Размышления над стратегией инвестирования в период постоянной пандемии. Почему нужно учитывать ESG-показатели компании: это влияет на ее способность получать займы. Что хорошего в расширении Genuine Parts.
Дисклеймер: когда мы говорим о том, что что-то выросло, мы имеем в виду сравнение с аналогичным кварталом годом ранее. Поскольку все эмитенты из США, то все результаты в долларах. При создании материала использовались источники, недоступные пользователям из РФ. Надеемся, вы знаете, что делать.
Это не закончится никогда: план инвестирования на период бесконечной пандемии
Американский инфекционист и ведущий советник Белого дома по вопросам медицины Энтони Фаучи сообщил, что американские власти планируют смягчение карантинного режима для вакцинированных людей, у которых уже после вакцинации нашли коронавирус. Напомню, что существующие в США правила предусматривают карантин длиной в 10 дней для людей с положительными результатами теста на наличие коронавируса.
Фаучи считает, что правила карантина можно смягчить для вакцинированных людей, которые заболели коронавирусом и у которых при этом нет симптомов. Что интересно, Фаучи указал на нехватку медицинского персонала как на основную причину для упрощения карантина: по его мнению, инфицированные медицинские работники без симптомов нужны на работе в больницах, где вполне возможен очередной наплыв заболевших.
В Нью-Йорке для «критически важных» работников — тех, кто трудится в сфере перевозок, медицины и супермаркетов, — период изоляции уже сократили до 5 дней после положительного теста. Все это происходит на фоне роста заболеваемости новыми штаммами коронавируса.
Позиция официальных лиц и крупнейших муниципалитетов США говорит о том, что коронакризис теперь будет продолжаться вечно. Реально Фаучи сообщает о том, что «если нельзя, но очень хочется, то можно» при непобежденной пандемии выпускать одни категории населения и запирать другие. «Бессимптомных зараженных» во всех профессиях довольно много, и их что-то никто не спешит выпускать. При этом власти даже утруждают себя придумыванием объяснения в духе «критически важные категории работников не распространяют вирус, потому что их защищает дух благости» — это как сказать, что «вспышки эпидемии с последующим затуханием и новыми вспышками — это теперь не экстрим, а норма». Разберемся, какие выводы из этого могут сделать инвесторы.
Про перелеты. Авиалинии, скорее всего, не восстановятся до старого уровня никогда. Недавняя отмена более чем двух тысяч рейсов в США явно свидетельствует о том, что для них «особых исключений» делать никто не собирается, несмотря на то что они провели практически поголовную вакцинацию персонала.
Про гостеприимство. По той же причине не следует ждать и новостей о возвращении к «довоенным» значениям показателей отрасли гостеприимства: рестораны, отели и остальные пострадавшие. С такой непредсказуемостью эпидемиологической ситуации путешественники и посетители явно не будут гореть желанием проявлять такую же активность, как и раньше.
Про науку. Биотех-компании получили более-менее стабильный источник спроса. Новые штаммы, поражающие даже вакцинированных людей, вызывают вопросы в том, сколько именно прививок нужно делать одному человеку.
Такая неопределенность благоприятствует биотехам, поскольку формирует запрос на постоянную разработку новых вакцин Это же способствует улучшению бизнеса поставщиков товаров и услуг в сфере НИОКР фармацевтических компаний: лабораторные активности будут себя окупать очень быстро — ведь вакцины одобряют в срочном порядке, за короткий срок.
Про доставку. Высокая стоимость перевозок и логистические нарушения, скорее всего, останутся с нами надолго. По логике вещей низкий уровень вакцинации — всего лишь 25% от всех имеющихся в мире моряков — уже сам по себе должен приводить к постоянным вспышкам эпидемии на борту. А если вспомнить о том, что и на суше чудо-вакцины не спасают от распространения новых штаммов, то очень вероятно, что и контейнеровозы с поголовно вакцинированной командой могут подолгу стоять в порту на карантине. Так что в связи с этим следует быть готовыми к тому, что логистические проблемы будут оказывать воздействие на отчетность большинства эмитентов еще очень долгое время.
Ratings must flow: как ESG влияет на выдачу кредитов
Специалисты из аналитической компании Credit Benchmark рейтингового агентства Moody’s проанализировали свыше сотни компаний в промышленном и нефтегазовом секторах и обнаружили, что ESG-рейтинг предприятия ощутимо влияет на его кредитный рейтинг.
Особенно сильно это ощутимо в случае нефтегазовых компаний: чем выше ESG-рейтинг компании, тем больше вероятность того, что ее кредитный рейтинг будет в относительно высоких категориях «a» и «bbb». И наоборот, чем хуже ESG-рейтинг — тем выше вероятность, что кредитный рейтинг у компании будет низкий.
У промышленных компаний примерно та же самая картина: в целом, чем выше ESG рейтинг — тем выше и кредитный рейтинг. Но разница между теми, кто живет по ESG, и теми, кто не заботится об этом, в промышленном сегменте не так сильно бросается в глаза. Вероятнее всего, дело в том, что в ESG-дискурсе пока наиболее политизированной выступает именно топливно-энергетическая тематика и промышленностью ESG-лобби пока не занялось вплотную. Впрочем, разница все-таки уже есть — и она заметна.
Кредитный рейтинг компании сильно влияет на ее способность занимать деньги: чем выше рейтинг — тем более крупную сумму и под наименьший процент сможет занять компания. Чем ниже рейтинг — тем сложнее будет занять крупную сумму и тем более разорительной окажется ставка по займу.
Результаты этого исследования подтвердили наши старые догадки о том, как ESG-рейтинги могут влиять на способность компаний получать финансирование, — например, в нашей инвестидее по Olin. А значит, этот фактор придется рассматривать при принятии инвестиционных решений.
Аутентичные части: Genuine Parts расширяет бизнес
Центр по продаже автозапчастей и компонентов для промышленности Genuine Parts (NYSE: GPC) объявил о решении купить Kaman Distribution Group (KDG), поставщика решений и запчастей в области промышленности. Покупка KDG обойдется Genuine Parts в 1,3 млрд долларов — и вся покупка будет оплачена деньгами, а не акциями, как сейчас стало модно.
Критики этого решения могут указать на то, что у Genuine Parts не так много денег: 919 млн на счетах плюс 1,888 млрд задолженностей контрагентов. У компании большие задолженности: 10,778 млрд, из которых 6,537 млрд нужно погасить в течение года, — и крупные дивидендные выплаты, которые составляют 436 млн в год — почти половину от прибыли компании за минувшие 12 месяцев.
Так что покупка KDG увеличит и без того большое долговое бремя компании и негативно повлияет на способность Genuine Parts платить дивиденды. Но я все же рискну предположить, что все не так плохо. И даже совсем неплохо!
Эта покупка значительно увеличит долю промышленности в общей структуре выручки Genuine Parts: по итогам последних 9 месяцев она дает треть выручки компании. У промышленного сегмента Genuine Parts сравнительно высокая операционная маржа: 9,36% от выручки сегмента против 8,63% у сегмента автозапчастей. Покупают KDG немногим дороже одной ее годовой выручки — в 2022 выручка KDG должна составить около 1,1 млрд. Так что я считаю, что смысл в этой сделке для Genuine Parts и ее акционеров есть.
Но что касается долгосрочных перспектив Genuine Parts, есть немалая вероятность, что в обозримом будущем Genuine Parts ждет разделение на две компании: «автомобильную» и «промышленную».
Такое решение было бы в духе тенденции последнего времени — деления крупных конгломератов на разные компании: вот даже General Electric собирается разделиться на три компании. Думаю, что акционерам Genuine Parts не стоит этого бояться. Даже наоборот: по отдельности акции этих компаний могут расти быстрее, чем вместе. Впрочем, вместе подразделениям Genuine Parts неплохо с точки зрения бизнеса: они хорошо уравновешивают риски друг друга.
