Важные новости и ключевые показатели
Отрасль: химическая промышленность
Сектор: материалы
Тикер: PHOR
Страна: Россия ??
Купить акции «Фосагро» в Тинькофф Инвестициях
Оглавление
- О компании
- Организационная структура
- Активы
- Сегменты
- Основные операционные и финансовые показатели
- Почему акции могут расти
- Почему акции могут падать
- Дивидендная политика
- Что важно знать прямо сейчас
- Что мы писали раньше про эту компанию
? О компании
«Фосагро» (MCX: PHOR) — российский производитель удобрений. Компания возглавляет список лидеров по объемам выпуска фосфорсодержащих удобрений в Европе. Продуктовая линейка включает 50 марок удобрений, которые реализуются в 100 странах по всему миру для сельскохозяйственной отрасли. Акции компании торгуются на Московской бирже под тикером PHOR.
? Организационная структура
10 марта 2022 года на пост генерального директора «Фосагро» назначили Михаила Рыбникова, который занимал должность заместителя генерального директора. До него компанию возглавлял Андрей Гуриев, который попал в санкционный список ЕС 9 марта и покинул руководящую должность. Кроме того, Гуриев и члены его семьи вышли из состава совета директоров «Фосагро», чтобы вывести компанию из-под санкций.
До этого члены семьи Гуриевых не только занимали руководящие должности и входили в совет директоров, но и владели крупнейшим пакетом акций компании — напрямую и через кипрские компании Chlodwig Enterprises AG и Adorabella AG.
Из-за санкций Евросоюза акции Chlodwig Enterprises AG и Adorabella AG перевели в трасты, чьими экономическими бенефициарами выступают Андрей Гурьев, его супруга и дочь. На сайте «Фосагро» сказано, что они вправе получать только экономическую выгоду от деятельности, но не контролировать действия компании.
Вторым по объему после семьи Гуриевых пакетом акций «Фосагро» владеет Владимир Литвиненко — ректор Санкт-Петербургского горного университета.
Структура акционерного капитала на 31 декабря 2021 года
| Adorabella AG | 23,35% |
| Chlodwig Enterprises AG | 20,31% |
| Владимир Литвиненко | 20,98% |
| Евгения Гурьева | 4,82% |
| Прочие акционеры | 30,54% |
23,35%
? Активы
«Фосагро» работает по четырем основным направлениям: производство и реализация азотных, фосфорсодержащих двойных и тройных удобрений, кормовых фосфатов, а также химического сырья. Среднесписочная численность сотрудников составляет около 18 тысяч человек, а общие производственные мощности превышают 10 млн тонн удобрений в год. Балансовая стоимость активов достигает 400 млрд рублей.
Компания контролирует всю производственную цепочку — от добычи и переработки руды до выпуска удобрений различных марок для последующей продажи в России и за рубежом.
Основные производственные мощности расположены в России. Горнодобывающие и перерабатывающие предприятия находятся в Мурманской (Кировский филиал АО «Апатит»), Вологодской (АО «Апатит»), Саратовской (Балаковский филиал АО «Апатит») и Ленинградской (Волховский филиал АО «Апатит») областях.
Добыча и переработка. Компания обеспечивает себя ресурсной базой для производства фосфатного сырья благодаря собственным месторождениям нефелиновой руды магматического происхождения. В Мурманской области расположен крупнейший в мире горно-обогатительный комплекс, на котором производят высокосортное фосфатное сырье и нефелиновый концентрат.
Производство. Переработанное сырье используют при производстве удобрений и кормовых добавок на трех производственных площадках:
- Череповецкий производственный комплекс «Апатит» в Вологодской области — крупнейший в Европе по производству карбамида и минеральных удобрений на одной производственной площадке.
- Балаковский химический кластер в Саратовской области — выпуск фосфорсодержащих и кормовых фосфатов.
- Волховский химический кластер в Ленинградской области — один из российских лидеров по объему производства минеральных удобрений.
Логистика. «Фосагро» контролирует собственную логистическую инфраструктуру, которая включает два портовых терминала, а также крупнейшую в стране сеть дистрибуции минеральных удобрений и кормовых фосфатов. География продаж компании насчитывает около 100 стран по всему миру, а ключевыми рынками сбыта, кроме России и стран СНГ, выступают страны Европы, Азии, Африки, Северной и Южной Америки.
Структура экспортной выручки по географическим регионам в 2021 году
| Европа | 37,7% |
| Южная Америка | 33,5% |
| Северная Америка | 10,2% |
| Индия | 6,4% |
| Африка | 5,8% |
| СНГ | 3,9% |
| Азия | 2,5% |
37,7%
? Сегменты
В финансовой отчетности «Фосагро» присутствует два крупных операционных сегмента, или, как их называет компания, две стратегические бизнес-единицы.
Фосфорсодержащая продукция. Проектная мощность предприятий компании позволяет выпускать около 8 млн тонн продукции в год, включая выпуск аммофоса, диаммонийфосфата, триполифосфата натрия и других фосфатных и комплексных удобрений, которые применяются в сельском хозяйстве для повышения урожайности.
Азотсодержащая продукция. Производственная мощность сегмента составляет около 2,5 млн тонн продукции в год и в основном включает выпуск аммиака, аммиачной селитры и карбамида на предприятии в Череповце. Вся продукция сегмента применяется в сельском хозяйстве.
Кроме того, есть несколько видов выручки и статей расходов, которые не относятся к какому-то конкретному сегменту и отражены в отчетности как «Прочие виды деятельности». Компания не раскрывает подробностей относительно того, что относится к этой категории.
Структура выручки от продаж по сегментам в 2021 году
| Фосфорсодержащая продукция | 79,2% |
| Азотсодержащая продукция | 17,1% |
| Прочая выручка | 3,7% |
79,20%
Последнее обновление: 29 марта 2022 года ? Основные операционные и финансовые показатели
Выручка от реализации. Доходы компании складываются из двух компонентов: объемов продаж фосфор- и азотсодержащей продукции, а также средних цен реализации.
Разница между выручкой от продаж и себестоимостью реализации называется валовой прибылью. Для того чтобы рассчитать чистую прибыль, из валовой вычитаем чистые операционные и финансовые расходы, включая налоговые выплаты и разовые статьи от неденежной переоценки курсовых разниц и стоимости активов.
Чистая прибыль. Позволяет оценить итоговые результаты деятельности в денежном выражении. Из чистой прибыли выплачиваются дивиденды и финансируются инвестиционные проекты без увеличения долговой нагрузки. Кроме того, показатель чистой прибыли используют при расчете популярных мультипликаторов для оценки инвестиционной привлекательности бизнеса.
Коэффициент P / E — отношение рыночной капитализации к чистой прибыли. Определяет, за какой срок теоретически компания может «окупить» вложения инвестора в ценные бумаги эмитента.
Коэффициент ROE — отношение чистой прибыли компании к ее капиталу. Говорит о том, насколько эффективно компания использует свой капитал по сравнению с конкурентами.
Свободный денежный поток — сумма, которую компания генерирует от операционной деятельности, за вычетом расходов на инвестиции и скорректированная с учетом полученных и уплаченных процентов. Этот показатель говорит о том, какую сумму компания может направить на дивиденды без ущерба для бизнеса.
Что изменилось в новом отчете
| Выручка ↑ +66% | При производстве удобрений используется природный газ. Рост цен на газ на европейском рынке во 2 половине 2021 года привел к росту себестоимости производства минеральных удобрений, закрытию ряда предприятий и резкому росту цен на удобрения во всем мире. «Фосагро» контролирует издержки благодаря высокой вертикальной интеграции и доступу к дешевому российскому газу |
| Себестоимость продаж ↑ +31% | |
| Валовая прибыль ↑ +131% | |
| Свободный денежный поток ↑ +83% | Благодаря широкой географии продаж менеджмент оптимизировал продажи там, где вырос спрос и цены на продукцию. За счет увеличения объемов продаж и средних цен реализации бизнес сгенерировал рекордный свободный денежный поток и чистую прибыль |
| Скорректированная чистая прибыль ↑ +200% | |
| Чистый долг ↓ −2% | Компания увеличила сумму кредитов и займов, но компенсировала это ростом объема денег и их эквивалентов на счетах |
| Производство удобрений ↑ +3% | Компания потратила почти 50 млрд рублей на капитальные инвестиции и запустила новый завод в Ленинградской области |
| Собственный капитал ↑ +53% | Компания заработала больше денег, чем выплатила дивидендов акционерам |
| Нераспределенная прибыль ↑ +63% |
При производстве удобрений используется природный газ. Рост цен на газ на европейском рынке во 2 половине 2021 года привел к росту себестоимости производства минеральных удобрений, закрытию ряда предприятий и резкому росту цен на удобрения во всем мире. «Фосагро» контролирует издержки благодаря высокой вертикальной интеграции и доступу к дешевому российскому газу
Динамика операционных показателей, млн тонн
| 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Производство апатитовых и нефелиновых концентратов | 10,54 | 11,05 | 11,69 | 11,7 | 11,8 |
| Производство фосфорных удобрений | 6,61 | 6,85 | 7,26 | 7,58 | 7,89 |
| Производство азотных удобрений | 1,73 | 2,12 | 2,25 | 2,4 | 2,41 |
| Продажи фосфорных удобрений | 6,49 | 6,63 | 7,26 | 7,67 | 7,76 |
| Продажи азотных удобрений | 1,62 | 2,2 | 2,2 | 2,29 | 2,49 |
Динамика финансовых показателей, млрд рублей
| 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Выручка | 181,4 | 233,3 | 248,1 | 253,9 | 420,5 |
| Операционная прибыль | 36 | 54 | 51,7 | 59 | 164,1 |
| Чистая прибыль до корректировок | 25,3 | 22,1 | 49,4 | 16,9 | 129,7 |
| Чистая прибыль после корректировок | 21,2 | 41,7 | 37,1 | 43,4 | 130,2 |
| Свободный денежный поток | −5,9 | 20,5 | 28,3 | 42,5 | 77,9 |
Динамика капитальных расходов, чистого долга и EBITDA, млрд рублей
| 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Капитальные расходы | 35,9 | 38,4 | 42,7 | 40,9 | 48 |
| Чистый долг | 120,0 | 135,3 | 131,6 | 156,9 | 153,7 |
| EBITDA | 50,8 | 74,9 | 75,6 | 85,7 | 191,8 |
Динамика ключевых мультипликаторов
| 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | |
|---|---|---|---|---|---|
| P / E | 15,3 | 7,9 | 8,4 | 9,4 | 5,8 |
| ROE | 21,6% | 38,1% | 29,5% | 40,3% | 79,1% |
| Чистый долг / 12мEBITDA | 2,4× | 1,8× | 1,7× | 1,9× | 0,8× |
? Почему акции могут расти
Хорошие цены на рынке удобрений. В 2021 году выросли цены на минеральные удобрения из-за роста инфляции, нарушения логистических цепочек поставок и удорожания стоимости сырья. Рост цен на удобрения в будущем на фоне продовольственного кризиса может привести к дальнейшему росту цен на фосфорные и азотные удобрения.
Гибкая сбытовая политика. «Фосагро» поставляет продукцию в более чем сотню стран. Благодаря широкой диверсификации компания способна сохранять гибкую сбытовую политику и перенаправлять объемы продукции на рынки с наибольшей доходностью, сохраняя высокую рентабельность продаж.
Дешевое сырье и полное самообеспечение. Компания контролирует всю производственную цепочку и в значительной степени сама обеспечивает сырьем свои производства. Это позволяет грамотно работать с издержками и создает конкурентное преимущество.
Масштабная модернизация. В последние годы компания инвестирует значительные суммы в модернизацию старых и строительство новых мощностей. Это позволяет бизнесу расширять продуктовую линейку и ежегодно обновлять исторический максимум по объемам произведенных удобрений.
? Почему акции могут падать
Ценовая зависимость. Бизнес сильно зависит от динамики цен на мировом рынке удобрений. Ухудшение конъюнктуры и падение цен на фосфорные и азотные удобрения может привести к падению ключевых финансовых показателей.
Санкции и ограничения экспорта. Огромные объемы экспорта компании приходятся на «недружественные» страны. Ограничения на поставки продукции «Фосагро» в эти страны приведут к падению продаж и сократят выручку и прибыль.
Внутренние ограничения. Рост цен на мировых рынках удобрений до исторических максимумов приведет к жесткому контролю за объемами экспорта и ценами на внутреннем рынке со стороны российских властей. Это приведет к снижению рентабельности продаж.
Правительство уже ввело ряд ограничений для отрасли, которые заставляют производителей «замораживать» цены на уровне средних значений мая — июля 2021 года.
Сокращение дивидендных выплат. В последние годы «Фосагро» была в числе лидеров на рынке по дивидендной доходности ценных бумаг. Более того, компания выплачивала дивиденды 4 раза в год по итогам каждого отчетного квартала. Сокращение выплат приведет к оттоку инвесторов и, как следствие, падению котировок компании.
? Дивидендная политика
Базой для расчета дивидендов «Фосагро» принят свободный денежный поток за отчетный период, рассчитанный в соответствии с консолидированной финансовой отчетностью МСФО.
Доля свободного денежного потока, которая может быть направлена на дивиденды, зависит от уровня долговой нагрузки, рассчитываемого по коэффициенту «чистый долг / EBITDA». При этом в политике есть условие, что дивиденды не могут быть меньше 50% от скорректированной чистой прибыли.
В последние годы компания выплачивает дивиденды акционерам 4 раза в год по итогам каждого отчетного квартала.
Дивидендная политика «Фосагро»
| Чистый долг / EBITDA | Сколько направят на дивиденды |
|---|---|
| < 1 | Не менее 75% свободного денежного потока |
| 1—1,5 | От 50 до 75% свободного денежного потока |
| > 1,5 | Не более 50% свободного денежного потока |
Сколько направят на дивиденды
Размер дивидендов на акцию по результатам отчетного периода
| 2016 | 165 Р |
| 2017 | 81 Р |
| 2018 | 192 Р |
| 2019 | 192 Р |
| 2020 | 297 Р |
| 2021 | 885 Р |
165 Р
? Что важно знать прямо сейчас
США выводят минеральные удобрения из России из-под действия санкций. Управление по контролю за иностранными активами Минфина США включило удобрения в список жизненно необходимых продуктов. Фактически это означает снятие ограничений на поставку удобрений из России в США и позволяет производителям из России, включая «Фосагро», сохранить свое присутствие на североамериканском рынке. Логично ожидать похожих послаблений и со стороны союзников США, в том числе стран ЕС, которые выступают крупными потребителями минеральных удобрений из России.
Контроль над зарубежными трейдинговыми подразделениями «Фосагро» перешел к менеджменту. В марте компания снизила долю владения в трейдинговой компании Phosint Limite с 100 до 5%. Ранее «Фосагро» напрямую владела и управляла своими трейдинговыми компаниями за рубежом, но в условиях западных санкций предпочла официально выйти из бизнеса и передать контроль менеджменту. Таким образом компания пытается избежать ограничений со стороны «недружественных» стран, обезопасить зарубежных контрагентов и сохранить бесперебойность поставок на экспортные рынки.
«Фосагро» перенесла годовое собрание акционеров. Обычно собрания проводятся в последних числах мая, но в 2022 году оно состоится 30 июня в заочной форме. На собрании поднимут вопросы об утверждении дивидендных выплат и годовом отчете за 2021 год.
Андрей Гуриев покинул пост генерального директора «Фосагро» после попадания в санкционный список. Компанию возглавил его заместитель — Михаил Рыбников. Семья Гуриевых перевела пакет акций «Фосагро» в специальный траст и больше не имеет прямого контроля над деятельностью компании.
Обратная сторона санкций. Европа может столкнуться с дефицитом удобрений и низкой урожайностью в 2022 году на фоне высоких цен на природный газ и ограничений на поставку со стороны России.
? Что мы писали раньше про эту компанию
- Обзор результатов «Фосагро» за 2021 год.
- Обзор «Фосагро»: фосфаты и комплексные удобрения.
- «Фосагро» сгенерировала рекордный денежный поток и прибыль в 2020 году.
- «Фосагро» обновляет рекорды в производстве и продажах.
- Новый рекорд для «Фосагро»: 10 миллионов тонн удобрений в 2020 году.
- Инвестидея: «Фосагро», потому что хорошо справляется с плохой конъюнктурой.
- «Фосагро» за полгода продала больше удобрений, чем произвела.
- Чистая прибыль «Фосагро» выросла в 2 раза благодаря сильному рублю.
- «Фосагро» приняла новую дивидендную политику и продолжила инвестировать.
- Почему чистая прибыль «Фосагро» рухнула в 6 раз, несмотря на рекордные объемы продаж.
