FedEx (NYSE: FDX) — американская компания в сфере почтовых, курьерских и других логистических услуг, основанная в 1971 году.
В середине декабря 2021 года компания представила отчет за второй квартал 2022 года, в котором отразила двузначный рост продаж и нулевое изменение скорректированной чистой прибыли:
- выручка выросла на 14% с 20,563 до 23,474 млрд долларов благодаря сильным результатам во всех основных сегментах;
- EBITDA увеличилась всего на 8% с 2,401 до 2,592 млрд долларов на фоне опережающего роста операционных расходов;
- чистая прибыль снизилась на 15% до 1,044 млрд рублей из-за разовых убытков в размере 260 млн долларов;
- скорректированная чистая прибыль на 1 акцию не изменилась и составила 4,83 $;
- менеджмент анонсировал запуск новой ускоренной программы обратного выкупа акций FedEx.
На чем компания зарабатывает
Бизнес FedEx условно разбит на пять подразделений:
- FedEx Express — главный по доходам сегмент, который обеспечивает экспресс-доставку посылок и грузов любой массы по всему миру.
- FedEx Ground — наземная доставка небольших заказов весом до 150 фунтов (~ 68 кг) в США и Канаде.
- FedEx Freight — грузовая доставка LTL крупных заказов по Северной Америке весом более 150 фунтов.
- FedEx Services — внутренний сегмент, который помогает другим подразделениям в продажах, маркетинге, ИТ, коммуникации, обслуживании клиентов и техподдержке.
- Прочие подразделения.
К прочим подразделениям относятся:
- FedEx Office — собственная розничная сеть, предоставляющая услуги компании.
- FedEx Dataworks — цифровой сегмент, куда FedEx заносит свои данные о мировой торговле и о глобальных цепочках поставок.
- FedEx Logistics — транспортные сопутствующие услуги, например таможенное оформление, брокерские услуги, а также интегрированные решения для управления поставками.
FedEx Express. Выручка самого крупного бизнес-сегмента компании во втором квартале 2022 года выросла на 12% с 10,368 до 11,605 млрд долларов благодаря росту цен и сильным результатам программы FedEx International Priority, показатели которой в среднем выросли на 30%.
Из негативных моментов стоит отметить нехватку персонала и временную неэффективность воздушных перевозок, связанную с распространением коронавируса и в частности штамма «Омикрон». Кроме этого, во втором квартале 2020 года FedEx получила налоговый вычет в размере 70 млн долларов за счет снижения акцизов на авиацию по законопроекту бывшего президента США Дональда Трампа, который действовал до 31 декабря 2020 года и помогал бизнесу в борьбе с последствиями пандемии.
FedEx Ground. Подразделение в текущем квартале показало неоднозначные результаты: выручка увеличилась на 12% до 8,264 млрд долларов благодаря росту цен на услуги, а операционная прибыль упала на 13% до 0,481 млрд долларов из-за увеличения транспортных расходов и заработной платы, потому что персонала не хватает.
Что касается операционных результатов, то основные тенденции всех сегментов одинаковы: FedEx увеличила цены на услуги из-за роста транспортных расходов. Топливо год к году подорожало на 83%, а спрос на услуги растет, что в совокупности с нехваткой персонала привело к дополнительным логистическим издержкам. Во второй половине финансового года менеджмент ожидает снижения транспортных расходов.
FedEx Freight. Лучший результат в сравнении с остальными крупными сегментами продемонстрировало именно это направление. Выручка увеличилась на 17% до 2,272 млрд долларов, а операционная прибыль — на 33% до 0,334 млрд долларов. Основные положительные драйверы: рост цен на услуги и количества новых заказов.
Во втором квартале 2022 года FedEx зафиксировала 470 млн долларов расходов, из которых 230 млн долларов составили повышение заработной платы и топливных издержек, а 240 млн долларов — увеличение затрат на дополнительные перевозки и на более частое использование сторонних транспортных средств из-за нехватки персонала.
Выручка по основным подразделениям компании, млрд долларов
| 2к2021 | 2к2022 | Изменение | |
|---|---|---|---|
| FedEx Express | 10,368 | 11,605 | 12% |
| FedEx Ground | 7,344 | 8,264 | 13% |
| FedEx Freight | 1,936 | 2,272 | 17% |
| FedEx Services | 0,008 | 0,077 | 863% |
| Прочая деятельность | 0,907 | 1,256 | 38% |
| Общая выручка | 20,563 | 23,474 | 14% |
Основные финансовые результаты компании, млрд долларов
| 2к2021 | 2к2022 | Изменение | |
|---|---|---|---|
| EBITDA | 2,401 | 2,592 | 8% |
| Рентабельность по EBITDA | 12% | 11% | −1 п. п. |
| Чистая прибыль | 1,044 | 1,226 | −15% |
| Скорректированная чистая прибыль | 1,300 | 1,300 | 0% |
| Чистый долг | 14,979 | 13,670 | −9% |
Прогнозы
В ходе телефонной конференции менеджмент спрогнозировал рост внутреннего рынка посылок в США к 2026 году на 70% в сравнении с 2020 годом — до 134 миллионов отправлений в день. Основной рост — около 90% — придется на электронную коммерцию.
Кроме этого, менеджмент пересмотрел свой прошлый прогноз финансовых результатов на 2022 год на фоне убытков, связанных с пенсионным планом в компании TNT Express — европейской дочерней компании FedEx из Нидерландов:
- Годовой прогноз чистой прибыли на акцию был незначительно снижен с 18,25—19,50 $ до 18,25—19,25 $.
- Годовой прогноз скорректированной чистой прибыли на акцию подрос с 19,75—21 $ до 20,5—21,5 $ на фоне улучшения рентабельности и более высокого заработка во второй половине 2022 года.
- Эффективная налоговая ставка в 2022 году для FedEx будет на уровне 24%.
- Капитальные затраты увеличатся до 7,2 млрд долларов.
- Совет директоров одобрил новую программу обратного выкупа акций на сумму 5 млрд долларов, из которых 1,5 млрд долларов FedEx потратит на ASR — ускоренную процедуру выкупа.
Сравнение с конкурентами
FedEx провела слабый 2021 год — котировки практически не изменились с начала года в отличие от конкурентов. Основная причина, почему так произошло, — сильная динамика 2020 года, когда акции логистической компании с мартовских минимумов в 100 $ выросли к декабрю до 300 $.
Сравнение с конкурентами
| EV / EBITDA | P / E | Чистый долг / EBITDA | |
|---|---|---|---|
| FedEx Corporation | 8,33 | 13,65 | 1,41 |
| UPS | 12,02 | 24 | 0,86 |
| Deutsche Post | 7,01 | 13,95 | 1,13 |
| C. H. Robinson Worldwide | 13,57 | 17,41 | 1,39 |
| XPO Logistics | 7,98 | 25,44 | 2,22 |
Что в итоге
FedEx показала неплохие финансовые результаты за второй квартал 2022 года, если учитывать тот факт, что коронавирус все еще оказывает негативное влияние на логистический сектор. В следующем году у компании есть все шансы показать более сильную рыночную динамику в сравнении с конкурентами. Основные факторы, которые помогут в достижении данной цели, — это рост электронной коммерции в США, восстановление американского рынка труда, сильный финансовый прогноз FedEx на вторую половину 2022 года и дополнительный выкуп акций на 5 млрд долларов.
