Buyback – Как и зачем компании покупают собственные акции

Buyback – Как компании выкупают акции

Buyback – обратный выкуп акций эмитентом у их владельцев. Buyback распространен во всем мире и пользуется популярностью у крупных эмитентов. Выясняем, зачем это делают компании и как это может помочь инвестировать правильно, уберегая капитал от возможных потерь.

Buyback может быть интересен акционеру по нескольким причинам:

 

•  Выкуп акций происходит обычно по цене, выше рыночной;
•  Часто увеличивает финансовые показатели в отношении акционерного капитала;
•  Выкуп влияет на котировки акций, увеличивая спрос на рынке;
• Buyback является следствием положения в отрасли и в компании;
•  Выкуп акций изменяет структуру активов компании;

Важно понимать не только интересы акционеров, но и эмитента. Представим крупную компанию, которая не находит рынок с достаточным потенциалом для инвестирования свободных средств. Отсутствие нового направления для развития может сказаться на будущих финансовых и операционных результатах. В результате, котировки акций компании оказываются под давлением. Менеджмент понимает, что акции компании недооценены на биржевом рынке. В этом случае покупка становится выгодным вариантом для инвестирования средств, которые лежат «мертвым» грузом. Такая ситуация чаще возникает у крупных компаний на сформировавшемся рынке с высокой конкуренцией.

Выгода компании может быть связана не только с инвестированием собственных средств. Причиной обратного выкупа акций может стать защита от недружественного поглощения, желание сэкономить на налогах и увеличить рыночную стоимость акций.

Купить акции с биржи можно последующими методами:

1.  Оборотный приобретение акций на открытом рынке;
2.  Тендерный приобретение акций
3.  Тендерный приобретение по типу «голландского» аукциона.

Приобретение на открытом рынке

Этот метод почаще всего применяется компаниями в сопоставлении с иными типами buyback и имеет несколько особенностей:

• Процедура приобретения акций. Эмитент, его аффилированная организация либо нанятый агент (брокер), как и хоть какой иной финансист, покупает акции на бирже. Это могут быть каждодневные либо повторяющиеся покупки. При всем этом свою активность на торговой площадке они не афишируют — размер, стоимость и время проведения соглашений не объявляются. Это изготовлено с той целью, чтоб присутствующие на рынке не могли спекулировать на оборотном выкупе акций. Объемы покупок и цены могут быть размещены спустя несколько суток после совершения соглашений.
•  Срок проведения программы. Колеблется от нескольких месяцев до пары лет — объявляется компанией заблаговременно, но может потом продлеваться либо сворачиваться по усмотрению эмитента.
•  Размер приобретения. Устанавливается компанией, каких-либо формальных барьеров нет. Быть может номинирован в числе акций, валютном эквиваленте, доле от уставного капитала.
• Площадка проведения приобретения. Скупка акций может происходить на различных площадках, где представлена компания. Какой итоговый размер приобретения будет на той либо другой площадке, непонятно. Часто большой различия меж местом проведения оборотного приобретения нет из-за пребывания арбитражеров.
• Арбитражеры — присутствующие на рынке, зарабатывающ?? на разнице в стоимости активов на различных площадках. Например, если ценные бумаги организации торгуются на ММВБ дешевле, чем на LSE, то арбитражер может приобрести бумаги в Российской Федерации и реализовать в столице Великобритании.
• Тип акций. Бумаги могут выкупаться в виде акций либо депозитарных расписок по усмотрению компании.

Buyback на открытом рынке, обычно, оказывает более положительное воздействие на рыночную стоимость акций, в связи с тем, что компания через приобретение на определенный период времени делает доп спрос на бумаги. В итоге, баланс рыночного спроса и предложения сдвигается, стимулируя акции к росту — в данном заключается выгода buyback с открытого рынка для владельцев акций.

Необходимо отметить, что buyback с открытого рынка — гибкий инструмент для компании. Эмитент по собственному усмотрению может приостанавливать, сворачивать либо увеличивать срок реализации проекта оборотного приобретения акций зависимо от рыночных критерий. В общей сложности с большим воздействием на динамику цен это обуславливает высшую известность этого типа buyback.

МТС

18 марта 2021 г. Совет руководителей МТС поддержал приобретение своих обычных акций и АДР в общем размере, не превосходящую 15 миллиардов руб. Программа оборотного приобретения акций вступила в силу 30 марта 2021 г. со сроком деяния до конца 2021 г.

Акции выкупаются подконтрольной организацией МТС — ООО «Бастион» каждый день. Наряду с этим доля ценных бумаг в рамках buyback выкупается впрямую у наикрупнейшго акционера МТС — АФК Система.

ВСМПО-АВИСМА

Период реализации проекта оборотного приобретения — с 17 ноября 2020 г. по 31 декабря 2021 г. включительно. Общий размер денег, которые были направлены на приобретение акций — менее 5 миллиардов руб.

Приобретение акций производится подконтрольной организацией ООО «Авитранс» временами.

Тендерный приобретение акций

Тендерный приобретение акций подразумевает приобретение всего размера акций в определенный момент. Как это случается:

• Компания заявляет о желании купить определенное число акций по заблаговременно объявленной стоимости в обсужденный срок.
• Чтоб принимать участие в оборотном выкупе владельцы акций должны подать заявление — обращения принимаются до заблаговременно обозначенной даты в течение более 30 дней.
•  Если комплексный размер предъявленных к приобретению акций превосходит наибольший размер buyback, то бумаги приобретаются у владельцев акций пропорционально. Другими словами, если в рамках buyback компания собиралась купить 50 тыс. акций, а владельцы акций предъявили 100 тыс., то у каждого принимавшего участие в выкупе будет приобретено только пятьдесят процентов заявленных бумаг.
•  Владельцы акций получают средства за выкупленные акции в срок менее 15 дней.

Какие тут индивидуальности. Во-1-х, почти все зависит от стоимости акции в рамках оборотного приобретения, а конкретно от её различия относительной рыночной цены. Если buyback объявлен с премией к рынку, то можно ожидать положительной реакции акций — финансисты могут брать бумаги в целях предъявить их к приобретению.

2-ой момент — почаще всего размер предъявленных к приобретению акций превышает максимальный объем buyback, поэтому заявки удовлетворяются пропорционально. Коэффициент выкупа может сильно варьироваться в зависимости от разницы цены относительно рынка, перспектив акций, планов компании по использованию приобретенных акций, а также от участия в выкупе мажоритарных акционеров.

Из-за того, что не все заявленные в рамках buyback акции могут быть выкуплены, появляется неопределенность относительно влияния обратного выкупа на динамику акций. Чем меньший ожидается коэффициент пропорционального выкупа, тем слабее позитивный эффект от премии выкупа к рынку отражается на динамике бумаг.

Из специфики проведения также следует, что дополнительный спрос на акции, как в рамках buyback с открытого рынка, не появляется. Скорее, можно сказать, что благодаря тендерному выкупу абсорбируется часть рыночного предложения — потенциальные продавцы акций могут использовать buyback, чтобы выйти из актива по хорошим ценам, не создавая своими действиями давление на котировки. Тем самым активность медведей в бумаге снижается.

Норникель

Компания объявила о запуске buyback 27 апреля объемом до 5,4 млн акций. Срок приема заявок — с 20 мая 2021 г. по 18 июня 2021 г. включительно. Акции планируется оплатить до 3 июля 2021 г. Цена выкупа установлена на уровне 27 780 руб. за акцию. Крупный акционер Норникеля — РУСАЛ — участвовал в обратном выкупе.

В итоге общее количество акций, в отношении которых поступили заявления об их продаже, составило 64,2 млн штук. Коэффициент пропорционального приобретения составил 8,38%.

Голландский аукцион

Название аукциона связано с системой, использовавшейся на цветочных аукционах в Голландии. Принцип подразумевает оглашение минимальной и максимальной цены, которую готовы заплатить участники аукциона. Затем подаются заявки по приемлемым для них ценам в указанном диапазоне. Соответственно, участники задают итоговый уровень цены, по которой произойдет выкуп актива.

После приема всего количества заявок проходит сортировка цен по возрастанию и определяется минимальная цена, которая может обеспечить полный выкуп всего предложения. По этой цене исполняют все заявки, которые не превысили минимум.

Голландский аукцион не распространен в российской практике, однако применяется зарубежными эмитентами. Производитель микропроцессоров Qualcomm с конца июля 2018 г. по 27 августа 2018 г. провел голландский аукцион по выкупу собственных акций на общую сумму $10 млрд. Цена предложения находилась в диапазоне от $60 до $67,5.

Вывод

В совокупности все обозначенные способы buyback, как правило, позитивно отражаются на динамике акций, тем самым предоставляя акционерам дополнительную доходность. Наиболее эффективное влияние на динамику бумаг чаще всего оказывает выкуп акций с открытого рынка. В рамках тендерного выкупа и голландского аукциона многое зависит от цены buyback, но почти всегда навес продавцов сокращается, создавая возможность для роста акций.

Казначейские акции

В рамках любого из перечисленных выше способов buyback на балансе компании или ее дочерней организации образуется пакет казначейских акций — это бумаги эмитента, которые принадлежат ему самому.

Дальнейшие варианты использования казначейского пакета компаний могут быть:

• – Гашение акций. В этом случае принимается решение об уменьшении уставного капитала, выкупленные акции уничтожаются. Это приводит к тому, что количество бумаг сокращается, а доля прибыли на одну акцию растет. То есть при той же самой прибыли дивиденды на бумагу увеличиваются. Этот вариант можно назвать самым позитивным для акционеров с точки зрения доходности.
• – Продажа акции на бирже. Чаще всего решение об обратном выкупе акций принимается, когда менеджмент считает, что компания недооценена. Если же управленцы убеждены, что текущая оценка справедлива или даже завышена, то логично продать казначейский пакет обратно в рынок. В таком случае компания получит прибыль на разнице между покупкой и продажей, а вырученные средства можно будет пустить на развитие или дивиденды.
• – Программа стимулирования менеджмента. Довольно распространена ситуация, когда казначейский пакет используется в качестве вознаграждения для менеджмента компании. Считается, что когда управленцы владеют долей в компании, то они более заинтересованы в росте цены акций, ведь от этого напрямую зависит их капитал.
• – Средство оплаты при сделках слияний и поглощений (M&A). Иногда компания может приобретать другой бизнес оплачивая его собственными акциями вместо денег. Этот вариант интересен тем, что давление на ликвидную позицию компании в рамках сделки минимизируется.
• – Держать на балансе. Казначейский пакет удерживается на балансе компании до того, как появятся условия для его использования.

Вывод

Казначейский пакет образуется при любом варианте buyback. Далее эти бумаги могут использоваться по усмотрению компании. С точки зрения доходности акционеров самым позитивным способом распоряжения казначейским пакетом можно назвать гашение акций. В таком случае растет прибыль на акцию и потенциальные дивиденды. Умеренно позитивные варианты использования акций: запуск программы мотивации менеджмента или осуществление сделок M&A.

Продажа компанией акций обратно в рынок зачастую создает давление на котировки, цена бумаг падает, доходность акционеров снижается. Тем не менее существуют ситуации, когда именно этот вариант распоряжения акциями наиболее эффективный. К примеру, в случае необходимости увеличить ликвидность бумаг или free-float.

Разница между buyback и дивидендами

Buyback в абсолютном большинстве случаев позитивен для динамики акций, разница лишь в том, насколько сильным будет его влияние. С этой точки зрения обратный выкуп акций — это такой же способ вознаграждения акционеров, как и дивиденды, но со своей спецификой. Наиболее важный здесь момент — эффективность buyback в сравнении с дивидендами с точки зрения доходности.

Обратный выкуп акций наиболее эффективен, когда приобретаемые бумаги недооценены рынком. То есть, когда приобретение акций будет более выгодным для акционеров за счет роста курсовой стоимости, чем выплата дивидендов или реинвестирование прибыли.

Если акции компании оценены справедливо относительно конкурентов или дороже, то мере роста цены благодаря buyback будет появляться все больше желающих продать бумаги. В таком случае навес предложения будет расти, а эффективность обратного выкупа упадет.

Кроме того, при прочих равных buyback на длинной дистанции может быть более выгоден в сравнении с дивидендами из-за налогов. Сумма, направляемая на выкуп, налогом не облагается — в отличие от 13% по дивидендам. Здесь стоит сказать, что 13% все-таки придется заплатить с итогового финансового результата, однако все то время, пока акционер не продает акцию, buyback работает как безналоговое реинвестирование дивидендов.

Еще один существенный момент — как правило, компании не раскрывают принципов выкупа акций с рынка и самостоятельно решают, когда, в каких объемах и как приобретать бумаги. Для рядового инвестора это создает неопределенность относительно поддержки котировок со стороны обратного выкупа в тот или иной момент времени.

Кроме того, компании иногда могут приостанавливать обратные выкупы акций, в то время как сокращение дивидендов или их отмена воспринимается инвесторами болезненно, поэтому на такие меры компании идут гораздо реже.

Подводя итоги

Buyback — это инструмент вознаграждения акционеров наряду с выплатой дивидендов. Чаще всего наиболее привлекательный вид обратного выкупа акций для акционеров — с открытого рынка. Тендерный выкуп и голландский аукцион также могут оказывать позитивное влияние на бумаги, но все зависит от премии цены выкупа к рынку.

После проведения buyback у компании образуется казначейский пакет. С точки зрения доходности для акционеров самое выгодное его использование — гашение акций. Также позитивные варианты: запуск программы стимулирования менеджмента, осуществление сделок M&A. Продажа казначейского пакета обратно в рынок чаще всего оказывает негативное влияние на динамику бумаг в краткосрочной перспективе. Тем не менее это может увеличить free-float и ликвидность, что на более долгосрочном горизонте способно стать неплохим драйвером для котировок.