Teladoc (NYSE: TDOC) — американская площадка, на которой клиентам оказываются услуги в области телемедицины. Компания показывает хорошие уровень повышения, но ограничения формата не разрешают считать данный сектор по-истинному многообещающим. И это нехорошая новость для владельцев акций компании.
Что здесь случается
Читатели издавна просили нас начать разбирать отчетность и фундамент бизнеса зарубежных эмитентов. Предлагайте в комментах компании, разбор которых для вас хотелось бы прочесть.
Год в дальнейшем
В прошедшем году мы уже тщательно разбирали бизнес компании. Поглядим, что поменялось с того времени. Тема телемедицины не погибла, невзирая на снятие карантина: компания продолжила увеличивать число платных подписантов даже после снятия масштабного карантина.
Выручка Teladoc пока вырастает хорошими темпами. А вот дохода там как не было, так и нет. Ужаснее того: объемы убытка на акцию у компании размеренно оказываются ужаснее ожиданий специалистов. В конечном итоге — пусть и еще позднее, чем мы думали, — ценные бумаги организации свалились до отметки 140 $, которую мы обозначили как пригодную точку входа.
Денежные характеристики компании, млн долларов
| 1 квартал 2020 | 1 квартал 2021 | Разница в процентах | |
|---|---|---|---|
| Подписка | 137 | 388 | 183% |
| Плата за редкие посещения | 44 | 54 | двадцать четыре процента |
| Выручка в США | 151 | 416 | 175% |
| Интернациональная выручка | 29 | 38 | двадцать девять процентов |
Число визитов на площадке, тысяч человек
| США | Межгосударственные | |
|---|---|---|
| 1 квартал 2020 | 1613 | 432 |
| 2 квартал 2020 | 2302 | 453 |
| 3 квартал 2020 | 2390 | 445 |
| 4 квартал 2020 | 2515 | 440 |
| 1 квартал 2021 | 2723 | 467 |
Квартальная выручка и прибыль компании, млн долларов
| Выручка | Незапятнанный доход | Маржа дохода | |
|---|---|---|---|
| 2 квартал 2020 | 241,03 | −25,68 | −10,66 % |
| 3 квартал 2020 | 288,81 | −35,88 | −12,42 % |
| 4 квартал 2020 | 383,32 | −393,97 | −102,78 % |
| 1 квартал 2021 | 453,68 | −199,65 | −44,01% |
Выручка 2 квартал 2020 241,03 3 квартал 2020 288,81 4 квартал 2020 383,32 1 квартал 2021 453,68 Незапятнанный доход 2 квартал 2020 −25,68 3 квартал 2020 −35,88 4 квартал 2020 −393,97 1 квартал 2021 −199,65 Маржа прибыли 2 квартал 2020 −10,66% 3 квартал 2020 −12,42% 4 квартал 2020 −102,78% 1 квартал 2021 −44,01%
Прибыль компании на акцию в долларах
| Текущий | Прогноз | |
|---|---|---|
| 2 квартал 2020 | −0,34 | −0,24 |
| 3 квартал 2020 | −0,43 | −0,32 |
| 4 квартал 2020 | −3,07 | −0,26 |
| 1 квартал 2021 | −1,31 | −0,54 |
| 2 квартал 2021 | — | −0,51 |
А что дальше
Закрытие многих больниц и недоступность специалистов во время пандемии привели к всплеску популярности телемедицины. Многие пациенты даже до сих пор обращаются к врачам по телесвязи, несмотря на доступность физических визитов.
Но дальнейшее внедрение телемедицины встретило сопротивление как со стороны врачей, так и пациентов. Первых не устраивает проблема с оплатой: многие страховые платят врачам за виртуальные визиты гораздо меньше, чем за физические, — а также технические сложности. Еще многих не устраивает качество обслуживания: многие болезни удаленно очень сложно диагностировать.
С точки зрения пациента телемедицина — это пока нишевое решение, которое подходит лишь для очень ограниченного круга ситуаций.
Можно сказать, что эксперимент с телемедициной длиной более чем в год показал смешанный результат: с одной стороны, телемедицина отобрала заметную долю рынка у обычных больниц, а с другой — обозначились острые проблемы, мешающие более широкому внедрению этого метода работы.
Масштабная программа вакцинации населения может сильно снизить привлекательность онлайн-посещений врача, ведь посещение общественных мест перестает выглядеть для потребителей как вылазка за линию фронта. В связи с этим рост показателей Teladoc может постепенно замедлиться. А учитывая убыточность этой компании, стать там долгосрочным инвестором я бы никому не пожелал.
Вместе с тем менеджмент компании, сознавая проблемность и ограниченность формата, будет стараться расширять бизнес за счет покупки конкурентов. Сложно сказать, как на это будут реагировать акционеры. С одной стороны, это будет негативно отражаться на бухгалтерии компании, а с другой — инвесторы могут позитивно воспринять эти новости как признак того, что компания может увеличить маржу и приблизиться к прибыльности.
Удаленное посещение врачей в процентах от общего количества
| Психиатрия | 95% |
| Эндокринология | 89% |
| Инфекционные заболевания | 78% |
| Обращения по поводу болей | 74% |
| Гастроэнтерология | 73% |
| Первая помощь | 51% |
| Онкология | 50% |
| Сердечно-сосудистые заболевания | 49% |
| Неврология | 46% |
| Дерматология | 28% |
| Гинекология | 28% |
| Хирургия | 27% |
| Ортопедия | 14% |
| Офтальмология | 2% |
Тип помощи, который врачи предпочли бы оказывать после пандемии виртуально
| Лечение хронических заболеваний | 73% |
| Медицинская помощь | 64% |
| Помощь в уходе за больными | 60% |
| Превентивная помощь | 53% |
| Помощь после госпитализации | 48% |
| Особый уход | 45% |
| Психологическая помощь | 41% |
| Срочная помощь | 40% |
| Другое | 10% |
Препятствия для продолжения использования телемедицины среди врачей
| Низкая денежная компенсация или ее отсутствие | 73 % |
| Технические препятствия со стороны пациентов | 64 % |
| Различные обязанности | 33 % |
| Интеграция с электронными картами пациентов | 30 % |
| Интеграция с существующими технологиями | 28 % |
| Специализированные процессы телемедицины | 26 % |
| Отсутствие техподдержки | 25 % |
| Недовольство технологиями | 23 % |
| Стоимость внедрения и содержания технологии | 21 % |
| Низкий уровень вовлеченности пациентов | 18 % |
| Проблемы с лицензированием | 18 % |
| Другое | 6 % |
| Не вижу проблем | 4 % |
Как изменится использование пациентами телемедицины после пандемии
| Будут использовать, когда сочтут нужным | 44% |
| Будут пользоваться, но не так часто | 14% |
| Перестанут пользоваться | 17% |
| Не уверены | 25% |
Основные проблемы телемедицины по мнению пациентов
| Не видят проблем | 14% |
| Технические проблемы | 10% |
| Медицинские проблемы | 43% |
| Административные проблемы | 5% |
| Проблемы в общении | 18% |
| Другое | 9% |
Резюме
В нашей прежней инвестидее по Teladoc мы определили предел для отскока акций в районе 180 $ — из-за ореола перспективности у этой сферы деятельности, а также других позитивных моментов, которые в совокупности позволят акциям отскочить после столь сильного падения.
Все так же актуальна, особенно ввиду падения акций на 50% в 2021, возможность покупки компании кем-то из крупных игроков в сфере медицины ради интеграции в существующий бизнес. Но вот инвестировать в эти акции, основываясь на вере в то, что «это перспективный сектор», я бы не стал.
Сектор телемедицины по прошествии времени оказался не особенно-то и перспективным. И чем дальше, тем больше очевидна ограниченность этой сферы, которая будет препятствовать дальнейшему росту компании. А учитывая, что Teladoc убыточная, это проблема: ведь все убыточные стартапы, работающие «в многообещающей сфере», могут по крайней мере надеяться на то, что рано или поздно количественный рост перейдет в качественный. А вот у Teladoc количественный рост грозит прерваться уже в ближайшем будущем одновременно с разочарованием пациентов и врачей в работе телемедицины.
Единственное, что может придать второе дыхание бизнесу компании, — это повторение жесткого карантина образца весны 2020. Не исключая высокую вероятность этого сценария, все же замечу, что если компании нужны такие катаклизмы для стимулирования бизнеса, то это так себе компания.
