«Россети» присоединяются к ФСК ЕЭС. Что нужно знать инвесторам

«Россети» присоединяются к ФСК ЕЭС. Что нужно знать инвесторам

15 июля 2022 года после закрытия основной торговой сессии Мосбиржи «Россети» и ФСК ЕЭС объявили о созыве внеочередных собраний акционеров (ВОСА), в рамках которых подняли вопрос о реорганизации двух обществ в форме присоединения друг к другу.

Всерьез о данном слиянии заговорили еще в начале 2020 года, но все время находились причины, не позволяющие это провести: сначала COVID-19, а потом смена руководства «Россетей». Так давайте разберемся, почему сейчас эта сделка может состояться.

Общие сведения о ФСК ЕЭС и «Россетях»

Группа «Россети» — один из крупнейших в мире электросетевых холдингов, обеспечивающий электроснабжение потребителей в 78 субъектах Российской Федерации. Портфель активов компании состоит из 33 дочерних предприятий, главными из которых выступают 11 межрегиональных распределительных сетевых компаний и магистральная сетевая компания.

Ключевые активы «Россетей»:

  1. Межрегиональные распределительные сетевые компании: «Россети Ленэнерго», «Россети Северо-Запад», «Россети Волга», «Россети Центр и Приволжье», «Россети Урал», «Россети Кубань», «Россети Юг», «Россети Сибирь», «Россети Московский регион», «Россети Центр», «Россети Северный Кавказ».
  2. Магистральная сетевая компания — ФСК ЕЭС.

Распределение акций «Россетей»:

  1. Российская Федерация — 88,04%.
  2. Free-float — 11,96%.

ФСК ЕЭС — монополист российского энергетического рынка, основной вид деятельности которого — передача электроэнергии по Единой национальной электрической сети. Правительство РФ включило компанию в перечень системообразующих организаций России, имеющих стратегическое значение.

Основные потребители услуг ФСК ЕЭС по передаче электроэнергии — это межрегиональные распределительные сетевые компании — дочерние предприятия «Россетей», — российские сбытовые компании и крупные промышленные предприятия.

Распределение акций ФСК ЕЭС:

  1. «Россети» — 80,13%.
  2. Free-float — 19,28%.
  3. «Росимущество» — 0,59%.

Основные потребители ФСК ЕЭС:

  1. «Россети Кубань» — 3%.
  2. «Интер РАО» — 3%.
  3. «Россети МР» — 9%.
  4. «Россети Тюмень» — 8%.
  5. «Россети Центр» — 7%.
  6. «Россети Урал» — 6%.
  7. «Россети Волга» — 6%.
  8. «Россети ЦП» — 5%.
  9. «Россети Сибирь» — 5%.
  10. «Россети Ленэнерго» — 4%.
  11. Прочие потребители — 44%.

Основные мотивы данной сделки

Всего стоит выделить 4 драйвера, которые заставили государство задуматься о текущем слиянии:

  1. Улучшение эффективности: данная сделка должна повысить координацию на уровне инвестиционных программ и ремонтных работ и приведет к экономии на дублирующих функциях компаний.
  2. Рост дивидендов: если компании удастся улучшить эффективность, то увеличатся чистая прибыль и дивидендные выплаты акционерам.
  3. Укрупнение ФСК ЕЭС в преддверии больших инвестиций: это может привести к уменьшению стоимости заимствований, так как большой объединенной компании проще выпускать новые долговые бумаги ввиду сниженных процентных ставок.
  4. Консолидация сектора: в будущем государство на базе ФСК ЕЭС сможет объединить все электросетевые активы.
  Календарь макростатистики. За какими показателями смотреть прежде всего

Условия сделки

16 сентября пройдет собрание акционеров, на котором будет обсуждаться вопрос о реорганизации публичного акционерного общества «Российские сети» в форме присоединения к публичному акционерному обществу «Федеральная сетевая компания Единой энергетической системы».

В случае если данную сделку одобрят на ВОСА ФСК ЕЭС и «Россетей», то все несогласные с ней акционеры получат оферту:

  1. «Россети» выкупят свои обыкновенные и привилегированные акции по оценке в 0,6058 и 1,273 Р.
  2. ФСК ЕЭС — по оценке в 0,0904 Р.

Сейчас возможно заработать на данном выкупе, если купить на Московской бирже акции «Россетей» до 19 августа и ФСК ЕЭС до 17 августа, но доходность по этой сделке будет неудовлетворительной — в районе 4% годовых по акциям ФСК ЕЭС и привилегированным акциям «Россетей» и меньше 0% по обыкновенным бумагам «Россетей». На их фоне даже ОФЗ выглядят более привлекательной инвестицией.

Примечание. При расчете доходности учитывались текущие биржевые котировки «Россетей» — 0,6267 и 1,247 Р за обыкновенную акцию и привилегированную бумагу и ФСК ЕЭС — 0,0886 Р. Были заложены максимально возможные сроки: 45 дней — срок действия оферты и 30 дней на поступление денег. Таким образом, акционерам на счета деньги поступят в конце ноября 2022 года

Что данная сделка принесет в долгосрочной перспективе? По итогам образуется Объединенная сетевая компания — оператор магистральных сетей и владелец контрольных пакетов в МРСК. Создать нового лидера сектора планируют на базе ФСК, то есть компания сделает допэмиссию, в акции которой будут конвертированы бумаги акционеров «Россетей».

Дальнейшим возможным сценарием развития ситуации будет полная консолидация всего российского электросетевого комплекса — ФСК ЕЭС может полностью выкупить торгуемые на Московской бирже межрегиональные распределительные активы «Россетей».

Что в итоге

Данная сделка нейтральна в краткосрочной перспективе — на ней нельзя существенно заработать, но в долгосрочной перспективе это позитивная новость, она приведет к росту операционной и финансовой эффективности, увеличению дивидендов, и в дальнейшем будет возможен переход на одну акцию всего российского сетевого комплекса, о чем говорят последние несколько лет.

Пролистать наверх