«Магнит» (MOEX: MGNT) — это второй по доле рынка российский продуктовый ретейлер, который также является лидером сектора по общему количеству магазинов. На конец 2021 года компании принадлежало более 26 тысяч магазинов, второе место у X5 Group — почти 18 тысяч магазинов.
В начале февраля компания представила операционные и неаудированные финансовые результаты за 2021 год, которые продемонстрировали рекордные для российского продуктового рынка темпы роста. Давайте разберемся, за счет чего «Магнит» показывает такую впечатляющую динамику.
Ключевые операционные и финансовые показатели ретейлера за четвертый квартал 2021 года:
- Общая выручка увеличилась на 34% с 407 млрд до 545 млрд рублей. Основная причина — сильный рост сети магазинов.
- Количество магазинов «Магнит» за год выросло более чем на 4500 до 26 077 штук за счет сделки с «Дикси» и собственной программы органического развития.
- EBITDA в последнем квартале 2021 года прибавила 40,5% до 40,167 млрд рублей. Рентабельность по EBITDA составила 7,4% на фоне уверенной динамики валовой рентабельности.
- Чистая прибыль увеличилась на 36,4% с 11,117 млрд до 15,170 млрд рублей в сравнении с аналогичным периодом прошлого года.
Структура продаж компании
Основная деятельность «Магнита» — это розничная торговля продуктами питания в своих магазинах. Ретейлер работает в рамках мультиформатной модели, которая включает в себя магазины у дома, магазины-дрогери, супермаркеты, гипермаркеты, дискаунтеры, онлайн-коммерцию, аптеки и другие форматы.
В четвертом квартале 2021 года общая выручка «Магнита» увеличилась на 33,7% благодаря росту торговой площади ретейлера на 20% и росту LFL-продаж на 9,9%. Дополнительным драйвером стало дальнейшее повышение плотности продаж — выручка с одного квадратного метра по всей сети в последнем квартале 2021 года прибавила 1,6% к третьему кварталу и 4,7% год к году.
Если перейти к более детальному сравнению результатов «Магнита», то темпы роста компании в октябре и ноябре оказались сильнее, чем в декабре: 35% против 32,5%. Менеджмент это объясняет слабыми показателями последних двух с половиной недель 2021 года ввиду роста заболеваемости COVID-19 в регионах и эффекта высокой базы 2020 года: в декабре 2020 года правительство России произвело социальные выплаты, что позволило всем ретейлерам заработать дополнительную прибыль.
Сопоставимые продажи, или LFL-продажи, квартал к кварталу ускорились с 8,6 до 9,9% за счет значительного роста среднего чека «Магнита», который прибавил 10,7% на фоне высокой инфляции, и отличных показателей магазинов Кавказского и Сибирского регионов.
Главным негативным моментом стали данные по трафику, результаты ретейлера уменьшились на 0,7% из-за антиковидных мер — в конце октября был введен девятидневный общероссийский локдаун, а после него во многих торговых центрах появилась система контроля по QR-кодам.
EBITDA выросла на 40,5% благодаря сильной динамике валовой прибыли, которая частично была компенсирована увеличением общих расходов и консолидацией бизнеса «Дикси» с более низкой рентабельностью. Последняя причина также привела к росту чистого долга «Магнита», данный показатель год к году увеличился на 62% с 121,4 до 197 млрд рублей, но остался на вполне безопасном уровне — текущий мультипликатор «чистый долг / EBITDA» равен 1,5.
Рекордные продажи в четвертом квартале привели к тому, что компания заработала свою максимальную квартальную чистую прибыль за последние 5 лет — данный показатель вырос на 36% до 15,170 млрд рублей. Рентабельность по чистой прибыли увеличилась на 6 б. п. год к году до 2,8%.
Основные показатели «Магнита»
| 4к2020 | 4к2021 | Изменение | |
|---|---|---|---|
| Выручка | 407,227 | 544,552 | 33,7% |
| Сопоставимые продажи | 7,4% | 9,9% | 250 б. п. |
| EBITDA | 45,957 | 62,853 | 36,8% |
| Рентабельность по EBITDA | 7% | 7,4% | 36 п. п. |
| Чистая прибыль | 11,117 | 15,170 | 36,4% |
| Рентабельность по чистой прибыли | 2,7% | 2,8% | 6 п. п. |
| Чистый долг | 121,4 | 197 | 62% |
Основной драйвер
Основной драйвер роста «Магнита» в 2021 году — это приобретение почти 2500 магазинов сети «Дикси», которое позволило краснодарскому ретейлеру значительно нарастить продажи в самых важных регионах — Московском и Северо-Западном, так как они занимают долю 29% на рынке продовольственной розницы России. 1757 из 2477 купленных магазинов «Дикси» расположены в Московской и Ленинградской областях.
В будущем краснодарская компания, вероятно, столкнется с проблемой переформатирования магазинов «Дикси» под свой бренд «Магнит», но пока менеджмент принял промежуточное решение: бизнес «Дикси» продолжит функционировать как отдельное юридическое лицо, а магазины — работать под существующими брендами. С учетом текущих темпов обновления магазинов «Магнит» — 700—900 штук в год — трансформация купленного актива может длиться более 3 лет.
Помимо сделки M&A, также стоит выделить два направления, которые кратно выросли в 2021 году: онлайн-коммерция и дискаунтеры. Начнем с e-commerce: в третьем квартале 2020 года «Магнит» запустил данное направление с целью догнать лидера сектора — X5 Group. Пока этого сделать не удалось, но разрыв постепенно сокращается.
В четвертом квартале общий оборот товаров онлайн-коммерции «Магнита» вырос в 18,5 раза до 6 млрд рублей против 17,2 млрд рублей у X5. Если в третьем квартале 2021 года разница результатов с лидером сектора была четырехкратная, то сейчас это значение опустилось ниже трехкратного показателя.
Второе быстрорастущее направление ретейлера — это дискаунтеры. «Магнит» начал тестировать новый формат в июле 2020 года в качестве ответной меры на быстро меняющуюся экономическую ситуацию в стране. В 2021 году сеть дискаунтеров «Моя цена» насчитывала 190 магазинов по сравнению с 15 магазинами годом ранее.
Результаты направления онлайн-коммерции «Магнита»
| 4к2020 | 4к2021 | Изменение | |
|---|---|---|---|
| Общий оборот товаров, млрд рублей | 0,3 | 6 | 18,5 раза |
| Среднее количество заказов в день | 3959 | 62 274 | 15,7 раза |
| Средний чек, рублей | 912 | 1074 | 17,8% |
| Количество охваченных магазинов | 1290 | 4490 | 3,5 раза |
Дивиденды
В дивидендной политике у «Магнита» нет закрепленной нормы распределения прибыли, при этом краснодарская компания в последние три года — после смены собственника в 2018 году — старается выплачивать своим акционерам максимально возможный дивиденд, производя выплаты два раза в год за 9 и 12 месяцев.
Ранее ретейлер распределил дивиденд за 9 месяцев 2021 года в размере 294,37 Р. Если менеджмент решит придерживаться прошлогоднего принципа выплат, то акционеры за 12 месяцев получат такой же дивиденд в размере 294,37 Р, а годовое распределение за 2021 тогда составит 588,74 Р. Прогнозная дивидендная доходность в этом случае будет на уровне 11%.
Помимо этого, руководство «Магнита» задумалось о проведении байбэка на фоне сильного падения котировок компании. Обратный выкуп акций менеджмент рассматривает как дополнительный способ аллокации капитала, который не приведет к сокращению дивидендных выплат.
Дивидендная история «Магнита»
| 6м2017 | 115,51 Р |
| 12м2017 | 135,5 Р |
| 9м2018 | 137,38 Р |
| 12м2018 | 166,78 Р |
| 9м2019 | 147,19 Р |
| 12м2019 | 157 Р |
| 9м2020 | 245,31 Р |
| 12м2020 | 245,31 Р |
| 9м2021 | 294,37 Р |
Сравнение с конкурентами и прогноз на 2022
«Магнит» в четвертом квартале 2021 года показал одни из самых сильных результатов на российском продуктовом рынке, в основном благодаря сделке по покупке магазинов сети «Дикси». Данная тенденция еще сохранится в первом полугодии 2022 года ввиду низкой базы 2021 — результаты «Дикси» краснодарская компания консолидировала в своей отчетности во второй половине прошлого года.
После этого, если не будет новых сделок M&A, темпы роста «Магнита», вероятно, упадут до среднеисторических значений, которые соответствуют 10%.
Сильные результаты 2021 года позволили менеджменту анонсировать неплохой прогноз на 2022, который отражает высокие требования компании к доходности и постоянный фокус на операционную эффективность. В рамках программы органического роста ретейлер планирует открыть более 2000 новых магазинов и обновить около 900 старых магазинов, а также увеличить результаты e-commerce в 2 раза.
Сравнение с конкурентами по результатам 4 квартала
| Темпы роста выручки | LFL-продажи | Рост сети магазинов за год, штук | Рост сети магазинов за год | |
|---|---|---|---|---|
| Магнит | 33,7% | 9,9% | 4513 | 20,9% |
| X5 Group | 14,7% | 9% | 1414 | 8% |
| Fix Price | 14,5% | 3,2% | 737 | 17,7% |
| Детский мир | 6,3% | −2,3% | 251 | 28,9% |
| Лента | 18,6% | 7% | 364 | 92,6% |
| О’кей | 10,4% | 6,9% | 35 | 17,9% |
Прогноз «Магнита» на 2022
| 2021 | Прогноз на 2022 | |
|---|---|---|
| Количество открытия новых магазинов | 2295 или 4513 с «Дикси» | > 2000 |
| Количество обновленных магазинов | 703 | ~ 900 |
| Рост общего онлайн-оборота товаров | в 32 раза | > в 2 раза |
| Капитальные затраты, млрд рублей | 65,9 | 80—85 |
Что в итоге
«Магнит» опубликовал сильные финансовые и операционные результаты за 2021 год, которые год к году выросли более чем на 30%: выручка увеличилась на 34%, EBITDA — на 37%, чистая прибыль — на 36%. Инвесторы позитивно восприняли эти данные: котировки компании выросли почти на 2%.
Ближайшим драйвером роста компании будет вторая дивидендная выплата за 2021 год. По аналогии с прошлыми распределениями она должна пройти в начале лета 2022 года и может принести акционерам дивидендную доходность 5,7% при условии, что сама выплата будет на уровне 294,37 Р.
