Группа «НМТП» (MCX: NMTP) — крупнейший российский стивидорный оператор. В состав группы входят порты Новороссийск, Приморск и Балтийск. Компания занимается погрузочно-разгрузочными работами, оказывает сервисные и логистические услуги, управляет нефтяными и пассажирскими терминалами. Основной акционер компании — «Транснефть».
1 апреля НМТП выпустил консолидированную финансовую отчетность по итогам 2020 года. Несмотря на дату публикации, результаты оказались не очень веселыми.
Положение в отрасли
НМТП предоставляет различные портовые услуги, связанные с погрузкой, разгрузкой, хранением и оформлением товаров, которые импортируются или экспортируются из России. Доходы компании напрямую зависят от объемов грузооборота, проходящих через подконтрольные порты.
В 2020 году товарооборот между странами сократился на фоне пандемии коронавируса и введения ограничительных мер. Это привело к падению операционных и финансовых показателей российских портовых операторов, включая НМТП.
Общий грузооборот НМТП упал на 22% год к году — до 110,6 млн тонн. Слабый результат вызван падением объемов перевалки сырой нефти на 32% год к году на фоне кризиса в углеводородной отрасли и ограничительного договора на добычу нефти между странами ОПЕК+.
Динамика грузооборота НМТП, млн тонн
| 2016 | 146,9 |
| 2017 | 143,5 |
| 2018 | 140,2 |
| 2019 | 142,5 |
| 2020 | 110,6 |
2016
146,9
2017
143,5
2018
140,2
2019
142,5
2020
110,6
Финансовые результаты
Выручка. Снижение грузооборота в портах привело к падению выручки на 19% год к году — до 45,6 млрд рублей. При этом операционные расходы без учета амортизации выросли на 4% — до 16 млрд рублей — из-за увеличения расходов на персонал. Работы стало меньше, но содержать инфраструктуру и платить зарплату надо.
Операционная прибыль упала на 34% год к году — до 23,7 млрд рублей.
Финансовые расходы удалось сократить на 20% год к году — до 4,6 млрд рублей — за счет снижения выплат по кредитам и займам: процентные ставки упали, а объемы кредитов снизились.
На фоне девальвации рубля НМТП получил неденежный убыток от курсовых разниц в размере 8,8 млрд рублей — против прибыли в размере 6,5 млрд рублей в 2019 году. Большая часть кредитов компании номинирована в долларах США, поэтому валютные колебания приводят к переоценке этого долга в рублях.
Есть еще один фактор, который повлиял на финансовые результаты компании, — продажа зернового терминала структурам ВТБ в мае 2019 года за 35,5 млрд рублей. К сожалению, актив нельзя продавать дважды.
Чистая прибыль НМТП рухнула в 12,6 раза год к году — до 4,8 млрд рублей. Если вычесть из результатов эффект переоценки курсов валют и разовую прибыль от продажи терминала, то чистая прибыль упала на 47%. Это существенно, но уже не выглядит столь катастрофично.
Динамика финансовых показателей, млрд рублей
| Выручка | Операционная прибыль | Чистая прибыль | |
|---|---|---|---|
| 2016 | 58 | 40,2 | 42,4 |
| 2017 | 52,5 | 33,1 | 25,6 |
| 2018 | 59,7 | 36,6 | 16,8 |
| 2019 | 56,1 | 36,1 | 61 |
| 2020 | 45,6 | 23,7 | 4,8 |
Выручка
2016
58
2017
52,5
2018
59,7
2019
56,1
2020
45,6
Операционная прибыль
2016
40,2
2017
33,1
2018
36,6
2019
36,1
2020
23,7
Чистая прибыль
2016
42,4
2017
25,6
2018
16,8
2019
61
2020
4,8
Долги
Общий долг НМТП с учетом обязательств по договорам аренды снизился на 12% год к году и составил 44,5 млрд рублей. При этом чистый долг компании вырос на 27% — до 30,4 млрд рублей — из-за уменьшения объемов денег и их эквивалентов на счетах.
По итогам 2019 года на счетах компании скопилась рекордная сумма после продажи зернового терминала. А в 2020 году бизнес выплатил существенную часть этой суммы в виде дивидендов своим акционерам, объявив рекордные в своей истории дивиденды. Это была разовая акция на фоне продажи крупного актива, и ждать в ближайшее время такой же щедрости от менеджмента не стоит.
Уровень долговой нагрузки холдинга по коэффициенту «чистый долг / EBITDA» вырос с 0,6 до 1 из-за роста чистого долга и падения показателя EBITDA на фоне рекордно низкой выручки от стивидорных услуг.
После роста на фоне кризиса долговая нагрузка компании выглядит достаточно низкой, и финансовой устойчивости бизнеса ничто не должно угрожать.
Динамика чистого долга, млрд рублей
| 2016 | 70,1 |
| 2017 | 61,7 |
| 2018 | 57,7 |
| 2019 | 24 |
| 2020 | 30,4 |
2016
70,1
2017
61,7
2018
57,7
2019
24
2020
30,4
Динамика коэффициента «чистый долг / EBITDA»
| 2016 | 1,7 |
| 2017 | 1,6 |
| 2018 | 1,3 |
| 2019 | 0,6 |
| 2020 | 1 |
2016
1,7
2017
1,6
2018
1,3
2019
0,6
2020
1
Дивиденды
В стратегии развития, которую менеджмент представил в начале прошлого года, обозначен ориентир по дивидендам: на выплаты акционерам планировалось направлять не менее 50% от чистой прибыли по МСФО по итогам отчетного периода. Если подойти к этому ориентиру формально, то акционеры могут рассчитывать минимум на 13 копеек на акцию в виде дивидендов.
Но есть вероятность, что менеджмент скорректирует прибыль с учетом разовых и неденежных статей отчетности, что позволит увеличить итоговый размер дивидендов.
Размер дивидендов на акцию
| 2016 | 0 Р |
| 2017 | 0,78 Р |
| 2018 | 0,5 Р |
| 2019 | 1,35 Р |
| 2020 | 0,13 Р |
2016
0 Р
2017
0,78 Р
2018
0,5 Р
2019
1,35 Р
2020
0,13 Р
Что в итоге
НМТП стал жертвой обстоятельств, на которые практически никак не мог повлиять. Сектор портовой инфраструктуры пострадал из-за падения объемов морских перевозок в 2020 году. Это привело к падению грузооборота и выручки до минимумов последних лет. Чистая прибыль рухнула в разы, но, как я уже отметил, существенная часть падения вызвана разовыми и неденежными факторами, поэтому причин для паники нет.
На фоне низкой базы прошлого года в 2021 году компания, вероятно, продемонстрирует рост операционных и финансовых показателей, но вряд ли ей удастся быстро вернуться на докризисные уровни. Ограничения ОПЕК+ постепенно ослабляются, но как минимум до мая 2022 года будут в силе. А ведь в доходах НМТП перевалка сырой нефти занимает существенную долю.
Со второй половины года на мировых рынках восстанавливается товарооборот на фоне постепенного снятия ограничительных мер. Активно идет вакцинация населения, а значит, можно рассчитывать на то, что эпидемиологическая ситуация в развитых и развивающихся странах вернется в норму.
Россия — крупный рынок и важное связующее звено в торговле между азиатскими и европейскими странами, поэтому порты в Черном и Балтийском морях имеют важное экономическое и стратегическое значение. Неудивительно, что у правительства Российской Федерации есть «золотая акция» НМТП, которая дает возможность государству накладывать вето на любое значимое решение менеджмента и контролирующего акционера.
