COCA-COLAKO62,85 $
The Coca-Cola Company (NYSE: KO) — крупнейший мировой производитель безалкогольных газированных напитков, который ведет свою историю с 1886 года, выпуская продукцию под множеством различных брендов. Наиболее известные — Coca-Cola, Fanta, Fresca, Schweppes, Sprite, BODYARMOR и FUZE TEA.
В конце апреля Coca-Cola представила отчет за первый квартал 2022 года, который превзошел рыночные ожидания аналитиков и инвесторов с Уолл-стрит. Основные моменты:
- выручка выросла на 16% до 10,491 млрд долларов — против рыночного консенсус-прогноза в размере 9,83 млрд долларов;
- EBITDA увеличилась на 21% с 3,088 млрд до 3,729 млрд долларов на фоне сильных продаж в Европе и Северной Америке;
- чистая прибыль на акцию прибавила 23% с 0,52 до 0,64 $ и оказалась лучше рыночного прогноза, который был на уровне 0,58 $;
- отличные финансовые результаты позволили менеджменту объявить о выплате дивидендов в размере 0,44 $ на 1 акцию.
Структура продаж компании
Основная деятельность Coca-Cola — это производство и продажа безалкогольных газированных напитков собственных марок. Свой бизнес компания делит на четыре географических сегмента и два операционных подразделения.
Основные сегменты. Их всего шесть: Северная Америка, регион «Европа, Африка и Ближний Восток», Азия, Латинская Америка, международные предприятия и отдел, занимающийся розливом продукции и дистрибуцией.
Основное бизнес-подразделение — «Северная Америка» — приносит компании 34% от общего дохода, далее следует «Розлив и дистрибуция».
Переходя к квартальным результатам Coca-Cola, стоит отметить, что компания продемонстрировала хорошие продажи практически на всех ключевых направлениях: в Северной Америке выручка прибавила 22% на фоне роста объемов продаж на 5% и роста цен на продукцию на 11%, а в регионе «Европа, Ближний Восток и Африка» — 13% ввиду отличных результатов в Западной Европе, Египте и Пакистане.
В Латинской Америке Coca-Cola зафиксировала наибольший прирост: финансовые показатели увеличились на 34% в основном благодаря двузначному росту цен на напитки компании. Главным разочарованием в первом квартале стали азиатские результаты предприятия, которые фактически год к году не изменились из-за низких продаж в Китае.
Что касается операционных сегментов, в целом они продемонстрировали неплохие показатели: отдел розлива и дистрибуции увеличил свои продажи на 8% на фоне сильных результатов в Индии и на Филиппинах, а международные предприятия — на 28% за счет низкой базы прошлого года и разового 6%-го дохода из-за роста курса национальных валют.
Структура продаж компании, млрд долларов
| 1к2021 | 1к2022 | Изменение | |
|---|---|---|---|
| Северная Америка | 2,937 | 3,590 | 22% |
| Розлив и дистрибуция | 1,896 | 2,044 | 8% |
| Европа, Ближний Восток и Африка | 1,623 | 1,833 | 13% |
| Азия | 1,402 | 1,411 | 1% |
| Латинская Америка | 0,909 | 1,214 | 34% |
| Международные предприятия | 0,570 | 0,729 | 28% |
| Прочие доходы и расходы | −0,317 | −0,330 | 4% |
| Общая выручка | 9,020 | 10,491 | 16% |
Прибыль
Чистая прибыль Coca-Cola в первом квартале 2022 года увеличилась на 24% с 2,245 млрд до 2,781 млрд долларов за счет отличных результатов на основных рынках компании. Лидерами роста в развитых странах были следующие государства: США, Великобритания и Мексика, а на развивающихся рынках наибольший прирост финансовых показателей был зафиксирован в Бразилии и Индии.
При этом несмотря на рекордный доход компания недосчиталась около миллиарда долларов свободного денежного потока. Главным образом это связано с более высокими расходами на пополнение оборотного капитала, которые зафиксировала Coca-Cola в первом квартале 2022 года.
Основные финансовые результаты компании, млрд долларов
| 1к2021 | 1к2022 | Изменение | |
|---|---|---|---|
| Выручка | 9,020 | 10,491 | 16% |
| EBITDA | 3,088 | 3,729 | 21% |
| Рентабельность по EBITDA | 34% | 36% | 2 п. п. |
| Чистая прибыль | 2,245 | 2,781 | 24% |
| FCF | 1,420 | 0,406 | −71% |
| Чистый долг | 34,566 | 34,020 | −2% |
Илон Маск
Ключевым событием конца апреля стало заявление Илона Маска, в котором он сказал, что его следующим приобретением на фондовом рынке, вероятно, будет Coca-Cola, потому что он хочет вернуть в рецептуру ее напитков кокаин — ранее, в 19 веке, в состав сиропа газировки компании входил экстракт листьев коки.
В чем главный риск этого приобретения? Сделка может не состояться по двум причинам. Первая — высокая оценка Coca-Cola: общая капитализация компании на конец апреля 2022 года составляет около 285 млрд долларов, а состояние Илона Маска — 246 млрд долларов.
Вторая причина — недавняя сделка Илона по покупке американской социальной сети Twitter за 44 млрд долларов, из которых 10—15 млрд долларов должен внести сам Маск, а остальные деньги будут привлечены от других инвесторов. Закрытие сделки ожидается в 2022 году после одобрения акционерами Twitter и получения разрешений от регулирующих органов.
Дивиденды
Дивидендная политика — один из главных долгосрочных драйверов роста Coca-Cola. Компания знаменита тем, что входит в список американских дивидендных аристократов — предприятий, которые более 25 лет поддерживают растущие годовые дивидендные выплаты. Текущий результат Coca-Cola — 60 лет.
Эта тенденция с высокой вероятностью будет продолжаться и в будущем: так, например, в начале текущего года менеджмент компании объявил о росте выплат на 5% в сравнении с 2021 годом. Квартальный дивиденд Coca-Cola увеличился с 0,42 до 0,44 $ на акцию. После публикации финансовых результатов за первый квартал руководство также анонсировало вторую выплату в 2022 году, которая составит 0,44 $. Дата закрытия реестра — 15 июня.
Прогнозы менеджмента
8 марта 2022 года Coca-Cola объявила о приостановке деятельности в России. Данное решение незначительно скажется на финансовых результатах компании в 2022 году. Менеджмент ожидает следующих последствий:
- С Россией объемы продаж были бы на 1% выше.
- Компания недосчитается 1—2% выручки и операционной прибыли.
- Негативный эффект на чистую прибыль на акцию будет в размере 0,04 $.
Что касается общего прогноза на 2022 год, то Coca-Cola ожидает следующих результатов:
- Выручка компании вырастет на 7—8%, из которых 3% дадут новые приобретения, от 2 до 3% — валютная переоценка и 2% прибавит основной бизнес.
- Руководство прогнозирует, что инфляция цен на сырьевые товары не окажет сильного влияния на финансовые результаты компании, так как от данных рисков менеджмент заранее захеджировался.
- Эффективная налоговая ставка будет в размере 19,5%.
- Годовая чистая прибыль на акцию вырастет на 8—10% до 2,48 $, а скорректированный показатель — на 5—6% до 2,46 $.
- Компания надеется заработать в 2022 году 10,5 млрд долларов свободного денежного потока.
Сравнение с конкурентами
| EV / EBITDA | P / E | Чистый долг / EBITDA | |
|---|---|---|---|
| Coca-Cola | 25,49 | 27,36 | 2,74 |
| Monster Beverage | 23,84 | 32,94 | −0,72 |
| PepsiCo | 20,07 | 23,36 | 2,48 |
| Keurig Dr Pepper | 16,99 | 22,04 | 2,92 |
| Anheuser-Busch InBev | 9,03 | 20,83 | 3,97 |
| Constellation Brands | 21,15 | Отриц. | 3,49 |
Что в итоге
Coca-Cola представила хорошие финансовые результаты в первом квартале 2022 года: выручка компании выросла на 16%, EBITDA — на 21%, чистая прибыль — на 24%. Вдобавок менеджмент объявил о выплате в начале лета ежеквартального дивиденда в размере 0,44 $ на акцию. Прогнозная дивидендная доходность компании в 2022 году — 2,7%.
Стоит ли сейчас приобретать акции компании? В идеале долгосрочным инвесторам лучше дождаться коррекции и купить Coca-Cola по мультипликатору EV / EBITDA = 20 и ниже, но для этого котировки американского производителя напитков должны упасть ниже 50 $ за акцию.
