Applied Materials (Насдак: AMAT) и Entegris (Насдак: ENTG) — организации из США, которые работают в сфере полупроводников. Обе компании чрезвычайно похожи товарищ на друга, и у обеих положительная конъюнктура. И вероятные трудности тоже похожи.
Что здесь случается
Читатели издавна просили нас начать разбирать отчетность и фундамент бизнеса зарубежных эмитентов. Мысль обзора этих компаний предложил наш читатель Knock Knock в комментах к обзору KLA. Предлагайте в комментах компании, разбор которых для вас хотелось бы прочесть.
В обзоре много снимков экрана с таблицами из отчетов. Чтоб было удобнее ими воспользоваться, мы перенесли их в google-таблицы и перевели на российский язык. Направьте внимание: там несколько листов. А еще имейте в виду, что компании округляют некоторые числа в документах, потому итоговые суммы в графиках и таблицах могут не сходиться.
Скачать таблицу из отчета
На чем зарабатывает Applied Materials (AMAT)
Компания — поставщик продукции, подходящей для производства трудной электроники. Сама AMAT в главном занимается проектированием и сборкой означенной продукции из компонент, которые выполняются иными компаниями. Выручка компании делится на последующие сегменты.
Полупроводниковые системы — шестьдесят шесть процентов. Операционная маржа сектора — 32,7 % от его выручки. В данном секторе главными пользователями продуктов AMAT являются компании, которые работают в ясно каком секторе. В эту категорию продуктов входят различные штуки, нужные для производства чипов. На пятьдесят девять процентов выручка сектора формируется из фаундри-компаний,20 % дает DRAM, другие двадцать один процент — флеш-память.
Прикладные глобальные системы — двадцать четыре процента. Операционная маржа сектора — 27,1 % от его выручки. Продукты и услуги для усовершенствования и автоматизации работы сверхтехнологичного производства.
Мониторы и смежные рынки — девять процентов. Операционная маржа сектора — 18,1 % от его выручки. Продукты для производства и проведения тестов мониторов. К слову,84 % выручки сектора приходится на Китай.
Корпоративные расчеты и другое — один процент. Это не сектор, а бухгалтерская причуда — просто расчеты меж отделениями компании вынесли в некоторый сектор.
Выручка компании по государствам и регионам
| Китай | тридцать два процента |
| Тайвань | двадцать три процента |
| Южная Корея | восемнадцать процентов |
| Япония | одиннадцать процентов |
| США | десять процентов |
| Европа | четыре процента |
| Юго-Восточная Азия | два процента |
Китай
тридцать два процента
Тайвань
двадцать три процента
Южная Корея
восемнадцать процентов
Япония
одиннадцать процентов
США
десять процентов
Европа
четыре процента
Юго-Восточная Азия
два процента
На чем зарабатывает Entegris (ENTG)
Компания поставляет различные решения для производства сложной технологической продукции. Согласно годовому отчету, выручка компании разделяется на следующие сегменты.
Специальные химикаты и инженерные товары — 32,78%. Это товары и решения для собственно химико-технологического аспекта производства высокотехнологичной продукции. Прибыль сегмента — 20,99% от его выручки.
Контроль микроконтаминации — 39,91%. Решения для узкоспециализированных химических процессов при производстве полупроводников и другой сложной технической продукции. Прибыль сегмента — 33,53% от его выручки.
Управление сложными элементами — 27,31%. Решения для мониторинга, защиты и транспортировки химических компонентов, нужных для высокотехнологичного производства. Прибыль сегмента — 20,61% от его выручки.
Выручка компании по странам и регионам
| Северная Америка | 25% |
| Тайвань | 20% |
| Южная Корея | 15% |
| Япония | 13% |
| Китай | 13% |
| Европа | 8% |
| Юго-Восточная Азия | 5% |
Северная Америка
25%
Тайвань
20%
Южная Корея
15%
Япония
13%
Китай
13%
Европа
8%
Юго-Восточная Азия
5%
Полугреховодники
Нынче в мире дефицит полупроводников, что логичным образом создает большой спрос на товары и услуги обоих эмитентов.
Причины у дефицита три.
Первая — падение уровня инвестиций в расширение производства в этой сфере в предшествующие годы, что привело к недостатку производственных мощностей.
Вторая — в США нынче потребительский бум, причем особенно популярны электронные устройства и автомобили, для производства которых нужны полупроводники.
Третья — пандемия вызвала волну цифровизации бизнес-активности, в связи с чем увеличились объемы инвестиций предприятий в компьютеры и прочее. Это, как вы догадались, тоже способствует росту спроса на полупроводники.
На отчетности ENTG это уже сказалось наилучшим образом: и прибыль, и выручка заметно выросли (см. таблицу ниже). Ну а конкуренты AMAT из ASML повысили свой прогноз по росту финансовых показателей на этот год в два раза — что, наверное, можно считать неплохим индикатором того, что и AMAT может рассчитывать как минимум на пару хороших кварталов.
Кстати, учитывая разницу в размерах и общность интересов, я думаю, что вполне реалистичен сценарий, при котором крупная AMAT купит относительно небольшую ENTG для интеграции ее в собственные производственные цепочки. Вариант очень реалистичный, учитывая, что в сфере производства полупроводников тратятся огромные деньги на НИОКРы. И я даже думаю, что тут рынок отреагирует на эти новости в целом позитивно: AMT и ENTG — это сильные бизнесы в очень перспективной сфере, которые не выглядят непотребно дорогими (у AMAT P / E равен 30,79, у ENTG — 46,58).
Так что конъюнктура для обеих компаний выглядит очень позитивно, и сами компании довольно перспективные.
НИОКРы как процент от выручки в разных отраслях
| Биотех | 20,8% |
| Полупроводники | 16,4% |
| Программное обеспечение | 14,3% |
| Медиа | 8,9% |
| Технологическое оборудование | 6,9% |
| Телеком | 6,5% |
| Финансовые услуги | 5,6% |
Биотех
20,8%
Полупроводники
16,4%
Программное обеспечение
14,3%
Медиа
8,9%
Технологическое оборудование
6,9%
Телеком
6,5%
Финансовые услуги
5,6%
Концентрация
У AMAT два крупнейших заказчика дают непропорционально большой процент выручки: по 18% приходится на Samsung и Taiwan Semiconductor Manufacturing.
Те же заказчики являются самыми крупными и у ENTG: Taiwan Semiconductor Manufacturing дает 11,18% выручки, а Samsung — 8,83%.
Пересмотр отношений с одним или еще хуже — с обоими заказчиками может негативно отразиться на отчетности обеих компаний. Хотя в случае AMAT возможные риски сильнее из-за большей концентрации.
Дивиденды
AMAT платит 0,96 $ на акцию в год, на что у нее уходит 880 млн в год. Задолженностей у компании на 11,832 млрд, из которых 4,504 млрд нужно гасить в течение года. В принципе, денег у компании должно хватить на все: только на счетах у компании есть 6,213 млрд и свыше 3 млрд задолженностей контрагентов.
ENTG платит 0,24 $ на акцию в год, на что у компании уходит 43,5 млн в год. Задолженностей у компании на 1,5 млрд, из которых 266,271 млн нужно гасить в течение года. У нее средств хватит на все: есть 548,52 млн на счетах и свыше 280 млн задолженностей контрагентов.
У обеих компаний на дивиденды уходит меньше трети прибыли, но все же следует учитывать возможность форс-мажоров, из-за которых компании могут порезать дивиденды. А может, они решат инвестировать в расширение производственных мощностей, и выплату порежут именно по этой благородной причине. Акции от такого могут упасть, но я все же надеюсь, что этого не произойдет.
Впрочем, более реалистичной причиной для сокращения дивидендов компании мне видится возможная переоценка дефицита полупроводников основными производящими компаниями. Сейчас они интенсивно инвестируют в расширение производства, что может привести к перепроизводству в ближайшие полтора-два года. Тогда продукция и услуги AMAT и ENTG могут упасть в цене, ведь на данном этапе обеим компаниями доплачивают или переплачивают за срочность.
Резюме
AMAT и ENTG выглядят очень интересно для инвестирования на перспективу год-полтора, пока будет сохраняться дефицит полупроводников. Так что здесь мы имеем право ждать роста как бизнес-показателей рассмотренных эмитентов, так и их котировок.
