Public Storage (NYSE: PSA) — фонд, вкладывающий в помещения для хранения вещей. Это размеренный и отлично развитый бизнес. Единственной неувязкой для него может стать увеличение ставок в США.
Что здесь случается
Читатели издавна просили нас начать разбирать отчетность и фундамент бизнеса зарубежных эмитентов. Мысль сделать обзор Public Storage предложил наш читатель Ингвар Пчеляков в комментах к обзору Hologic. Предлагайте в комментах компании, разбор которых для вас хотелось бы прочесть.
В обзоре много снимков экрана с таблицами из отчетов. Чтоб было удобнее ими воспользоваться, мы перенесли их в google-таблицы и перевели на российский язык. Направьте внимание: там несколько листов. А еще имейте в виду, что компании округляют некоторые числа в документах, потому итоговые суммы в графиках и таблицах могут не сходиться.
Скачать таблицу из отчета
На чем зарабатывают
Компания относится к REIT — фондам, управляющ?? недвижимым имуществом и огромную часть дохода должны распределять в числе владельцев акций.
Компания управляет комплексом помещений для хранения вещей. Если вы смотрели сериал «Во все тяжкие», то понимаете, как смотрится подобное помещение.
Выручка компании делится на две неравные части.
Хранение — 93,37 %. Это, фактически, арендная плата за внедрение помещений компании клиентами для хранения собственных вещей. Операционная маржа сектора — 70,31 % от его выручки.
Сопровождающие услуги — 6,63 %. Операционная маржа сектора — 69,43 % от его выручки. Здесь выручка компании делится на последующие сегменты:
- Услуги по перестрахованию — 77,17 % выручки подсегмента. Тут клиенты платят компании платежи за страхование хранящихся у нее вещей. Страховщиком выступает иная компания, Public Storage же выступает в качестве посредника. Операционная маржа подсегмента — 80,91 % от его выручки.
- Продажа продуктов — 15,35 % выручки подсегмента. Это реализации штук, которые необходимы обладателям хранящихся в помещениях вещей: замки, коробки и все, что необходимо для упаковывания. Операционная маржа подсегмента — 40,71 % от его выручки.
- Управление объектами недвижимого имущества остальных компаний — 7,48 % выручки подсегмента. Операционная маржа подсегмента — 4,33 % от его выручки.
Главные средства компания зарабатывает в США, однако у нее есть активы в остальных государствах.
Годовая выручка и прибыль компании, млрд долларов
| Выручка | Прибыль | Маржа прибыли | |
|---|---|---|---|
| 2017 | 2,67 | 1,42 | 53,21% |
| 2018 | 2,75 | 1,60 | 58,04% |
| 2019 | 2,85 | 1,40 | 49,04% |
| 2020 | 2,92 | 1,21 | 41,54% |
Выручка
2017
2,67
2018
2,75
2019
2,85
2020
2,92
Прибыль
2017
1,42
2018
1,60
2019
1,40
2020
1,21
Маржа прибыли
2017
53,21%
2018
58,04%
2019
49,04%
2020
41,54%
Чтение между строк отчетности
Рынок хранения вещей в США — это примерно 40,73 млрд долларов в год. Public Storage занимает на нем даже не половину, но стоит сильно дороже — 51,7 млрд. Это заставляет задуматься о том, что компания стоит непропорционально дорого.
Дивидендная доходность этих акций топчется на месте уже не первый год: с 2017 года акционеры получают 8 $ на акцию в год, что составляет 2,7% годовых.
С другой стороны, доходность эта очень неплохая по нынешним временам. И что особенно важно — она стабильная, ибо это маржинальный и устойчивый бизнес. Динамика рынка тут положительная: процент американцев, пользующихся услугами сервисов хранения вещей, медленно растет.
Компания выжимает максимум из своих помещений. Плюс ко всему у нее довольно диверсифицированный портфель активов. И по огромной массе параметров Public Storage находится впереди большинства своих конкурентов. Собственно, дивидендная доходность фонда топчется на месте именно потому, что компания активно тратилась на расширение бизнеса. Так что для долгосрочного инвестирования Public Storage может оказаться очень хорошим вариантом.
Рынок хранения вещей в США по количеству кв. футов у каждой компании
| Public Storage | 9,4% |
| Extra Space Storage | 4,6% |
| Life Storage | 2,6% |
| National Storage Affiliate | 2,5% |
| CubeSmart | 2,0% |
| Остальной рынок | 79,0% |
Public Storage
9,4%
Extra Space Storage
4,6%
Life Storage
2,6%
National Storage Affiliate
2,5%
CubeSmart
2,0%
Остальной рынок
79,0%
Показатели компании в разных кварталах
| Доля занятых кв. футов | Арендная плата за кв. фут в год, долларов | |
|---|---|---|
| Март 2020 | 92,7% | 17,88 |
| Май 2020 | 94,0% | 17,42 |
| Март 2021 | 96,0% | 18,06 |
| Май 2021 | 96,5% | 18,54 |
Доля занятых кв. футов
Март 2020
92,7%
Май 2020
94,0%
Март 2021
96,0%
Май 2021
96,5%
Арендная плата за кв. фут в год, долларов
Март 2020
17,88
Май 2020
17,42
Март 2021
18,06
Май 2021
18,54
Сравнение прироста площадей разных компаний, млн кв. футов
| За 15 лет | За 10 лет | За 2 года | |
|---|---|---|---|
| Public Storage | 90 | 52 | 20 |
| Extra Space Storage | 52 | 42 | 6 |
| Life Storage | 32 | 21 | 2 |
| CubeSmart | 18 | 15 | 4 |
| National Storage Affiliates | — | — | 9 |
Public Storage
За 15 лет
90
За 10 лет
52
За 2 года
20
Extra Space Storage
За 15 лет
52
За 10 лет
42
За 2 года
6
Life Storage
За 15 лет
32
За 10 лет
21
За 2 года
2
CubeSmart
За 15 лет
18
За 10 лет
15
За 2 года
4
National Storage Affiliates
За 15 лет
—
За 10 лет
—
За 2 года
9
Выручка с кв. фута у разных компаний по регионам в долларах
| Public Storage | Extra Space Storage | Life Storage | |
|---|---|---|---|
| Los Angeles — Riverside — Orange Country, CA | 25,99 | 21,59 | 21,49 |
| San Francisco —Oakland — San Jose, CA | 26,39 | 27,43 | — |
| New York — New Jersey — Long Island, NY, NJ, PA | 25,67 | 23,78 | 22,80 |
| Seattle — Tacoma, WA | 19,40 | — | — |
| Washington — Baltimore, DC, MD, VA, WV | 20,03 | 18,38 | — |
| Miami — Fort Lauderdale, FL | 19,65 | 17,91 | 17,87 |
| Chicago — Gary — Kenosha, Il, IN, WI | 14,78 | 14,75 | 14,44 |
| Atlanta, GA | 12,89 | 12,30 | 12,33 |
| Dallas — Fort Worth, TX | 12,97 | 11,81 | 12,10 |
| Houston — Galveston — Brazoria, TX | 12,06 | 11,73 | 11,89 |
| Orlando, FL | 13,40 | 13,12 | 11,75 |
| Philadelphia —Wilmington — Atlantic City, PA, DE, NJ | 17,14 | 16,00 | — |
| West Palm Beach, FL | 18,08 | — | — |
| Tampa — St.Petersburg, Clearwater, FL | 13,59 | 15,98 | 14,35 |
| Charlotte, NC | 10,55 | — | 11,86 |
Los Angele — Riverside — Orange Country, CA
Public Storage
25,99
Extra Space Storage
21,59
Life Storage
21,49
San Francisco — Oakland — San Jose, CA
Public Storage
26,39
Extra Space Storage
27,43
Life Storage
—
New York — New Jersey — Long Island, NY, NJ, PA
Public Storage
25,67
Extra Space Storage
23,78
Life Storage
22,80
Seattle — Tacoma, WA
Public Storage
19,40
Extra Space Storage
—
Life Storage
—
Washington — Baltimore, DC, MD, VA, WV
Public Storage
20,03
Extra Space Storage
18,38
Life Storage
—
Miami — Fort Lauderdale, FL
Public Storage
19,65
Extra Space Storage
17,91
Life Storage
17,87
Chicago — Gary — Kenosha, Il, IN, WI
Public Storage
14,78
Extra Space Storage
14,75
Life Storage
14,44
Atlanta, GA
Public Storage
12,89
Extra Space Storage
12,30
Life Storage
12,33
Dallas — Fort Worth, TX
Public Storage
12,97
Extra Space Storage
11,81
Life Storage
12,10
Houston — Galveston — Brazoria, TX
Public Storage
12,06
Extra Space Storage
11,73
Life Storage
11,89
Orlando, FL
Public Storage
13,40
Extra Space Storage
13,12
Life Storage
11,75
Philadelphia — Wilmington — Atlantic City, PA, DE, NJ
Public Storage
17,14
Extra Space Storage
16,00
Life Storage
—
West Palm Beach, FL
Public Storage
18,08
Extra Space Storage
—
Life Storage
—
Tampa — St.Petersburg, Clearwater, FL
Public Storage
13,59
Extra Space Storage
15,98
Life Storage
14,35
Charlotte, NC
Public Storage
10,55
Extra Space Storage
—
Life Storage
11,86
Операционная маржа разных компаний в процентах от выручки
| Public Storage | 75,9% |
| Extra Space Storage | 71,3% |
| National Storage Affiliates | 70,5% |
| CubeSmart | 70,1% |
| Life Storage | 66,8% |
Public Storage
75,9%
Extra Space Storage
71,3%
National Storage Affiliates
70,5%
CubeSmart
70,1%
Life Storage
66,8%
Сравнение Public Storage со средними показателями в отрасли
| Public Storage | Средние показатели по отрасли | |
|---|---|---|
| Выручка с кв. фута, долларов | 16,40 | 14,05 |
| Операционная прибыль с кв. фута, долларов | 12,86 | 10,20 |
| Операционная маржа, процентов от выручки | 76% | 70% |
Выручка с кв. фута, долларов
Public Storage
16,40
Средние показатели по отрасли
14,05
Операционная прибыль с кв. фута, долларов
Public Storage
12,86
Средние показатели по отрасли
10,20
Операционная маржа, процентов от выручки
Public Storage
76%
Средние показатели по отрасли
70%
Отношение стоимости предприятия к консенсусной оценке EBITDA у разных компаний
| Life Storage | 23,5х |
| CubeSmart | 24,4х |
| Public Storage | 24,7х |
| Extra Space | 26,2х |
| National Storage Affiliates | 29,2х |
Life Storage
23,5х
CubeSmart
24,4х
Public Storage
24,7х
Extra Space
26,2х
National Storage Affiliates
29,2х
ESG-плюшки
Компания довольно старательно и не без успеха позиционирует себя как очень прогрессивную и экологичную. Это большой бонус в наши смутные времена, когда помешанные на этичности инвесторы могут начать инвестировать в эти акции из-за сочетания достаточно привлекательной пассивной доходности и следования прогрессистской повестке.
Работники компании, относящиеся к определенной группе населения
| Женщины | 69% |
| Женщины-менеджеры | 39% |
| Цветные | 52% |
| Цветные менеджеры | 32% |
| Поколение X | 35% |
| Миллениалы | 40% |
| Поколение Z | 15% |
| Бумеры | 10% |
Женщины
69%
Женщины-менеджеры
39%
Цветные
52%
Цветные менеджеры
32%
Поколение X
35%
Миллениалы
40%
Поколение Z
15%
Бумеры
10%
Экологический эффект от работы компании
| Public Storage | Средние показатели конкурентов | Разница между компаниями в процентах | |
|---|---|---|---|
| Потребление энергии, кВт⋅ч на кв. фут | 1,7515 | 14,0604 | −88% |
| Выбросы в атмосферу, млн тонн эквивалента CO2 на кв. фут | 0,0006 | 0,0055 | −89% |
| Потребление воды, килогаллонов на кв. фут | 0,0016 | 0,0262 | −94% |
| Отходы, метрич. тонн на кв. фут | 0,0001 | 0,0007 | −86% |
Потребление энергии, кВт⋅ч на кв. фут
Public Storage
1,7515
Средние показатели конкурентов
14,0604
Разница между компаниями в процентах
−88%
Выбросы в атмосферу, млн тонн эквивалента CO2 на кв. фут
Public Storage
0,0006
Средние показатели конкурентов
0,0055
Разница между компаниями в процентах
−89%
Потребление воды, килогаллонов на кв. фут
Public Storage
0,0016
Средние показатели конкурентов
0,0262
Разница между компаниями в процентах
−94%
Отходы, метрич. тонн на кв. фут
Public Storage
0,0001
Средние показатели конкурентов
0,0007
Разница между компаниями в процентах
−86%
Дела инфляционные
В США уже давно настал момент, когда ФРС пора повышать ключевую ставку: инфляция в стране уже порядком выросла. Это может стать проблемой для компании по двум причинам.
Первая: как и многие REIT, Public Storage активно берет деньги в долг. Общая сумма задолженностей компании составляет 3,364 млрд долларов при 159,6 млн на счетах. Рост ставок равен подорожанию кредитов. Условия кредитования в США нынче чрезвычайно мягкие, и потому любое движение в обратном направлении — это точно не плюс для компаний, которые активно берут деньги в долг.
Вторая причина: рост ставок приведет к росту доходности по облигациям. В связи с этим доходность 2,7% Public Storage будет выглядеть уже не так привлекательно в глазах инвесторов. Так что в этом случае акции Public Storage могут упасть из-за исхода любителей пассивной доходности в более доходные бумаги. Хорошая новость: о повышении ставок пока никто не объявлял — но оно может прийти в любой момент.
Резюме
Public Storage — это интересный эмитент, акции которого можно взять, если очень уж хочется, «чтобы деньги работали». Но все же следует держать в уме проблемы, с которыми может столкнуться компания в случае повышения ставок.
