Simply Good Foods (NASDAQ: SMPL)— один из известнейших производителей низкоуглеводной продукции, применяемой для диетического питания. Правда, работает компания только в Северной Америке и, видимо, и дальше будет сворачивать деятельность за ее пределами.
О компании
Американская компания Simply Good Foods из Денвера, штат Колорадо, специализируется на производстве диетического и спортивного питания. Ассортимент состоит из диетических батончиков, готовых к употреблению коктейлей, сладких и соленых закусок, кондитерских изделий, продаваемых под торговыми марками Atkins, Atkins Endulge и Quest.
В России акции группы компаний торгуются на «СПб-бирже» под тикером SMPL и котируются в долларах США с 31 октября 2019 года. Среднесрочная динамика акций положительная, с середины 2020 года наблюдается «постковидный» рост.
История группы компаний. Предшественница группы компаний — компания Complementary Formulations, созданная в 1989 году кардиологом доктором Робертом Аткинсом, автором диеты с низким содержанием углеводов. По его мнению, именно углеводы, в изобилии содержащиеся в фастфуде, доводят американцев до ожирения и проблем с сердцем. Изначально компания занималась дистрибуцией по почте низкоуглеводных продуктов.
В 1997 году появилась линейка первых продуктов компании с искусственно заниженными углеводами, Atkins Advantage, батончик в шоколаде со вкусом ореха макадамии. Также появились первые коктейли Аткинса со вкусом ванили и шоколада. В 1998 году компанию переименовали в Atkins Nutritionals. Линейка продуктов расширилась еще больше. В 1999 году основали Фонд Аткинса для финансирования научных исследований.
В 2012 году компания запустила первое мобильное приложение для отслеживания уровня углеводов. В том же году она стала выпускать низкоуглеводную замороженную продукцию. В 2016 году началось сотрудничество с компанией Chef’d, чтобы запустить решение для низкоуглеводной пищи и службу ее доставки на дом. В том же году началось производство наборов для еды на неделю, а также был подписан договор с Bellisio Foods, которая стала производить и продавать продукты под брендом Atkins.
В 2017 году в результате слияния компаний Conyers Park и Atkins Nutritionals образовалась компания Simply Good Foods. Она в том же году провела первичное размещение акций, а в 2019 году поглотила компанию Quest Nutrition, за счет чего у группы компаний расширился ассортимент различных низкоуглеводных снеков для здорового питания.
В 2020 году наблюдался рекорд по расходам на телевизионную рекламу. В 2021 году массированная телевизионная рекламная кампания продолжилась.
Состав группы компаний. В группу входит 16 компаний, большинство из которых находится в американском штате Делавэр. Зарубежные дочерние компании есть в Канаде, Нидерландах, Испании, Великобритании, Австралии, Новой Зеландии. Широкое присутствие компаний группы в Делавэре объясняется привлекательными условиями для бизнеса в этом штате. В составе группы выделяются еще две группы компаний второго уровня: Atkins и Quest.
Акционеры и ключевые фигуры. Акционерный капитал группы принадлежит в основном институциональным инвесторам и взаимным фондам, и лишь небольшая часть — розничным инвесторам. Эта ситуация в целом стандартна для американских компаний.
Крупнейший акционер — компания BlackRock, самая крупная в мире по управляемым активам инвестиционная компания. Этот факт, безусловно, играет на пользу инвестиционной привлекательности группы, поскольку такой институциональный инвестор уж точно не будет держать сомнительные активы в таком количестве.
Джозеф Э. Скальцо, главный исполнительный директор и президент, до образования компании Simply Good Foods занимал пост главного исполнительного директора и президента компании Atkins, а также члена ее совета директоров с февраля 2013 года.
До прихода в компанию Atkins Скальцо занимал должность директора фермы Earthbound с 2010 по октябрь 2013 года. Основные компании, где работал Скальцо, были пищевыми. Он был также топ-менеджером компаний Coca-Cola и Focus Brands. Образование — бакалавр в области химической инженерии, Нотрдамский католический университет.
SMPL ассоциируется в мире больше всего не столько с текущим первым лицом, сколько с основателем ее предшественниц — Робертом Аткинсом.
Аткинс, страдавший от лишнего веса, будучи доктором кардиологии, разработал диету, положенную в основу продукции группы компаний, для себя. От других диет середины 20 века она отличалась тем, что жестко ограничивала не столько потребление жиров, сколько углеводов, в частности сахара, рафинированной пшеничной муки и других простых углеводов. Сам Аткинс в результате своей диеты действительно похудел. В разное время лицами компании были Ким Кардашьян, Шэрон Осборн и другие звезды, придерживающиеся его диеты.
География поставок. Продажи за пределами Северной Америки довольно скудные — только 3% по состоянию на 2020 год. Основные объемы международных продаж приходятся на Австралию, Новую Зеландию и Нидерланды. Подобную ограниченность международных продаж при существовании дочерних компаний за рубежом можно считать слабой стороной группы компаний.
На чем зарабатывает
Продукция. Продукция группы компаний представлена брендами Atkins и Quest.
Основные продукты группы компаний Atkins:
- Питательные диетические батончики с повышенным содержанием белка и клетчатки.
- Кондитерские изделия Atkins Endulge. Десерты без добавления сахара.
- Замороженные продукты. Производятся компанией Bellisio Foods под торговой маркой Atkins. Распространяются почти исключительно в Северной Америке, за исключением онлайн-продаж.
- Рецепты. Предоставляются бесплатно в рамках маркетинговой стратегии.
Основные продукты группы компаний Quest:
- Протеиновые батончики.
- Печенье.
- Протеиновые чипсы.
- Замороженная пицца со сверхтонким слоем теста.
- Протеиновые коктейли.
Большая часть продукции в той или иной степени копирует продукты, популярные в англосаксонских государствах и Мексике. Продукцию предлагают с расширенным по сравнению с традиционными аналогами набором вкусов, но с принципиально иным соотношением протеина, жиров и углеводов и с включением витаминов и микроэлементов. Их можно использовать для диетического и спортивного питания без отказа от привычных для себя вкусов и стереотипов потребления пищи. Это, безусловно, положительная сторона деятельности группы, привлекательная для инвесторов.
Продажи продукции. В структуре продаж большую часть составляет продукция бренда Atkins, которая по ассортименту во многом сходна с продукцией бренда Quest.
По состоянию на конец 2020 американского финансового года продажи продукции Atkins составили 529 838 тысяч долларов за финансовый год, продажи бренда Quest составили 286 803 тысячи долларов за финансовый год. По сравнению с 2019 годом продажи Atkins выросли незначительно. При этом продукция бренда Quest продается только в трех странах Северной Америки.
Это говорит о слабой диверсификации бизнеса не только в географическом плане, но и в плане брендов. У продукции Quest нет принципиальных отличий от продукции Atkins, да еще Quest уступает ей в продажах: новые владельцы после поглощения бренда за год не смогли продвинуть его за пределами Северной Америки.
Это слабые стороны компании, которые могут повредить привлекательности ее акций для инвесторов. Вместе с тем Quest, если сравнить ее динамику с той, что была до поглощения, показала очень хорошие результаты, особенно в 4 квартале 2021 американского финансового года в сегменте протеиновых батончиков. Это несколько нивелирует перечисленные недостатки.
Финансовые показатели. В 4 квартале 2021 американского финансового года все показатели значительно выросли по сравнению с аналогичным периодом предыдущего американского финансового года. Это можно истолковать так: спрос на здоровое питание за этот период вырос, поскольку жители основного региона потребления продукции, Северной Америки, больше стали заботиться о собственном здоровье на фоне перенесенного коронавируса.
А вот динамика финансовых показателей за весь 2021 американский финансовый год уже не вызывает такого оптимизма: чистая прибыль и базовая прибыль на акцию даже снизились. Связать это можно в первую очередь с экономическим кризисом в регионе в отчетном американском финансовом году. Даже Мексика, которая относится к развивающимся рынкам и демонстрирует традиционно более оживленный экономический рост, в этом году может иметь рекордно высокий уровень бедности, что, конечно, уже отражается на покупательной способности населения.
Можно заключить, что падение чистой прибыли не связано с динамикой расходов группы компаний в 4 квартале и за весь 2021 американский финансовый год.
Квартальные финансовые показатели, тысяч долларов
| 4к2020 | 4к2021 | Изменение | |
|---|---|---|---|
| EBITDA | −20 894 | 38 922 | 286,28% |
| Прибыль до налогообложения | −34 202 | 27 131 | 179,33% |
| Чистая прибыль | −39 290 | 18 246 | 146,44% |
| Базовая прибыль на акцию | −0,41 $ | 0,19 $ | 146,34% |
| Разводненная прибыль на акцию | −0,41 $ | 0,19 $ | 146,34% |
| Операционная прибыль | 24 832 | 40 825 | 64,40% |
| Скорректированная EBITDA | 37 023 | 48 473 | 30,93% |
| Валовая прибыль | 88 102 | 104 457 | 18,56% |
Годовые финансовые показатели, тысяч долларов
| 2020 | 2021 | Изменение | |
|---|---|---|---|
| EBITDA | 126 268 | 130 507 | 3,36% |
| Прибыль до налогообложения | 78 964 | 80 860 | 2,40% |
| Чистая прибыль | 65 638 | 40 880 | −37,72% |
| Базовая прибыль на акцию | 0,70 $ | 0,43 $ | −38,57% |
| Разводненная прибыль на акцию | 0,35 $ | 0,42 $ | 20 % |
| Операционная прибыль | 78 224 | 173 675 | 122,02% |
| Скорректированная EBITDA | 153 912 | 207 273 | 34,67% |
| Валовая прибыль | 324 328 | 409 766 | 26,34% |
Годовые расходы, тысяч долларов
| 2020 | 2021 | Изменение | |
|---|---|---|---|
| Продажи и маркетинг | 94 469 | 112 928 | 19,54% |
| Общие и административные расходы | 106 251 | 106 181 | −0,07% |
| Износ и амортизация | 15 259 | 16 982 | 11,29% |
| Операционные издержки бизнеса | 27 125 | — | — |
| Убыток от обесценения | 3000 | — | — |
| Общие операционные расходы | 246 104 | 236 091 | −4,07% |
Расходы за 4 квартал, тысяч долларов
| 4к2020 | 4к2021 | Изменение | |
|---|---|---|---|
| Продажи и маркетинг | 24 484 | 30 757 | 25,62% |
| Общие и административные расходы | 31 290 | 28 536 | −8,80% |
| Износ и амортизация | 4271 | 4339 | 1,59% |
| Операционные издержки бизнеса | 225 | — | — |
| Убыток от обесценения | 3000 | — | — |
| Общие операционные расходы | 63 270 | 63 632 | 0,57 |
Планы и перспективы
Компания прогнозирует, что, если мобильность населения на рабочих местах существенно не улучшится, а затраты на логистику продолжат увеличиваться, в 2022 американском финансовом году ожидается рост финансовых показателей.
Чистые продажи увеличатся на 8—10% по сравнению с 2021 американским финансовым годом при незначительном усилении конкуренции за счет выхода на рынок Северной Америки европейских производителей низкоуглеводного питания.
Сокращение валовой прибыли из-за инфляции издержек цепочки поставок, которые были в 2021 американском финансовом году, должно быть компенсировано ростом цен, начавшимся в сентябре, и инициативами по экономии затрат. Скорректированная EBITDA за 2022 финансовый год увеличится немного больше, чем темпы роста чистых продаж. Скорректированная разводненная прибыль на акцию увеличится больше, чем скорректированная EBITDA.
Предполагается, что в 2022 американском финансовом году затраты на маркетинг будут расти пропорционально росту продаж. Сейчас в эфир выходит новая рекламная кампания Atkins с актером Робом Лоу — это лицо компании. Реклама будет в основном касаться протеиновых батончиков и здорового питания в целом. В ближайшее время телевизионная реклама появится у группы компаний Quest.
По словам топ-менеджеров компании, рост в первом полугодии 2022 года будет сильнее, чем во втором. С чем это объективно связано, они не поясняют, но, видимо, это может диктоваться импульсом к здоровому образу жизни, полученным из-за всеобщей коронафобии в странах Северной Америки. Планируется сократить расходы на рекламу чипсов и арахисовых коктейлей, поскольку эти продукты в четвертом квартале и так хорошо раскупались.
Рост рынка спортивного и диетического питания будет способствовать динамике инвестиционной привлекательности группы компаний, поскольку ожидается, что рынок спортивного питания достигнет объема 26,11 млрд долларов к 2026 году, увеличившись на 10,09%. Северная Америка, где преимущественно работает группа, — это крупнейший рынок спортивного питания, и в 2020 году он составил 53,45% от общемирового объема. Правительственные инициативы способствуют увеличению числа спортивных залов, оздоровительных центров и мероприятий, связанных со спортом, стимулируя спрос на персонализированные продукты питания в регионе.
Риски
Не так уж и полезно. Основной риск скорее не макроэкономический, а медицинский. Низкоуглеводное питание поддерживается далеко не всеми диетологами. Перегружаются поджелудочная железа и почки, появляется снижение когнитивной функции, раздражительность. Спортсмены, сгоняющие вес на низкоуглеводной диете, сильно теряют силовые качества, выносливость и реакцию. Сохранение мышечной массы спортивными врачами не доказано. Группа компаний нивелирует этот риск тем, что в продукции присутствуют в небольших количествах углеводы, а также она обогащена витаминами и микроэлементами.
Логистика дорожает. Риски, вызванные пандемией, не снижаются, по крайней мере в Северной Америке, где в основном работает группа компаний. Можно ожидать, что продолжение пандемии и дальше будет вызывать удорожание цепочки поставок и повышение себестоимости продукции — это может повлечь снижение чистой прибыли. Риск нивелируется тем, что пандемия вызвала в той или иной степени повышение спроса на здоровое питание.
Концентрация. Отсутствие территориальной дифференциации также можно отнести к рискам. Группа отказалась от европейского бренда SimplyProtein и продала его компании Welness Natural — это говорит о том, что зарубежные продажи для компании непрофильные.
Концентрировать и дальше бизнес в Северной Америке — не самое лучшее решение. Наоборот, следовало бы идти на развивающиеся рынки, где улучшение ситуации с доступом к интернету теоретически может повысить перспективы онлайн-продаж продукции.
Выводы
У Simply Good Foods есть все перспективы для роста акций в связи с положительными прогнозами на следующий год.
Оптимизм инвесторов может вызывать удачное поглощение группы компаний Quest, которая хоть и значительно уступает по продажам группе Atkins, но наращивает финансовые результаты. К тому же диета Аткинса, по которой работает и Quest, — бренд, который будет популярен всегда, если только не появится объективных исследований о ее однозначном непоправимом вреде для здоровья.
Финансовые результаты 2021 американского финансового года показали снижение такого ключевого показателя, как чистая прибыль, причем в дальнейшем прогнозы самой компании по части развития могут быть скорректированы в негативную сторону, если Северная Америка не справится с коронавирусом: подорожают поставки.
Наибольший риск, вероятнее всего, связан с упомянутой выше медицинской оценкой производимой продукции. Группа компаний явно пытается изо всех сил этот риск снизить, добавляя в продукцию различные полезные вещества, но диета со сниженным до самого возможного минимума содержанием углеводов все равно будет вызывать у специалистов массу нареканий.
Акции компании можно считать перспективными, но долгосрочная устойчивость скорее средняя, чем высокая.
