СеверстальCHMF832,00 РКупить
Магнитогорский металлургический комбинатMAGN31,09 РКупить
НЛМКNLMK136,50 РКупить
EvercoreEVR92,92 $Купить
МечелMTLR122,94
Россия считается лидером по экспорту во многих отраслях. На первом месте — топливно-энергетический комплекс, а на втором — металлургия. Период после пандемии стал успешным для многих отраслей экономики.
Металлопромышленный сектор также не стал исключением: по отношению к 2020 году 2021 показал прирост экспорта на 146,5%, согласно официальной статистике Росстата.
Но 2022 год не станет столь позитивным: из-за санкций в марте 2022 ЕС запретил экспорт российской стали в свои страны. Разбираемся, какие компании приносят наибольший процент выручки в общем экспорте страны, какие сложности ждут отрасль из-за западных санкций и какие перспективы у сектора из-за введенных ограничений.
Список основных производителей в РФ
В России много компаний, которые занимаются обслуживанием как внутреннего, так и внешнего спроса на металлопродукцию благодаря хорошо развитой за несколько сотен лет инфраструктуре и полезным ископаемым. И среди них выделяются несколько, которые регулярно входят в список крупнейших мировых и российских производителей черного металла или стали.
Сводная статистика по лидерам отрасли за 2021 год, млрд рублей
| Чистая прибыль | Доля экспорта в выручке | P / E | P / S | P / B | D / E | Выплата финальных дивидендов | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Северсталь | 272,9 | 47% | 4,46 | 1,61 | 4,61 | 0,30 | Нет |
| ММК | 229,3 | 26% | 1,54 | 0,89 | 0,76 | 0,03 | Нет |
| НЛМК | 225,7 | 56,3% | 3,51 | 1,09 | 2,89 | 0,15 | Нет |
| Евраз | 217,6 | 61,1% | 3,99 | 1,25 | 0,78 | 0,51 | Нет |
| Мечел | 80,5 | 60% | 1,18 | 0,24 | 12 | 0,95 | Нет |
Сейчас стоит отдельно обращать внимание на показатель «общий долг / капитал» — D / E. Цены на внутреннем рынке ограничены, а новые налоги считаются на основе мировых цен. Из-за сложившейся разницы между реальной ценой продажи продукции российскими металлургами и публикуемой ценой на мировых рынках налоговая нагрузка предприятий будет расти. По этому показателю лучше всего выглядит ММК.
Рассмотрим особенности каждой компании подробнее: из чего складывается выручка, с каким странами построен экспорт и какие санкции ввели против компании или руководства.
«Северсталь» (CHMF). Одна из крупнейших горнодобывающих и сталелитейных компаний страны работает с 1955 года. Чуть более половины выручки бизнес зарабатывает на продажах внутри страны — 53%, Европа принесла 34% всех объемов продаж. Компания считается одним из лидеров среди российских производителей стали полного цикла — от добычи до переработки и продажи готовой сталелитейной продукции. А по итогам 2021 года бренд продемонстрировал наибольшую чистую прибыль среди других лидеров.
Головной офис предприятия находится в Череповце, где бизнес владеет вторым по размерам сталелитейным комбинатом в России — Череповецким металлургическим комбинатом. Благодаря хорошей обеспеченности природными ресурсами компания входит в число производителей с самой низкой себестоимостью.
Бизнес придерживается политики минимальной долговой нагрузки и отличается высокими дивидендными выплатами. Акции торгуются на Мосбирже, депозитарные расписки на Лондонской площадке. Кредитный рейтинг, присвоенный крупнейшим агентством страны «Эксперт РА», — на уровне ruAАА. Компания и ее владелец — Алексей Мордашов — одни из первых подпали под санкции Запада.
ММК (MAGN). Еще один крупный производитель в отрасли, считается одним из лидеров по производству стали и черной металлургии в России. Бизнес больше ориентирован не на экспорт, а на внутренний рынок.
Бренд считается поставщиком стали номер один на российском рынке, а также единственным производителем белой жести в стране. Доля выручки за 2021 от продаж в России составляет 74%, на Ближний Восток приходится 11%, а на продажи в ЕС — всего 7%. Азиатский континент принес 4%, Африка — 2% и по 1% принесли продажи в Южной и Северной Америке. Стальной сегмент приносит 89,7% прибыли от деятельности в России.
Ориентированность бизнеса на внутренний рынок помогает компании не сильно зависеть от введенных ограничений: под санкции подпал председатель совета директоров — Виктор Рашников.
НЛМК (NLMK). Компания считается одним из мировых лидеров по производству стали. А около 20% всех объемов производства российской стали приходится на НЛМК. Структура выручки по регионам выглядит так: на российский рынок приходятся 43,7% всех продаж, на США — 12,3%, а на страны ЕС — 12,6%. Кредитный рейтинг от «Эксперт РА» на уровне ruАAA. Санкционные запреты пока обошли бизнес стороной.
Евраз (EVR). Компания ведет работу с 1992 года и считается одним из крупнейших производителей стали в России и мире. Штаб-квартиры — в Лондоне и Москве.
Выручка бизнеса диверсифицированаи распределена по разным регионам: на Россию приходится до 38,9% от общих продаж за 2021 год, азиатский континент принес 26% общего объема продаж, США — 21,3%. На Европу пришлось меньше всего продаж — 6,6%. Предприятие попало в санкционный список Британии, как и ее главный владелец — Роман Абрамович.
«Мечел» (MTLR). Еще один лидер сталелитейной отрасли: акции горнодобывающей компании одними из первых среди металлургических стали торговаться на Нью-Йоркской бирже. Входит в топ-10 крупнейших мировых производителей угля для металлургии.
На экспорт уходит до 60% выручки, из которых на страны Евросоюза пришлось 13%. Санкционные ограничения коснулись компанию как поставщика угля за рубеж, на долю которого приходится около 13% выручки, получаемой от работы в ЕС.
Для получения прибыли в металлургическом производстве компаниям важно иметь собственные ресурсы и быть обеспеченными своим сырьем. Это поможет не зависеть от других производителей, например зарубежных партнеров, сотрудничество с которыми может быть закрыто. Это важно в условиях санкционных ограничений.
Уровень обеспеченности компаний собственным сырьем
| Уголь | Руда | |
|---|---|---|
| Северсталь | 96% | 130% |
| ММК | 40% | 17% |
| НЛМК | 100% | 92% |
| Евраз | 100% | 70% |
| Мечел | 100% | 90% |
Рынок стали в Европе до 2022 года
Европейский рынок после введения санкций закрыт для российских компаний. Запрет сказался и на ценах на сталь в Европе: в марте они достигли исторических максимумов.
Согласно статистике Eurofer — европейской ассоциации производителей стали, Россия стабильно с 2011 года входит в десятку стран — экспортеров стали в Евросоюзе и занимает второе место по объемам поставляемой продукции после Турции.
Так, на Турцию за последние годы приходится около 18,8%, а на Россию — 15,2%. Треть всего спроса европейских стран удовлетворяют всего две страны. Значит, ограничительные меры скажутся негативно и на экономике европейских стран.
Рынок стали в РФ
2021 год оказался позитивным для всех компаний отрасли. Однако после введения санкций Евросоюза, часть из которых направлена на компании металлургической отрасли, сектор столкнулся с дополнительными сложностями. Среди основных:
- Полный запрет экспорта стали в страны ЕС, где доля России около 16%. Европейские страны — третье по объемам направление экспорта стали для страны после Азии, на которую приходится 35%, и Ближнего Востока с долей 30%.
- Снижение внутреннего спроса. Это связано в первую очередь со строительным сектором, который в больших объемах использует стальную продукцию: резким повышением ключевой ставки и снижением объемов выдачи ипотечных займов. Количество ипотек, выданных банками в апреле и мае, ниже на треть и достигло минимума февраля 2017 года, что не способствует росту продаж.
- Государственное регулирование цен на металлопродукцию. Еще в марте 2022 году замглавы Минпромторга Виктор Евтухов предложил ограничить наценку производителей на металлопродукцию, а в мае такая информация подтвердилась: правительство разрабатывает постановление, которое будет ограничивать максимальную наценку. Это делается для снижения цен.
- Укрепление рубля. Для любого экспортера, в том числе для металлургов, важен слабый рубль, так как цены на продукцию обычно номинированы в долларах США. Сейчас рубль сильно укрепился на фоне валютных ограничений, что приводит к падению выручки и прибыли.
В итоге стали появляться сообщения о том, что металлурги вынуждены сокращать производство и продавать продукцию с большим дисконтом.
Позитивными новостями для отрасли считается постепенное снижение ключевой ставки Центробанка, благодаря чему происходит оживление на рынке ипотечного кредитования, что поможет поднять спрос на продукцию. Другим вариантом металлопроизводителя видят расширение географии присутствия: развитие экспорта для азиатских стран, а также увеличение поставок в Африку.
Сейчас продукцию из России готовы покупать в Китае, Турции и Индии. Но потребность в стали у этих стран гораздо ниже, чем в Европе, так как у них много местных производителей.
Кроме этого, сейчас любой российский продукт продают с дисконтом, так как покупатель берет на себя риски подпасть под санкции. По сообщениям, дисконт российской стали на азиатских рынках доходит до 25—30%.
Что в итоге
Металлургическая отрасль для вложений сейчас не самая перспективная. Ее можно заменить на другие сектора экономики, которые не так сильно подвержены санкционному влиянию. С другой стороны, среди основных представителей металлургического сектора есть те, кто не так сильно пострадал от ограничений Евросоюза.
«Северсталь», бизнес которой сильно зависел от экспорта в Европу, не стоит рассматривать для вложений на ближайшую перспективу. А к таким предприятиям, как НЛМК, экспорт у которых хорошо диверсифицирован по регионам или ориентирован на внутреннее потребление, можно присмотреться.
Кроме этого, НЛМК пока выглядит менее пострадавшей от санкционных запретов. Главный акционер — Владимир Лисин, владеющий 79,3% акций предприятия, не попал в санкционные списки. У компании есть заводы в Европе, которые сейчас могут продавать там продукцию.
Хорошей альтернативой считается другой представитель металлургической отрасли, который специализируется на цветном металле, — «Норникель»: замену такому экспортеру страны Евросоюза не смогут найти. Компания — крупнейший в мире производитель никеля и палладия.
