Freedom Holding (NASDAQ: FRHC) — американская брокерская компания родом из Казахстана. Бизнес ее крепок и маржинален. Но есть политические риски.
На чем зарабатывают
В общем-то, это тот самый «Фридом Финанс», про который вы все слышали: компания родом из Казахстана, зарегистрированная в США. Она предоставляет брокерские и финансовые услуги в странах бывшего СССР.
Согласно годовому отчету компании, ее выручка делится на следующие сегменты:
- Сборы и комиссии — 77%. Брокерские комиссии, доходы компании от розничного банкинга, андеррайтинга и маркет-мейкинга.
- Доход с торговли ценными бумагами — 13%. Результаты работы самой компании на финансовых рынках.
- Процентный доход — 9%. Ну здесь все понятно.
- Доходы компании с операций на валютных рынках — 1%.
Данных по региональному разрезу выручки нет, но наверняка большую часть денег компания делает в РФ как самом крупном из своих рынков.
Аргументы в пользу компании
Инвестиции в пользу бедных. Основные предпосылки для роста у Freedom такие же, как и у TCS Group: интерес населения РФ к рынку ценных бумаг постоянно растет. При этом среднестатистический российский инвестор очень склонен к риску, если учитывать, что на фондовый рынок массовый инвестор пришел совсем недавно. Так что у брокерского бизнеса Freedom при естественном течении событий все будет хорошо.
Размер. Freedom — это не самый маленький, но и далеко не самый крупный брокер в РФ. При этом компания стоит недорого — P / E меньше 12, P / S около 6,24 и ее бизнес высокомаржинальный, среднегодовая итоговая маржа составляет примерно 30% от выручки.
Капитализация Freedom тоже невелика — 4,17 млрд долларов. Фактически она стоит как какой-нибудь убыточный стартап вроде Squarespace — только при этом является успешным бизнесом.
В сумме это может привлечь в акции компании немало инвесторов. Также очень вероятна покупка компании кем-то покрупнее.
Что может помешать
«В гостях у Эмира Бухарского». В фильме «Товарищ Икс» СССР назвали страной, где «что угодно может произойти — и обычно это происходит». На РФ, как правопреемницу СССР, это распространяется в полной мере. Это значит, что с Freedom может случиться что угодно — от рейдерского захвата бизнеса до иных неприятных событий. Это нужно понять и принять, чтобы потом не удивляться. Что-то такое может произойти и уже происходит в большей части юрисдикций, в которых работает компания: Казахстане, Украине и других странах бывшего Союза. Но наиболее уязвимой компания является в РФ, где у нее основной бизнес.
Можно уже сейчас готовиться к проблемам в отчетности компании, связанным с нестабильностью в Казахстане: в этой стране у Freedom больше всего отделений после России — 44 в РФ и 26 в Казахстане. Впрочем, беспорядки в Казахстане идут уже не первый день, а на акциях Freedom это не отражается.
Возможно, это связано с тем, что среднестатистический западный инвестор — как розничный, так и институциональный — категорически недальновиден во всем, что выходит за пределы англоязычного мира. Так что можно скромно надеяться, что котировки Freedom не пострадают хотя бы до появления отчета за этот квартал — просто из-за того, что западные инвесторы не вполне понимают, что у Freedom заметная часть бизнеса приходится на Казахстан.
Также возможны неприятные истории, связанные уже с большой политикой, на которую Freedom повлиять вообще не может. Например, американцы начнут давление на компанию на фоне событий в Украине, Казахстане или просто в рамках охоты на ведьм. Ей вполне могут устроить делистинг по надуманным причинам.
Также возможна целая кампания травли акций Freedom и других российских эмитентов крупными американскими инвесторами даже без санкций.
Дивиденды. Несмотря на то, что бизнес компании весьма маржинален, дивидендов она не платит. Это проблема, потому что на мировом рынке акций как раз наметилась тенденция на увеличение дивидендов различными компаниями.
Для иностранных инвесторов специфика развития и перспектив фондового рынка постсоветского пространства — это вопрос, требующий времени и усидчивости. Для них Freedom — это просто экзотическая компания из далекой диковатой страны. Если бы она платила дивиденды, то ее акции представляли бы для иностранных инвесторов больший интерес, нежели сейчас.
Учитывая политические риски, упомянутая выше «недороговизна» Freedom является весьма относительной — по американским меркам компания недорогая, ну так она и не американская компания. Щедрые выплаты могли бы привлечь в эти акции множество любителей пассивной доходности среди американцев.
Мы живем в мире теней. Взлет доходности бизнеса компании в этом году в значительной степени был вызван ее успехами в торговле на фондовом рынке. Здесь значительную роль играет удача, так что этот успех может и не повториться — и даже обернуться убытками, если дела на бирже пойдут не очень.
Резюме
Freedom Holding — это очень интересный вариант для того, чтобы заработать на росте потребительского интереса к фондовому рынку в странах бывшего СССР. Но все же следует держать в уме политические риски.
