НЛМК (MCX: NLMK) — один из крупнейших в мире производителей стальной продукции и первый по объемам производства стали в России. Мощности производства достигают 18,5 млн тонн, а активы расположены в России, Европе и США.
Недавно мы разбирали производственные результаты компании, а теперь предлагаю взглянуть на ключевые финансовые показатели из консолидированной финансовой отчетности.
Как и ожидалось, бизнес продемонстрировал сильную динамику финансовых показателей на фоне рекордных объемов продаж готовой стальной продукции и высоких средних цен. В результате компания отразила рост выручки на 75% и более чем четырехкратный рост чистой прибыли. Кроме того, с учетом рекомендованных дивидендов за 4 квартал итоговые дивидендные выплаты холдинга по результатам прошедшего года могут оказаться рекордными.
Предлагаю заглянуть в консолидированную отчетность, чтобы лучше понять, как бизнес прошел непростой 2021 год, когда высокие цены на сталь сопровождались претензиями со стороны ФАС и ограничениями на экспорт со стороны правительства.
Дисклеймер: если мы пишем, что что-то выросло или упало на X%, то по умолчанию подразумеваем сравнение с данными отчета за аналогичный период прошлого года, если не указано другое.
Выручка и прибыль
Благодаря высоким средним ценам на сталь НЛМК удалось зафиксировать рекордную выручку, которая выросла на 75% год к году — до 16,2 млрд долларов. Основную роль в этом сыграло увеличение доли продаж готовой продукции с более высокой добавленной стоимостью.
Более того, все ключевые сегменты бизнеса продемонстрировали рост выручки:
- Плоский прокат — 95%, до 9,4 млрд долларов.
- Сортовой прокат и метизы — 94%, до 1,9 млрд долларов.
- Чугун, слябы и сортовая заготовка — 42%, до 3,8 млрд долларов.
В разбивке по регионам основной доход бизнесу по-прежнему приносят домашние рынки России, США и стран ЕС. По итогам 2021 года на три домашних региона совокупно пришлось около 80% выручки.
Структура выручки от продаж по видам продукции
| Плоский прокат | 59,4% |
| Чугун, слябы и сортовая заготовка | 24,1% |
| Сортовой прокат и метизы | 12,2% |
| Кокс и прочая химическая продукция | 1,8% |
| Прочая продукция | 2,5% |
Структура выручки по регионам продаж
| Россия | 41,0% |
| Северная Америка | 21,3% |
| Страны ЕС | 17,5% |
| Ближний Восток | 10,0% |
| Центральная и Южная Америка | 4,4% |
| Страны СНГ | 2,5% |
| Страны Азии и Океании | 2,4% |
| Прочие | 0,9% |
Себестоимость реализации выросла на 32% — до 7,8 млрд долларов. Это связано с увеличением объемов выпуска готовой продукции и ростом цен на сырье и услуги. При этом выросли коммерческие, общехозяйственные и административные расходы на 11% — до 1,3 млрд долларов — на фоне высокой инфляции. Кроме того, компания дополнительно заплатила 0,3 млрд рублей экспортных таможенных пошлин из-за временных ограничений, которые действовали с 1 августа 2021 года.
Операционная прибыль НЛМК выросла более чем в 3 раза и составила 6,67 млрд долларов.
Чистая прибыль компании с учетом различных неденежных корректировок оказалась в 4 раза выше показателя 2020 года и достигла рекордных 5,05 млрд долларов.
Сильная динамика вызвана ростом цен на сталь на ключевых рынках сбыта. Для сравнения: рыночные котировки горячекатаного проката по итогам года выросли в США на 174%, в ЕС — на 116%, а в России — на 78%. Если коррекция цен с 4 квартала 2021 года продолжится и в 1 половине 2022 года, то это существенно отразится на финансовых результатах бизнеса.
Финансовые показатели НЛМК, млрд долларов США
| Выручка | Операционная прибыль | Чистая прибыль | |
|---|---|---|---|
| 2017 | 10,07 | 2,03 | 1,45 |
| 2018 | 12,05 | 3,01 | 2,24 |
| 2019 | 10,55 | 2,0 | 1,34 |
| 2020 | 9,25 | 2,07 | 1,24 |
| 2021 | 16,2 | 6,67 | 5,05 |
Дивиденды и долги
НЛМК — одна из немногих российских компаний, которая платит дивиденды 4 раза в год по итогам каждого квартала. Выплаты производятся из свободного денежного потока, а норма зависит от уровня долговой нагрузки, который определяется исходя из коэффициента «чистый долг / EBITDA». Если коэффициент не превышает единицы, то компания выплачивает 100% от свободного денежного потока.
В последние годы долговая нагрузка компании не превышала обозначенную планку, хотя по итогам 2020 года опасно приблизилась к ней из-за кризиса.
По итогам 2021 года коэффициент «чистый долг / EBITDA» сократился до 0,4×, несмотря на рост чистого долга на 17% — до 2,92 млрд долларов. Снизить долговую нагрузку в относительных величинах помогли высокие цены на сталь, которые позволили увеличить показатель EBITDA в 2,7 раза — до 7,26 млрд долларов.
Свободный денежный поток на фоне общего роста доходов вырос почти в 3 раза до — 3,3 млрд долларов — еще один рекорд компании и потенциально высокие дивиденды для акционеров.
На фоне всех финансовых результатов совет директоров рекомендовал дивиденды по итогам 4 квартала в размере 12,18 Р на акцию. Если акционеры утвердят рекомендацию, то общий размер дивидендов на акцию по итогам 2021 года составит 46,84 Р.
Долговая нагрузка НЛМК, млрд долларов
| Чистый долг | Чистый долг / EBITDA | |
|---|---|---|
| 2017 | 0,92 | 0,35× |
| 2018 | 0,89 | 0,25× |
| 2019 | 1,79 | 0,70× |
| 2020 | 2,5 | 0,94× |
| 2021 | 2,92 | 0,40× |
Свободный денежный поток, млрд долларов
| 2017 | 1,27 |
| 2018 | 2,03 |
| 2019 | 1,52 |
| 2020 | 1,1 |
| 2021 | 3,3 |
История дивидендных выплат
| 2017 | 14,04 Р |
| 2018 | 22,81 Р |
| 2019 | 17,36 Р |
| 2020 | 21,64 Р |
| 2021 | 46,84 Р |
14,04 Р
Что в итоге
В 2021 году НЛМК удачно воспользовался ситуацией на рынке стали и увеличил объемы продаж готовой продукции с высокой добавленной стоимостью, что привело к увеличению выручки на 75% год к году — до рекордных 16,2 млрд долларов.
Кроме того, благодаря вертикальной интеграции и грамотной работе с издержками все ключевые финансовые показатели многократно выросли. Акционеры могут рассчитывать на высокие дивидендные выплаты по итогам отчетного года. Но не стоит забывать о росте чистого долга, который станет проблемой в случае очередного кризиса перепроизводства.
Сильный рост цен на стальную продукцию — это скорее аномалия. На рынке уже была коррекция в 4 квартале прошлого года, которая может продолжиться и в 1 половине 2022 года. Поэтому вряд ли стоит ожидать от компании такой же впечатляющей динамики финансовых показателей в новом году: НЛМК будет крайне сложно «перебить» высокую базу прошедшего года.
