Hain Celestial (NASDAQ: HAIN) — компания из разряда «зеленых», поскольку производит экологически чистые продукты, биодобавки, спортивное питание и прочие товары, предназначенные для здорового образа жизни. Это один из крупнейших производителей товаров для здорового питания в мире.
О компании
В России акции компании торгуются на «СПб-бирже» под тикером HAIN и относятся к иностранным ценным бумагам из некотировальной части списка. Первоначальную процедуру листинга акции компании прошли на американской торговой площадке NASDAQ, валюта — доллар.
История компании. Компания была основана в 1926 году в Стоктоне, штат Калифорния, под названием Hain Pure Food Гарольдом Хейном, который интересовался производством морковного сока.
С момента основания компания вышла далеко за рамки производства только этого продукта и практически сразу перешла к расширению линейки натуральных, экологически чистых продуктов питания с минимальной тепловой и другой обработкой, полностью свободных от консервантов, усилителей вкуса и иных искусственных ингредиентов.
С 1955 года компания выпускает экологически чистые растительные кулинарные масла. К 1983 году ассортимент компании составлял уже более 300 продуктов питания исключительно на натуральной основе, без содержания искусственных компонентов. К тому времени продукция компании продавалась уже по всей территории США, а также в Австрии, Великобритании, Германии и Японии. Hain Pure Food представляла тогда небольшую, но перспективную в плане финансовых результатов компанию.
С середины 90-х группа активно расширялась, приобретая другие компании аналогичного профиля. В 1997 году заключила соглашение с компанией Weight Watchers Gourmet Food, дочерней компанией H. J. Heinz, о совместном производстве и продаже супов, закусок и других продуктов питания. Эта сделка была полезной для обеих сторон: Weight Watchers вернула себе объемы прибыли, наблюдавшиеся до поглощения корпорацией Heinz, а Hain Pure Food заняла место ведущего производителя и дистрибьютора диетических продуктов питания. К линейке Weight Watchers добавили 30 новых продуктов.
Но, несмотря на активное расширение количества «дочек», в нулевых и десятых у компании была разрозненная коллекция брендов, она экономила на штате сотрудников, что привело даже к тому, что ее акции NASDAQ угрожал подвергнуть делистингу. Но приоритетное внимание уже уделялось не столько поглощению компаний, сколько инновациям, и Hain стала понемногу выходить из кризиса.
В 2018 году пост президента и генерального директора Hain занял Марк Шиллер, решивший перестроить работу компании радикально. На тот момент компании все же — за счет прошлых достижений — удавалось удерживать место лидера американского рынка экологически чистых продуктов для здорового образа жизни, но в десятые планомерно нарастала конкуренция со стороны General Mills и Nestlé, которые видели в такой продукции средство хеджирования рисков.
Эра стартапов и краудфандинга тоже внесла свои коррективы: со стороны значительного количества ЗОЖ-стартапов также появилась конкурентная угроза для Hain. К тому же регулятор в 2018 году обнаружил, что с 2014 года компания некорректно учитывала доходы и они нуждались в пересмотре. Акции Hain стали падать.
Всего за последние 25 лет группа выкупила 55 компаний. Бренды относятся к 37 категориям, за последние три года их удалось упорядочить. На момент прихода Шиллера к руководству из 60 брендов компании более трети были убыточными, 10 брендов обеспечивали около двух третей продаж.
За последние годы топ-менеджмент отказался от непрофильной деятельности, что несколько сократило процент убыточных брендов. В 2019 году группа продала 20 брендов, убыточных или с сомнительной прибыльностью. Крупнейшими из них были Tilda Rice, Arrowhead Mills, Hain Pure Protein. Количество наименований продукции сократилось с 2500 до 1500. Было ликвидировано 40 распределительных центров.
В результате повторного расширения ассортимента продукции среднее количество товаров группы, размещенных на полках в каждом магазине, увеличилось почти на 10%. Сделали упор не на интернет-продажи, а на продажи в магазинах формата «у дома», магазинах фиксированных цен и в аптеках, в результате чего к 2021 году, даже несмотря на коронавирус, 60% продукции Hain продавалось именно через эти каналы.
Состав группы компаний. В группу Hain Celestial Group входит 50 компаний. Большая часть дочерних компаний группы находится в американском штате Делавэр, где она зарегистрирована. Второе место в равной мере занимают штат Калифорния и Бельгия.
Географическое распределение дочерних компаний
| Количество предприятий | Доля региона | |
|---|---|---|
| США, Делавэр | 20 | 40% |
| США, Калифорния | 7 | 14% |
| Бельгия | 7 | 14% |
| Великобритания | 4 | 8% |
| Нидерланды | 3 | 6% |
| США, Нью-Йорк | 3 | 6% |
| США, Невада | 1 | 2% |
| Франция | 1 | 2% |
| США, Техас | 1 | 2% |
| Канада, Новая Шотландия | 1 | 2% |
| Германия | 1 | 2% |
| США, Колорадо | 1 | 2% |
| Всего | 50 | 100% |
Средства производства. Большая часть производственных предприятий группы расположена не в США, а в Великобритании. Вероятно, это можно связать с результатами поглощения крупной британской компании Orchard House, которая до поглощения значительно влияла на местный продуктовый рынок и на возможности продвижения там интересов группы.
Остальные мощности распределены дисперсно по США, Канаде, Германии. Наибольшая доля производств приходится на продукты на растительной основе, далее следуют средства гигиены и ухода, от производства которых новый президент и гендиректор Шиллер не отказался в рамках сокращения непрофильных брендов, видимо отдавая отчет в стабильной востребованности этой продукции и в том, что после пика пандемии рынок восстановится.
Все предприятия работают под брендом Hain Celestial, но предприятие в Фейкенхэме с этим названием работает по лицензии Linda McCartney Foods.
Производственные мощности Hain Celestial Group
| Населенный пункт | Страна | Профиль |
|---|---|---|
| Боулдер | США, Колорадо | Чай |
| Маунтвилль | США, Пенсильвания | Снеки |
| Белл | США, Калифорния | Средства гигиены и ухода |
| Трентон | Канада, Онтарио | Продукты на растительной основе |
| Ванкувер | Канада, Британская Колумбия | Продукты на растительной основе |
| Миссиссога | Канада, Онтарио | Средства гигиены и ухода |
| Хистон | Великобритания | Нескоропортящиеся продукты |
| Гринсби | Великобритания | Сухие супы |
| Клитеро | Великобритания | Горячие десерты |
| Фейкенхэм | Великобритания | Вегетарианская замороженная и сублимированная пища |
| Тройсдорф | Германия | Продукты на растительной основе |
| Шверин | Германия | Продукты на растительной основе, напитки |
Миссиссога
Гринсби
Клитеро
Фейкенхэм
Шверин
Акционеры. Большая часть акций группы компаний распределена между институциональными инвесторами и взаимными фондами, наибольшая доля у калифорнийской инвестиционной компании Engaged Capital.
Ключевые фигуры. Марк Шиллер, главный топ-менеджер группы, занял должность в ноябре 2018 года. Ранее он занимал руководящие позиции в компании Pinnacle Foods, начав там карьеру начальником продуктовых подразделений Birds Eye и Duncan Hines. До этого он работал во всемирно известной компании PepsiCo, руководя ее подразделениями. По иронии судьбы трудовой путь Шиллер начал в компании Quaker Oats, которая в 1985 году, когда он туда устроился маркетологом, была основным конкурентом Hain.
На чем зарабатывает
Бренды. Группа выпускает следующие бренды товаров, доступные в США, — за рубежом есть и ряд других брендов, которые не имеют какой-либо уникальности по сравнению с американскими:
- Детское питание. Бренд Earth’s Best Organic. Линейка органического детского питания на основе натуральных продуктов, в частности выращенных без применения пестицидов.
- Напитки. Бренд Celestial Seasonings — травяные, фруктовые чаи.
- Зерновые продукты. Бренды: Hain Pure Foods — мука, сахар и тому подобное, без применения искусственных вкусовых и цветовых добавок, консервантов; Health Valley — диетические батончики.
- Супы. Бренды: Health Valley — натуральные сухие супы; Imagine — супы, бульоны, соусы из экологически чистых натуральных продуктов.
- Масла. Бренды: Hollywood — подсолнечное и арахисовое масло; Spectrum — кулинарные масла, уксус, специи без искусственных добавок; MaraNatha — масла из фермерских экологически чистых орехов и семян.
- Молочные продукты. Бренд Greek Gods — йогурт с пробиотиками из молока коров, выращенных без применения гормонов.
- Заменители мяса. Бренд Yves — богатые протеином продукты — альтернативы мяса без искусственных добавок.
- Средства ухода. Бренды: Alba Botanica — гигиеническая продукция без животных компонентов, не тестируемая на животных; LiveClean — средства личной гигиены и детской гигиены из растительного сырья; Queen Helene — экологически чистая косметика; Avalon Organics — продукция для ухода за кожей лица, тела и волосами; Jason — косметическая продукция без вредных веществ, не тестируемая на животных.
- Снеки. Бренды: Garden of Eatin’ — кукурузные чипсы; Sensible Portions — чипсы из овощей; Terra — чипсы из корнеплодов.
В России продукция представлена в основном чаем.
Продажи продукции. В 2021 году, как и в предыдущие годы, в структуре продаж доминировала бакалея. Но ее доля сокращается, в то время как доля снеков и чая выросла, а доля средств ухода остается стабильной три финансовых года подряд.
Увеличение доли продаж снеков можно связать с разнообразными факторами, в том числе с ростом покупательной способности в Азиатско-Тихоокеанском регионе, который выступает крупнейшим в мире потребителем снеков. Снятие пандемических ограничений во многих странах может обеспечить дальнейший спрос, поскольку снеки обычно покупаются в магазинах, а не в службах доставки.
Линейки снековых брендов у группы компаний достаточно обширные, чтобы удовлетворить рост спроса. Чайная линейка содержит более 100 наименований и способна удовлетворить растущий спрос на здоровые напитки на фоне озабоченности здоровьем в условиях COVID-19. Перечисленные факты — сильные стороны группы, привлекательные для инвесторов.
Структура продаж по годам
| 2019 | 2020 | 2021 | |
|---|---|---|---|
| Бакалея | 72% | 69% | 67% |
| Снеки | 14% | 15% | 16% |
| Средства ухода | 10% | 10% | 10% |
| Чай | 5% | 6% | 7% |
Финансовые показатели. В 4 квартале 2021 года все финансовые показатели группы выросли по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года. Больше всего выросла прибыль на акцию, показав феноменальный рост.
Но не стоит испытывать огромного восторга, поскольку это результат не только и не столько роста прибыли, сколько проведенного в 4 квартале 2021 года обратного выкупа акций в количестве 0,7 млн единиц.
Остальные показатели в целом соответствуют темпам восстановления мировой экономики после пика пандемии. Правда, сильное отставание роста EBITDA и чистой прибыли от операционной прибыли свидетельствует о повышении себестоимости продукции, потому что высокая стоимость цепочки поставок сохраняется из-за пандемических ограничений.
Квартальные финансовые показатели, млн долларов
| 4к2020 | 4к2021 | Изменение | |
|---|---|---|---|
| EPS | 0,04 $ | 0,40 $ | 900% |
| Операционная прибыль | 25,30 | 41,60 | 64,43% |
| Скорректированная чистая прибыль | 32,30 | 39,70 | 22,91% |
| Скорректированная EPS | 0,32 $ | 0,39 $ | 21,88% |
| Скорректированная операционная прибыль | 47,90 | 53 | 10,65% |
| Скорректированная EBITDA | 62,20 | 68,10 | 9,49% |
| Чистая прибыль | 37 | 40,50 | 9,46% |
Если же сравнивать итоги 2021 года с итогами предыдущего, то чистая прибыль показала весьма значительный рост. Это можно связать с тем, что пик пандемии в начале 2020 года и в странах производства группы, и в странах экспорта сопровождался серьезнейшими ограничениями. Все это вызвало повышение себестоимости продукции, а также снижение продаж из-за локдауна на фоне ориентации группы на физические, а не онлайн-продажи.
В 2021 году произошли некоторые послабления по сравнению с самым неудачным периодом весны и начала лета 2020 года, снизившим показатели компании за весь финансовый год в целом.
Годовые финансовые показатели, млн долларов
| 2020 | 2021 | Изменение | |
|---|---|---|---|
| EPS | 0,25 $ | 0,65 $ | 160% |
| Чистая прибыль | 25,60 | 66,10 | 158,20% |
| Операционная прибыль | 56 | 107,40 | 91,79% |
| Скорректированная EPS | 0,84 $ | 1,45 $ | 72,62% |
| Скорректированная чистая прибыль | 87,10 | 146,50 | 68,20% |
| Скорректированная операционная прибыль | 140 | 199,50 | 42,50% |
| Скорректированная EBITDA | 200 | 258,90 | 29,45% |
Финансовые показатели в Северной Америке и за ее пределами за 2021 год, млн долларов
| Северная Америка | Изменение | За пределами Северной Америки | Изменение | |
|---|---|---|---|---|
| Чистые продажи | 1104,1 | −6% | 866,2 | −2% |
| Валовая прибыль | 291,4 | −1% | 200,2 | 16% |
| Скорректированная валовая прибыль | 300,6 | 0% | 204,7 | 17% |
| Операционная прибыль | 129 | 34% | 38 | −31% |
| Скорректированная операционная прибыль | 143,7 | 19% | 103,3 | 40% |
| Скорректированная EBITDA | 162 | 15% | 133,9 | 27% |
По итогам 2021 года динамику финансовых результатов в Северной Америке и за ее пределами в сравнении с предыдущим годом можно считать скорее эквивалентной.
В Европе антиковидные меры значительно слабее, чем в США. Например, в Германии, где у группы свои предприятия, вообще планируют отменить ограничения. В Канаде же наблюдается новый всплеск пандемии с вытекающими последствиями.
На протяжении как минимум 1 полугодия 2021 финансового года в Северной Америке и в Европе ситуация с коронавирусом была достаточно сходной, только в последнее время она изменилась не в пользу США и Канады.
Финансовые результаты деятельности в Северной Америке — хозяйственной деятельности предприятий и продаж в регионе — оказались в 4 квартале 2021 финансового года неудовлетворительными, значения всех показателей отрицательные. Спасает статистику то, что за пределами США и Канады финансовые показатели, кроме чистых продаж, продемонстрировали значительный рост.
В целом результаты деятельности группы как за 2021 финансовый год, так и за 4 квартал американского финансового года можно оценить как положительные. Публикация результатов 4 квартала и всего финансового года, безусловно, служит импульсом для текущего продолжения ралли акций и привлекательна для инвесторов.
Планы и перспективы
В планах компании достичь статуса глобального холдинга в сфере здорового питания. Лидирующей позиции в этой сфере она уже добилась как минимум в Северной Америке.
В ближайшем будущем группа планирует нарастить присутствие на рынке мясозаменителей и растительных заменителей молока. Планируется, что они составят до 50% продаж и 53% прибыли компании. Президент Шиллер считает, что группе следует в дальнейшем все же отказаться от производства средств ухода. Это нельзя считать положительным фактором для инвесторов, поскольку эти товары приносят стабильный доход, пусть и без прироста, но их доля в выручке, по крайней мере, не снижается.
Неясна позиция Шиллера по поводу стратегии по этим брендам: с одной стороны, он хочет их продать, с другой, говорит, что будет в них инвестировать до тех пор, пока они не будут проданы. На 2022 и 2024 годы запланировано 300 проектов общей стоимостью 100 млн долларов.
На этом фоне выглядит относительно логичным дальнейшее избавление от непрофильных активов. Группа сейчас завершает продажу фруктового бизнеса в Великобритании, Orchard House. Шиллер считает, что это часть стратегии упрощения бизнеса. Вероятнее всего, в будущем брендов станет еще меньше, группа станет более специализированной. При этом, по словам Шиллера, избавление происходит главным образом от активов, наиболее пострадавших от пандемии. Учитывая, что пандемия закончится неизвестно когда, такое решение выглядит достаточно продуманным, вероятнее всего, специализация может повлечь рост финансовых показателей группы и, соответственно, акций.
В растительные заменители молока, производимые группой компаний, предложила инвестировать канадская компания SunOpta. Она собирается купить бренды Dream и WestSoy, производимые и продаваемые в Канаде. За два бренда компания платит 33 млн долларов. Ранее в этом году SunOpta объявила о планах расширения завода в США, посвященного этой категории.
Стратегию группы компаний по наращиванию бизнеса на заменителях мясомолочной продукции можно признать верной и привлекательной для инвесторов, поскольку мировой спрос на эту продукцию растет. Даже в России, которая в определенной мере отстает от мировых трендов на здоровое питание, около 47% жителей в возрасте от 16 до 40 лет готовы есть мясо на растительной основе.
Человек, как и другие приматы, не относится к хищным животным и в целом способен восполнять нужду в белке за счет растительных ингредиентов. В связи с этим веганский образ жизни может быть вполне полноценен в случае, если отдельно взятая личность считает аморальным убийство животных. Именно этот мотив обычно и играет роль в выборе альтернативы мясу. Данная тенденция в мире нарастает, хотя, конечно, с традиционным питанием людей это не очень согласовано.
Тем не менее выбор компании в пользу веганского питания можно считать достаточно удачным и положительно влияющим на дальнейшую динамику акций. Что касается заменителей молока, то у этого направления есть ряд подводных камней, но оно тоже перспективно.
Можно признать, что попытка занять нишу веганской продукции достаточно обоснованна в условиях нарастающей конкуренции на рынке экологически чистых продуктов, которую группа может и не выдержать: ниша веганской продукции пока свободнее.
Риски
Конкуренция. Группа сейчас оказалась в крайне конкурентной среде, ситуация очень резко изменилась с тех давних времен, когда учредили ее предшественницу. Конкуренцию при этом составляют как мейнстримные производители, так и узкоспециализированные производители экологичных продуктов для ЗОЖ. Из конкурентов можно выделить:
- Продуктовый мейнстрим: Campbell Soup, Conagra Brands, Danone, General Mills, Hershey, J. M. Smucker, Kellogg, Mondelez International, Nestle, PepsiCo, Unilever.
- Производители средств ухода: Clorox, Colgate-Palmolive, Johnson & Johnson, Procter & Gamble, S. C. Johnson & Son.
- Производители экопродуктов для ЗОЖ: Amy’s Kitchen, Chobani and Yogi Products.
Риск неправильного менеджмента. Увы, прецедент имеется, и инвесторы будут помнить его еще долго. В свое время президент компании Ирвин Саймон сумел в значительной мере развить бизнес компании, но в нулевые и десятые годы допустил ряд ошибок, которые привели к резкому снижению финансовых показателей. Мало того, попытки руководства группы приукрасить финансовую отчетность в период с 2014 по 2018 год чуть было не привели к делистингу эмитента с биржи. В результате Саймона заменили на более осторожного и менее авантюрно настроенного Марка Шиллера.
Авантюризм. Следует признать, что идея перепрофилировать бизнес на веганские продукты неплоха, учитывая нарастающую конкуренцию в сфере здорового экопитания. Но веганство распространено далеко не во всех странах, где продается продукция группы, а за пределами США ее продается 52%.
В мире лишь 3% населения веганов, 5% вегетарианцев и 14% флекситаров — людей, максимально ограничивающих потребление мяса. С другой стороны, крупнейший рынок вегетарианской и веганской продукции — Индия, вторая по численности населения в мире страна, в которую группа поставляет продукцию. Это несколько нивелирует риск, но все же.
Авантюрной можно также признать и политику отказа от производства средств ухода. Их доля в продажах не снижается, в отличие, например, от бакалеи, как указано выше. Зачем резать курицу, несущую золотые яйца, хоть мало, но стабильно, — непонятно.
Коронавирус. Как уже было указано выше, ограничения, вызванные коронавирусом, снижение покупательной способности населения и прочие пандемические факторы влияют на финансовую отчетность группы отрицательно. Сейчас риск в том, что на многих рынках сбыта и в регионах, где у компании есть производства, могут ввести новые ограничения в связи с ухудшением ситуации.
Выводы
Акции группы компаний Hain Celestial Group можно считать перспективными и привлекательными для инвесторов из-за роста финансовых показателей. Также выглядит перспективной идея расширения присутствия на веганском рынке, который показывает в развитых странах определенный рост. Но риски никто не отменял.
Авантюризм в области веганских трендов, стремление отменить производство средств ухода как якобы непрофильной продукции — все это увеличивает риск. Инвесторам сейчас следует в первую очередь ориентироваться на новости о перепрофилировании производства компаний группы, а также на новости о дальнейшем развитии ситуации с коронавирусом, главным образом в регионах, где находятся производства группы.
При этом на «СПб-бирже» акции с технической точки зрения показывают положительную динамику, и это нельзя сбрасывать со счетов. Так что прогноз скорее положительный, чем отрицательный.
