macroeconomics

Инфляция, инфляционные ожидания и эмоции

Инфляция.

Сегодня "участники рынка ожидали резкого ускорения темпов роста цен производителей в США". Дождались, как бы так сказать, мягче.. Вобщем, последний раз, такой промах был в самый разгар 2008 года. Речь, конечно, о базовом показателе, т.е минус энергия и с/х. Не здорово все как-то. Всяческие промышленные производства, это прогнозируемо. А вот Empire State.. Там тоже с ценами не ладилось, кстати..

я, конечно, рад тому, что происходит на рынках, но пора бы и приостановиться. и, вообще, не могу не отделаться от мысли, что как-то все слишком просто. ну да, и слишком, быстро.

Инфляционные ожидания.

Прочитал, что некто представитель НБУ хвалился по поводу "взятия под контроль инфляционных ожиданий", что и стало причиной замедления инфляции в Украине в последнем из отчетных месяцев.

Шокирован. Инфляционные ожидания? В Украине? Взяты под контроль?
Как? С помощью чего? Где? Это вообще о чем? Это же фантазии.

Эмоции.

Одну сторону прекрасно выразил [info]pshan, другую сторону, грустную, не менее хорошо выразил [info]kar_barabas.

В последнее время, готовых стать главой ФедРезерва стало так много, что просто исходя из примитивного контрариан взгляда, вам не нужно смотреть в азы экономической теории аполитичными глазами, чтобы разобраться в современных проблемах монетарной политики. А то, прямо как у знаменитого героя "взять и поделить" какое-то.

NY Fed: пока дети вздорят в песочнице, пацаны идут за тушенкой

про письмо вы все слышали. у меня три ассоциации: про тарифы в начале 30х, про давление на Волкера и, простите, Сара Пейлин. вот это письмо, этот почти та же картинка, что и шоу последней (в прямом смысле шоу, т.е. тв программа). есть много разных слов, например, bandwagon effect, есть более крепкие слова присущие русскому языку. а тут еще и высокоинтелектуальные еврочиновники снова развлекаются с рынками. иногда хорошо, что мы живем в неразвитой стране. топорное только топором, нас мелкие глупости не берут.

но! к нам подкрался настоящий сюрприз!
тадам, барабанная дробь:

New York manufacturers say business conditions have "deteriorated" this month.
For the first time since mid-2009, the survey’s general business-conditions
index fell below zero to -11.1, declining 27 points from October’s reading of 15.73.

первая мысль: слишком рано. я, если помните, на такое настроен ближе к годичному рубежу.
вторая мысль: ну, это, только же NY, это первый survey в этом месяце, хоть важнее канзаса, какого-нибудь.

но! если вы не осознали всей прелести, то ниже на графиках изображена мысль третья: ой.

и не добавить и не отнять. а ведь если подумать, 2010, это отличный год для манименджеров;)

о кредите

некоторые улучшения присутствуют, но со всеми ограничивающими значение сего факта словечками (кажется, похоже на то, возможно, какие-то признаки,…)

за более детальной информацией, сюда

QE, параллели

дисклаймер: параллели бихейвористические.

давайте вспомним программы ликвидности двухгодичной давности.
восприятие общественности: это же гиперинфляция, они печатают деньги!
ок, разобрались. …хм, а… …э…. о! а они (резервы) все сейчас как хлынут!
гиперинфляция, гиперинфляция!!!!

наивный монетаризм, это еще то.

кстати, когда волк придет, он придет не с монетарной стороны,
а с самой обычной, с самой обычной циклической. 

то о чем предупреждал true-flipper

хотя, на самом деле, речь все же не о Wealth Effect, а Balance Sheet Effect.
и как вы помните, никто никому ничего не обещал про QE. на всякий случай.
кстати, не стоит забывать, что QE, это лишь приятный бонус к relief rally.
по крайней мере, оно так начиналось, со временем перейдя в normalization rally.

расходы бюджета, последствия QE и укррынок

Расходы бюджета.
У блумберга, местами очень интересное "экономическое дейли", как бы за него отдельную плату не сделали. Не то, чтобы что-то важное, но часто попадаются полезные интересности. Вот, правда, так и не понял, зачем вычитать FFR, но общая идея и так понятна.

 

Последствия QE.
В противовес "рынками движет печатный станок", был настолько булиш на макропоказатели американские, что чуть сам не уверовал в возвращение к росту slightly above trend. Нужно срочно пойти посмотреть Розенберга, для восстановления душевного равновесия.

Укррынок.
Извините, за пошлую фразу, но он действительно бессмыслен и беспощаден. Особенно второе.
Можно немного стеба? Из замеченного намедни.

SMASH. Некоторые ребята проснулись пару дней назад, а собрание-то было 25 еще. Конечно, не предупреди меня [info]vitalis219  я бы проспал само событие, но рынок еще, как минимум 2 дня давал возможность безболезненно зайти/выйти. Хотя, вобщем-то, не моя же работа, каким-то сектором заниматься.

“Давайте считать укравтопром по EV/Capacity и сравнивать с китайцами”. Мол, недооценены. Нужно продолжать или все сразу становится понятно? Кстати, с учетом планов введения новых мощностей, можно всяческие EV/Capacity в ЕМ править на увеличение самого Capacity. Типа, они в ЕМ занижены, потому, что там capacity expansion. Если последнего бы не было, то EV/Capacity был бы не 6, а, скажем 8. Ну и далее в таком же стиле.

И еще совсем чуть-чуть гневного. Хм, а где же Индекс УБ на 1000 пунктов? Нет, я не против того, чтобы делать выводы смотря на график. Бог с ними с астроциклами, элиотами и прочими граалями. У каждого тараканы свои (например, я вполне серьезно верю в паттерны, в то, что они могут существовать, именно могут, а не существуют). И вобщем-то, мой летний взгляд был такой: макро все будет хорошо, техника – все просто отвратительно. Стоп, причем тогда тут “Индекс УБ на 1000 пунктов”? Дело в том, что представители данного течения похоже искренне верили в даблдип. Но имели массу бай рекомендаций. Вобщем, лыжи, конечно, как всегда ни при чем.

Еще раз, сорри, накопилось просто.

несколько слов про QE

неожиданно оказалось, что “ой, а ведь объем QE может оказаться и не таким большим как мы все этого хотим”. о, боже, рынок падает на 1% на страхах низкого объема QE… вобщем, или для рынка это не неожиданность. или рынок слепо верит в 2 трлн. решать вам.

смотрим ценовые компоненты всяческих PMI и улыбаемся. одно дело когда брейкивен растет и новые выпуски типсов с отрицательной доходностью выходят. другое дело, когда цены выравниваются в реальности. потом смотрим на оперативные индикаторы и видим как замедление роста заботомилось. фед сделал свое дело, фед может отдыхать. шутка. экономика не планировала впадать в дабл дип к настоящему моменту, чего и не сделала. возмущенные летние алярмисты, ау-у…

смотрим на чикагский PMI и держим в голове то, что у него более чем 90% корреляция с последующим ISM (так говорят). ой, а не на восстановление ли роста закладывался рынок. я не говорю о безбашенных парнях продавших сипи по 1к и откупивших по 1,2к. вот они эти 3/4 ралли. они там всегда были. не рост – это запасной вариант QE. а QE – это ваша страховка на случай, если макро не выровняется. (выровняется, т.е. начнет выравниваться. так точнее).

и о грустном. судя по компонентам американского ВВП, вероятность квартального <0 в одном из двух следующих кварталов остается. не нужно драматизировать в стиле Розенберга, но шансы есть. думаю, что в первом квартале вероятнее, чем в четвертом, хоть это и не типично. эдак с вероятностью в 25% (типа, если угадал – то “я же говорил”, если нет, то “я и не настаивал”).

TIPS бесполезны в предсказании инфляции

в целом, это хорошо известный факт, что инфляционные ожидания не угадывают инфляцию. разве, что с горизонтом в несколько месяцев. для очередной иллюстрации небольшой отчет:

We proposed a model free procedure to assess the relationship between the break-even and future inflations. We showed that the break-even inflation is informative about future inflation over horizons of 3, 6, 24 and 30 months. For the 3- and 6-month horizons, besides being informative, break-even inflation is an unbiased estimator as well. However, over the horizons of 24 and 30 months, the relationship between the break-even and future inflations is negative. On the other hand, for the horizons of 12 and 18 months, breakeven inflation has almost no power to explain future inflation. These results indicate that policymakers and market participants should be very careful in using break-even inflation as a proxy for future movements in price indexes.

источник

как моделировать инфляцию

крайне интересная работа с вот такими вот выводами:

The dynamics of inflation for both the US and Japan may be summarized as follows:
1. Inflation is not well-modeled by an old-style accelerationist Phillips curve, or by a forward-looking, rational expectations New-Keynesian Phillips curve.
2. Inflation may be sensibly modeled as depending on the one-year (survey) expectation of inflation with a weight of between 2/3 and 3/4, and lagged inflation with a weight of between 1/3 and 1/4.
3. Inflation also depends on marginal cost.
4. The one-year expectation responds sluggishly to current and lagged realized inflation rates, and to current and lagged output gaps.

дальше лучше следовать ссылке.
правда же не стоит объяснять, что это значит, если это ближе к истине, чем олдскул?

win-win

Win #1
1) в 2007-2008 ничего страшного не случилось (“кризис пришел из америки”)
2) если и случилось, то ЕМ будут расти по тренду роста потенциального ввп
3) потенциальный ввп ЕМ получаем из труд + капитал + технологии (институциональные факторы=сказка)
4) в итоге, рисковые активы будут расти. и будет инфляция. высокая.

Win #2
1) развитые страны могут не расти какое-то время
2) это политически неприемлемо, будут активное стимулирование. монетарное.
3) проблемы балансов нет. “печатание денег” увеличивает денмассу. и даст инфляцию. высокую.
4) деньги обесценятся по отношению к не деньгам. рисковые активы на коне.
(акции будут отставать сначала, инфляцию они переносят плохо в коротком периоде)

И так инфляция, и так инфляция.
Ну-ну.. Два года назад мы это уже проходили.

Я вот только хочу сказать, что инфляция она-то монетарный феномен,
но есть такая забавная штука как неэффективность экономики, шоки предложения..

Посмотрите на Индию например. А потом на ЕМ CPI без Индии.
Кстати, а чем рост с/х вызван в этом году? Снова этанол?))
Или это QE умудрилось остаться в резервах, но просочится,
как Штирлиц на секретный завод по производству валенок?

Пролистать наверх