Сегодня у нас спекулятивная идея: взять акции американского производителя автомобильных масел и смазочных материалов Valvoline (NYSE: VVV), дабы заработать на росте спроса на продукцию компании.
Потенциал роста и срок действия: 14% за 14 месяцев без учета дивидендов; 9% годовых в течение 10 лет с учетом дивидендов.
Почему акции могут вырасти: на продукцию компании есть спрос.
Как действуем: берем акции сейчас по 36,89 $.
При создании материала использовались источники, недоступные пользователям из РФ. Надеемся, вы знаете, что делать.
Без гарантий
Наши размышления основаны на анализе бизнеса компании и личном опыте наших инвесторов, но помните: не факт, что инвестидея сработает так, как мы ожидаем. Все, что мы пишем, — это прогнозы и гипотезы, а не призыв к действию. Полагаться на наши размышления или нет — решать вам.
И что там с прогнозами автора
Исследования, например вот это и вот это, говорят о том, что точность предсказаний целевых цен невелика. И это нормально: на бирже всегда слишком много неожиданностей и точные прогнозы реализовываются редко. Если бы ситуация была обратная, то фонды на основе компьютерных алгоритмов показывали бы результаты лучше людей, но увы, работают они хуже.
Поэтому мы не пытаемся строить сложные модели. Прогноз доходности в статье — это ожидания автора. Этот прогноз мы указываем для ориентира. Как и с инвестидеей в целом, читатели решают сами, стоит доверять автору и ориентироваться на прогноз или нет.
Любим, ценим,
Инвестредакция
На чем компания зарабатывает
Компания производит автомобильные масла и смазки. Ее выручка формируется из следующих видов товаров и услуг:
- Лубриканты: моторное масло, смазка, трансмиссионная жидкость и прочее.
- Антифриз.
- Фильтры: фильтры масла и воздуха для легковых авто.
- Химия и другое: тормозная жидкость, жидкость для гидроусилителя руля, разные покрытия и прочее.
- Платежи франчайзи.
К сожалению, годовой отчет компании за финансовый 2021 год неполон. Поэтому по части информации о сегментах компании нам придется ориентироваться на отчет Valvoline за финансовый 2020 год. Согласно ему, выручка компании делится на следующие сегменты.
Центры техобслуживания — 37,52%. В них клиенты компании могут воспользоваться услугами специалистов Valvoline, которые при обслуживании будут пользоваться товарами Valvoline. Операционная маржа сегмента — 19,13% от его выручки. По структуре продаж выручка сегмента делится так:
- Лубриканты — 84%.
- Антифриз — 1%.
- Фильтры — 8%.
- Химия и другое — 2%.
- Платежи франчайзи — 5%.
Ядро бизнеса компании в Северной Америке — 40,16%. Это продажи товаров Valvoline, а также других брендов. Здесь покупатели компании — автоэнтузиасты, которые самостоятельно меняют масло и так далее. Операционная маржа сегмента — 21,37% от его выручки. По структуре продаж выручка сегмента делится так:
- Лубриканты — 87%.
- Антифриз — 8%.
- Фильтры — 1%.
- Химия и другое — 4%.
Международные продажи — 22,32%. Это продажи продукции компании покупателям за пределами США и Канады. Операционная маржа сегмента — 13,9% от его выручки. По структуре продаж выручка сегмента делится так:
- Лубриканты — 89%.
- Антифриз — 5%.
- Фильтры — 1%.
- Химия и другое — 5%.
Выручка компании по странам и регионам:
- США — 75,43%,
- Другие страны — 24,57%.
С недавнего времени компания считает сегменты иначе. В презентации за финансовый 2021 год они представлены так:
- Глобальные товары — 60%. Это продажи товаров компании магазинам автозапчастей и автопроизводителям. Маржа скорректированной EBITDA сегмента — 18,16% от его выручки.
- Розничные услуги — 40%. Это центры техобслуживания самой Valvoline. Маржа скорректированной EBITDA сегмента — 31,83% от его выручки.
Аргументы в пользу компании
Та самая ночь. В США и мире растут показатели мобильности населения, а значит, машины эксплуатируются нещадно. Более того, учитывая, что Америка — это страна, в которой невозможно жить без машины, я думаю, что в долгосрочной перспективе у компании все будет отлично: предпосылки здесь примерно те же, что и в случае AutoZone.
Цена. P / S у компании 2,27, а P / E — 16,07. Капитализация у нее составляет примерно 6,67 млрд долларов. Так что она не выглядит особенно переоцененной.
Могут купить. Учитывая все вышеперечисленное, а также подъем в производстве машин в США, я думаю, что компанию вполне может купить какой-нибудь автомобилестроительный концерн. Или даже частный фонд или конгломерат — например, баффеттовский Berkshire Hathaway.
Последний вариант очень вероятен: Valvoline — это стабильный и успешный бизнес с хорошими показателями роста, совсем как Баффетт любит. Впрочем, покупателем Valvoline может оказаться кто угодно. Например, купить компанию может какой-нибудь крупный автодилер, которому надоела низкая маржа своего основного бизнеса.
Что может помешать
Непогода. Последний отчет показал снижение валовой и операционной маржи: валовая маржа упала с 35,45 до 32,87%, а операционная — с 20,09 до 17,1%. Итоговая прибыль не пострадала благодаря непрофильным доходам. Всему виной логистические сложности, рост стоимости сырья и труда работников. Сейчас интенсивность проблем в указанных сферах промышленности в целом снижается, но, возможно, они еще будут оказывать негативное влияние на отчетность компании в ближайшие полгода, а может, и дольше. И разумеется, всегда стоит держать в уме вероятность повторения карантина образца весны 2020 года: ограничение мобильности населения ударит по бизнесу компании.
Бухгалтерия. У компании довольно внушительный объем задолженностей — чуть свыше 3 млрд долларов, из которых в течение года надо погасить 569 млн. А денег в ее распоряжении не так много: 230 млн на счетах плюс 496 млн задолженностей контрагентов.
В то же время компания платит 0,5 $ дивидендов на акцию в год — это 1,35% годовых, — на что у нее уходит 91 млн долларов в год, примерно 21,66% от прибыли за минувшие 12 месяцев. В принципе, у компании хватит денег и на срочные задолженности, и на дивиденды. Но в будущем выплаты могут порезать ради закрытия долгов или инвестиций в расширение бизнеса.
Также сравнительно крупный размер задолженностей может отпугивать часть инвесторов в преддверии повышения ставок и подорожания кредитов. Но отмечу положа руку на сердце, что в Америке почти все компании закредитованы примерно на таком же уровне или гораздо хуже, так что по такой логике в американский рынок инвестировать нельзя — ведь «у всех долг слишком большой».
Пристегните ремни. Сейчас акции Valvoline торгуются на исторических максимумах, так что их может потрясти в ходе неизбежных и непредсказуемых потрясений фондового рынка.
Что в итоге
Берем акции по 36,89 $. А дальше есть два пути:
- ждем, когда акции превысят исторический максимум и будут стоить 42,1 $. Думаю, что этого уровня мы достигнем за следующие 14 месяцев;
- держать акции 10 лет, получая дивиденды, размер которых, по идее, будет расти вместе с бизнесом Valvoline. Но, скорее всего, компанию за это время кто-нибудь купит.
Ну и можно поглядывать на раздел новостей на сайте компании, чтобы успеть сбросить акции на Санкт-Петербургской бирже до того, как рынок отработает информацию об урезании дивидендов. Но, честно говоря, я сомневаюсь в том, что урезание этих выплат приведет к распродаже акций: там не такая большая доходность. И все же давайте иметь этот момент в виду.
