Обзор операционных результатов «Полиметалла» за 4 квартал 2021 года

Обзор операционных результатов «Полиметалла» за 4 квартал 2021 года

«Полиметалл» (MOEX: POLY) — один из лидеров по добыче драгоценных металлов с активами в России и Казахстане, входящий в десятку крупнейших золотодобывающих компаний мира.

В конце января «Полиметалл» опубликовал операционные результаты за четвертый квартал 2021 года, которые очень не понравились инвесторам. Акции компании в этот день сильно скорректировались — более чем на 5%.

Производство «Полиметалла» в 2021 году выросло на 2% в сравнении с 2020 годом, до 1,677 млн унций в золотом эквиваленте, и на 5% превысило первоначальный производственный план компании — 1,6 млн унций.

Выручка золотодобытчика в 2021 году осталась неизменной относительно прошлого года и составила 2,9 млрд долларов. Общий уровень денежных затрат (TCC) за полный 2021 год будет соответствовать прогнозу 700—750 $ на унцию золотого эквивалента, а совокупные денежные затраты (AISC) превысят на 5% первоначальный плановый диапазон 925—975 $ на унцию золотого эквивалента. Чистый долг «Полиметалла» на конец 2021 года сократился до 1,65 млрд долларов.

Операционные результаты

Основная деятельность «Полиметалла» — это производство и продажа золота, а также небольшого количества серебра. Компания добывает золото и серебро на девяти действующих месторождениях: Кызыле, Дукате, Албазине, Омолоне, Варваринском, Майском, Светлом, Воронцовском, Нежданинском.

В четвертом квартале 2021 года общее производство золота и серебра у компании выросло на 20 и 48% за счет того, что наиболее сильные результаты показали месторождения Кызыл, Дукат, Варваринское и Нежданинское. Последнее уже вышло на полную проектную мощность. Кызыл в последнем квартале продемонстрировал убедительные показатели — сократился разрыв между производством и реализацией, а Дукат и Варваринское показали хорошие результаты благодаря росту добычи и переработки.

Оставшихся четыре актива таких впечатляющих результатов не показали. Албазино и Омолон близки к прошлогодним показателям, а вот данные месторождений Майское и Светлое упали на 10% на фоне снижения содержаний золота в рудах из-за геотехнических сложностей.

Менеджмент «Полиметалла» в ноябре 2021 года одобрил инвестиции в размере 471 млн долларов в новое месторождение — Ведугу. Среднее годовое производство месторождения в течение следующих 20 лет составит 200 тысяч унций золота. Первые работы на объекте начнутся в третьем квартале 2022 года, начало производства запланировано на второй квартал 2025 года.

  Инвестидея: PayPal, потому что ну это же PayPal

Ключевые производственные показатели

4к2020 4к2021 Изменение
Добыча руды, млн тонн 3,4 4,1 20%
Переработка руды, млн тонн 3,7 4,1 12%
Производство золота, тысяч унций 322 385 20%
Производство серебра, млн унций 4,4 6,5 48%
Производство золотого эквивалента, тысяч унций 377 467 24%
Реализация золота, тысяч унций 386 384 −1%
Реализация серебра, млн унций 5,2 4,9 −7%

Производство золотого эквивалента по месторождениям в четвертом квартале, тысяч унций

4к2020 4к2021 Изменение
Кызыл 67 85 26%
Дукат 66 96 46%
Албазино 56 59 5%
Омолон 58 55 −4%
Варваринское 28 42 42%
Майское 61 54 −11%
Светлое 28 26 −10%
Воронцовское 12 30 153%
Нежданинское 21 21 п. п.

Финансовые результаты

Выручка в четвертом квартале 2021 года уменьшилась на 6% на фоне снижения цен на металлы. Разрыв между производством и реализацией серебра, который образовался из-за высоких объемов выпуска металла на Дукате в декабре, будет устранен в первой половине 2022 года.

Еще в четвертом квартале «Полиметаллу» удалось сгенерировать значительный свободный денежный поток, который позволил золотодобытчику снизить на 13% свой чистый долг — до 1,647 млрд долларов. Значение мультипликатора «чистый долг / EBITDA» уменьшилось с 1,37 до 1,1 в сравнении с результатами 2020 года.

Финансовые показатели, млрд долларов

4к2020 4к2021 Изменение 2020 2021 Изменение
Выручка 0,846 0,798 −6% 2,865 2,890 1%
Чистый долг 1,897 1,647 −13% 1,897 1,647 −13%
Чистый долг / EBITDA 1,37 1,1 −20% 1,37 1,1 −20%
Цена золота, $ 1864 1796 −4% 1748 1791 2%

Прогнозы менеджмента

Менеджмент «Полиметалла» анонсировал свой прогноз на 2022 год по производству, денежным и капитальным затратам.

Производство. В следующие два года оно будет на уровне 2021 года: в 2022 «Полиметалл» планирует произвести 1,7 млн унций золотого эквивалента, а в 2023 году — 1,75 млн унций. Недавние события в Казахстане никак не повлияли на работу месторождений Кызыл и Варваринское.

Денежные затраты на производство. Показатель TCC вырастет в 2022 году относительно 2021 на 20%, с 700—750 $ до 850—900 $ на унцию золотого эквивалента, а AISC — на 18%, до 1100—1200 $. Увеличение затрат компания объясняет ростом расходов на оплату труда в России и Казахстане, подорожанием цен на сырьевые товары, включая дизельное топливо, газ и сталь, а также проблемами с морскими грузовыми перевозками.

  Инвестидея: Cognyte, потому что война и ИТ

Капитальные затраты. Компания ожидает, что этот показатель увеличится на 90 млн долларов, до 700 млн долларов, в сравнении с предыдущим прогнозом. Основные причины этого — рост инвестиций в Ведугу и Албазино, а также в ускоренное строительство фабрик на Кутыне и Урале.

Прогноз на 2022 год

2021 Прогноз 2022
Производство, млн унций 1,677 1,7
TCC 700—750 $ 850—900 $
AISC 925—975 $ 1100—1200 $
Капитальные затраты, млн долларов 675—725 700

Дивиденды

26 августа 2020 года менеджмент «Полиметалла» принял новую дивидендную политику для увеличения прозрачности в вопросе распределения прибыли. Компания, как и прежде, будет совершать две выплаты в год — за первое и второе полугодие. Дивидендная норма золотодобытчика:

  1. В первом полугодии компания распределяет 50% скорректированной чистой прибыли, если показатель «чистый долг / EBITDA» менее 2,5.
  2. Во втором полугодии «Полиметалл» может выплатить от 50% скорректированной чистой прибыли до 100% свободного денежного потока — в зависимости от макроэкономических прогнозов, уровня долговой нагрузки и будущих капитальных вложений.

На фоне слабого прогноза на 2022 год менеджмент считает, что дополнительных выплат за второе полугодие 2021 года к регулярному дивиденду ждать не стоит. «Полиметалл» распределит только 50% скорректированной чистой прибыли, а не 100% свободного денежного потока, как это было сделано годом ранее. В итоге это приведет к тому, что общий размер дивидендов за 2021 год не превысит выплаты 2020 года — дивиденд за второе полугодие будет менее 0,83 $.

Что в итоге

«Полиметалл» представил нейтральные операционные результаты за четвертый квартал 2021 года, но дал разочаровывающий прогноз на 2022 год, по которому производственные затраты компании увеличатся сразу на 20%.

Инвесторы негативно восприняли эту информацию, ведь рост TCC и AISC приведет к снижению финансовых результатов и дивидендов в текущем году. Акции справедливо упали почти на 6%.

Пролистать наверх