Обзор отчета Nike за 3 квартал 2022 года

NIKENKE128,80 $

Nike (NYSE: NKE) — американский производитель спортивной одежды, обуви и аксессуаров.

В середине марта компания представила отчет за третий квартал 2022 года, который оказался лучше ожиданий аналитиков, из-за чего акции выросли на 2,5%. Основные моменты:

• выручка выросла на 5%, до 10,871 млрд долларов, против рыночного консенсус-прогноза в размере 10,62 млрд долларов;
• чистая прибыль на акцию уменьшилась на 4% с 0,92 до 0,88 $, а скорректированный показатель упал на 3% до 0,87 $ при прогнозе в 0,72 $;
• рентабельность инвестированного капитала практически не изменилась и составила 49,1% против 48,8% в прошлом году;
• чистый долг по итогам третьего квартала остался в отрицательной зоне и составил −4 млрд долларов.

Nike, как и другие зарубежные компании, приостановила онлайн-продажи в России и закрыла официальные магазины. Тем не менее компания решила полностью не уходить из РФ, а перейти на модель взаимодействия с клиентами через партнерские магазины.

Структура продаж

В отчете Nike условно делит свои доходы на две составляющие: продажи по географическому принципу и продажи готовой продукции.

География продаж. Компания работает практически во всех странах и выделяет четыре крупных географических региона: Северная Америка, Китай, Азия и Латинская Америка и EMEA (Европа, Африка и Ближний Восток). Основной рынок — Северная Америка — приносит компании более 35% доходов.

В третьем квартале компания продемонстрировала отличные результаты в Азии и Латинской Америке — доходы выросли сразу на 11%, а вторыми по росту показателя оказались страны ЕМЕА, где продажи увеличились на 7%. Основная причина — высокий спрос на продукцию.

Откровенным разочарованием в третьем квартале стали финансовые результаты в Китае — год к году выручка Nike уменьшилась на 5% на фоне слабых продаж спортивной одежды и обуви, которые снизились на 4% и 11% соответственно.

Географическая структура продаж:

1. Северная Америка — 36%.
2. EMEA — 25%.
3. Китай — 20%.
4. Азия и Латинская Америка — 13%.
5. Прочая выручка — 6%.

Продажи готовой продукции. Раздел состоит из четырех групп товаров:

1. Спортивная обувь — 61%.
2. Одежда — 30%.
3. Аксессуары — 3%.
4. Прочая выручка — 6%.

Переходя к результатам Nike в третьем квартале 2022 года, стоит отметить, что рост продаж компания зафиксировала во всех группах товаров: доходы от реализации спортивной обуви увеличились всего на 2% на фоне слабого спроса в Китае и EMEA, от одежды — на 9%, от аксессуаров — на 32%.

Объединенная структура продаж компании, млрд долларов

Cтруктура продаж компании в Северной Америке, млрд долларов

Северная Америка	3к2021	3к2022	Изменение
Спортивная обувь	2,382	2,532	6%
Одежда	1,087	1,207	11%
Аксессуары	0,095	0,143	51%

Cтруктура продаж компании в ЕМЕА, млрд долларов

EMEA	3к2021	3к2022	Изменение
Спортивная обувь	1,606	1,569	−2%
Одежда	0,898	1,083	21%
Аксессуары	0,105	0,127	21%

Cтруктура продаж компании в Китае, млрд долларов

Китай	3к2021	3к2022	Изменение
Спортивная обувь	1,614	1,554	−4%
Одежда	0,616	0,548	−11%
Аксессуары	0,049	0,058	18%

Cтруктура продаж компании в Азии и Латинской Америке, млрд долларов

Азия и Латинская Америка	3к2021	3к2022	Изменение
Спортивная обувь	0,903	1,005	11%
Одежда	0,365	0,394	8%
Аксессуары	0,047	0,062	32%
Прочая выручка	0,584	0,548	−6%
Общая выручка	10,357	10,871	5%

Прибыль

Чистая прибыль Nike в третьем квартале уменьшилась на 4% с 1,449 до 1,396 млрд долларов. Основная причина — опережающий рост операционных расходов, которые год к году увеличились на 10% на фоне крупных инвестиций в цифровые продажи, а также в связи с ростом заработной платы сотрудников.

Nike скопила на своих счетах 13,5 млрд долларов денежных средств и их эквивалентов, что примерно на 0,939 млрд долларов больше, чем в прошлом году. Неплохая денежная подушка позволяет производить максимальные выплаты акционерам. В третьем квартале компания распределила 1,7 млрд долларов через байбэк и выплату дивидендов, что соответствует 120% чистой прибыли за отчетный период.

Основные финансовые результаты компании, млрд долларов

	3к2021	3к2022	Изменение
Выручка	10,357	10,871	5%
Операционные расходы	3,083	3,397	10%
Прибыль до налогообложения	1,636	1,670	2%
Чистая прибыль	1,449	1,396	−4%
ROIC	48,8%	49,1%	30‱
Чистый долг	−3,116	−4,049	−30%

Ожидания менеджмента и сравнение с конкурентами

Менеджмент не предоставил официальный прогноз на следующий квартал, но некоторые ожидания все же были раскрыты во время пресс-конференции по итогам третьего квартала. Главные тезисы:

1. Руководство ожидает, что выручка за весь год вырастет не более чем на 10%, или 49 млрд долларов. Следовательно, в четвертом квартале продажи Nike будут в районе 13—14 млрд долларов.
2. Компания прогнозирует, что продажи в Северной Америке в четвертом квартале сократятся на фоне высокой базы прошлого года, то есть будут меньше 5,4 млрд долларов, а в Китае, наоборот, увеличатся до 2,2 млрд долларов.
3. Валовая прибыль увеличится на 150‱ до 5,74 млрд долларов благодаря высокому потребительскому спросу.
4. Увеличение цен на продукцию Nike частично компенсируют ростом операционных расходов.

Сравнение с конкурентами

	EV / EBITDA	P / E	Чистый долг / EBITDA
Nike	26,39	34,67	−0,51
Adidas	13,14	19,66	−0,43
Columbia Sportswear Company	9,17	16,81	−1,35
Ralph Lauren Corporation	7,95	16,59	−0,66
Levi Strauss & Co	9,90	14,93	0,25
Under Armour	10,72	21,46	−1,61

Что в итоге

Nike продемонстрировала неплохие финансовые результаты в третьем квартале 2022 года, которые превзошли ожидания аналитиков по выручке и прибыли на акцию. C начала года акции компании находятся на пике и скорректировались с максимумов на 25% со 170 до 130 $. Главным образом это связано с нарушением цепочек поставок, закрытием завода во Вьетнаме и слабыми продажами в Китае.

В идеале акции американской компании нужно покупать по доковидной оценке, которая равна мультипликатору EV / EBITDA = 20 и ниже, но для этого инвесторам необходимо увидеть снижение котировок хотя бы до 102 $.