициенту «чистый долг / OIBDA» в годовом исчислении не превышает 3×.
В последние годы «Ростелеком» платил 5 Р на акцию каждого типа, но в пресс-релизе по итогам 3 квартала 2021 года президент ПАО «Ростелеком» Михаил Осеевский заявил, что сильные финансовые результаты бизнеса позволят увеличить дивидендные выплаты по итогам 2021 года до 6 Р.
Размер дивидендов на одну обыкновенную и привилегированную акцию в рублях
| 2016 | 5,39 Р |
| 2017 | 5,05 Р |
| 2018 | 5 Р |
| 2019 | 5 Р |
| 2020 | 5 Р |
| 2021 | 6 Р |
Что в итоге
В последние 5 лет «Ростелеком» существенно снизил свою зависимость от рынка домашней телефонии. Если в 2016 году сегмент приносил самый большой доход компании, то по итогам 9 месяцев 2021 года на него приходится лишь 9% выручки.
Компании удалось компенсировать отток абонентов из проводной телефонной связи за счет привлечения клиентов в интернет, платное ТВ и мобильную телефонию. Но слабая динамика абонентской базы говорит о том, что и на этих рынках произошло насыщение и потенциал дальнейшего роста ограничен высокой конкуренцией среди телекоммуникационных компаний.
Отчасти рост выручки в классических телекоммуникационных услугах поддержит предстоящий рост тарифов на фоне растущей инфляции, но менеджменту нужно искать новые перспективные направления развития, чтобы сохранить прежний темп роста бизнеса. К наиболее перспективным направлениям с точки зрения потенциала увеличения выручки в ближайшие годы относятся облачные технологии и дата-центры, кибербезопасность, цифровые услуги, сервисы в сфере ЖКХ и госуправления, а также телемедицина.
