Обзор Corteva — ведь кушать хочется всегда

Обзор Corteva — ведь кушать хочется всегда

Corteva IncCTVA53,90 $

Кризис 2020 года и геополитические волнения в 2022 в очередной раз напомнили инвесторам, что есть сектора экономики, которые по-разному поддаются давлению в периоды неопределенности. Грамотный инвестор диверсифицирует свой портфель. А такой сектор, как сельское хозяйство, претендует стать самым прибыльным на фоне грядущего продовольственного кризиса.

Компания Corteva, как один из крупнейших мировых производителей и поставщиков сельскохозяйственных товаров — удобрений и семян, показала положительную динамику по прибыли и росту цен на акции.

Так, с марта 2020 года, когда, например, акции нефтегазового сектора дешевели, котировки ценных бумаг Corteva (NYSE: CTVA) росли: с 20,13 до 58 $. Прирост составил почти 200%. Это еще один аргумент в пользу ценных бумаг компаний агрохимического сектора.

Разбираемся, какие перспективы ждут отрасль и Corteva, какие показатели демонстрирует бизнес, чего ждать и стоит ли с ним работать.

Краткая история бренда

Corteva зарегистрирована в 2019 году, однако существовала задолго до этого: история развития бизнеса, который теперь называется Corteva, начинается в 1802 году. Тогда французский ученый-химик Элефтер Ирене Дюпон основал фирму, которая позже станет DuPont Pioneer.

В 1929 году она сменила название на Pioneer Hi-Bred Corn Company. В 1968 году бренд стал Pioneer Hi-Bred International после открытия филиалов и представительств в других странах. В 1989 году компания становится производителем соевых бобов номер один в Северной Америке. В 1996 году начинает работать под названием DuPont Dow Elastomers как совместное предприятие DuPont и The Dow Chemical Company.

В июне 2019 года появляется Corteva Agriscience, или Corteva, в результате отделения от основного предприятия — DowDuPont, которое в итоге трансформировалось в три независимых бренда: Corteva, Dupont и Dow.

Краткий обзор компании

Corteva занимает свою нишу среди компаний — лидеров агрохимии, таких как Nutrigen и Mosaic. Основную прибыль приносят два ключевых направления:

  1. Защита урожая. В этом сегменте производят продукты для сохранения растений: цитрусовых, риса, семян, соевых бобов, хлопка, кукурузы и кукурузного силоса и картофеля. Продукция защитит любой вид урожая от болезней, вредителей и сорняков.
  2. Семена. Предприятие считается мировым лидером по производству кукурузы, хлопка, соевых бобов и подсолнечника.
  Букмекерская компания Sportradar Group подала заявку на IPO

Поставку семян производителям сельхозпродукции бренд осуществляет через дочерние предприятия, например Pioneer.

Кроме продукции для защиты урожая фирма занимается повышением производительности сельхозпредприятий через внедрение цифровых технологий.

Granular — программное обеспечение от Corteva для управления фермами. Софт помогает прогнозировать урожайность, планировать посевные работы на сезон и рассчитывать необходимое количество семян и продуктов для защиты урожая.

Ключевые факты о Corteva:

  • одна из старейших в отрасли — ведет работу с 1802 года;
  • прибыль растет ежегодно: с 10,68 млрд в 2017 году до 15,66 млрд долларов в 2021 году;
  • в штате работает более 21 тысяч сотрудников, предприятие присутствует более чем в 140 странах мира;
  • у бренда рейтинги крупнейших мировых агентств категории «А», в которой находятся эмитенты с самыми стабильными прогнозами развития;
  • чистый объем продаж за 2021 год — более 15 млрд, операционная EBITDA за 2021 год — 2,58 млрд;
  • соотношение долгосрочной задолженности к капиталу (long term debt / total capital) — 4,11%, что в 5 раз ниже показателей основных конкурентов, у которых этот параметр в районе 21—40%.

Финансовые показатели

Общий объем продаж за 2021 год — 15,655 млрд долларов, что больше показателей 2020 года в 14,217 млрд или чуть больше 10%. Из них 8,402 млрд принесли продажи семян и 7,253 млрд поступили за реализацию продукции для защиты урожая.

Основной потребитель семян — Северная Америка. В общем объеме продаж в США — 7,536 млрд — лидирует покупка семян: 5,004 млрд, или 66,4% всей реализации в США.

А в Латинской Америке структура продаж другая: повышенным спросом пользуются товары для защиты урожая — 2,125 млрд, что составляет 60% от общего объема реализации в 3,545 млрд. Меньшая часть — это покупка семян на 1,420 млрд, что составляет 40% от общих трат региона.

Темпы роста бизнеса, млн долларов

2018 2019 2020 2021
Валовая прибыль 5893 5543 5710 6435
Темп роста выручки −5% 3,5% 12,7%
Чистая выручка −4966 13 736 1759
Скорректированная EBITDA 2290 2047 2388 3878

Выручка по регионам

Северная Америка 48,1%
Латинская Америка 22,7%
Азия 9,3%
Европа, Средний Восток и Африка 19,9%

48,1%

Финансовые результаты бизнеса улучшаются каждый год. Компания закрыла 2018 год с убытком, но это нельзя считать результатом Corteva, потому что на тот момент предприятие входило в материнский холдинг DowDuPont. После выхода компания показала впечатляющие результаты: за три года самостоятельной работы с 2019 по 2021 год чистая выручка выросла с 13 млн до 1759 млн долларов.

  День дурака

Часть финансовых показателей около нормы и лучше главных конкурентов. P / E превышает норму и выше, чем у главных конкурентов, на 200%, однако для исторических значений компании мультипликатор сильно снизился в значении. Это говорит о потенциале для роста как рыночной стоимости акций, так и прибыли компании.

P / B ниже, чем у главных конкурентов: например, у MOS он 1,94, а у Corteva за всю историю был ближе к 1, что считается оптимальным значением. Сейчас показатель фирмы считается лучше, чем у 62,5% всех компаний агрохимического сектора.

Оценка компании по мультипликаторам

P / E P / S P / B Общий долг / капитал Рост чистой прибыли
Corteva 25,20 2,72 1,67 0,09 10,72%
Mosaic 9,05 1,67 1,94 0,29 18,99%
Nutrien 11,46 1,87 2,23 0,31 14,34%
ICL 18,14 1,79 2,81 0,51 16,06%
Средний показатель по отрасли 15,06 1,51 1,91 0,39 6,80%
Средний показатель компании в истории 33 2,03 1,15 0,10

Финансовый показатель «общий долг / капитал» у предприятия находится на минимальном уровне и гораздо ниже, чем у конкурентов: в 3—4 раза. А в целом по отрасли — лучше, чем 76,56% предприятий сектора. Это характеризует бизнес как финансово устойчивый.

Конечно, компания снижает рентабельность бизнеса из-за того, что не привлекает больше заемных ресурсов, но чем меньше кредитов, тем меньше рисков. Высокий кредитный рейтинг подтверждают и крупнейшие рейтинговые агентства мира: по версии S&P — A−, Fitchratings присвоил компании уровень А. Подобные значения не показывают даже крупнейшие конкуренты. Например, у Mosaic рейтинг BBB.

Перспективы развития таких компаний, как Corteva, чей основной вид деятельности связан с сельским или фермерским хозяйством, напрямую зависят от спроса на продукцию: зерно, корма и удобрения.

Перспективы и сильные стороны Corteva

Положительная тенденция развития бизнеса привлекает инвесторов, и поэтому котировки акций растут. Такую динамику компания показывает третий год подряд. Разберем, что этому способствует.

Высокий спрос на продукцию компании и рост цен на семена. Из-за ограничений поставок из России, которая оказалась под санкциями, погодных условий и лидерства в нише компания считается мировым лидером по продажам кукурузы и сои.

Также Corteva создает семена и защитные товары для урожая по собственным инновационным разработкам и у нее есть патенты на большинство реализуемых товаров, что обеспечивает ведущее положение в нише.

  Обзор Kyndryl: консалтинговое подразделение IBM покинуло гнездо

Согласно пресс-релизу, за первый квартал 2022 года чистые продажи выросли на 10% по сравнению с аналогичным периодом 2021 года. Это связано с ростом цен на сырье на 8% и увеличением спроса у стран Латинской Америки и еврозоны.

Дивидендная политика и акции компании. За последние 6 месяцев котировки ценных бумаг выросли на 40% с 42 до 59 $. Руководство планирует увеличить прибыль на акцию (EPS) с 2,35 до 2,55 $. EPS за период с декабря 2018 года вырос с отрицательного значения −6,76 до 2,37 на декабрь 2021 года. Размер выплачиваемых дивидендов сейчас составляет 0,14 $.

Высокие кредитные рейтинги. Крупнейшие и авторитетные рейтинговые агентства подтвердили финансовую стабильность бизнеса. Низкое значение мультипликатора «общий долг / капитал» поможет предприятию при необходимости привлечь заемный капитал на выгодных условиях, чтобы нивелировать риски возможных потерь из-за неблагоприятных погодных условий в продажах.

Риски Corteva

Приостановка бизнеса в России. За первый квартал 2022 года чистая прибыль компании немного снизилась: 574 млн против 610 млн долларов за тот же период 2021 года. Из-за событий в Восточной Европе компания закрыла бизнес в России.

Давление на объемы производства семян из-за засухи в США и Бразилии. Сельскохозяйственный бизнес зависит от погодных условий. Так, из-за сильной засухи, по отчету Министерства сельского хозяйства США, в первом квартале 2022 года в стране посеяли в среднем на 50% меньше, чем обычно в тот же период за последние пять лет.

Выводы

Corteva появилась в результате разделения самого крупного в мире — и одного из старейших — агрохолдинга DowDupont. За плечами предприятия опыт нескольких поколений — более двух сотен лет, что позволит бизнесу разумно проводить выбранную модель.

В отличие от главных конкурентов, например компании BASF, Corteva занимается исключительно сельскохозяйственной продукцией. Отсюда главная задача — обеспечить всем необходимым каждое фермерское хозяйство, чтобы вместе с компанией фермеры начинали посев и заканчивали цикл. Для этого фирма разработала все: специальное программное обеспечение для фермеров, которое подстроится под нужды и потребности сельскохозяйственного бизнеса, огромный выбор семян и готовых решений для защиты урожая.

Другое преимущество Corteva — продажа пестицидов и инсектицидов собственной разработки, которые не имеют аналогов: например, Qalcova и Isoclast считаются инновационными в нише.

Аналитики Bloomberg полагают, что на сегодняшний день котировки акций находятся на справедливом ценовом уровне. Это актуально и для ценных бумаг главных конкурирующих брендов, например Mosaic или FMC.

Однако рост потребления продуктов, как следствие — спрос на семена и товары для защиты урожая и динамика бизнеса очевидно показывают, что у предприятия есть потенциал для увеличения объемов продаж и выручки.

Пролистать наверх