НМТП (MCX: NMTP) — крупнейший портовый оператор в России. Главный акционер компании — госкомпания «Транснефть», которой принадлежит 50,1% акций.
За последние два месяца цена акций НМТП на Московской бирже выросла более чем на 20%, но затем последовала коррекция на 10%. Не так давно компания представила финансовую отчетность по итогам первого полугодия и данные по консолидированному грузообороту.
Предлагаю рассмотреть основные финансовые и операционные показатели, чтобы разобраться, есть ли фундаментальные причины для такой высокой волатильности в последние месяцы.
Дисклеймер: если мы пишем, что что-то выросло или упало на X%, то по умолчанию подразумеваем сравнение с данными отчета за аналогичный период прошлого года, если не указано другое.
Грузооборот
В общей структуре грузооборота НМТП основную долю занимают углеводороды. На нефть и нефтепродукты пришлось 77,9% от общего консолидированного грузооборота. Поэтому операционные и финансовые результаты компании сильно зависят от событий на нефтяном рынке: чем выше объемы морских поставок нефти и нефтепродуктов из России в Европу, тем выше потенциальный доход с учетом тарифов за предоставление портовых услуг.
За первое полугодие грузооборот НМТП снизился на 2% — до 67,38 млн тонн, второй год подряд обновив многолетний минимум. Основная причина — падение объемов перевалки сырой нефти из России из-за ограничений ОПЕК+.
На последнем заседании ОПЕК+, которое состоялось 1 сентября, повысили нефтедобычу на 0,4 млн баррелей в сутки ежемесячно до сентября следующего года. Объемы экспорта нефти из России в ближайший год вырастут, что положительно отразится на операционных показателях НМТП.
Структура грузооборота за первое полугодие 2021 года
| Сырая нефть | 47% |
| Нефтепродукты | 30,9% |
| Черные металлы и чугун | 9,2% |
| Контейнеры | 4,2% |
| Железорудное сырье | 3,4% |
| Химические грузы | 1,1% |
| Уголь | 1,1% |
| Цветные металлы | 0,8% |
| Прочее | 2,3% |
47%
Наливные грузы. Грузооборот наливных грузов — жидких или сжиженных газообразных — сократился на 4%, до 53,12 млн тонн. На падение, как обычно, повлияли ограничения ОПЕК+. По сравнению с докризисным 2019 годом падение грузооборота сырой нефти в этом году составило 16%.
Сухие грузы. Грузооборот сухих грузов вырос на 6% и составил 11,26 млн тонн благодаря низкой базе прошлого, кризисного года.
За первую половину года вырос грузооборот химических грузов на 48%, угля — на 8%, скоропортящейся продукции — на 64% и сахара — на 1400%. Про сахар — это не шутка, рост цен и отмена ввозных пошлин стимулировали рост импорта сахара в Россию. Но далеко не во всех категориях наблюдается рост. Так, объемы грузооборота железорудного сырья и других рудных грузов упали на 23%, лесных грузов — на 28%, а цветных металлов — на 6%.
Как видим, быстрого восстановления не произошло, и в первом полугодии объемы грузоперевозок все еще заметно ниже доковидного периода.
Грузооборот за первое полугодие, млн тонн
| Наливные грузы | Сухие грузы | Общий | |
|---|---|---|---|
| 2017 | 64,54 | 16,9 | 85,2 |
| 2018 | 59,22 | 16,38 | 79,8 |
| 2019 | 67,14 | 14,08 | 85,16 |
| 2020 | 55,59 | 10,63 | 68,97 |
| 2021 | 53,12 | 11,26 | 67,38 |
Выручка и прибыль
Несмотря на падение объемов грузооборота, выручка НМТП выросла на 9% — до 26,93 млрд рублей — благодаря увеличению среднего тарифа на оказание портовых услуг. В структуре выручки 96,9% приходится на погрузочно-разгрузочные и прочие услуги порта, из них 73,2% приносит порт Новороссийск, порт Приморск — 24,1%, а Балтийск — всего 2,7%.
Операционные расходы без учета амортизации выросли на 12% — до 8,68 млрд рублей — из-за роста расходов на оплату труда работников, ремонт судов и покупку топлива. Амортизационные расходы выросли на 16% — до 3,07 млрд рублей. В результате операционная прибыль НМТП выросла на 5% и составила 15,19 млрд рублей.
Чистые финансовые расходы сократились на треть — до 1,15 млрд рублей — на фоне падения процентных расходов по кредитам и займам из-за уменьшения долговой нагрузки. Кроме того, компания получила прибыль по курсовым разницам в размере 0,62 млрд рублей. В результате итоговая чистая прибыль НМТП выросла более чем в 2 раза и достигла 12,71 млрд рублей.
Финансовые показатели компании за первое полугодие, млрд рублей
| Выручка | Операционная прибыль | Чистая прибыль | |
|---|---|---|---|
| 2017 | 26,03 | 17,27 | 14,27 |
| 2018 | 28,52 | 17,58 | 8,33 |
| 2019 | 29,73 | 19,07 | 41,19 |
| 2020 | 24,74 | 14,45 | 6,0 |
| 2021 | 26,93 | 15,19 | 12,71 |
Долги
Общий долг НМТП снизился на 21% и составил 35,3 млрд рублей на фоне снижения долгосрочных кредитов и займов с 26,8 до 18,1 млрд рублей.
Чистый долг компании упал за полгода на 41% — до 18,1 млрд рублей — благодаря сокращению общего долга и росту объема денег на счетах и их эквивалентов с 14,1 до 17,2 млрд рублей.
В результате уровень долговой нагрузки портового оператора по коэффициенту «чистый долг / EBITDA» снизился с 1× на конец 2020 года до 0,5× на 30 июня 2021 года, что стало минимумом последних лет и говорит о низком уровне закредитованности бизнеса.
Долговая нагрузка, млрд рублей
| Общий долг | Чистый долг | Чистый долг / EBITDA | |
|---|---|---|---|
| 2017 | 68,7 | 61,7 | 1,6× |
| 2018 | 69,7 | 57,7 | 1,3× |
| 2019 | 50,8 | 24 | 0,6× |
| 2020 | 44,5 | 30,4 | 1× |
| 1п2021 | 35,3 | 18,1 | 0,5× |
Дивиденды
Перед кризисом 2020 года менеджмент компании представил инвесторам новую стратегию НМТП до 2029 года. В презентации предлагалось направлять не менее 50% от консолидированной чистой прибыли на выплату дивидендов. Это позволяло инвесторам рассчитывать не менее чем на 13 копеек на акцию по итогам 2020 года. Но в действительности акционерам выплатили только 6 копеек на акцию.
Решение компания мотивировала недостаточной загрузкой портовых мощностей и большой инвестиционной программой.
Размер дивидендов на одну акцию
| 2016 | 0 Р |
| 2017 | 0,78 Р |
| 2018 | 0,5 Р |
| 2019 | 1,35 Р |
| 2020 | 0,06 Р |
0 Р
Что в итоге
Несмотря на падение объемов грузооборота, НМТП увеличил выручку на 9% по сравнению с 2020 годом за счет роста тарифов на портовые услуги, а прибыль компании даже удвоилась от низкой базы прошлого года.
Тем не менее стоит констатировать, что быстрого восстановления международной торговли пока не будет, а бизнес по-прежнему сильно зависит от объемов поставки нефти и нефтепродуктов на европейский рынок. ОПЕК+ прогнозирует рост потребления нефти в 2022 году до 100,83 млн баррелей в сутки, что позволит превысить объемы потребления в «доковидный» период.
Россия в этом году постепенно наращивает добычу по мере ослабления действующих ограничений на нефтяном рынке. Кроме того, компания направляет значительные средства на поддержание и развитие портовой инфраструктуры. Согласно стратегии контролирующего акционера «Транснефти», в планах построить новые портовые терминалы, а также возвести в Новороссийске универсальный перегрузочный комплекс, что увеличит объемы грузов, проходящих через порты НМТП.
